Activismo de los accionistas

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El activismo de los accionistas es una forma de activismo en la que los accionistas utilizan sus participaciones en el capital de una empresa para presionar a su dirección . ^[1] Una participación bastante pequeña (menos del 10% de las acciones en circulación) puede ser suficiente para lanzar una campaña exitosa. En comparación, una oferta pública de adquisición total es una empresa mucho más costosa y difícil. Los objetivos del activismo de los accionistas van desde los financieros (aumento del valor de las acciones a través de cambios en la política corporativa, reducción de costes , etc.) hasta los no financieros ( desinversión de determinados países, etc.). ^[2] Los activistas de los accionistas pueden abordar las operaciones en beneficio propio por parte de los miembros de la empresa, aunque los grandes accionistas también pueden realizar operaciones en beneficio propio a expensas de los accionistas minoritarios más pequeños. ^{[3] : 241}

El activismo de los accionistas puede adoptar diversas formas: batallas por poderes , campañas publicitarias, resoluciones de accionistas , litigios y negociaciones con la dirección. Daniel Loeb , director de Third Point Management , es conocido por su uso de cartas escritas con dureza dirigidas a los directores ejecutivos de las empresas a las que se dirige.

El activismo puede ayudar a resolver el problema de los agentes y los directores, cuando estos no responden adecuadamente a los deseos de los principales (inversores) de las empresas que cotizan en bolsa . En la década de 2010, las inversiones en la clase de activos activistas crecieron, y los medios de comunicación se hicieron eco de ellos ^[4] y los inversores prestaron una atención positiva ^{[5] . Los activistas han participado habitualmente en campañas adversas, pero en algunos casos también han podido conseguir puestos en los consejos de administración en un contexto de representación formal [6]} .

Los accionistas activistas también están dejando su huella en las fusiones y adquisiciones : una encuesta realizada en 2015 a líderes de desarrollo corporativo reveló que el 60% de los encuestados consideraba que el activismo de los accionistas afectaba la actividad transaccional en su sector. ^[7] Sin embargo, cada vez más, la forma no financiera del activismo de los accionistas está afectando a empresas de diversos sectores. Los accionistas, a menudo con una participación comparativamente pequeña en una empresa, buscan influir en el desempeño ambiental y social de la empresa. ^[8]

Algunos de los fondos de inversión activistas recientes incluyen: California Public Employees' Retirement System (CalPERS), ^[9] Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, State Board of Administration of Florida (SBA), ^{[10] [11] [12] [13]} y Relational Investors, LLC .

Gracias a Internet, los accionistas más pequeños también han obtenido un medio para expresar sus opiniones. En 2005, los pequeños accionistas de MCI Inc. crearon una petición en línea para protestar contra la fusión de MCI y Verizon.

Las corporaciones en la Europa del siglo XVIII eran privilegiadas y relativamente poco comunes, pero en los Estados Unidos se volvieron mucho más comunes, comenzando con 300 en la década de 1790 y expandiéndose en alrededor de 26,000 entre 1790 y la década de 1860, lo que resultó en aproximadamente 15 veces las corporaciones en Gran Bretaña en 1830. ^[3] Estas primeras corporaciones contenían varias disposiciones para el gobierno corporativo , incluidos estatutos restringidos, estatutos, reglas de votación prudente-media, ^[14] pagos de dividendos y cobertura de prensa. ^[3]

Entre 1900 y 1950, se produjeron alrededor de 1,22 iniciativas activistas "ofensivas" por año, y se produjeron más en las décadas de 1940 y 1950. ^[3] Entre los inversores notables se encontraban Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty y Malcolm Chace . ^[3] El activismo probablemente se vio limitado por la falta de dispersión de la propiedad, lo que significa que muchas corporaciones tenían grandes accionistas con bloques considerables (del 10 al 20% del total de acciones) que ya ejercían un control significativo sobre la corporación. ^[3]

Entre los inversores activistas notables se incluyen: Isaac Le Maire (1558-1624), ^[15] Carl Icahn , ^[16] Nelson Peltz ( Trian Partners ), ^[16] Bill Ackman ( Pershing Square ), ^[16] Daniel Loeb ( Third Point Management ), ^[16] Barry Rosenstein , ^[16] Larry Robbins ( Glenview ), ^{[17] : 19} David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), ^[18] Larry Fink ( BlackRock ), ^[19] Christer Gardell ( Cevian Capital ) y Ryan Cohen . ^[20]

Durante la década de 1980, los inversores activistas como Carl Icahn y T. Boone Pickens ganaron notoriedad internacional ^{[ cita requerida ]} y a menudo se los percibía como " asaltantes corporativos " por adquirir una participación accionaria en empresas de propiedad pública, como la inversión de Icahn en BF Goodrich, y luego obligar a las empresas a tomar medidas para mejorar el valor o deshacerse de intrusos rebeldes como Icahn recomprando la inversión del asaltante con una prima considerable, a menudo a expensas de los otros accionistas. ^{[ cita requerida ]} Más recientemente, el inversor activista Phillip Goldstein sugirió que el papel del inversor activista ha pasado de ser un correo verde a ser un catalizador para desbloquear el valor de un valor subyacente, y dice que la percepción pública de los inversores activistas como "asaltantes corporativos" se ha disipado. ^[21]

En 2019, entre los inversores activistas notables se encontraban Starboard Value , Icahn Enterprises , Elliot Management y Third Point . ^[17] En 2019, fondos mutuos como Wellington Management Company habían comenzado a mostrar signos de activismo. ^[22]

Entre los ejemplos de inversores activistas en Asia se incluye Oasis Management . ^[23]

Los inversores activistas publicitan su mensaje de diversas formas, incluido el correo postal, los sitios web y las redes sociales. ^[17]

En 2018, se habían producido en promedio 272 campañas activistas por año en Estados Unidos, incluidas 47 contiendas por poderes. ^[17] Alrededor del 47% de las empresas atacadas estaban fuera de Estados Unidos. ^[24]

A partir de 2020, los inversores pasivos, como los fondos indexados de Vanguard , así como los inversores de gestión no activistas pero aún activos , como los fondos mutuos, desempeñan un papel importante en la gobernanza corporativa. Estas empresas recurren a empresas de asesoramiento de representación , como Institutional Shareholder Services, para recibir recomendaciones sobre cómo votar las propuestas de los accionistas.

Los inversores activistas suelen ser fondos de cobertura financiados por inversores e instituciones acreditados. En 2019, las instituciones exigían una explicación más clara de las ideas activistas antes de la financiación y, en algunos casos, exigían que los fondos se colocaran en vehículos de propósito especial específicamente para el proyecto. ^[25] Los fondos de cobertura activistas, que son fondos de cobertura que "toman posiciones concentradas en el capital de corporaciones públicas y se relacionan activamente con los gerentes corporativos", pueden abordar el problema del principal-agente y limitar las transacciones en beneficio propio al brindar a la administración incentivos de alto poder para aumentar el valor. ^{[26] : 104}

El activismo de los accionistas puede clasificarse como "ofensivo" o "defensivo"; en este último caso, un accionista existente intenta corregir alguna deficiencia, mientras que los activistas ofensivos construyen una posición con la intención de agitar por el cambio. ^{[3] : 256} Los accionistas también pueden iniciar una demanda derivada para obligar a la corporación a tomar medidas. Los accionistas también pueden participar en una demanda colectiva de valores , pero estas normalmente no están asociadas con el activismo.

En los Estados Unidos, la adquisición de más del 5% de participación efectiva en una empresa con la intención de influir en el liderazgo debe ir acompañada de la presentación del Anexo 13D ; los inversores que no tengan intención de convertirse en activistas pueden presentar en su lugar el Anexo 13G .

Históricamente, los inversores debían enviar por correo papeletas separadas cuando intentaban nominar a alguien de los suyos para la junta, pero a partir de 2015, las reglas de acceso por poder comenzaron a difundirse impulsadas por iniciativas de los principales inversores institucionales y, en 2018, el 71% de las empresas del S&P 500 tenían una regla de acceso por poder. ^[27]

Los votos para la junta directiva pueden ser "directos" o "acumulativos". En la votación directa (también conocida como votación estatutaria), los accionistas obtienen un voto por acción en todas las preguntas de la boleta (por ejemplo, candidatos para la junta directiva o propuestas de accionistas). En la votación acumulativa , un accionista recibe un voto general para cualquier número de preguntas de la boleta que haya. Los votos pueden entonces ser todos emitidos a favor (o en contra) de una sola pregunta de la boleta, lo que hace que sea más fácil para los accionistas minoritarios elegir candidatos. ^[28] También ha habido un movimiento hacia la votación "mayoritaria", donde un candidato debe recibir la mayoría de los votos. ^[29] La mayoría de las grandes corporaciones están incorporadas en Delaware debido a la bien desarrollada Ley General de Corporaciones de Delaware ; en Delaware, la votación acumulativa es opcional, pero existen excepciones; por ejemplo, una corporación con sede en California pero registrada en Delaware puede ser "pseudo-extranjera" según la ley de California y, por lo tanto, debe cumplir con la ley de California. ^[29]

La adopción de un enfoque activista en materia de inversión pública puede producir rendimientos superiores a los que probablemente se obtendrían de forma pasiva. Un estudio de 2012 realizado por Activist Insight mostró que la rentabilidad neta anual media de más de 40 fondos de cobertura centrados en el activismo había superado sistemáticamente al índice mundial MSCI en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008. ^[30] La inversión activista fue la estrategia de mayor rendimiento entre los fondos de cobertura en 2013, ya que dichas empresas obtuvieron un rendimiento medio del 16,6%, mientras que otros fondos de cobertura obtuvieron un rendimiento del 9,5%. ^[31]

El activismo de los accionistas dirigido tanto contra empresas europeas como estadounidenses ha ido en aumento. ^[32] Un estudio de 1996 concluyó que las empresas más grandes con mayores participaciones institucionales hacían que fuera más probable que los inversores activistas las atacaran. ^[33] Los investigadores también intentan comprender qué hace que una empresa sea un objetivo deseable para un inversor activista. ^[34] Últimamente, ^{[ ¿cuándo? ]} tanto los académicos como los profesionales comenzaron a utilizar metodologías de aprendizaje automático para predecir tanto a los objetivos como a los activistas. ^[35]

En Estados Unidos, cualquier accionista, incluidos los inversores minoristas no institucionales , puede presentar una propuesta de accionista y, entre 1934 y mediados de los años 1980, estos accionistas normalmente presentaban propuestas. ^[36] Una estimación situaba a los propietarios institucionales en el 68% de las acciones y a los minoristas en el 32% de las acciones, pero el 98% de los propietarios institucionales votan y solo el 28% de los propietarios minoristas votan. ^[36] Sin embargo, los accionistas institucionales suelen votar automáticamente siguiendo el consejo de empresas de asesoramiento por poder ; se ha propuesto permitir a los accionistas minoristas votar según una directriz ("instrucciones de voto permanentes") para aumentar su participación. ^[37]

Se han creado varios sitios web para facilitar la participación minorista, ^[38] incluidos Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange y ProxyDemocracy.org, pero con el tiempo estos generalmente cerraron. ^[36]

Los sindicatos, incluso a través de fondos de pensiones como CalPERS, y coaliciones como Change to Win Federation a menudo participan en propuestas a los accionistas. ^[39] El Shareholder Rights Group es una coalición de defensores de propuestas a los accionistas. ^[40]

Organizaciones como el Centro Interreligioso sobre Responsabilidad Corporativa (ICCR) , As You Sow y Ceres utilizan resoluciones de accionistas y otros medios de presión para abordar cuestiones como la sostenibilidad y los derechos humanos.

Para un análisis de los cientos de resoluciones anuales de accionistas, véase Proxy Preview. ^[41]

• Junta Directiva
• Gobierno corporativo
• Redada corporativa

• Responsabilidad social corporativa

• Declaración de poder

• Rebelión de accionistas
• Inversión socialmente responsable

• Icahn pide la disolución y recompra de Time Warner / CNNMoney.com
• Carta de Third Point Management al director ejecutivo de Star Gas, Irik Sevin
• Qwest se retira de la licitación – Denver Business Journal / MCIpetition.com
• Resumen de la literatura académica (archivado el 27 de diciembre de 2013)
• El auge de la inversión activista y cómo responder a ella
• Alerta para activistas de A&M
• Predicción de los objetivos de los accionistas activistas, Nordantech.com