Moneda de reserva
Monedas mantenidas por las autoridades monetarias como parte de sus reservas de divisas

Una moneda de reserva es una moneda extranjera que los bancos centrales u otras autoridades monetarias mantienen en cantidades significativas como parte de sus reservas de divisas . La moneda de reserva se puede utilizar en transacciones internacionales, inversiones internacionales y todos los aspectos de la economía global. A menudo se la considera una moneda fuerte o una moneda de refugio seguro .

La libra esterlina del Reino Unido fue la principal moneda de reserva de gran parte del mundo en el siglo XIX y la primera mitad del siglo XX. [1] Sin embargo, a mediados del siglo XX, el dólar estadounidense se había convertido en la moneda de reserva dominante del mundo. [2] [ se necesita una mejor fuente ]

Uso mundial del dólar estadounidense:
  Estados Unidos
  Adoptantes externos del dólar estadounidense
  Monedas vinculadas al dólar estadounidense
  Monedas vinculadas al dólar estadounidense con banda estrecha
Uso mundial del euro :
  Eurozona
  Adoptantes externos del euro
  Monedas vinculadas al euro
  Monedas vinculadas al euro con banda estrecha
Símbolos monetarios de las cuatro monedas de reserva más utilizadas, de izquierda a derecha: dólar estadounidense , euro , yen japonés y libra esterlina

Historia

Las monedas de reserva han aparecido y desaparecido con la evolución del orden geopolítico mundial. Entre las monedas internacionales del pasado (excluyendo las que se analizan a continuación) se encuentran la dracma griega , acuñada en el siglo V a. C., los denarios romanos, el solidus bizantino y el dinar islámico de la Edad Media, y el franco francés .

El ducado veneciano y el florín florentino se convirtieron en la moneda basada en oro preferida entre Europa y el mundo árabe desde el siglo XIII hasta el XVI, ya que el oro era más fácil de acuñar que la plata en tamaños estándar y transportar a largas distancias. Sin embargo, fue el dólar de plata español el que creó la primera moneda de reserva global verdadera reconocida en Europa, Asia y las Américas desde el siglo XVI hasta el XIX debido a los abundantes suministros de plata de Hispanoamérica . [3]

Aunque el florín holandés fue una moneda de reserva de alcance algo menor, utilizada entre Europa y los territorios del imperio colonial holandés entre los siglos XVII y XVIII, también fue una moneda patrón plata alimentada con la producción de las minas hispanoamericanas que fluían a través de los Países Bajos españoles . Los holandeses, a través del Amsterdam Wisselbank (el Banco de Ámsterdam ), también fueron los primeros en establecer una moneda de reserva cuya unidad monetaria se estabilizaba utilizando prácticas familiares para la banca central moderna (a diferencia del dólar español estabilizado a través de la producción minera estadounidense y el fiat español) y que puede considerarse como el precursor de la política monetaria moderna . [4] [5]

Por tanto, fueron los holandeses los que sirvieron de modelo para el dinero bancario y las monedas de reserva estabilizadas por los bancos centrales, con la creación del Banco de Inglaterra en 1694 y el Banco de Francia en el siglo XVIII. La libra esterlina británica , en particular, estaba a punto de desbancar la hegemonía del dólar español cuando el resto del mundo pasó al patrón oro en el último cuarto del siglo XIX. En ese momento, el Reino Unido era el principal exportador de bienes y servicios manufacturados, y más del 60% del comercio mundial se facturaba en libras esterlinas. Los bancos británicos también se estaban expandiendo en el extranjero; Londres era el centro mundial de los mercados de seguros y materias primas y el capital británico era la principal fuente de inversión extranjera en todo el mundo; la libra esterlina pronto se convirtió en la moneda estándar utilizada para las transacciones comerciales internacionales. [6] En Europa continental, el patrón bimetálico del franco francés siguió siendo la moneda unificadora de varios países europeos y sus colonias bajo la Unión Monetaria Latina , que se estableció en 1865. Perú, Colombia y Venezuela también adoptaron el sistema en las décadas de 1860 y 1870. [7]

  • Florín florentino, 1347
    Florín florentino, 1347
  • Pieza española de a ocho de Felipe V, 1739
    Pieza española de a ocho de Felipe V, 1739
  • Ducatón de plata por valor de 3-3,15 florines holandeses, 1793
    Ducatón de plata por valor de 3-3,15 florines holandeses , 1793
  • Soberano (moneda de 1 libra) de la reina Victoria, 1842
    Soberano (moneda de 1 libra) de la reina Victoria, 1842
  • Águila bicéfala estadounidense (moneda de oro de 20 dólares), 1907
    Águila bicéfala estadounidense (moneda de oro de 20 dólares), 1907

En el período de entreguerras se intentó restablecer el patrón oro. La Ley del Patrón Oro británica reintrodujo el patrón oro en lingotes en 1925, [8] seguida por muchos otros países. Esto condujo a una relativa estabilidad, seguida de deflación , pero debido al inicio de la Gran Depresión y otros factores, el comercio mundial disminuyó considerablemente y el patrón oro cayó. Los ataques especulativos a la libra obligaron a Gran Bretaña a abandonar por completo el patrón oro en 1931. [9] [10]

John Maynard Keynes (derecha) y Harry Dexter White ayudaron a redactar las disposiciones del sistema financiero de posguerra. En la foto, se encuentran en la reunión inaugural del Fondo Monetario Internacional , en 1946.

Después de la Segunda Guerra Mundial , el sistema financiero internacional se regía por un acuerdo formal, el sistema de Bretton Woods . En virtud de este sistema, el dólar estadounidense (USD) se colocó deliberadamente como ancla del sistema, y ​​el gobierno estadounidense garantizaba a otros bancos centrales que podían vender sus reservas de dólares estadounidenses a un tipo de cambio fijo por oro. [11]

A fines de la década de 1960 y principios de la de 1970, el sistema sufrió reveses aparentemente debidos a los problemas señalados por el dilema de Triffin : el conflicto de intereses económicos que surge entre los objetivos internos de corto plazo y los objetivos internacionales de largo plazo cuando una moneda nacional también sirve como moneda de reserva mundial.

Además, en 1971 el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar estadounidense en oro , creando así un sistema de moneda de reserva global totalmente fiduciaria . Sin embargo, el oro ha persistido como un activo de reserva significativo desde el colapso del patrón oro clásico. [12]

Tras la recesión económica de 2020 , el FMI opinó sobre el surgimiento de "un nuevo momento Bretton Woods" que podría implicar la necesidad de un nuevo sistema de moneda de reserva global. (ver más abajo: § Llamados a una moneda de reserva alternativa) [13]

Reservas monetarias mundiales

El FMI publica la composición monetaria agregada de las reservas de divisas (COFER) cada trimestre. [14] Las reservas de los países e instituciones que presentan informes individuales son confidenciales. [15] Por lo tanto, la siguiente tabla es una visión limitada de las reservas monetarias globales que solo aborda las reservas asignadas (es decir, declaradas):

Composición monetaria de las reservas oficiales de divisas (1965-2023, cuarto trimestre)
2023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001995199019851980197519701965
Dólar estadounidense58,41%58,52%58,80%58,92%60,75%61,76%62,73%65,36%65,73%65,14%61,24%61,47%62,59%62,14%62,05%63,77%63,87%65,04%66,51%65,51%65,45%66,50%71,51%71,13%58,96%47,14%56,66%57,88%84,61%84,85%72,93%
Euro (hasta 1999 - ECU )19,98%20,40%20,59%21,29%20,59%20,67%20,17%19,14%19,14%21,20%24,20%24,05%24,40%25,71%27,66%26,21%26,14%24,99%23,89%24,68%25,03%23,65%19,18%18,29%8,53%11,64%14,00%17,46%
Yen japonés5,70%5,51%5,52%6,03%5,87%5,19%4,90%3,95%3,75%3,54%3,82%4,09%3,61%3,66%2,90%3,47%3,18%3,46%3,96%4,28%4,42%4,94%5,04%6,06%6,77%9,40%8,69%3,93%0,61%
Libra esterlina4,84%4,92%4,81%4,73%4,64%4,43%4,54%4,35%4,71%3,70%3,98%4,04%3,83%3,94%4,25%4,22%4,82%4,52%3,75%3,49%2,86%2,92%2,70%2,75%2,11%2,39%2,03%2,40%3,42%11,36%25,76%
dólar canadiense2,58%2,38%2,38%2,08%1,86%1,84%2,03%1,94%1,77%1,75%1,83%1,42%
renminbi chino2,29%2,61%2,80%2,29%1,94%1,89%1,23%1,08%
Dólar australiano2,11%1,97%1,84%1,83%1,70%1,63%1,80%1,69%1,77%1,59%1,82%1,46%
Franco suizo0,23%0,23%0,17%0,17%0,15%0,14%0,18%0,16%0,27%0,24%0,27%0,21%0,08%0,13%0,12%0,14%0,16%0,17%0,15%0,17%0,23%0,41%0,25%0,27%0,33%0,84%1,40%2,25%1,34%0,61%
Marco alemán15,75%19,83%13,74%12,92%6,62%1,94%0,17%
Franco francés2,35%2,71%0,58%0,97%1,16%0,73%1,11%
Florín holandés0,32%1,15%0,78%0,89%0,66%0,08%
Otras monedas3,87%3,48%3,09%2,65%2,51%2,45%2,43%2,33%2,86%2,83%2,84%3,26%5,49%4,43%3,04%2,20%1,83%1,81%1,74%1,87%2,01%1,58%1,31%1,49%4,87%4,89%2,13%1,29%1,58%0,43%0,03%
Fuente: Composición monetaria mundial de las reservas oficiales de divisas. Fondo Monetario Internacional .

Composición porcentual de las monedas de las reservas oficiales de divisas de 1995 a 2022. [16] [17] [18]

  Dólar estadounidense
  Euro
  marco alemán
  Franco francés
  Libra esterlina
  Yen japonés
  Renminbi
  Otro

Teoría

Los economistas debaten si una única moneda de reserva dominará siempre la economía global. [19] Muchos han sostenido recientemente que una moneda casi siempre dominará debido a externalidades de red (a veces llamadas "efecto red"), especialmente en el campo de la facturación comercial y la denominación de títulos de deuda extranjera, lo que significa que existen fuertes incentivos para conformarse con la opción que domina el mercado. El argumento es que, en ausencia de shocks suficientemente grandes, una moneda que domine el mercado no perderá mucho terreno frente a sus rivales.

Sin embargo, algunos economistas, como Barry Eichengreen , sostienen que esto no es tan cierto cuando se trata de la denominación de las reservas oficiales porque las externalidades de red no son fuertes. Mientras el mercado de la moneda sea suficientemente líquido, los beneficios de la diversificación de las reservas son fuertes, ya que asegura contra grandes pérdidas de capital. La implicación es que el mundo bien podría comenzar pronto a alejarse de un sistema financiero dominado únicamente por el dólar estadounidense. En la primera mitad del siglo XX, varias monedas compartían el estatus de monedas de reserva primarias. Aunque la libra esterlina era la moneda más importante, tanto el franco francés como el marco alemán compartían grandes porciones del mercado hasta la Primera Guerra Mundial, después de la cual el marco fue reemplazado por el dólar. Desde la Segunda Guerra Mundial, el dólar ha dominado las reservas oficiales, pero esto es probablemente un reflejo del dominio inusual de la economía estadounidense durante este período, así como del desaliento oficial del estatus de reserva por parte de los rivales potenciales, Alemania y Japón.

La comunidad bancaria suele elegir la moneda de reserva más importante en función de la fortaleza y estabilidad de la economía en la que se utiliza. Por lo tanto, a medida que una moneda se vuelve menos estable o su economía se vuelve menos dominante, los banqueros pueden abandonarla con el tiempo en favor de una moneda emitida por una economía más grande o más estable. Esto puede llevar un tiempo relativamente largo, ya que el reconocimiento es importante para determinar una moneda de reserva. Por ejemplo, pasaron muchos años desde que Estados Unidos superó al Reino Unido como la mayor economía del mundo hasta que el dólar superó a la libra esterlina como moneda de reserva global dominante. [1] En 1944, cuando el dólar estadounidense fue elegido como moneda de referencia mundial en Bretton Woods, era solo la segunda moneda en las reservas globales. [1]

El G8 también emite con frecuencia declaraciones públicas sobre los tipos de cambio . En el pasado, debido al Acuerdo del Plaza , sus organismos predecesores podían manipular directamente los tipos para revertir grandes déficits comerciales .

Principales monedas de reserva

Distribución de las monedas de reserva mundiales

Dólar estadounidense

El dólar estadounidense es la moneda más ampliamente utilizada en las reservas asignadas. En el cuarto trimestre de 2022, el USD representaba el 58,36% de las reservas oficiales de divisas. [20] [21] [ necesita actualización ] Esto hace que sea algo más fácil para Estados Unidos tener mayores déficits comerciales con ramificaciones económicas muy pospuestas o incluso posponer una crisis monetaria . Sin embargo, las reservas en dólares estadounidenses del banco central son pequeñas en comparación con las tenencias privadas de dicha deuda. Si los tenedores de activos denominados en dólares no estadounidenses decidieran trasladar sus tenencias a activos denominados en otras monedas, podría haber graves consecuencias para la economía estadounidense. La caída de la libra esterlina se produjo gradualmente a lo largo del tiempo y los mercados involucrados se ajustaron en consecuencia. [1]

Sin embargo, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva preferida debido a su estabilidad gracias a su escala y liquidez. [22] [ necesita actualización ]

La posición del dólar estadounidense en las reservas globales es a menudo cuestionada debido a la creciente proporción de reservas no asignadas y debido a la duda sobre la estabilidad del dólar en el largo plazo. [23] [24] Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008 a 2010, la participación del dólar en las transacciones cambiarias mundiales aumentó ligeramente del 85% en 2010 al 87% en 2013. [25] [ se necesita una mejor fuente ] [ necesita actualización ]

El papel del dólar como moneda de reserva indiscutible del mundo permite a Estados Unidos imponer sanciones unilaterales contra acciones realizadas entre otros países, por ejemplo, la multa estadounidense contra BNP Paribas por violaciones de sanciones estadounidenses que no eran leyes de Francia o de los otros países involucrados en las transacciones. [26] En 2014, China y Rusia firmaron un acuerdo de línea de swap de liquidez del banco central de 150 mil millones de yuanes para eludir las sanciones europeas y estadounidenses sobre sus comportamientos. [27] [ se necesita una mejor fuente ]

Euro

El euro es actualmente la segunda moneda de reserva más utilizada, y representa alrededor del 20% de las reservas internacionales de divisas. Después de la Segunda Guerra Mundial y la reconstrucción de la economía alemana , el marco alemán alcanzó el estatus de segunda moneda de reserva más importante después del dólar estadounidense. Cuando se introdujo el euro el 1 de enero de 1999, en sustitución del marco, el franco francés y otras diez monedas europeas, heredó del marco el estatus de moneda de reserva principal. Desde entonces, su contribución a las reservas oficiales ha aumentado continuamente a medida que los bancos tratan de diversificar sus reservas y el comercio en la eurozona sigue expandiéndose. [28]

Después de que la participación del euro en las reservas oficiales mundiales de divisas se acercara al 25% a finales de 2006 (frente al 65% del dólar estadounidense ; véase la tabla anterior), algunos expertos han predicho que el euro podría reemplazar al dólar como la principal moneda de reserva del mundo. Véase Alan Greenspan , 2007; [29] y Frankel, Chinn (2006) quienes explicaron cómo podría suceder en 2020. [30] [31] Sin embargo, a partir de 2022 nada de esto se ha hecho realidad debido a la crisis de deuda europea que envolvió a los países PIIGS de 2009 a 2014. En cambio, la estabilidad y la existencia futura del euro se pusieron en duda, y su participación en las reservas mundiales se redujo al 19% a finales de 2015 (frente al 66% del USD). A finales de 2020, estas cifras se sitúan en el 21% para el EUR y el 59% para el USD.

Libra esterlina

La libra esterlina del Reino Unido fue la principal moneda de reserva de gran parte del mundo en el siglo XIX y la primera mitad del siglo XX. [1] Ese estatus terminó cuando el Reino Unido casi se declaró en quiebra al luchar en la Primera Guerra Mundial [32] y la Segunda Guerra Mundial [33] y su lugar fue ocupado por el dólar estadounidense.

En la década de 1950, el 55% de las reservas mundiales todavía se mantenían en libras esterlinas; pero al cabo de 20 años esa proporción era un 10% menor. [1] [34]

La creación del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos en 1913 y el vacío económico que siguió a las dos guerras mundiales facilitaron el surgimiento de Estados Unidos como superpotencia económica. [35]

Al 30 de septiembre de 2021 [actualizar], la libra esterlina representaba la cuarta proporción más grande (por valor equivalente en dólares estadounidenses) de las reservas de moneda extranjera y el 4,78% de esas reservas. [36]

Yen japonés

El yen japonés forma parte de la valoración de los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI) . El valor de la moneda en DEG lo determina diariamente el FMI, basándose en los tipos de cambio de las monedas que componen la cesta, cotizados al mediodía en el mercado de Londres. La cesta de valoración se revisa y ajusta cada cinco años. [37]

La Organización de Comercio Exterior de Japón utiliza los valores del DEG y la conversión al yen para las compras gubernamentales para las compras oficiales de Japón en el comercio internacional . [38]

renminbi chino

El renminbi chino se convirtió oficialmente en un activo de reserva suplementario de divisas el 1 de octubre de 2016. [39] Representa el 10,92% de la canasta de monedas de Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI. [40] [41] El renminbi chino es la tercera moneda de reserva después del dólar estadounidense y el euro dentro de la canasta de monedas de los DEG. [40] (Como se muestra en la tabla anterior, el renminbi es el quinto componente más grande de las reservas de divisas internacionales).

dólar canadiense

Varios bancos centrales (y bancos comerciales) mantienen dólares canadienses como moneda de reserva. En la economía de las Américas, el dólar canadiense desempeña un papel similar al que desempeña el dólar australiano (AUD) en la región de Asia y el Pacífico . El dólar canadiense (como moneda de reserva regional para la banca) ha sido una parte importante de las economías y los sistemas financieros de los estados caribeños británicos, franceses y holandeses desde la década de 1950. [42] El dólar canadiense también está en posesión de muchos bancos centrales de América Central y América del Sur. Se mantiene en América Latina debido a las remesas y el comercio internacional en la región. [42]

Dado que la principal relación de comercio exterior de Canadá es con los Estados Unidos, los consumidores, economistas y muchas empresas canadienses definen y valoran principalmente el dólar canadiense en términos del dólar estadounidense. Por lo tanto, al observar cómo flota el dólar canadiense en términos del dólar estadounidense, los economistas especializados en divisas pueden observar indirectamente comportamientos y patrones internos en la economía estadounidense que no podrían verse mediante la observación directa. Además, debido a que se lo considera un petrodólar , el dólar canadiense recién se convirtió plenamente en una moneda de reserva global a partir de la década de 1970, cuando comenzó a flotar frente a todas las demás monedas del mundo.

El dólar canadiense, de 2013 a 2017, ocupó el quinto lugar entre las reservas de moneda extranjera en el mundo, superando al dólar australiano, pero luego fue superado por el yuan chino. [43]

Franco suizo

El franco suizo , a pesar de ganar terreno entre las reservas de divisas del mundo [44] y de ser utilizado a menudo para denominar préstamos extranjeros, [45] no puede considerarse una moneda de reserva mundial, ya que la proporción de todas las reservas de divisas mantenidas en francos suizos ha sido históricamente muy inferior al 0,5%. Sin embargo, el volumen de negocios diario del franco en el mercado de transacciones se situó en el quinto lugar, o alrededor del 3,4%, entre todas las monedas en una encuesta de 2007 del Banco de Pagos Internacionales . [46]

Pide una moneda de reserva alternativa

John Maynard Keynes propuso el bancor , una moneda supranacional que se utilizaría como unidad de cuenta en el comercio internacional, como moneda de reserva en la Conferencia de Bretton Woods de 1945. El bancor fue rechazado en favor del dólar estadounidense .

En un informe publicado en 2010 por la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo se pedía que se abandonara el dólar estadounidense como moneda única de reserva principal. En el informe se afirma que el nuevo sistema de reservas no debería basarse en una moneda única ni en múltiples monedas nacionales, sino que debería permitir la emisión de liquidez internacional para crear un sistema financiero mundial más estable. [47] [48] [49] [50]

Países como Rusia y China, bancos centrales y analistas y grupos económicos como el Consejo de Cooperación del Golfo han expresado su deseo de que una nueva moneda independiente reemplace al dólar como moneda de reserva. Sin embargo, se reconoce que el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva más fuerte. [51]

El 10 de julio de 2009, el presidente ruso Medvedev propuso una nueva " moneda mundial " en la reunión del G8 en Londres como moneda de reserva alternativa para reemplazar al dólar. [52]

A principios del siglo XXI, el oro y el petróleo crudo todavía se cotizaban en dólares, lo que ayuda a la inflación de las exportaciones y ha generado quejas sobre las políticas de la OPEP de gestión de las cuotas de petróleo para mantener la estabilidad del precio del dólar . [53]

Debido a la invasión rusa de Ucrania y las sanciones internacionales, Rusia ha utilizado el dírham de los Emiratos Árabes Unidos como moneda neutral al vender petróleo a la India. [54] [55]

Derechos especiales de giro

Algunos han propuesto el uso de los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI) como reserva. El valor de los DEG se calcula a partir de una canasta determinada por el FMI de monedas internacionales clave, que en 2016 consistía en el dólar estadounidense , el euro , el renminbi , el yen y la libra esterlina .

Antes de la cumbre del G20 en 2009, China distribuyó un documento que proponía utilizar DEG para compensar pagos internacionales y eventualmente como moneda de reserva para reemplazar al dólar estadounidense. [56]

El 3 de septiembre de 2009, la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) publicó un informe en el que pedía una nueva moneda de reserva basada en el DEG, gestionada por un nuevo banco de reserva mundial. [57] El FMI publicó un informe en febrero de 2011, en el que afirmaba que el uso de los DEG "podría ayudar a estabilizar el sistema financiero mundial". [58] El DEG en sí mismo es sólo una fracción minúscula de las reservas monetarias mundiales. [59]

Criptomonedas

Según algunos defensores de las criptomonedas, las criptomonedas digitales podrían potencialmente reemplazar a las monedas fiduciarias como posible moneda de reserva global. [60]

Véase también

Referencias

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  2. ^ "La Reserva Federal en la esfera internacional", El Sistema de la Reserva Federal: Propósitos y funciones , una publicación de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, 9.ª edición, junio de 2005
  3. ^ "'The Silver Way' explica cómo el antiguo dólar mexicano cambió el mundo". 30 de abril de 2017.
  4. ^ Quinn, Stephen; Roberds, William (2005). "El gran problema de los billetes grandes: el Banco de Ámsterdam y los orígenes de la banca central" (PDF) . Estados Unidos de América: Banco de la Reserva Federal de Atlanta, Documento de trabajo 2005-16.
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  8. ^ Texto del discurso del proyecto de ley sobre el patrón oro Archivado el 2 de octubre de 2009 en Wayback Machine por Winston Churchill , Cámara de los Comunes , 4 de mayo de 1925
  9. ^ Texto del discurso del Ministro de Hacienda Archivado el 2 de octubre de 2009 en Wayback Machine Philip Snowden ante la Cámara de los Comunes , 21 de septiembre de 1931
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Lectura adicional

  • Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart, Kenneth S Rogoff. 2019. "Los acuerdos cambiarios al entrar en el siglo XXI: ¿qué ancla resistirá?" The Quarterly Journal of Economics.
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