Crisis financiera

Parte de una serie sobre
Macroeconómica
Conceptos básicos Demanda agregada Oferta agregada Ciclo económico Tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) Deflación Choque de demanda Desinflación Demanda efectiva Esperanzas de heredar Adaptado Racional Crisis financiera Crecimiento Inflación Demanda de atracción Aumento de los costos Tasa de interés Inversión Trampa de liquidez Medidas de la renta y la producción nacionales PIB INB NNI Microfundamentos Dinero Endógeno Creación de dinero Demanda de dinero Preferencia por la liquidez Oferta monetaria Cuentas nacionales SNA Rigidez nominal Nivel de precios Recesión Contracción inflacionaria Estanflación Choque de oferta Ahorro Desempleo
Políticas Fiscal Monetario Comercial Banco central Renta básica universal
Modelos IS–LM AD–AS Cruz keynesiana Multiplicador Acelerador Curva de Phillips Flecha–Debreu Museo Harrod–Domar Solow–Swan Ramsey–Cass–Koopmans Generaciones superpuestas Equilibrio general DSGE Crecimiento endógeno Teoría del emparejamiento Mundell–Fleming Sobreimpulso Nairú
Campos relacionados Econometría Estadísticas económicas Economía monetaria Economía del desarrollo Economía internacional
Escuelas Corriente principal Keynesiano Neo- Nuevo Monetarismo Nuevo clasico Teoría del ciclo económico real Estocolmo Del lado de la oferta Nueva síntesis neoclásica Agua salada y agua dulce Heterodoxo austriaco Cartalismo Teoría monetaria moderna Ecológico Postkeynesiano Circuitismo Desequilibrio marxista Monetarismo de mercado
Gente François Quesnay Adam Smith Thomas Robert Malthus Carlos Marx León Walras Knut Wicksell Irving pescador Wesley Clair Mitchell John Maynard Keynes Alvin Hansen Michał Kalecki Gunnar Myrdal Simón Kuznets Joan Robinson Friedrich Hayek Juan Hicks Richard Piedra Hyman Minsky Milton Friedman Pablo Samuelson Lawrence Klein Edmund Phelps Roberto Lucas Jr. Edward C. Prescott Peter Diamante Guillermo Nordhaus José Stiglitz Thomas J. Sargent Paul Krugman N. Gregory Mankiw
Véase también Modelo macroeconómico Publicaciones en macroeconomía Ciencias económicas Aplicado Microeconomía Economía política Economía matemática
Portal de dinero Portal de negocios
en a mi

Una crisis financiera es cualquiera de una amplia variedad de situaciones en las que algunos activos financieros pierden repentinamente una gran parte de su valor nominal. En los siglos XIX y principios del XX, muchas crisis financieras estuvieron asociadas con pánicos bancarios , y muchas recesiones coincidieron con estos pánicos. Otras situaciones que a menudo se denominan crisis financieras incluyen caídas de la bolsa y el estallido de otras burbujas financieras , crisis monetarias e incumplimientos soberanos . ^{[1] [2]} Las crisis financieras resultan directamente en una pérdida de riqueza en papel , pero no necesariamente resultan en cambios significativos en la economía real (por ejemplo, la crisis resultante de la famosa burbuja de la tulipomanía en el siglo XVII).

Muchos economistas han ofrecido teorías sobre cómo se desarrollan las crisis financieras y cómo podrían prevenirse. Hay poco consenso y las crisis financieras siguen ocurriendo de vez en cuando. Sin embargo, es evidente que una característica constante de ambas disciplinas, la economía (y otras disciplinas financieras aplicadas), es la obvia incapacidad de predecir y evitar las crisis financieras. ^[3] Esta constatación plantea la cuestión de qué se sabe y qué se puede saber (es decir, la epistemología ) en la economía y las finanzas aplicadas. Se ha argumentado que los supuestos de que existen cadenas causales únicas y bien definidas en el pensamiento, los modelos y los datos económicos podrían, en parte, explicar por qué las crisis financieras son a menudo inherentes e inevitables. ^[4]

Cuando un banco sufre una repentina oleada de retiros por parte de los depositantes, esto se llama una corrida bancaria . Dado que los bancos prestan la mayor parte del efectivo que reciben en depósitos (véase banca de reserva fraccionaria ), es difícil para ellos devolver rápidamente todos los depósitos si estos son exigidos repentinamente, por lo que una corrida deja al banco insolvente, haciendo que los clientes pierdan sus depósitos, en la medida en que no están cubiertos por el seguro de depósitos. Un evento en el que las corridas bancarias son generalizadas se llama crisis bancaria sistémica o pánico bancario . ^[5]

Entre los ejemplos de corridas bancarias se incluyen la corrida contra el Banco de los Estados Unidos en 1931 y la corrida contra Northern Rock en 2007. ^[6] Las crisis bancarias generalmente ocurren después de períodos de préstamos riesgosos y los consiguientes incumplimientos de préstamos.

Una crisis monetaria, también llamada crisis de devaluación, ^[7] normalmente se considera parte de una crisis financiera. Kaminsky et al. (1998), por ejemplo, definen las crisis monetarias como aquellas que ocurren cuando un promedio ponderado de depreciaciones porcentuales mensuales del tipo de cambio y de disminuciones porcentuales mensuales de las reservas de divisas excede su media en más de tres desviaciones estándar. Frankel y Rose (1996) definen una crisis monetaria como una depreciación nominal de una moneda de al menos el 25%, pero también se define como un aumento de al menos el 10% en la tasa de depreciación. En general, una crisis monetaria puede definirse como una situación en la que los participantes en un mercado cambiario llegan a reconocer que un tipo de cambio fijo está a punto de fallar, lo que provoca especulación contra el tipo de cambio fijo que acelera el fracaso y obliga a una devaluación . ^[7]

Una burbuja especulativa (también llamada burbuja financiera o burbuja económica) existe cuando una clase de activos tiene un precio elevado y sostenido. ^[8] Un factor que contribuye con frecuencia a la formación de una burbuja es la presencia de compradores que adquieren un activo basándose únicamente en la expectativa de poder revenderlo más tarde a un precio más alto, en lugar de calcular los ingresos que generará en el futuro. Si hay una burbuja, también existe el riesgo de que se produzca un desplome de los precios de los activos: los participantes del mercado seguirán comprando sólo mientras esperen que otros compren, y cuando muchos decidan vender, el precio caerá. Sin embargo, es difícil predecir si el precio de un activo es en realidad igual a su valor fundamental, por lo que es difícil detectar burbujas de manera fiable. Algunos economistas insisten en que las burbujas nunca o casi nunca ocurren. ^[9]

Ejemplos bien conocidos de burbujas (o supuestas burbujas) y caídas en los precios de las acciones y otros precios de activos incluyen la tulipomanía holandesa del siglo XVII , la burbuja de los mares del Sur del siglo XVIII , el desplome de Wall Street de 1929 , la burbuja inmobiliaria japonesa de los años 1980 y el desplome de la burbuja inmobiliaria de los Estados Unidos durante 2006-2008. ^{[10] [11]} La década de 2000 desencadenó una burbuja inmobiliaria en la que los precios de la vivienda aumentaron significativamente como bien de activo. ^[12]

Cuando un país que mantiene un tipo de cambio fijo se ve obligado de repente a devaluar su moneda debido a la acumulación de un déficit de cuenta corriente insostenible, se habla de una crisis monetaria o de una crisis de balanza de pagos . Cuando un país no paga su deuda soberana , se habla de un default soberano . Aunque tanto la devaluación como el default pueden ser decisiones voluntarias del gobierno, a menudo se las percibe como resultados involuntarios de un cambio en el sentimiento de los inversores que conduce a una parada repentina de las entradas de capital o a un aumento repentino de la fuga de capitales .

Varias monedas que formaban parte del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio sufrieron crisis en 1992-93 y se vieron obligadas a devaluarse o retirarse del mecanismo. Otra ronda de crisis monetarias tuvo lugar en Asia en 1997-98 . Muchos países latinoamericanos dejaron de pagar su deuda a principios de la década de 1980. La crisis financiera rusa de 1998 resultó en una devaluación del rublo y en la suspensión de pagos de los bonos del gobierno ruso.

El crecimiento negativo del PIB que dura dos o más trimestres se denomina recesión . Una recesión especialmente prolongada o grave puede denominarse depresión , mientras que un período prolongado de crecimiento lento pero no necesariamente negativo a veces se denomina estancamiento económico .

Algunos economistas sostienen que muchas recesiones han sido causadas en gran parte por crisis financieras. Un ejemplo importante es la Gran Depresión , que fue precedida en muchos países por corridas bancarias y desplomes bursátiles. La crisis de las hipotecas de alto riesgo y el estallido de otras burbujas inmobiliarias en todo el mundo también llevaron a recesiones en los EE. UU. y en varios otros países a fines de 2008 y 2009. Algunos economistas sostienen que las crisis financieras son causadas por recesiones y no al revés, y que incluso cuando una crisis financiera es el shock inicial que desencadena una recesión, otros factores pueden ser más importantes para prolongarla. En particular, Milton Friedman y Anna Schwartz argumentaron que el declive económico inicial asociado con el colapso de 1929 y los pánicos bancarios de la década de 1930 no se habría convertido en una depresión prolongada si no hubiera sido reforzado por errores de política monetaria por parte de la Reserva Federal, ^[13] una posición apoyada por Ben Bernanke . ^[14]

Se observa a menudo que para que una inversión tenga éxito, cada inversor en un mercado financiero debe adivinar qué harán los demás inversores. La reflexividad se refiere a las relaciones circulares que suelen ser evidentes en los sistemas sociales entre causa y efecto, y se relaciona con la propiedad de autorreferenciación en los mercados financieros. ^[15] George Soros ha sido un defensor del paradigma de la reflexividad en torno a las crisis financieras. ^[16] De manera similar, John Maynard Keynes comparó los mercados financieros con un concurso de belleza en el que cada participante intenta predecir qué modelo considerarán más bello los demás participantes. ^[17]

Además, en muchos casos, los inversores tienen incentivos para coordinar sus decisiones. Por ejemplo, alguien que piensa que otros inversores quieren comprar yenes japoneses en grandes cantidades puede esperar que el yen se valorice y, por lo tanto, tiene un incentivo para comprar yenes también. De la misma manera, un depositante en el IndyMac Bank que espera que otros depositantes retiren sus fondos puede esperar que el banco quiebre y, por lo tanto, tiene un incentivo para retirarlos también. Los economistas llaman al incentivo para imitar las estrategias de otros complementariedad estratégica . ^[18]

Se ha argumentado que si las personas o las empresas tienen un incentivo suficientemente fuerte para hacer lo mismo que esperan que hagan los demás, pueden ocurrir profecías autocumplidas . ^[19] Por ejemplo, si los inversores esperan que el valor del yen suba, esto puede hacer que su valor suba; si los depositantes esperan que un banco quiebre, esto puede hacer que quiebre. ^[20] Por lo tanto, las crisis financieras a veces se consideran un círculo vicioso en el que los inversores evitan alguna institución o activo porque esperan que otros lo hagan. ^[21] La reflexividad plantea un desafío a las normas epistémicas que normalmente se asumen en la economía financiera y en todas las finanzas empíricas. ^[4] La posibilidad de que las crisis financieras estén más allá del alcance predictivo de la causalidad se analiza con más detalle en Epistemología de las finanzas .

El apalancamiento , que consiste en pedir préstamos para financiar inversiones, se cita con frecuencia como un factor que contribuye a las crisis financieras. Cuando una institución financiera (o un individuo) solo invierte su propio dinero, puede, en el peor de los casos, perderlo. Pero cuando pide prestado para invertir más, puede potencialmente ganar más de su inversión, pero también puede perder más de lo que tiene. Por lo tanto, el apalancamiento magnifica los posibles rendimientos de la inversión, pero también crea un riesgo de quiebra . Dado que la quiebra significa que una empresa no cumple con todos los pagos prometidos a otras empresas, puede propagar los problemas financieros de una empresa a otra (ver "Contagio" a continuación).

Por ejemplo, pedir préstamos para financiar inversiones en el mercado de valores (" compra de margen ") se volvió cada vez más común antes del colapso de Wall Street de 1929 .

Otro factor que se cree que contribuye a las crisis financieras es el desajuste entre activos y pasivos , una situación en la que los riesgos asociados a las deudas y los activos de una institución no están adecuadamente alineados. Por ejemplo, los bancos comerciales ofrecen cuentas de depósito que pueden retirarse en cualquier momento y utilizan el dinero recaudado para hacer préstamos a largo plazo a empresas y propietarios de viviendas. El desajuste entre los pasivos a corto plazo de los bancos (sus depósitos) y sus activos a largo plazo (sus préstamos) se considera una de las razones por las que se producen las corridas bancarias (cuando los depositantes entran en pánico y deciden retirar sus fondos más rápidamente de lo que el banco puede recuperar el dinero recaudado por sus préstamos). ^[20] De la misma manera, Bear Stearns quebró en 2007-08 porque no pudo renovar la deuda a corto plazo que utilizaba para financiar inversiones a largo plazo en títulos hipotecarios.

En un contexto internacional, muchos gobiernos de mercados emergentes no pueden vender bonos denominados en sus propias monedas y, por lo tanto, venden en su lugar bonos denominados en dólares estadounidenses. Esto genera un desajuste entre la denominación monetaria de sus pasivos (sus bonos) y sus activos (sus ingresos fiscales locales), de modo que corren el riesgo de un impago soberano debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. ^[22]

Muchos análisis de las crisis financieras destacan el papel de los errores de inversión causados ​​por la falta de conocimiento o las imperfecciones del razonamiento humano. Las finanzas conductuales estudian los errores en el razonamiento económico y cuantitativo. El psicólogo Torbjorn KA Eliazon también ha analizado los fallos del razonamiento económico en su concepto de “oecopatía”. ^[23]

Los historiadores, en particular Charles P. Kindleberger , han señalado que las crisis suelen producirse poco después de importantes innovaciones financieras o técnicas que presentan a los inversores nuevos tipos de oportunidades financieras, a las que llamó "desplazamientos" de las expectativas de los inversores. ^{[24] [25]} Los primeros ejemplos incluyen la Burbuja de los Mares del Sur y la Burbuja del Misisipi de 1720, que se produjeron cuando la noción de inversión en acciones de empresas era en sí nueva y desconocida, ^[26] y el Crash de 1929 , que siguió a la introducción de nuevas tecnologías eléctricas y de transporte. ^[27] Más recientemente, muchas crisis financieras siguieron a cambios en el entorno de inversión provocados por la desregulación financiera , y el colapso de la burbuja punto com en 2001 podría decirse que comenzó con una "exuberancia irracional" sobre la tecnología de Internet. ^[28]

El desconocimiento de las innovaciones técnicas y financieras recientes puede ayudar a explicar por qué los inversores a veces sobreestiman enormemente los valores de los activos. Además, si los primeros inversores en una nueva clase de activos (por ejemplo, acciones de empresas punto com) se benefician del aumento de los valores de los activos a medida que otros inversores se enteran de la innovación (en nuestro ejemplo, cuando otros se enteran del potencial de Internet), es posible que otros sigan su ejemplo y eleven aún más los precios, ya que se apresuran a comprar con la esperanza de obtener beneficios similares. Si ese " comportamiento de rebaño " hace que los precios suban en espiral muy por encima del valor real de los activos, puede resultar inevitable un desplome. Si por alguna razón el precio cae brevemente, de modo que los inversores se dan cuenta de que no están asegurados nuevos beneficios, la espiral puede invertirse y las bajadas de precios provocan una oleada de ventas, lo que refuerza la caída de los precios.

Los gobiernos han intentado eliminar o mitigar las crisis financieras mediante la regulación del sector financiero. Uno de los principales objetivos de la regulación es la transparencia : hacer pública la situación financiera de las instituciones exigiendo la presentación de informes periódicos de conformidad con procedimientos contables estandarizados. Otro objetivo de la regulación es garantizar que las instituciones dispongan de activos suficientes para cumplir con sus obligaciones contractuales, mediante requisitos de reservas , requisitos de capital y otros límites al apalancamiento .

Algunas crisis financieras han sido atribuidas a una regulación insuficiente, y han dado lugar a cambios en la regulación para evitar que se repitan. Por ejemplo, el ex director gerente del Fondo Monetario Internacional , Dominique Strauss-Kahn , ha atribuido la crisis financiera de 2007-2008 a "la incapacidad de la regulación para evitar la toma excesiva de riesgos en el sistema financiero, especialmente en los Estados Unidos". ^[29] Asimismo, el New York Times señaló la desregulación de los swaps de incumplimiento crediticio como una de las causas de la crisis. ^[30]

Sin embargo, también se ha citado la regulación excesiva como una posible causa de las crisis financieras. En particular, se ha criticado el Acuerdo de Basilea II por exigir a los bancos que aumenten su capital cuando aumentan los riesgos, lo que podría hacer que disminuyan los préstamos precisamente cuando el capital escasea, lo que podría agravar una crisis financiera. ^[31]

La convergencia regulatoria internacional se ha interpretado en términos de concentración regulatoria, profundización de la concentración del mercado (discutida anteriormente) y, por lo tanto, aumento del riesgo sistémico. ^{[32] [33]} Desde esta perspectiva, mantener regímenes regulatorios diversos sería una salvaguardia.

El fraude ha desempeñado un papel en el colapso de algunas instituciones financieras, cuando las empresas han atraído a los depositantes con declaraciones engañosas sobre sus estrategias de inversión o han malversado los ingresos resultantes. Algunos ejemplos incluyen la estafa de Charles Ponzi en Boston a principios del siglo XX, el colapso del fondo de inversión MMM en Rusia en 1994, las estafas que llevaron al Levantamiento de la Lotería de Albania en 1997 y el colapso de Madoff Investment Securities en 2008.

Muchos operadores deshonestos que han causado grandes pérdidas a las instituciones financieras han sido acusados ​​de actuar fraudulentamente para ocultar sus operaciones. El fraude en la financiación hipotecaria también se ha citado como una posible causa de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008 ; funcionarios del gobierno declararon el 23 de septiembre de 2008 que el FBI estaba investigando un posible fraude por parte de las compañías de financiación hipotecaria Fannie Mae y Freddie Mac , Lehman Brothers y la aseguradora American International Group . ^[34] Asimismo, se ha argumentado que muchas compañías financieras fracasaron en la reciente crisis ^{[ aclaración necesaria ]} porque sus gerentes no cumplieron con sus deberes fiduciarios. ^[35]

El término contagio se refiere a la idea de que las crisis financieras pueden propagarse de una institución a otra, como cuando una corrida bancaria se propaga de unos pocos bancos a muchos otros, o de un país a otro, como cuando las crisis monetarias, los impagos soberanos o los desplomes bursátiles se propagan entre países. Cuando la quiebra de una institución financiera en particular amenaza la estabilidad de muchas otras instituciones, esto se denomina riesgo sistémico . ^[32]

Un ejemplo de contagio que se cita con frecuencia fue la propagación de la crisis tailandesa en 1997 a otros países, como Corea del Sur . Sin embargo, los economistas suelen debatir si la presencia de crisis en muchos países en un mismo período se debe realmente al contagio de un mercado a otro o si, en cambio, se debe a problemas subyacentes similares que habrían afectado a cada país individualmente, incluso en ausencia de vínculos internacionales.

La teoría de las crisis de la Escuela Bancaria del siglo XIX sugería que las crisis eran causadas por flujos de capital de inversión entre áreas con diferentes tasas de interés. El capital podía tomarse prestado en áreas con tasas de interés bajas e invertirse en áreas con tasas de interés altas. Usando este método se podía obtener una pequeña ganancia con poco o ningún capital. Sin embargo, cuando las tasas de interés cambiaban y el incentivo para el flujo se eliminaba o se invertía, podían ocurrir cambios repentinos en los flujos de capital. Los sujetos de la inversión podían quedarse sin efectivo, posiblemente volviéndose insolventes y creando una crisis crediticia y los bancos prestamistas se quedaban con inversores morosos, lo que conducía a una crisis bancaria. ^[36] Como ha señalado Charles Read, el equivalente moderno de este proceso implica el Carry Trade, véase Carry (inversión) . ^[37]

Algunas crisis financieras tienen poco efecto fuera del sector financiero, como el desplome de Wall Street de 1987 , pero se cree que otras crisis han desempeñado un papel en la disminución del crecimiento en el resto de la economía. Hay muchas teorías sobre por qué una crisis financiera podría tener un efecto recesivo en el resto de la economía. Estas ideas teóricas incluyen el " acelerador financiero ", la " huida hacia la calidad " y la " huida hacia la liquidez ", y el modelo de Kiyotaki-Moore . Algunos modelos de "tercera generación" de crisis monetarias exploran cómo las crisis monetarias y las crisis bancarias juntas pueden causar recesiones. ^[38]

Los economistas de la Escuela Austriaca Ludwig von Mises y Friedrich Hayek analizaron el ciclo económico a partir de la Teoría del dinero y del crédito de Mises , publicada en 1912.

Las grandes depresiones recurrentes en la economía mundial a un ritmo de 20 y 50 años han sido objeto de estudios desde que Jean Charles Léonard de Sismondi (1773-1842) proporcionó la primera teoría de la crisis en una crítica del supuesto de la economía política clásica de equilibrio entre la oferta y la demanda. El desarrollo de una teoría de la crisis económica se convirtió en el concepto central recurrente a lo largo de la obra madura de Karl Marx . La ley de Marx de la tendencia decreciente de la tasa de ganancia tomó prestadas muchas características de la presentación de la discusión de John Stuart Mill De la tendencia de las ganancias al mínimo (Principios de economía política Libro IV Capítulo IV). La teoría es un corolario de la Tendencia a la centralización de las ganancias .

En un sistema capitalista, las empresas que funcionan con éxito devuelven a sus trabajadores menos dinero (en forma de salarios) que el valor de los bienes producidos por esos trabajadores (es decir, la cantidad de dinero por la que se venden los productos). Esta ganancia se destina primero a cubrir la inversión inicial en la empresa. Sin embargo, a largo plazo, cuando se considera la actividad económica combinada de todas las empresas que funcionan con éxito, es evidente que se devuelve a la masa de la población (los trabajadores) menos dinero (en forma de salarios) del que está disponible para comprar todos esos bienes que se producen. Además, la expansión de las empresas en el proceso de competencia por los mercados conduce a una abundancia de bienes y a una caída general de sus precios, lo que exacerba aún más la tendencia a la caída de la tasa de ganancia .

La viabilidad de esta teoría depende de dos factores principales: en primer lugar, el grado en que el gobierno grava los beneficios y los devuelve a la masa de la población en forma de bienestar social, beneficios familiares y gastos de salud y educación; y, en segundo lugar, la proporción de la población compuesta por trabajadores en lugar de inversores o propietarios de empresas. Dado el extraordinario gasto de capital que se requiere para entrar en sectores económicos modernos como el transporte aéreo, la industria militar o la producción química, a estos sectores resulta extremadamente difícil que las nuevas empresas entren y se están concentrando en cada vez menos manos.

La investigación empírica y econométrica continúa, especialmente en la teoría de los sistemas mundiales y en el debate sobre Nikolai Kondratiev y las llamadas ondas de Kondratiev de 50 años . Las figuras principales de la teoría de los sistemas mundiales, como Andre Gunder Frank e Immanuel Wallerstein , advirtieron constantemente sobre el colapso que enfrenta la economía mundial en la actualidad. ^{[ cita requerida ]} Los estudiosos de los sistemas mundiales y los investigadores del ciclo de Kondratiev siempre dieron a entender que los economistas orientados por el Consenso de Washington nunca entendieron los peligros y riesgos que enfrentarán y enfrentan ahora las principales naciones industriales al final del largo ciclo económico que comenzó después de la crisis del petróleo de 1973.

Hyman Minsky ha propuesto una explicación poskeynesiana que es más aplicable a una economía cerrada. Su teoría es que la fragilidad financiera es una característica típica de cualquier economía capitalista . Una alta fragilidad conduce a un mayor riesgo de crisis financiera. Para facilitar su análisis, Minsky define tres enfoques de financiación que las empresas pueden elegir, según su tolerancia al riesgo: la financiación de cobertura, la financiación especulativa y la financiación Ponzi . La financiación Ponzi es la que conduce a la mayor fragilidad.

• En el caso de las finanzas de cobertura, se espera que los flujos de ingresos cubran las obligaciones financieras en cada período, incluido el capital y los intereses de los préstamos.
• En el caso de las finanzas especulativas, una empresa debe renovar su deuda porque se espera que los flujos de ingresos sólo cubran los costos de los intereses y no se paga ninguna parte del capital.
• En el caso de las finanzas Ponzi, los flujos de ingresos previstos ni siquiera cubren el costo de los intereses, por lo que la empresa debe pedir prestado más o vender activos simplemente para pagar su deuda. La esperanza es que el valor de mercado de los activos o los ingresos aumenten lo suficiente para pagar los intereses y el capital.

Los niveles de fragilidad financiera se mueven junto con el ciclo económico . Después de una recesión , las empresas han perdido gran parte de su financiación y optan sólo por la cobertura, la más segura. A medida que la economía crece y aumentan los beneficios previstos , las empresas tienden a creer que pueden permitirse el lujo de asumir financiación especulativa. En este caso, saben que los beneficios no cubrirán todos los intereses todo el tiempo. Sin embargo, las empresas creen que los beneficios aumentarán y que los préstamos se devolverán con el tiempo sin muchos problemas. Más préstamos conducen a más inversión y la economía crece aún más. Entonces los prestamistas también empiezan a creer que recuperarán todo el dinero que prestan. Por tanto, están dispuestos a prestar a las empresas sin garantías plenas de éxito.

Los prestamistas saben que esas empresas tendrán problemas para pagar sus deudas, pero creen que se refinanciarán con dinero de otros lugares a medida que aumenten sus beneficios previstos. Se trata de una financiación Ponzi. De esta forma, la economía ha asumido una gran cantidad de créditos de riesgo. Ahora es sólo cuestión de tiempo que alguna gran empresa incumpla sus obligaciones. Los prestamistas comprenden los riesgos reales de la economía y dejan de conceder créditos con tanta facilidad. La refinanciación se vuelve imposible para muchos y más empresas incumplen sus obligaciones. Si no entra dinero nuevo en la economía para permitir el proceso de refinanciación, comienza una verdadera crisis económica. Durante la recesión, las empresas empiezan a cubrirse de nuevo y el ciclo se cierra.

La teoría de las crisis de la Escuela Bancaria describe un ciclo continuo impulsado por la variación de los tipos de interés. Se basa en el trabajo de Thomas Tooke , Thomas Attwood , Henry Thornton , William Jevons y varios banqueros que se opusieron a la Ley de la Carta Bancaria de 1844 .

En un momento en que los tipos de interés a corto plazo son bajos, aumenta la frustración entre los inversores que buscan un mejor rendimiento en países y lugares con tipos más altos, lo que lleva a un aumento de los flujos de capital hacia países con tipos más altos. A nivel interno, los tipos a corto plazo aumentan por encima de los tipos a largo plazo, lo que provoca quiebras en los casos en que se han utilizado préstamos a tipos a corto plazo para invertir a largo plazo, cuando los fondos no se pueden liquidar rápidamente (un mecanismo similar estuvo implicado en la quiebra del SVB Bank en marzo de 2023 ). A nivel internacional, el arbitraje y la necesidad de detener los flujos de capital, que provocaron fugas de lingotes en el patrón oro del siglo XIX y fugas de capital extranjero más tarde, hacen que los tipos de interés en el país con tipos bajos se igualen a los del país objeto de la inversión.

Los flujos de capital se invierten o cesan repentinamente, lo que hace que el sujeto de la inversión se quede sin fondos y que los inversores restantes (a menudo los menos informados) se queden con activos devaluados. A continuación se producen quiebras, impagos y quiebras bancarias a medida que se elevan los tipos de interés. Después de la crisis, los gobiernos vuelven a reducir los tipos de interés a corto plazo para disminuir el coste del servicio de los préstamos gubernamentales que se han utilizado para superar la crisis. Los fondos se acumulan de nuevo en busca de oportunidades de inversión y el ciclo se reinicia desde el principio. ^[39]

Los enfoques matemáticos para modelar las crisis financieras han hecho hincapié en que a menudo hay una retroalimentación positiva ^[40] entre las decisiones de los participantes del mercado (véase complementariedad estratégica ). ^[41] La retroalimentación positiva implica que puede haber cambios dramáticos en los valores de los activos en respuesta a pequeños cambios en los fundamentos económicos. Por ejemplo, algunos modelos de crisis monetarias (incluido el de Paul Krugman ) implican que un tipo de cambio fijo puede ser estable durante un largo período de tiempo, pero colapsará repentinamente en una avalancha de ventas de divisas en respuesta a un deterioro suficiente de las finanzas gubernamentales o de las condiciones económicas subyacentes. ^{[42] [43]}

Según algunas teorías, la retroalimentación positiva implica que la economía puede tener más de un equilibrio . Puede haber un equilibrio en el que los participantes del mercado inviertan fuertemente en los mercados de activos porque esperan que los activos sean valiosos. Este es el tipo de argumento que subyace al modelo de Diamond y Dybvig de las corridas bancarias , en el que los ahorristas retiran sus activos del banco porque esperan que otros también lo hagan. ^[20] De la misma manera, en el modelo de Obstfeld de las crisis monetarias , cuando las condiciones económicas no son ni demasiado malas ni demasiado buenas, hay dos resultados posibles: los especuladores pueden decidir o no atacar la moneda dependiendo de lo que esperan que hagan otros especuladores. ^[21]

Se han desarrollado diversos modelos en los que los valores de los activos pueden experimentar una espiral de subidas o bajadas excesivas a medida que los inversores aprenden unos de otros. En estos modelos, las compras de activos por parte de unos pocos agentes alientan a otros a comprar también, no porque el valor real del activo aumente cuando muchos compran (lo que se denomina "complementariedad estratégica"), sino porque los inversores llegan a creer que el valor real del activo es alto cuando observan que otros compran.

En los modelos de "manada", se supone que los inversores son completamente racionales, pero sólo tienen información parcial sobre la economía. En estos modelos, cuando unos pocos inversores compran algún tipo de activo, esto revela que tienen alguna información positiva sobre ese activo, lo que aumenta el incentivo racional de otros para comprar también el activo. Aunque se trata de una decisión completamente racional, a veces puede conducir a valores de activos erróneamente altos (lo que implica, finalmente, un colapso) ya que los primeros inversores pueden, por casualidad, haberse equivocado. ^{[44] [45] [46] [47]} Los modelos de manada, basados ​​en la Ciencia de la Complejidad , indican que es la estructura interna del mercado, no las influencias externas, la principal responsable de los colapsos. ^[48]

En los modelos de "aprendizaje adaptativo" o "expectativas adaptativas", se supone que los inversores son imperfectamente racionales y basan su razonamiento únicamente en la experiencia reciente. En esos modelos, si el precio de un activo determinado aumenta durante un período de tiempo, los inversores pueden empezar a creer que su precio siempre aumenta, lo que aumenta su tendencia a comprar y, por lo tanto, hace que el precio suba aún más. Del mismo modo, observar unas pocas caídas de precios puede dar lugar a una espiral descendente de precios, por lo que en los modelos de este tipo pueden producirse grandes fluctuaciones en los precios de los activos. Los modelos de los mercados financieros basados ​​en agentes suelen suponer que los inversores actúan sobre la base del aprendizaje adaptativo o de las expectativas adaptativas.

Como el evento de crisis financiera más reciente y más dañino, la crisis financiera mundial merece especial atención, ya que sus causas, efectos, respuestas y lecciones son más aplicables al sistema financiero actual .

Un estudio destacado de las crisis financieras es This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (Reinhart & Rogoff 2009), de los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff , quienes son considerados entre los principales historiadores de las crisis financieras. ^[49] En este estudio, rastrean la historia de la crisis financiera hasta los incumplimientos soberanos (impago de la deuda pública ), que fueron la forma de crisis antes del siglo XVIII y continúan, entonces y ahora, causando quiebras de bancos privados; las crisis desde el siglo XVIII presentan tanto el incumplimiento de la deuda pública como el incumplimiento de la deuda privada. Reinhart y Rogoff también clasifican la devaluación de la moneda y la hiperinflación como formas de crisis financiera, en términos generales, porque conducen a la reducción unilateral (repudio) de la deuda.

Reinhart y Rogoff rastrean la inflación (para reducir la deuda) hasta el gobierno de Dionisio I en Siracusa y comienzan sus "ocho siglos" en 1258; la devaluación de la moneda también ocurrió bajo el Imperio Romano y el Imperio Bizantino . Varios historiadores romanos habían registrado una crisis financiera en el año 33 d. C. causada por una contracción de la oferta monetaria. ^[50]

Entre las primeras crisis estudiadas por Reinhart y Rogoff se encuentra la suspensión de pagos de Inglaterra en 1340, debido a los reveses en su guerra con Francia (la Guerra de los Cien Años ; véanse los detalles ). Otras suspensiones de pagos de deuda soberana tempranas incluyen siete suspensiones de pagos del Imperio español , cuatro bajo Felipe II y tres bajo sus sucesores.

Otras manías financieras globales y nacionales desde el siglo XVII incluyen:

• 1637: Estallido de la tulipomanía en los Países Bajos. Si bien la tulipomanía se considera popularmente un ejemplo de crisis financiera y fue una burbuja especulativa, los estudios modernos sostienen que su impacto económico más amplio fue limitado o insignificante y que no precipitó una crisis financiera.
• 1720: Estallido de la burbuja de los mares del Sur (Gran Bretaña) y de la burbuja del Mississippi (Francia), las primeras de las crisis financieras modernas; en ambos casos, la compañía asumió la deuda nacional del país (80-85% en Gran Bretaña, 100% en Francia), y a partir de ahí estalló la burbuja. La crisis de confianza resultante probablemente tuvo un profundo impacto en el desarrollo financiero y político de Francia. ^[51]
• Crisis de 1763 : iniciada en Amsterdam, provocada por el colapso del banco de Johann Ernst Gotzkowsky y Leendert Pieter de Neufville , se extendió a Alemania y Escandinavia.
• Crisis de 1772 – en Londres y Ámsterdam. 20 bancos importantes de Londres se declararon en quiebra después de que una casa bancaria dejara de pagar sus deudas (los banqueros Neal, James, Fordyce y Down).
• Crisis financiera y de deuda de Francia (1783-1788): Francia atravesó una grave crisis financiera debido a la inmensa deuda acumulada a través de la participación francesa en la Guerra de los Siete Años (1756-1763) y la Revolución estadounidense (1775-1783).
• Pánico de 1792 : pánico bancario en los Estados Unidos precipitado por la expansión del crédito por parte del recién formado Banco de los Estados Unidos
• Pánico de 1796-1797 : crisis crediticia británica y estadounidense causada por la burbuja especulativa inmobiliaria

• Quiebra estatal danesa de 1813
• Crisis financiera de 1818: en Inglaterra, los bancos exigieron préstamos y restringieron los nuevos, drenando el dinero en efectivo de los EE. UU.
• Pánico de 1819 : recesión económica generalizada en Estados Unidos con quiebras bancarias; culminación del primer ciclo económico de auge y caída de Estados Unidos
• Pánico de 1825 : recesión económica británica generalizada en la que muchos bancos británicos quebraron y el Banco de Inglaterra estuvo a punto de quebrar.
• Pánico de 1837 : recesión económica generalizada en Estados Unidos con quiebras bancarias; se desató una depresión de cinco años
• Pánico de 1847 : colapso de los mercados financieros británicos asociado con el fin del auge ferroviario de la década de 1840. Véase también la Ley de Cartas Bancarias de 1844
• Pánico de 1857 : recesión económica generalizada en Estados Unidos con quiebras bancarias. La economía mundial también estaba más interconectada en la década de 1850, lo que también convirtió al Pánico de 1857 en la primera crisis económica mundial. ^[52]
• Pánico de 1866 : la crisis de Overend Gurney (principalmente británica)
• Viernes Negro (1869) : también conocido como el pánico del oro de 1869
• Pánico de 1873 : recesión económica generalizada en Estados Unidos con quiebras bancarias, conocida entonces como la Gran Depresión de 5 años y ahora como la Larga Depresión.
• Pánico de 1884 : un pánico en los Estados Unidos centrado en los bancos de Nueva York
• Pánico de 1890 : también conocida como Crisis de Baring; la casi quiebra de un importante banco de Londres condujo a las correspondientes crisis financieras sudamericanas
• Pánico de 1893 : un pánico en los Estados Unidos marcado por el colapso de la sobreconstrucción de ferrocarriles y la precaria financiación de los mismos, que desencadenó una serie de quiebras bancarias.
• Crisis bancaria australiana de 1893
• Pánico de 1896 : una aguda depresión económica en los Estados Unidos precipitada por una caída en las reservas de plata y preocupaciones del mercado sobre los efectos que tendría sobre el patrón oro.

• Pánico de 1901 : limitado al desplome de la Bolsa de Nueva York
• Pánico de 1907 : recesión económica generalizada en Estados Unidos con quiebras bancarias
• Pánico de 1910-1911
• 1910: Crisis del mercado de caucho de Shanghái
• 1914: La gran crisis financiera (véase la Ley Aldrich-Vreeland ) ^[53]
• El desplome de Wall Street de 1929 , seguido de la Gran Depresión : la depresión económica más grande e importante del siglo XX
• 1937-1938 : una crisis económica que ocurrió durante la Gran Depresión .
• 1973: Crisis del petróleo de 1973 : los precios del petróleo se dispararon, lo que provocó el colapso del mercado de valores de 1973-1974
• Crisis bancaria secundaria de 1973-1975 : Reino Unido

  

• Década de 1980: Crisis de la deuda latinoamericana , que comienza en México en 1982 con el Fin de Semana Mexicano
• Década de 1980-1990: Crisis de las cajas de ahorro
• Crisis de las acciones bancarias (Israel, 1983)
• 1987: Lunes Negro (1987) : la mayor caída porcentual en un solo día en la historia del mercado de valores
• Crisis bancaria noruega de 1988-1992
• 1989–1991: Crisis de las cajas de ahorro y préstamos de Estados Unidos
• 1990: La burbuja de precios de los activos japoneses colapsó
• A principios de los años 1990: crisis bancaria escandinava, crisis bancaria sueca , crisis bancaria finlandesa de los años 1990
• Recesión de principios de los años 1990
• 1991: Crisis económica india de 1991
• 1992-1993: Miércoles negro : ataques especulativos a las monedas en el Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio
• 1994–1995: Crisis económica en México : ataque especulativo y default de la deuda mexicana
• 1997-1998: Crisis financiera asiática de 1997 : devaluaciones y crisis bancarias en toda Asia
• 1998: Crisis financiera rusa

• 2000–2001: Crisis económica turca de 2001
• 2000: Recesión de principios de la década de 2000
• 1999–2002: Crisis económica argentina (1999-2002)
• 2001: Estallido de la burbuja punto-com
• 2007-2008: Crisis financiera mundial de 2007-2008
• 2008–2011: Crisis financiera islandesa
• 2008–2014: Crisis financiera española
• 2009–2010: Crisis de la deuda europea
• 2010–2018: Crisis de la deuda pública griega
• 2013–: La actual crisis económica venezolana
• 2014: Crisis económica brasileña de 2014
• 2014–2016: Crisis financiera rusa
• 2018–: La actual crisis de la moneda y la deuda turcas
• 2019–: La actual crisis monetaria y de deuda de Sri Lanka
• 2019–: La persistente crisis de liquidez en el Líbano
• 2020: Caída del mercado de valores en 2020 (especialmente el Lunes Negro y el Jueves Negro )
• 2022: Crisis financiera rusa
• 2022–: La actual crisis monetaria y de deuda de Pakistán

Específico:

• Walter Bagehot (1873), Lombard Street: una descripción del mercado monetario .
• Charles P. Kindleberger y Robert Aliber (2005), Manias, pánicos y crisis: una historia de las crisis financieras (Palgrave Macmillan, 2005 ISBN  978-1-4039-3651-6 ).
• Gernot Kohler y Emilio José Chaves (Editores) "Globalización: perspectivas críticas" Hauppauge, Nueva York: Nova Science Publishers ISBN 1-59033-346-2 . Con contribuciones de Samir Amin , Christopher Chase Dunn, Andre Gunder Frank e Immanuel Wallerstein 
• Hyman P. Minsky (1986, 2008), Estabilizar una economía inestable .
• Reinhart, Carmen ; Rogoff, Kenneth (2009). Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera . Princeton University Press . p. 496. ISBN 978-0-691-14216-6.
• Ferguson, Niall (2009). El ascenso del dinero: una historia financiera del mundo . Penguin. pp. 448. ISBN 978-0-14-311617-2.
• Joachim Vogt (2014), Miedo, locura y crisis financieras: algunas lecciones de política de la historia , UBS Center Public Papers, número 2, Centro Internacional de Economía en Sociedad de UBS, Zúrich.
• Read, Charles (2022). Calmar las tormentas: el carry trade, la escuela bancaria y las crisis financieras británicas desde 1825. Cham, Suiza. ISBN 978-3-031-11914-9.OCLC 1360456914  .{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)

• Allen, Franklin; Gale, Douglas (febrero de 2000). "Contagio financiero". Revista de Economía Política . 108 (1): 1–33. doi :10.1086/262109. S2CID  222441436.
• Franklin Allen y Douglas Gale (2007), Entendiendo las crisis financieras .
• Charles W. Calomiris y Stephen H. Haber (2014), Frágil por diseño: Los orígenes políticos de las crisis bancarias y el crédito escaso , Princeton, Nueva Jersey: Princeton University Press .
• Jean-Charles Rochet (2008), ¿Por qué hay tantas crisis bancarias? La política y las políticas de regulación bancaria .
• R. Glenn Hubbard, ed., (1991) Mercados financieros y crisis financieras .
• Diamond, Douglas W.; Dybvig, Philip H. (junio de 1983). "Corridas bancarias, seguro de depósitos y liquidez" (PDF) . Journal of Political Economy . 91 (3): 401–419. doi :10.1086/261155. S2CID  14214187.
• Luc Laeven y Fabian Valencia (2008), 'Crisis bancarias sistémicas: una nueva base de datos'. Fondo Monetario Internacional, Documento de trabajo 08/224.
• Thomas Marois (2012), Estados, bancos y crisis: el capitalismo financiero emergente en México y Turquía, Edward Elgar Publishing Limited, Cheltenham, Reino Unido.

• Dutton, Roy (2010) , Financial Meltdown 2010 (Tapa dura) . Infodial. ISBN 978-0-9556554-3-2 
• Charles Mackay (1841), Delirios populares extraordinarios y locura de las multitudes
• Didier Sornette (2003), ¿Por qué se desploman los mercados bursátiles ?, Princeton University Press.
• Robert J. Shiller (1999, 2006), Exuberancia irracional .
• Markus Brunnermeier (2008), 'Burbujas', New Palgrave Dictionary of Economics , 2ª ed.
• Douglas French (2009) Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero
• Markus K. Brunnermeier (2001), Fijación de precios de activos con información asimétrica: burbujas, crisis, análisis técnico y comportamiento gregario , Oxford University Press. ISBN 0-19-829698-3 . 

• Acocella, N. Di Bartolomeo, G. y Hughes Hallett, A. [2012], ' Los bancos centrales y la política económica después de la crisis: ¿qué hemos aprendido? ', cap. 5 en: Baker, HK y Riddick, LA (eds.), ' Survey of International Finance ', Oxford University Press.
• Paul Krugman (1995), Monedas y crisis .
• Craig Burnside, Martin Eichenbaum y Sergio Rebelo (2008), 'Modelos de crisis monetaria', New Palgrave Dictionary of Economics , 2ª ed.
• Maurice Obstfeld (1996), 'Modelos de crisis monetarias con características autocumplidas'. European Economic Review 40.
• Stephen Morris y Hyun Song Shin (1998), 'Equilibrio único en un modelo de ataques monetarios autocumplidos'. American Economic Review 88 (3).
• Barry Eichengreen (2004), Flujos de capital y crisis .
• Charles Goodhart y P. Delargy (1998), 'Crisis financieras: plus ça change, plus c'est la même chose'. Finanzas internacionales 1 (2), págs. 261–87.
• Jean Tirole (2002), Crisis financieras, liquidez y sistema monetario internacional .
• Guillermo Calvo (2005), Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o mala política?
• Barry Eichengreen (2002), Crisis financieras y qué hacer al respecto .
• Charles Calomiris (1998), 'Planos para una nueva arquitectura financiera global'.

• Murray Rothbard (1962), El pánico de 1819
• Murray Rothbard (1963), La Gran Depresión de Estados Unidos .
• Milton Friedman y Anna Schwartz (1971), Una historia monetaria de los Estados Unidos .
• Ben S. Bernanke (2000), Ensayos sobre la Gran Depresión .
• Robert F. Bruner (2007), El pánico de 1907. Lecciones aprendidas de la tormenta perfecta del mercado .

• Barry Eichengreen y Peter Lindert, eds., (1992), La crisis de la deuda internacional en perspectiva histórica .
• Lecciones de la crisis financiera asiática / editado por Richard Carney. Nueva York, NY : Routledge, 2009. ISBN 978-0-415-48190-8 (tapa dura) ISBN 0-415-48190-2 (tapa dura) ISBN 978-0-203-88477-5 (libro electrónico) ISBN 0-203-88477-9 (libro electrónico)    
• Robertson, Justin, 1972– Relaciones económicas entre Estados Unidos y Asia: una economía política de la crisis y el surgimiento de nuevos actores comerciales / Justin Robertson. Abingdon, Oxon; Nueva York, NY: Routledge, 2008. ISBN 978-0-415-46951-7 (libro en rústica) ISBN 978-0-203-89052-3 (libro electrónico)  

• Robert J. Shiller (2008), La solución subprime: cómo se produjo la crisis financiera mundial actual y qué hacer al respecto . ISBN 0-691-13929-6 . 
• JC Coffee , '¿Qué salió mal? Una investigación inicial sobre las causas de la crisis financiera de 2008' (2009) 9(1) Revista de Estudios de Derecho Corporativo 1
• Marchionne, Francesco; Fratianni, Michele U. (10 de abril de 2009). "El papel de los bancos en la crisis financiera de las hipotecas de alto riesgo". SSRN  1383473. {{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )
• Markus Brunnermeier (2009), 'Descifrando la crisis de liquidez y crédito 2007-2008'. Journal of Economic Perspectives 23 (1), pp. 77-100.
• Paul Krugman (2008), El regreso de la economía de la depresión y la crisis de 2008 . ISBN 0-393-07101-4 . 
• "Los mitos sobre la crisis económica, la izquierda reformista y la democracia económica" por Takis Fotopoulos , The International Journal of Inclusive Democracy , vol 4, no 4, octubre de 2008.
• Estados Unidos. Congreso. Cámara de Representantes. Comité de la Judicatura. Subcomité de Derecho Comercial y Administrativo. Familias trabajadoras en crisis financiera: deuda médica y quiebra: audiencia ante el Subcomité de Derecho Comercial y Administrativo del Comité de la Judicatura, Cámara de Representantes, Centésimo Décimo Congreso, primera sesión, 17 de julio de 2007. Washington: USGPO: A la venta por el Supt. of Docs., USGPO, 2008. 277 págs.: ISBN 978-0-16-081376-4 ISBN 016081376X [2]   
• Williams, Mark T. (marzo de 2010). Riesgo no controlado: las lecciones de Lehman Brothers y cómo el riesgo sistémico todavía puede hacer caer el sistema financiero mundial. McGraw Hill Professional. ISBN 9780071749046. {{cite book}}: |work=ignorado ( ayuda )
• Tkac, Paula A.; Dwyer, Gerald P. (agosto de 2009). "La crisis financiera de 2008 en los mercados de renta fija". SSRN  1464891. {{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )

• Crisis financieras: lecciones de la historia. BBC , 3 de septiembre de 2007.