Ley de Gresham

En economía , la ley de Gresham es un principio monetario que establece que "el dinero malo desplaza al bueno". Por ejemplo, si hay dos formas de dinero-mercancía en circulación, que son aceptadas por la ley como de valor nominal similar , la mercancía más valiosa desaparecerá gradualmente de la circulación. ^{[1] [2]}

La ley recibió su nombre en 1857 por el economista Henry Dunning Macleod en honor a Sir Thomas Gresham (1519-1579), un financiero inglés durante la dinastía Tudor . ^[3] Gresham había instado a la reina Isabel a restablecer la confianza en la moneda inglesa, entonces devaluada .

El concepto fue definido detalladamente en la Europa del Renacimiento por Nicolás Copérnico y conocido siglos antes en la Antigüedad clásica, el Cercano Oriente y China.

Según la ley de Gresham, el "dinero bueno" es dinero que muestra poca diferencia entre su valor nominal (el valor facial de la moneda) y su valor de mercancía (el valor del metal del que está hecho, a menudo metales preciosos , como el oro o la plata ). ^[4]

La diferencia de precio entre el valor nominal y el valor de la mercancía en el momento de su acuñación se denomina señoreaje . Como algunas monedas no circulan y permanecen en posesión de coleccionistas de monedas , esto puede aumentar la demanda de monedas.

Por otro lado, el "dinero malo" es dinero que tiene un valor de mercancía considerablemente inferior a su valor nominal y está en circulación junto con el dinero bueno, y ambas formas deben ser aceptadas con el mismo valor como moneda de curso legal.

En la época de Gresham, el dinero malo incluía cualquier moneda que hubiera sido devaluada. La devaluación era realizada a menudo por el organismo emisor, cuando una emisión de monedas contenía una cantidad de metal precioso menor que la especificada oficialmente, generalmente al alearlo con un metal base . El público también podía devaluar las monedas, generalmente cortando o raspando pequeñas porciones del metal precioso, también conocido como "talón" ( los bordes estriados de las monedas tenían la intención de hacer evidente el recorte). Otros ejemplos de dinero malo incluyen monedas falsificadas hechas de metal base. Hoy en día, prácticamente todas las monedas en circulación están hechas de metales base, a menudo el metal base más barato y duradero disponible; colectivamente, estas monedas se conocen como dinero fiduciario . Si bien prácticamente todas las monedas contemporáneas están compuestas únicamente de metales base, ha habido períodos durante el siglo XXI en los que el valor de mercado de algunos metales base, como el cobre, ha sido lo suficientemente alto como para que al menos una moneda común (la moneda de níquel estadounidense ) aún mantuviera el estatus de "buen dinero". ^[4]

En el caso de las monedas recortadas, raspadas o falsificadas, el valor de la mercancía se redujo por fraude, mientras que el valor nominal se mantuvo en el nivel más alto anterior. Por otro lado, en el caso de las monedas devaluadas por un emisor gubernamental, el valor de la mercancía de la moneda se redujo a menudo de forma bastante abierta, mientras que el valor nominal de las monedas devaluadas se mantuvo en el nivel más alto por las leyes de curso legal.

El viejo dicho "siempre aparece algo malo" es un reconocimiento coloquial de la ley de Gresham.

La ley establece que cualquier moneda en circulación que se componga tanto de dinero "bueno" como de "malo" (ambas formas deben aceptarse por igual según la ley de curso legal) rápidamente se ve dominada por el dinero "malo". Esto se debe a que la gente que gasta dinero entrega las monedas "malas" en lugar de las "buenas", quedándose con las "buenas". Las leyes de curso legal actúan como una forma de control de precios. En tal caso, se prefiere el dinero intrínsecamente menos valioso en el intercambio, porque la gente prefiere ahorrar el dinero intrínsecamente más valioso.

Imaginemos que un cliente que posee varias monedas de plata de seis peniques compra un artículo que cuesta cinco peniques . Algunas de las monedas del cliente están más devaluadas, mientras que otras lo están menos, pero legalmente todas tienen el mismo valor. El cliente preferiría quedarse con las monedas de mejor calidad, por lo que ofrece al comerciante la más devaluada. A su vez, el comerciante debe darle un penique de cambio, y tiene todas las razones para darle el penique más devaluado. Por lo tanto, las monedas que circulan en la transacción tenderán a ser del tipo más devaluado disponible para las partes.

Si las monedas "buenas" tienen un valor nominal inferior al de su contenido metálico, las personas pueden verse motivadas a fundirlas y vender el metal por su mayor valor intrínseco, incluso si dicha destrucción es ilegal. Las monedas de medio dólar de los Estados Unidos de 1965 contenían un 40% de plata; en años anteriores, estas monedas eran de 90% de plata (.900, o un nueve de pureza ). Con la emisión del medio dólar de 1965, que legalmente debía aceptarse al mismo valor que las anteriores monedas de medio dólar al 90%, las antiguas monedas de plata al 90% desaparecieron rápidamente de la circulación, mientras que las nuevas monedas devaluadas siguieron en uso. ^{[ cita requerida ]} A medida que el valor del dólar (billetes de la Reserva Federal) siguió disminuyendo, lo que resultó en que el valor del contenido de plata excediera el valor nominal de las monedas, muchas de las monedas de medio dólar más antiguas se fundieron ^{[ cita requerida ]} o se retiraron de la circulación y pasaron a colecciones y acervos privados. A partir de 1971, el gobierno de los EE. UU. abandonó la inclusión de plata en las monedas de medio dólar. El valor del metal de las monedas de plata al 40 % comenzó a superar su valor nominal, lo que provocó que se repitiera el evento anterior. Las monedas de plata al 40 % también comenzaron a desaparecer de la circulación y a pasar a formar parte de los acervos de monedas.

Una situación similar ocurrió en 2007 en Estados Unidos con el aumento del precio del cobre , el zinc y el níquel , lo que llevó al gobierno estadounidense a prohibir la fundición o exportación masiva de monedas de un centavo y cinco centavos . ^[5]

Además de fundirse para obtener su valor en lingotes, el dinero que se considera "bueno" tiende a abandonar una economía a través del comercio internacional. Los comerciantes internacionales no están sujetos a las leyes de curso legal como lo están los ciudadanos del país emisor, por lo que ofrecerán un valor mayor por las monedas buenas que por las malas. Las monedas buenas pueden salir de su país de origen para convertirse en parte del comercio internacional, escapando a las leyes de curso legal de ese país y dejando atrás el dinero "malo". Esto ocurrió en Gran Bretaña durante el período de adopción del patrón oro : en 1717, Isaac Newton , entonces director de la Casa de la Moneda, declaró que la guinea de oro valía 21 chelines de plata. Esto sobrevaluó la guinea de oro en Gran Bretaña, volviéndola "mala", y alentó a la gente a enviar chelines de plata "buenos" al extranjero, donde podían comprar más oro que en casa. Este oro luego se acuñó como moneda, que compraba chelines de plata, que se enviaban al extranjero a cambio de oro, y así sucesivamente. Durante un siglo, casi no se acuñaron monedas de plata en Gran Bretaña, y Gran Bretaña pasó a un patrón oro de facto . ^[6]

El economista austríaco Hans-Hermann Hoppe afirmó que la llamada "ley de Gresham" solo se aplica en determinadas condiciones, en gran medida como resultado de políticas gubernamentales intervencionistas. En su libro de 2021, Economía, sociedad e historia, Hoppe afirma:

Es posible que haya oído hablar de la llamada ley de Gresham, que establece que el dinero malo desplaza al dinero bueno, pero esta ley sólo se cumple si hay controles de precios en vigor, sólo si las tasas de intercambio de las distintas monedas son fijas y ya no reflejan las fuerzas del mercado. ¿Es cierto que el dinero malo desplaza al dinero bueno en circunstancias normales sin ninguna interferencia? No, porque el dinero se rige exactamente por la misma ley que se aplica a cualquier otro bien. Los bienes buenos desplazan a los malos. El dinero bueno desplaza al dinero malo, por lo que este bezante se consideró durante unos 800 años como el mejor dinero disponible y fue el preferido por los comerciantes desde la India hasta Roma y el Mar Báltico. ^[7]

Gresham no fue el primero en enunciar la ley que lleva su nombre. El fenómeno había sido señalado por Aristófanes en su obra Las ranas , que data de finales del siglo V a . C. El pasaje de Las ranas al que se hace referencia es el siguiente (generalmente datado en el 405 a. C.): ^[8]

A menudo nos ha llamado la atención que nuestra ciudad sigue
el mismo camino en lo que se refiere a los hombres y al dinero. Tiene hijos leales y dignos:
tiene plata buena y antigua, tiene oro bueno y reciente.
Son monedas que no han sido tocadas con aleaciones; en todas partes se cuenta su fama;
no toda la Hellas tiene igual, ni toda Berbería, ni de lejos ni de cerca.
Oro o plata, cada uno bien acuñado, probado y resonando con claridad.
Sin embargo, ¡nunca los usamos! Otros siempre pasan de mano en mano.
Lamentable bronce que acaba de ser golpeado la semana pasada y marcado con un hierro de mala calidad.
Lo mismo sucede con los hombres que conocemos por sus vidas rectas e intachables y sus nombres nobles.
Educados en la música y la palestra, en los coros y juegos de hombres libres,
los despreciamos por hombres de bronce...

Según Ben Tamari, el fenómeno de la devaluación de la moneda ya era reconocido en fuentes antiguas. ^[9] Él cita algunos ejemplos que incluyen la transacción de la cueva de Machpela ^[10] y la construcción del Templo ^[11] de la Biblia y la Mishná en el tratado Bava Metzia (Bava Metzia 4:1) del Talmud . ^[9]

En China, los autores económicos de la dinastía Yuan, Yeh Shih y Yuan Hsieh (c. 1223), eran conscientes del mismo fenómeno. ^[12]

Ibn Taimiyyah (1263–1328) describió el fenómeno de la siguiente manera:

Si el gobernante cancela el uso de cierta moneda y acuña otro tipo de dinero para el pueblo, arruinará las riquezas (amwal) que poseen, disminuyendo su valor, ya que las monedas antiguas ahora se convertirán en mera mercancía. Les hará injusticia al privarlos de los valores superiores que originalmente poseían. Además, si los valores intrínsecos de las monedas son diferentes, se convertirá en una fuente de ganancias para los malvados recolectar las monedas pequeñas (malas) y cambiarlas (por dinero bueno) y luego las llevarán a otro país y cambiarán el dinero pequeño (malo) de ese país (a este país). Por lo tanto, (el valor de) los bienes de la gente se verá dañado.

Cabe destacar que este pasaje sólo menciona la fuga de dinero al exterior y no dice nada sobre su desaparición debido al acaparamiento o la fusión. ^[13] El economista palestino Adel Zagha ​​también atribuye un concepto similar al pensador islámico medieval Al-Maqrizi , quien ofreció, afirma Zagha, una aproximación cercana a lo que se conocería como la ley de Gresham siglos después. ^[14]

En el siglo XIV fue señalado por Nicole Oresme c.  1350 , ^{[15] [ cita completa necesaria ]} en su tratado Sobre el origen, la naturaleza, la ley y las alteraciones del dinero , ^[16] y por el jurista e historiador Al-Maqrizi (1364-1442) en el Imperio mameluco . ^[17]

Johannes de Strigys, un agente de Ludovico III Gonzaga, marqués de Mantua en Venecia , escribió en un informe de junio de 1472 que la cativa cazarà via la bona ("que el dinero malo expulsará al bueno"). ^[18]

En el año en que Gresham nació, 1519, Nicolás Copérnico lo describió en un tratado llamado Monetae cudendae ratio : "la moneda mala (devaluada) expulsa de circulación a la moneda buena (no devaluada)". Copérnico conocía la práctica de cambiar monedas malas por buenas y fundir estas últimas o enviarlas al extranjero, y parece haber redactado algunas notas sobre este tema mientras estaba en Olsztyn en 1519. Las utilizó como base de un informe que presentó a la Dieta prusiana celebrada en 1522, asistiendo a la sesión con su amigo Tiedemann Giese para representar a su capítulo. La Monetae cudendae ratio de Copérnico fue una versión latina ampliada de ese informe, que exponía una teoría general del dinero para la dieta de 1528. También formuló una versión de la teoría cuantitativa del dinero . ^[19] Por esta razón, a veces se la conoce como la ley de Gresham-Copérnico. ^[20]

Sir Thomas Gresham , un agente financiero de la Corona inglesa en la ciudad de Amberes en el siglo XVI, fue uno de los muchos defensores de la ley, que hizo para explicar a la reina Isabel I lo que estaba sucediendo con el chelín inglés. Su padre, Enrique VIII , había reemplazado el 40% de la plata de la moneda con metales básicos, para aumentar los ingresos del gobierno sin aumentar los impuestos. Los astutos comerciantes ingleses y los súbditos comunes salvaron los chelines buenos de la plata pura y pusieron en circulación los malos. Por lo tanto, el dinero malo se usaría siempre que fuera posible, y las monedas buenas se salvarían y desaparecerían de la circulación.

Según el economista George Selgin en su artículo “La ley de Gresham”:

En cuanto al propio Gresham, observó "que las monedas buenas y malas no pueden circular juntas" en una carta escrita a la reina Isabel con motivo de su ascenso al trono en 1558. La declaración fue parte de la explicación de Gresham sobre el "estado de maldad sin precedentes" en que se había quedado la moneda de Inglaterra después de las "Grandes Devaluaciones" de Enrique VIII y Eduardo VI , que redujeron el valor metálico de las monedas de plata inglesas a una pequeña fracción de lo que había sido en la época de Enrique VII. Debido a estas devaluaciones, Gresham observó a la reina que "todo su oro fino fue sacado de este su reino". ^[21]

Gresham hizo sus observaciones sobre el dinero bueno y malo mientras estaba al servicio de la reina Isabel, con respecto únicamente a la mala calidad observada de las monedas británicas. Los monarcas anteriores, Enrique VIII y Eduardo VI, habían obligado al pueblo a aceptar monedas devaluadas mediante leyes de curso legal. Gresham también hizo su comparación entre el dinero bueno y el malo cuando el metal precioso en el dinero era el mismo metal, pero de diferente peso. No comparó la plata con el oro, ni el oro con el papel.

En su artículo "La Ley de Gresham", Selgin también ofrece los siguientes comentarios sobre el origen del nombre:

La expresión "Ley de Gresham" data de 1858, cuando el economista británico Henry Dunning Macleod (1858, pp. 476-8) decidió nombrar la tendencia del dinero malo a expulsar al bueno de la circulación en honor a Sir Thomas Gresham (1519-1579). Sin embargo, las referencias a dicha tendencia, a veces acompañadas de una discusión de las condiciones que la promueven, aparecen en varios escritos medievales, en particular en el Tratado sobre el dinero de Nicholas Oresme (c. 1357) . El concepto se puede rastrear hasta obras antiguas, incluyendo Las ranas de Aristófanes , donde la prevalencia de malos políticos se atribuye a fuerzas similares a las que favorecen al dinero malo sobre el bueno. ^[21]

Las experiencias de dolarización en países con economías y monedas débiles (como Israel en la década de 1980, Europa del Este y países en el período inmediatamente posterior al colapso del bloque soviético , o Ecuador a lo largo de finales del siglo XX y principios del XXI) pueden verse como la ley de Gresham operando en su forma inversa (Guidotti y Rodríguez, 1992) porque, en general, el dólar no ha sido de curso legal en tales situaciones y, en algunos casos, su uso ha sido ilegal. ^[22]

Adam Fergusson y Costantino Bresciani-Turroni (en su libro Le vicende del marco tedesco , publicado en 1931) señalaron que, durante la gran inflación de la República de Weimar en 1923, ^{[ dudoso – discutir ]} como el dinero oficial perdió tanto valor que prácticamente nadie lo aceptaba, la gente simplemente dejó de aceptar la moneda a cambio de bienes. Esto fue particularmente grave porque los agricultores comenzaron a acaparar alimentos. En consecuencia, cualquier moneda respaldada por cualquier tipo de valor se convirtió en un medio de intercambio circulante. ^[23] En 2009, la hiperinflación en Zimbabwe comenzó a mostrar características similares.

Estos ejemplos muestran que, en ausencia de leyes de curso legal eficaces, la ley de Gresham funciona a la inversa. Si se les da la opción de elegir qué dinero aceptar, las personas aceptarán el dinero que consideren de mayor valor a largo plazo y no aceptarán el que consideren de menor valor a largo plazo. Si no se les da la opción y se les exige que acepten todo el dinero, bueno y malo, tenderán a conservar en su posesión el dinero de mayor valor percibido y a pasar el dinero malo a otros.

En resumen, en ausencia de leyes de curso legal, el vendedor no aceptará nada que no sea dinero de cierto valor (dinero bueno), pero la existencia de leyes de curso legal hará que el comprador ofrezca solo dinero con el valor mercantil más bajo (dinero malo), ya que el acreedor debe aceptar dicho dinero a su valor nominal. ^{[24] [ ¿ fuente poco confiable? ]}

El premio Nobel Robert Mundell cree que la ley de Gresham podría ser expresada de manera más precisa, ocupándose del caso inverso, si se expresara así: "El dinero malo expulsa al bueno si se intercambian por el mismo precio ". ^[25]

La ley inversa de Gresham, según la cual el dinero bueno expulsa al dinero malo cuando este último pierde casi todo su valor, ha sido bautizada como "ley de Thiers" por el economista Peter Bernholz en honor al político e historiador francés Adolphe Thiers . ^[26] "La ley de Thiers sólo funcionará más tarde [en la inflación], cuando el aumento del nuevo tipo de cambio flexible y de la tasa de inflación reduzcan la demanda real de dinero inflacionario". ^[27]

Los principios de la ley de Gresham se pueden aplicar a diferentes campos de estudio. La ley de Gresham se puede aplicar en general a cualquier circunstancia en la que el valor real de algo sea marcadamente diferente del valor que la gente está obligada a aceptar, debido a factores como la falta de información o un decreto gubernamental.

El vicepresidente Spiro Agnew utilizó la ley de Gresham para describir los medios de comunicación estadounidenses , afirmando que "las malas noticias desplazan a las buenas", aunque su argumento se acercaba más al de una carrera hacia el fondo para obtener índices de audiencia más altos que al de sobrevalorar o subvalorar ciertos tipos de noticias. ^[28]

Gregory Bateson postuló una analogía de la ley de Gresham que opera en la evolución cultural, según la cual “las ideas simplificadas siempre desplazarán a las sofisticadas, y lo vulgar y odioso siempre desplazará a lo bello. Y, sin embargo, lo bello persiste”. ^[29]

Cory Doctorow escribió que un efecto similar a la ley de Gresham se produjo en el comercio de compensaciones de carbono . La supuesta asimetría de información es que a las personas les resulta difícil distinguir la eficacia de los créditos adquiridos, pero pueden determinar fácilmente el precio. Como resultado, los créditos baratos que no son efectivos pueden desplazar a los créditos de carbono caros pero que valen la pena. ^[30] El ejemplo dado fue The Nature Conservancy que ofrece créditos de carbono baratos, pero "sin sentido", mediante la compra de tierras baratas que de todos modos es poco probable que se talen, en lugar de tierras caras y valiosas que corren el riesgo de ser taladas. ^[31]

Existe un corolario, la ley de Hughes, en la filosofía moral, que establece que "los malos actos de los hombres malos provocan en los hombres mejores actos que, en mejores circunstancias, también serían llamados malos". ^[32]

En el mercado de coches usados , los coches defectuosos (análogos a la moneda mala) desplazarán a los buenos. ^[33] El problema es de asimetría de la información. Los vendedores tienen un fuerte incentivo financiero para hacer pasar todos los coches usados ​​como buenos, especialmente los defectuosos. Esto hace que sea difícil comprar un buen coche a un precio justo, ya que el comprador corre el riesgo de pagar de más por un coche defectuoso. El resultado es que los compradores sólo pagarán el precio justo de un coche defectuoso, por lo que al menos reducen el riesgo de pagar de más. Los coches de alta calidad tienden a quedar fuera del mercado, porque no hay una buena manera de establecer que realmente valen más. Los programas de vehículos usados ​​certificados son un intento de mitigar este problema proporcionando una garantía y otras garantías de calidad. El mercado de los coches defectuosos es una obra que examina este problema con más detalle.

• Armitage, Angus, El mundo de Copérnico , Nueva York, Mentor Books, 1951.
• Bernholz, Peter y Gersbach, Hans, "La ley de Gresham: teoría". Diccionario Palgrave de dinero y finanzas, vol. 2. Macmillan: Londres y Basingstoke 1992, 286–288.
• Bush, Vannevar , (1950) La ciencia, la frontera sin fin , Informe del Director de la OSRD al Presidente H. Truman
• Guidotti, PE, y Rodríguez, CA (1992). Dolarización en América Latina: la ley de Gresham al revés. Documentos del personal del Fondo Monetario Internacional , 39 , 518–544.
• Rolnick, AJ; Weber, WE (1986). "Ley de Gresham o falacia de Gresham" (PDF) . Revista de Economía Política . 94 (1): 185–199. doi :10.1086/261368. JSTOR  1831965. S2CID  102968.
• Rothbard, MN (1980). ¿Qué ha hecho el gobierno con nuestro dinero? La ley de Gresham y la acuñación de monedas, von Mises Institute.
• Selgin, G., Universidad de Georgia (2003). Ley de Gresham.
• Spiegel, Henry William (1991). El crecimiento del pensamiento económico (3.ª ed.). Duke University Press [Durham y Londres]. ISBN 0-8223-0965-3.
• Stokes, DE (1997). Cuadrante de Pasteur: ciencia básica e innovación tecnológica . Washington DC: Brookings Institution Press. ISBN 0815781776.

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• Medios relacionados con la ley de Gresham en Wikimedia Commons

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• Ley de Gresham de George Selgin (archivado el 21 de febrero de 2012)
• Traducción multilingüe de Nicolás Copérnico, Monete Cudende Ratio
• Coinflation.com – ilustra la Ley de Gresham basándose en el valor actual del metal de las monedas en circulación.