Monetarismo

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El monetarismo es una escuela de pensamiento de la economía monetaria que pone énfasis en el papel de los responsables de las políticas a la hora de controlar la cantidad de dinero en circulación . Ganó importancia en la década de 1970, pero fue abandonado en gran medida como orientación directa de la política monetaria durante la década siguiente debido al aumento de la fijación de metas de inflación mediante movimientos de la tasa de interés oficial.

La teoría monetarista sostiene que las variaciones de la oferta monetaria tienen una gran influencia en la producción nacional a corto plazo y en los niveles de precios a lo largo de períodos más largos. Los monetaristas afirman que los objetivos de la política monetaria se alcanzan mejor si se apunta a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en lugar de aplicar una política monetaria discrecional . ^[1] El monetarismo suele asociarse con el neoliberalismo . ^[2]

El monetarismo se asocia principalmente con el trabajo de Milton Friedman , quien fue un influyente oponente de la economía keynesiana , criticando la teoría de Keynes de combatir las recesiones económicas mediante la política fiscal (por ejemplo, el gasto público ). Friedman y Anna Schwartz escribieron un influyente libro, A Monetary History of the United States, 1867–1960 , y argumentaron que la inflación es "siempre y en todas partes un fenómeno monetario". ^[3]

Aunque se oponía a la existencia de la Reserva Federal , ^[4] Friedman abogó, dada su existencia, por una política del banco central destinada a mantener el crecimiento de la oferta monetaria a una tasa acorde con el crecimiento de la productividad y la demanda de bienes . Sin embargo, la fijación de objetivos de crecimiento monetario fue abandonada en su mayoría por los bancos centrales que la intentaron. Contrariamente al pensamiento monetarista, la relación entre el crecimiento monetario y la inflación resultó estar lejos de ser estrecha. En cambio, a partir de principios de la década de 1990, la mayoría de los principales bancos centrales recurrieron a la fijación directa de objetivos de inflación , basándose en la dirección de las tasas de interés de corto plazo como su principal instrumento de política. ^{[5] : 483–485} Posteriormente, el monetarismo fue subsumido en la nueva síntesis neoclásica que apareció en la macroeconomía alrededor de 2000.

El monetarismo es una teoría económica que se centra en los efectos macroeconómicos de la oferta monetaria y de la banca central . Formulada por Milton Friedman , sostiene que la expansión excesiva de la oferta monetaria es inherentemente inflacionaria y que las autoridades monetarias deberían centrarse únicamente en mantener la estabilidad de precios .

La teoría monetarista tiene sus raíces en la teoría cuantitativa del dinero , una teoría económica centenaria que había sido propuesta por varios economistas, entre ellos Irving Fisher y Alfred Marshall , antes de que Friedman la reformulara en 1956. ^{[6] [7]}

Los monetaristas argumentaron que los bancos centrales a veces causaban fluctuaciones inesperadas importantes en la oferta monetaria. Friedman afirmó que tratar activamente de estabilizar la demanda a través de cambios en la política monetaria puede tener consecuencias negativas no deseadas. ^{[5] : 511–512} En parte, basó esta visión en el análisis histórico de la política monetaria, A Monetary History of the United States, 1867–1960 , que coescribió con Anna Schwartz en 1963. El libro atribuyó la inflación al exceso de oferta monetaria generada por un banco central. Atribuyó las espirales deflacionarias al efecto inverso de un fracaso de un banco central para apoyar la oferta monetaria durante una crisis de liquidez . ^[8] En particular, los autores argumentaron que la Gran Depresión de la década de 1930 fue causada por una contracción masiva de la oferta monetaria (la consideraron "la Gran Contracción " ^[9] ), y no por la falta de inversión que Keynes había argumentado. También sostuvieron que la inflación de posguerra fue causada por una sobreexpansión de la oferta monetaria. Hicieron famosa la afirmación del monetarismo de que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario".

Friedman propuso una regla monetaria fija , llamada regla del k por ciento de Friedman , según la cual la oferta monetaria se incrementaría automáticamente en un porcentaje fijo por año. La tasa debería ser igual a la tasa de crecimiento del PIB real , sin modificar el nivel de precios. Por ejemplo, si se espera que la economía crezca a un 2 por ciento en un año determinado, la Reserva Federal debería permitir que la oferta monetaria aumente en un 2 por ciento. Dado que la política monetaria discrecional tendría la misma probabilidad de desestabilizar la economía que de estabilizarla, Friedman defendió que la Reserva Federal estuviera sujeta a reglas fijas en la conducción de su política. ^[10]

La mayoría de los monetaristas se oponen al patrón oro . Friedman consideraba que un patrón oro puro era poco práctico. Por ejemplo, mientras que uno de los beneficios del patrón oro es que las limitaciones intrínsecas al crecimiento de la oferta monetaria mediante el uso del oro evitarían la inflación, si el crecimiento de la población o el aumento del comercio superan a la oferta monetaria, no habría forma de contrarrestar la deflación y la reducción de la liquidez (y cualquier recesión concomitante) excepto mediante la extracción de más oro. Pero también admitió que si un gobierno estuviera dispuesto a ceder el control sobre su política monetaria y a no interferir con las actividades económicas, sería posible una economía basada en el oro. ^[11]

A Clark Warburton se le atribuye la primera defensa empírica sólida de la interpretación monetarista de las fluctuaciones económicas en una serie de artículos de 1945. ^{[1] p. 493} Dentro de la economía dominante , el auge del monetarismo comenzó con la reformulación de la teoría cuantitativa del dinero por parte de Milton Friedman en 1956. Friedman sostuvo que la demanda de dinero podía describirse como dependiente de un pequeño número de variables económicas. ^[12]

Así, según Friedman, cuando la oferta monetaria se expande, la gente no sólo desea mantener el dinero extra en saldos monetarios ociosos; es decir, si estaban en equilibrio antes del aumento, ya tenían saldos monetarios que cubrían sus necesidades y, por lo tanto, después del aumento tendrían saldos monetarios excedentes para sus necesidades. Por lo tanto, estos saldos monetarios excedentes se gastarían y, por lo tanto, la demanda agregada aumentaría. De manera similar, si la oferta monetaria se redujera, la gente querría reponer sus tenencias de dinero reduciendo su gasto. En esto, Friedman desafió una simplificación atribuida a Keynes que sugería que "el dinero no importa". ^[12] De ahí que se acuñara la palabra "monetarista".

La popularidad del monetarismo cobró impulso en los círculos políticos cuando la visión predominante de la economía neokeynesiana parecía incapaz de explicar los problemas contradictorios del aumento del desempleo y la inflación en respuesta al shock de Nixon en 1971 y los shocks del petróleo de 1973. Por un lado, el aumento del desempleo parecía exigir una reflación , pero por otro lado, la creciente inflación parecía exigir una desinflación . De este modo, las fuerzas políticas neoliberales en ascenso pusieron en tela de juicio el consenso socialdemócrata de posguerra que había prevalecido en los países del primer mundo . ^[2]

En 1979, el presidente de los Estados Unidos, Jimmy Carter, nombró jefe de la Reserva Federal a Paul Volcker , quien hizo de la lucha contra la inflación su principal objetivo y restringió la oferta monetaria (de acuerdo con la regla de Friedman ) para controlar la inflación en la economía. El resultado fue un importante aumento de los tipos de interés, no sólo en los Estados Unidos, sino en todo el mundo. El "shock Volcker" continuó desde 1979 hasta el verano de 1982, disminuyendo la inflación y aumentando el desempleo. ^[13]

En mayo de 1979, Margaret Thatcher , líder del Partido Conservador en el Reino Unido , ganó las elecciones generales , derrotando al gobierno laborista en funciones dirigido por James Callaghan . Para entonces, el Reino Unido había soportado varios años de inflación severa , que rara vez estaba por debajo del 10% y se situaba en el 10,3% en el momento de la elección. ^[14] Thatcher implementó el monetarismo como arma en su batalla contra la inflación, y logró reducirla al 4,6% en 1983. Sin embargo, el desempleo en el Reino Unido aumentó del 5,7% en 1979 al 12,2% en 1983, alcanzando el 13,0% en 1982; a partir del primer trimestre de 1980, la economía del Reino Unido se contrajo en términos de producto interno bruto real durante seis trimestres consecutivos. ^[15]

Sin embargo, el predominio monetarista fue breve. ^[10] El período en que los principales bancos centrales se centraron en el crecimiento de la oferta monetaria, reflejando la teoría monetarista, duró sólo unos pocos años, en los EE.UU. de 1979 a 1982. ^[16]

La oferta monetaria es útil como objetivo de política monetaria sólo si la relación entre el dinero y el PIB nominal, y por lo tanto la inflación, es estable y predecible. Esto implica que la velocidad del dinero debe ser predecible. En la década de 1970 la velocidad parecía aumentar a un ritmo bastante constante, pero en las décadas de 1980 y 1990 la velocidad se volvió sumamente inestable y experimentó períodos impredecibles de aumentos y descensos. En consecuencia, la correlación estable entre la oferta monetaria y el PIB nominal se rompió y la utilidad del enfoque monetarista quedó en tela de juicio. Muchos economistas que habían sido convencidos por el monetarismo en la década de 1970 abandonaron el enfoque después de esta experiencia. ^[10]

El cambio de velocidad se originó en cambios en la demanda de dinero y creó serios problemas para los bancos centrales. Esto provocó un replanteamiento profundo de la política monetaria. A principios de la década de 1990, los bancos centrales comenzaron a centrarse en la meta de inflación directamente utilizando la tasa de interés de corto plazo como su variable de política central, abandonando el énfasis anterior en el crecimiento del dinero. La nueva estrategia resultó exitosa y hoy la mayoría de los principales bancos centrales siguen un objetivo de inflación flexible . ^{[5] : 483–485}

Aunque el monetarismo fracasó en la política práctica, y la atención cercana al crecimiento del dinero que estaba en el corazón del análisis monetarista es rechazada por la mayoría de los economistas hoy, algunos aspectos del monetarismo han encontrado su camino en el pensamiento económico dominante moderno. ^{[10] [17]} Entre ellos está la creencia de que controlar la inflación debe ser una responsabilidad primaria del banco central. ^[10] También se reconoce ampliamente que la política monetaria, así como la política fiscal, pueden afectar la producción en el corto plazo. ^{[5] : 511} De esta manera, importantes pensamientos monetaristas han sido subsumidos en la nueva síntesis neoclásica o visión de consenso de la macroeconomía que surgió en la década de 2000. ^{[18] [5] : 518}

• Andersen, Leonall C. y Jerry L. Jordan, 1968. "Monetary and Fiscal Actions: A Test of Their Relative Importance in Economic Stabilisation", Federal Reserve Bank of St. Louis Review (noviembre), pp. 11-24. PDF (carga de 30 segundos: presionar + ) y HTML.
• _____, 1969. "Acciones monetarias y fiscales: una prueba de su importancia relativa en la estabilización económica — Respuesta", Federal Reserve Bank of St. Louis Review (abril), pp. 12-16. PDF (carga en 15 segundos; presione + ) y HTML.
• Brunner, Karl y Allan H. Meltzer, 1993. Money and the Economy: Issues in Monetary Analysis , Cambridge. Descripción y avances de los capítulos, págs. ix–x.
• Cagan, Phillip, 1965. Determinantes y efectos de los cambios en el stock de dinero, 1875-1960 . NBER. Prólogo de Milton Friedman, págs. xiii-xxviii. Índice.
• Friedman, Milton, ed. 1956. Estudios sobre la teoría cuantitativa del dinero , Chicago. El capítulo 1 se presenta en Friedman, 2005, cap. 2.
• _____, 1960. Un programa para la estabilidad monetaria . Fordham University Press.
• _____, 1968. "El papel de la política monetaria", American Economic Review , 58(1), pp. 1–17 (prensa + ).
• _____, [1969] 2005. La cantidad óptima de dinero . Descripción y tabla de contenidos, con avances de 3 capítulos.
• Friedman, Milton y David Meiselman, 1963. "La estabilidad relativa de la velocidad monetaria y el multiplicador de la inversión en los Estados Unidos, 1897-1958", en Políticas de estabilización , págs. 165-268. Prentice-Hall/Comisión de Dinero y Crédito, 1963.
• Friedman, Milton y Anna Jacobson Schwartz, 1963a. "Money and Business Cycles", Review of Economics and Statistics , 45(1), Parte 2, Suplemento, págs. 32-64. Reimpreso en Schwartz, 1987, Money in Historical Perspective , cap. 2.
• _____. 1963b. Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867–1960 . Princeton. Enlaces a los capítulos sobre 1929-41 y 1948-60.
• Johnson, Harry G. , 1971. "Las revoluciones keynesianas y la contrarrevolución monetarista", American Economic Review , 61(2), pp 1–14. Reimpreso en John Cunningham Wood y Ronald N. Woods, ed., 1990, Milton Friedman: Critical Assessments , v. 2, pp 72–88. Routledge,
• Laidler, David EW, 1993. La demanda de dinero: teorías, evidencia y problemas , 4ª ed. Descripción.
• Schwartz, Anna J. , 1987. Money in Historical Perspective , University of Chicago Press. Descripción y enlaces a vistas previas del capítulo, págs. vii-viii.
• Warburton, Clark, 1966. Depresión, inflación y política monetaria; Documentos seleccionados, 1945-1953 Johns Hopkins Press. Resumen de Amazon en Anna J. Schwartz, Money in Historical Perspective , 1987.

• "Monetarismo" en el sitio web de Historia del Pensamiento Económico del Departamento de Economía de The New School.
• McCallum, Bennett T. (2008). "Monetarismo". En David R. Henderson (ed.). Enciclopedia concisa de economía (2.ª ed.). Indianápolis: Biblioteca de Economía y Libertad . ISBN 978-0865976658.OCLC 237794267  .
• El monetarismo desde la perspectiva económica de The Economist