Patrón oro

Un patrón oro es un sistema monetario en el que la unidad de cuenta económica estándar se basa en una cantidad fija de oro . El patrón oro fue la base del sistema monetario internacional desde la década de 1870 hasta principios de la década de 1920, y desde finales de esa década hasta 1932 ^{[1] [2]} , así como desde 1944 hasta 1971, cuando Estados Unidos puso fin unilateralmente a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, poniendo fin de manera efectiva al sistema de Bretton Woods ^[3] . Sin embargo , muchos estados poseen importantes reservas de oro ^{[4] [5]}

Históricamente, el patrón plata y el bimetalismo han sido más comunes que el patrón oro. ^{[6] [7]} El cambio a un sistema monetario internacional basado en un patrón oro reflejó accidentes, externalidades de red y dependencia de la trayectoria . ^[6] Gran Bretaña adoptó accidentalmente un patrón oro de facto en 1717 cuando Isaac Newton , entonces director de la Royal Mint , estableció el tipo de cambio de plata a oro demasiado bajo, lo que provocó que las monedas de plata salieran de circulación. [8] A medida que Gran Bretaña se convirtió en la principal potencia financiera y comercial del mundo en el siglo XIX, otros estados adoptaron cada vez más el sistema monetario británico. [ ^{8 ]}

El patrón oro fue abandonado en gran medida durante la Gran Depresión antes de ser reinstaurado en una forma limitada como parte del sistema de Bretton Woods posterior a la Segunda Guerra Mundial . El patrón oro fue abandonado debido a su propensión a la volatilidad, así como a las restricciones que imponía a los gobiernos: al mantener un tipo de cambio fijo , los gobiernos se vieron impedidos de emprender políticas expansionistas para, por ejemplo, reducir el desempleo durante las recesiones económicas . ^{[9] [10]}

Según una encuesta de 2012 a 39 economistas, la gran mayoría (92 por ciento) estuvo de acuerdo en que un retorno al patrón oro no mejoraría la estabilidad de precios ni los resultados de empleo, ^[11] y dos tercios de los historiadores económicos encuestados a mediados de la década de 1990 rechazaron la idea de que el patrón oro "fue eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX". ^[12] La opinión de consenso entre los economistas es que el patrón oro ayudó a prolongar y profundizar la Gran Depresión . ^{[13] [14]} Históricamente, las crisis bancarias fueron más comunes durante los períodos bajo el patrón oro, mientras que las crisis monetarias fueron menos comunes. ^[2] Según el economista Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres beneficios que hicieron que su uso fuera popular durante ciertos períodos históricos: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble". ^[15] El patrón oro cuenta con el apoyo de muchos seguidores de la Escuela Austriaca , libertarios del libre mercado y algunos defensores de la oferta . ^[16]

El Reino Unido cayó en el patrón oro en 1717 al sobrevaluar el oro al 15%.+1 ⁄ 5 veces su peso en plata. Era una práctica única entre las naciones utilizar oro junto con chelines de plata recortados y de bajo peso, algo que recién antes de fines del siglo XVIII se abordó con la aceptación de sustitutos del oro, como monedas de plata y billetes.

A partir de la aceptación más generalizada del papel moneda en el siglo XIX surgió el patrón oro en lingotes , un sistema en el que las monedas de oro no circulan, sino que las autoridades, como los bancos centrales, acuerdan intercambiar la moneda circulante por lingotes de oro a un precio fijo. Keynes (1913) señaló cómo dicho patrón se convirtió en el medio predominante para implementar el patrón oro a nivel internacional en la década de 1870. ^[17]

La restricción de la libre circulación del oro en el período del patrón oro clásico, desde la década de 1870 hasta 1914, también fue necesaria en los países que decidieron implementar el patrón oro al tiempo que garantizaban la intercambiabilidad de enormes cantidades de monedas de plata heredadas en oro a la tasa fija (en lugar de valorar la plata en poder del público a su valor depreciado). El término patrón cojeante se utiliza a menudo en países que mantienen cantidades significativas de monedas de plata a la par con el oro, por lo que hay un elemento adicional de incertidumbre con el valor de la moneda frente al oro. Las monedas de plata más comunes mantenidas a la paridad del patrón cojeante incluían las monedas de 5 francos franceses , los táleros alemanes de 3 marcos , los florines holandeses , las rupias indias y los dólares Morgan estadounidenses .

Por último, los países pueden implementar un patrón de cambio oro , en el que el gobierno garantiza un tipo de cambio fijo, no para una cantidad específica de oro, sino para la moneda de otro país que esté sujeta a un patrón oro. Este se convirtió en el patrón internacional predominante en virtud del Acuerdo de Bretton Woods de 1945 a 1971, al fijar las monedas mundiales en el dólar estadounidense , la única moneda después de la Segunda Guerra Mundial que se regía por el patrón oro en lingotes.

El uso del oro como dinero comenzó alrededor del año 600 a. C. en Asia Menor ^[18] y ha sido ampliamente aceptado desde entonces, ^[19] junto con varios otros productos básicos utilizados como dinero , siendo los que pierden menos valor con el tiempo la forma aceptada. ^[20] A principios y finales de la Edad Media , el oro bizantino sólido o besante se utilizó ampliamente en toda Europa y el Mediterráneo, pero su uso disminuyó con el declive de la influencia económica del Imperio bizantino. ^[21]

Sin embargo, los sistemas económicos que utilizaban el oro como única moneda y unidad de cuenta nunca surgieron antes del siglo XVIII. Durante milenios, fue la plata, no el oro, la base real de las economías domésticas: la base de la mayoría de los sistemas de dinero de cuenta, para el pago de salarios y sueldos, y para la mayor parte del comercio minorista local. ^[22] El oro que funcionaba como moneda y unidad de cuenta para las transacciones diarias no era posible debido a varios obstáculos que solo se resolvieron con herramientas que surgieron en el siglo XIX, entre ellas:

• Divisibilidad: El oro como moneda se vio obstaculizado por su pequeño tamaño y rareza, ya que el ducado de 3,4 gramos, del tamaño de una moneda de diez centavos, representaba el salario de siete días para los trabajadores mejor pagados. En contraste, las monedas de plata y billón (plata de baja calidad) se correspondían fácilmente con los costos laborales diarios y las compras de alimentos, lo que hacía que la plata fuera más efectiva como moneda y unidad de cuenta. A mediados del siglo XV en Inglaterra, la mayoría de los artesanos calificados mejor pagados ganaban 6 peniques al día (seis peniques o 5,4 g de plata) y una oveja entera costaba 12 peniques. Esto hacía que el ducado de 40 peniques y el medio ducado de 20 peniques fueran de poca utilidad para el comercio interno. ^[22]
• Inexistencia de monedas simbólicas de oro: Sargent y Velde (1997) explicaron que antes del siglo XIX casi no existían monedas simbólicas de cobre o de billón intercambiables por plata u oro. Se emitían monedas pequeñas con un valor intrínseco casi completo y sin cláusulas de conversión en especie. Las monedas simbólicas de poco valor intrínseco eran ampliamente desconfiadas, se las consideraba precursoras de la devaluación de la moneda y eran fácilmente falsificadas en la era preindustrial. Esto hizo que el patrón oro fuera imposible en cualquier lugar con monedas simbólicas de plata; la propia Gran Bretaña recién aceptó estas últimas en el siglo XIX. ^[23]
• Inexistencia de billetes: Los billetes eran moneda de curso legal poco creíble en la primera mitad del siglo XVIII, tras el fracaso de la emisión de billetes en Francia en 1716 bajo la dirección del economista John Law . Los billetes no se aceptaron en toda Europa hasta que las instituciones bancarias maduraron y también como resultado de las guerras napoleónicas de principios del siglo XIX. Los billetes también suscitaron preocupación por la falsificación.

Por lo tanto, los primeros patrones monetarios europeos se basaron en el patrón plata , desde el denario del Imperio Romano hasta el penique (denier) introducido por Carlomagno en toda Europa Occidental, hasta el dólar español y los Reichsthaler y Conventionsthaler alemanes que sobrevivieron hasta bien entrado el siglo XIX. El oro funcionó como un medio para el comercio internacional y las transacciones de alto valor, pero generalmente fluctuaba en precio en comparación con el dinero de plata de uso diario. ^[22]

El patrón bimetálico surgió en el contexto del patrón plata, en el proceso de otorgar a las monedas de oro populares, como los ducados, un valor fijo en términos de plata. En vista de las fluctuaciones de las relaciones oro-plata en otros países, los patrones bimetálicos eran bastante inestables y de facto se transformaron en un patrón bimetálico paralelo (en el que el oro circula a un tipo de cambio flotante respecto de la plata) o volvieron a convertirse en un patrón monometálico. ^[24] Francia fue el país más importante que mantuvo un patrón bimetálico durante la mayor parte del siglo XIX.

La libra esterlina inglesa, introducida alrededor del año  800 d. C., fue inicialmente una unidad estándar de plata que valía 20 chelines o 240 peniques de plata. Estos últimos contenían inicialmente 1,35 g de plata fina, reduciéndose en 1601 a 0,464 g (dando así paso al chelín [12 peniques] de 5,57 g de plata fina). Por lo tanto, la libra esterlina originalmente pesaba 324 g de plata fina, que se redujeron a 111,36 g en 1601.

El problema de los peniques y chelines de plata recortados y de bajo peso fue un problema persistente y sin resolver desde finales del siglo XVII hasta principios del siglo XIX. En 1717, el valor de la guinea de oro (de 7,6885 g de oro fino) se fijó en 21 chelines, lo que dio como resultado una relación oro-plata de 15,2, superior a las relaciones prevalecientes en Europa continental. Por lo tanto, Gran Bretaña estaba de iure bajo un patrón bimetálico en el que el oro era la moneda más barata y más confiable en comparación con la plata recortada ^[8] (las monedas de plata de peso completo no circulaban y se enviaban a Europa, donde 21 chelines valían más que una guinea en oro). Varios factores ayudaron a extender el patrón oro británico hasta el siglo XIX, a saber:

• La fiebre del oro brasileña del siglo XVIII suministró importantes cantidades de oro a Portugal y Gran Bretaña, y las monedas de oro portuguesas también eran de curso legal en Gran Bretaña.
• Los déficits comerciales con China (que vendía a Europa pero tenía poco uso de los bienes europeos) agotaron la plata de las economías de la mayor parte de Europa. Esto, combinado con una mayor confianza en los billetes emitidos por el Banco de Inglaterra , abrió el camino para que el oro y los billetes se convirtieran en moneda aceptable en lugar de la plata.
• La aceptabilidad de las monedas de plata como sustitutos del oro antes de finales del siglo XVIII. Inicialmente emitidas por el Banco de Inglaterra y otras empresas privadas, la emisión permanente de monedas subsidiarias de la Real Casa de Moneda comenzó después de la Gran Reacuñación de 1816 .

Una proclama de la Reina Ana en 1704 introdujo el patrón oro en las Indias Occidentales Británicas ; sin embargo, no resultó en el uso generalizado de la moneda de oro y del patrón oro, dada la política mercantilista de Gran Bretaña de acumular oro y plata de sus colonias para su uso en el país. Los precios se cotizaban de iure en libras esterlinas de oro, pero rara vez se pagaban en oro; el medio de cambio diario de facto de los colonos y la unidad de cuenta era predominantemente el dólar de plata español . ^[25] (También se explica en la historia del dólar de Trinidad y Tobago ).

Después de las Guerras Napoleónicas, Gran Bretaña pasó legalmente del patrón bimetálico al patrón oro en el siglo XIX en varios pasos, a saber:

• La guinea de 21 chelines se suspendió en favor del soberano de oro de 20 chelines , o moneda de £1, que contenía 7,32238 g de oro fino.
• La emisión permanente de monedas de plata subsidiarias y de curso legal limitado, que comenzó con la Gran Reacuñación de 1816.
• La Ley de 1819 para la Reanudación de los Pagos en Efectivo, que fijó 1823 como la fecha para la reanudación de la convertibilidad de los billetes del Banco de Inglaterra en monedas de oro soberanas, y
• La Ley de Carta Bancaria de 1844 , que institucionalizó el patrón oro en Gran Bretaña al establecer una relación entre las reservas de oro mantenidas por el Banco de Inglaterra frente a los billetes que podía emitir, y al restringir significativamente el privilegio de otros bancos británicos para emitir billetes.

A partir de la segunda mitad del siglo XIX, Gran Bretaña introdujo su patrón oro en Australia, Nueva Zelanda y las Indias Occidentales Británicas en forma de soberanos de oro circulantes, así como billetes que eran convertibles a la par en soberanos o billetes del Banco de Inglaterra. ^[8] Canadá introdujo su propio dólar de oro en 1867 a la par con el dólar de oro estadounidense y con un tipo de cambio fijo con respecto al soberano de oro. ^[26]

Hasta 1850, solo Gran Bretaña y algunas de sus colonias usaban el patrón oro, mientras que la mayoría de los demás países usaban el patrón plata. Francia y Estados Unidos fueron dos de los países más destacados en el patrón bimetálico . Las acciones de Francia al mantener el franco francés en 4,5 g de plata fina o 0,29032 g de oro fino estabilizaron las relaciones de precios mundiales del oro y la plata cerca de la relación francesa de 15,5 en los primeros tres cuartos del siglo XIX al ofrecer acuñar el metal más barato en cantidades ilimitadas: monedas de oro de 20 francos siempre que la relación fuera inferior a 15,5 y monedas de plata de 5 francos siempre que la relación fuera superior a 15,5. El dólar de los Estados Unidos también era bimetálico de iure hasta 1900, con un valor de 24,0566 g de plata fina o 1,60377 g de oro fino (ratio 15,0); Este último se revisó a 1,50463 g de oro fino (ratio 15,99) de 1837 a 1934. El dólar de plata era generalmente la moneda más barata antes de 1837, mientras que el dólar de oro era más barato entre 1837 y 1873.

La casi coincidente fiebre del oro de California de 1849 y la fiebre del oro de Australia de 1851 aumentaron significativamente los suministros mundiales de oro y la acuñación de francos y dólares de oro, ya que la relación oro-plata cayó por debajo de 15,5, lo que empujó a Francia y Estados Unidos al patrón oro con Gran Bretaña durante la década de 1850. Los beneficios del patrón oro se sintieron primero en este bloque más grande de países, siendo Gran Bretaña y Francia las principales potencias financieras e industriales del mundo del siglo XIX, mientras que Estados Unidos era una potencia emergente.

Cuando la relación oro-plata volvió a 15,5 en la década de 1860, este bloque de países que utilizaban oro creció aún más y dio impulso a un patrón oro internacional antes de fines del siglo XIX:

• Portugal y varias colonias británicas comenzaron a aplicar el patrón oro en las décadas de 1850 y 1860.
• Francia se unió a Bélgica, Suiza e Italia en una Unión Monetaria Latina más grande , basada en los francos franceses (oro y plata) .
• Varias conferencias monetarias internacionales en el último tercio del siglo XIX comenzaron a considerar los méritos de un patrón oro internacional, aunque con preocupaciones sobre su impacto en el precio de la plata si varios países hicieran el cambio. ^[27]

El patrón oro clásico internacional comenzó en 1873 después de que el Imperio alemán decidiera hacer la transición del tálero de plata del norte de Alemania y el florín del sur de Alemania al marco de oro alemán , reflejando el sentimiento de la primera conferencia monetaria internacional en 1867, y utilizando los 5 mil millones de francos de oro (por valor de 4.05 mil millones de marcos o 1.451 toneladas métricas ) en indemnización exigida a Francia al final de la guerra franco-prusiana . Esta transición realizada por una economía europea grande y ubicada centralmente también desencadenó un cambio al oro por parte de varios países europeos en la década de 1870 y condujo también a la suspensión de la acuñación ilimitada de monedas de plata de 5 francos en la Unión Monetaria Latina en 1873. ^[28]

Los siguientes países cambiaron de monedas de plata o bimetálicas a oro en los años siguientes (se incluye a Gran Bretaña para completar la información):

• 1816, Imperio Británico : una libra : de 111,37 g de plata a 7,32238 g de oro; relación 15,21
• 1873, Imperio alemán : un tálero del norte de Alemania o 1 3 ⁄ 4 florín del sur de Alemania de 16,67 g de plata, convertido a 3 marcos de oro alemanes de 3/2,79 = 1,0753 g de oro; relación 15,5
• 1873, franco de la Unión Monetaria Latina : de 4,5 g de plata a 9/31 = 0,29032 g de oro; relación 15,5
• 1873, dólar de los Estados Unidos , por la Ley de acuñación de 1873 : de 24,0566 g de plata a 1,50463 g de oro; relación 15,99
• 1875, Unión Monetaria Escandinava : Moneda Rigsdaler de 25,28 g de plata, convertida a 4 coronas (o krona ) de 4/2,48 = 1,6129 g de oro; relación 15,67
• 1875, Países Bajos: el florín holandés de 9,45 g de plata a 0,6048 g de oro; relación 15,625.
• 1881, Imperio Otomano : la lira otomana
• 1892, Austria-Hungría : el florín austrohúngaro de 11,11 g de plata, convertido a dos coronas austrohúngaras de 2/3,28 = 0,60976 g de oro; relación 18,22
• 1897, Imperio ruso : el rublo de 18 g de plata a 0,7742 g de oro; relación 23,25.

El patrón oro se convirtió en la base del sistema monetario internacional después de 1873. ^{[29] [30]} Según el historiador económico Barry Eichengreen , "sólo entonces los países se establecieron en el oro como base para sus suministros monetarios. Sólo entonces se establecieron firmemente los tipos de cambio fijos basados ​​en el patrón oro". ^[29] La adopción y el mantenimiento de un acuerdo monetario singular fomentaron el comercio y la inversión internacionales al estabilizar las relaciones de precios internacionales y facilitar el endeudamiento externo. ^{[30] [31]} El patrón oro no se estableció firmemente en los países no industriales. ^[32]

Como se temía en las diversas conferencias monetarias internacionales, el cambio al oro, combinado con la producción récord de plata estadounidense de la veta Comstock , hundió el precio de la plata después de 1873 y la relación oro-plata subió a máximos históricos de 18 en 1880. La mayor parte de la Europa continental tomó la decisión consciente de pasar al patrón oro, dejando la masa de monedas de plata heredadas (y anteriormente depreciadas) con curso legal ilimitado y convertibles a valor nominal para la nueva moneda de oro. El término patrón cojeando se utilizó para describir las monedas cuyo compromiso de las naciones con el patrón oro se puso en duda por la enorme masa de monedas de plata que aún se licitaban para el pago, las más numerosas de las cuales eran monedas francesas de 5 francos , Vereinsthalers alemanes de 3 marcos , florines holandeses y dólares Morgan estadounidenses . ^[33]

El patrón oro original de Gran Bretaña, con oro en circulación, ya no era viable, ya que el resto de Europa continental también estaba cambiando al oro. El problema de la escasez de oro y de las antiguas monedas de plata sólo se resolvió cuando los bancos centrales nacionales asumieron la sustitución de la plata por billetes y monedas simbólicas nacionales, centralizaron el suministro nacional de oro escaso, crearon activos de reserva para garantizar la convertibilidad de las antiguas monedas de plata y permitieron la conversión de billetes en lingotes de oro u otras monedas con patrón oro únicamente para compras externas. Este sistema se conoce como patrón oro en lingotes, cuando se ofrecen lingotes de oro, o como patrón oro de cambio , cuando se ofrecen otras monedas convertibles en oro.

En su libro Indian Currency and Finance ( Divisas y finanzas indias), John Maynard Keynes se refirió a ambos patrones como el patrón oro de cambio , en el que describió la forma predominante del patrón oro internacional antes de la Primera Guerra Mundial, que un patrón oro era generalmente imposible de implementar antes del siglo XIX debido a la ausencia de herramientas desarrolladas recientemente (como instituciones bancarias centrales, billetes y monedas simbólicas), y que un patrón oro de cambio era incluso superior al patrón oro en especie de Gran Bretaña con oro en circulación. Como lo discutió Keynes: ^[17]

El patrón cambio-oro surge del descubrimiento de que, mientras el oro esté disponible para pagos de deuda internacional a una tasa aproximadamente constante en términos de la moneda nacional, es una cuestión de relativa indiferencia si realmente forma la moneda nacional... Se puede decir que existe el patrón cambio-oro cuando el oro no circula en un país en una medida apreciable, cuando la moneda local no es necesariamente canjeable en oro, pero cuando el Gobierno o el Banco Central toman disposiciones para la provisión de remesas extranjeras en oro a una tasa máxima fija en términos de la moneda local, manteniéndose las reservas necesarias para proporcionar estas remesas en una medida considerable en el extranjero.

Ricardo ( David Ricardo , 1824) fue el primero en exponer sus ventajas teóricas en la época de la controversia bullionista. Ricardo estableció que una moneda está en su estado más perfecto cuando está compuesta de un material barato, pero que tiene un valor igual al oro que dice representar; y sugirió que la convertibilidad para los fines de los cambios extranjeros debería garantizarse mediante la oferta a pedido de lingotes de oro (no monedas) a cambio de billetes, de modo que el oro pudiera estar disponible solo para fines de exportación y se evitara que entrara en la circulación interna del país.

El primer intento rudimentario de establecer un patrón de este tipo en los últimos tiempos lo hizo Holanda. En 1877 se suspendió la libre acuñación de plata, pero la moneda siguió estando compuesta principalmente de plata y papel. Desde entonces se ha mantenido a un valor constante en términos de oro gracias a que el Banco suministra regularmente oro cuando es necesario para la exportación y al mismo tiempo ejerce su autoridad para restringir en la medida de lo posible el uso de oro en el país. Para hacer posible esta política, el Banco de Holanda ha mantenido una reserva, de una cantidad moderada y económica, en parte en oro y en parte en billetes extranjeros.

Desde que el sistema indio (patrón cambio oro implementado en 1893) se perfeccionó y sus disposiciones se hicieron generalmente conocidas, ha sido ampliamente imitado tanto en Asia como en otros lugares... Algo similar ha existido en Java bajo influencias holandesas durante muchos años... El patrón cambio oro es el único medio posible para llevar a China a una base de oro...

Por lo tanto, el patrón oro clásico de finales del siglo XIX no fue simplemente un cambio superficial de la plata circulante al oro circulante. La mayor parte de la plata fue reemplazada por billetes y monedas fiduciarias cuyo valor en oro estaba garantizado por lingotes de oro y otros activos de reserva mantenidos en los bancos centrales. A su vez, el patrón de cambio oro estaba a un paso de la moneda fiduciaria moderna, con billetes emitidos por los bancos centrales y cuyo valor está garantizado por los activos de reserva del banco, pero cuyo valor de cambio está determinado por los objetivos de política monetaria del banco central sobre su poder adquisitivo en lugar de una equivalencia fija con el oro.

El capítulo final del patrón oro clásico, que concluyó en 1914, vio cómo el patrón de cambio oro se extendía a muchos países asiáticos al fijar el valor de las monedas locales en oro o en la moneda patrón oro de una potencia colonial occidental. El florín de las Indias Orientales Neerlandesas fue la primera moneda asiática vinculada al oro en 1875 a través de un patrón de cambio oro que mantenía su paridad con el florín holandés de oro .

Hasta 1892 se convocaron varias conferencias monetarias internacionales , en las que varios países se comprometieron a mantener el débil nivel de las monedas de plata heredadas que circulaban libremente para evitar un mayor deterioro de la relación oro-plata, que llegó a 20 en la década de 1880. ^[33] Sin embargo, después de 1890, la caída del precio de la plata ya no se pudo evitar y la relación oro-plata aumentó bruscamente por encima de 30.

En 1893, la rupia india de 10,69 g de plata fina se fijó en 16 peniques británicos (o 1 libra esterlina = 15 rupias; relación oro-plata 21,9), y las rupias de plata heredadas siguieron siendo de curso legal. En 1906, el dólar del Estrecho de 24,26 g de plata se fijó en 28 peniques (o 1 libra esterlina = 8 4 ⁄ 7 dólares; relación 28,4).

En Japón se implantaron patrones oro casi similares en 1897, en Filipinas en 1903 y en México en 1905, cuando el yen o peso anterior , de 24,26 g de plata, se redefinió a aproximadamente 0,75 g de oro o medio dólar estadounidense (ratio 32,3). Japón obtuvo las reservas de oro necesarias después de la guerra chino-japonesa de 1894-1895. Para Japón, pasar al oro se consideró vital para obtener acceso a los mercados de capital occidentales. ^[34]

En la década de 1920, John Maynard Keynes desarrolló retrospectivamente la frase "reglas del juego" para describir cómo los bancos centrales implementarían idealmente un patrón oro durante la era clásica de preguerra, suponiendo que los flujos comerciales internacionales seguían el mecanismo ideal de flujo precio-especie . Sin embargo, las violaciones de las "reglas" observadas realmente durante la era del patrón oro clásico, de 1873 a 1914, revelan cuánto más poderosos son en realidad los bancos centrales nacionales para influir en los niveles de precios y los flujos de especie, en comparación con los flujos "autocorrectores" predichos por el mecanismo de flujo precio-especie. ^[35]

Keynes basó las "reglas del juego" en las mejores prácticas de los bancos centrales para implementar el patrón oro internacional anterior a 1914, a saber:

• Sustituir el oro por moneda fiduciaria en circulación, de modo que las reservas de oro puedan centralizarse.
• Permitir realmente una proporción prudentemente determinada de reservas de oro respecto de la moneda fiduciaria de menos del 100%, con la diferencia compensada por otros préstamos y activos invertidos, y que dichos montos de proporción de reserva sean consistentes con las prácticas de banca de reserva fraccionaria .
• Cambiar la moneda circulante por oro u otras monedas extranjeras a un precio fijo en oro, y permitir libremente las importaciones y exportaciones de oro.
• En realidad, a los bancos centrales se les permitieron márgenes modestos en los tipos de cambio para reflejar los costos de envío del oro, sin dejar de adherirse al patrón oro. Para ilustrar este punto, Francia podría permitir idealmente que la libra esterlina (que vale 25,22 francos según las proporciones de su contenido de oro) se negociara entre los llamados puntos oro de 25,02F a 25,42F (más o menos un supuesto 0,20F/£ en costos de envío del oro). Francia evita que la libra esterlina suba por encima de 25,42F entregando oro por valor de 25,22F o 1£ (gastando 0,20F por la entrega), y que baje por debajo de 25,02F mediante el proceso inverso de ordenar 1£ en oro por valor de 25,22F en Francia (y nuevamente, menos 0,20F en costos).
• Finalmente, se autorizó a los bancos centrales a suspender el patrón oro en tiempos de guerra hasta que pudiera restablecerse nuevamente cuando la contingencia disminuyera.

También se esperaba que los bancos centrales mantuvieran el patrón oro basándose en el supuesto ideal de que el comercio internacional operara bajo el mecanismo de flujo precio-especie propuesto por el economista David Hume , según el cual:

• Los países que exportaban más bienes recibirían entradas de dinero en especie (oro o plata), a expensas de los países que importaban esos bienes.
• Una mayor cantidad de especies en los países exportadores resultará en niveles de precios más altos en dichos países y, a la inversa, en niveles de precios más bajos entre los países que gastan su especie.
• Las disparidades de precios se corregirán por sí solas a medida que los precios más bajos en los países con deficiencia de especies atraigan el gasto de los países ricos en especies, hasta que los niveles de precios en ambos lugares se igualen nuevamente.

En la práctica, sin embargo, los flujos de dinero en metálico durante la era del patrón oro clásico no mostraron el comportamiento autocorrector descrito anteriormente. El proceso de retorno del oro desde los países superavitarios a los deficitarios para explotar las diferencias de precios fue dolorosamente lento, y los bancos centrales encontraron mucho más eficaz aumentar o reducir los niveles de precios internos mediante la reducción o el aumento de las tasas de interés internas. Los países con niveles de precios elevados pueden aumentar las tasas de interés para reducir la demanda interna y los precios, pero también pueden desencadenar entradas de oro de los inversores, contradiciendo la premisa de que el oro fluirá desde los países con niveles de precios elevados. Las economías desarrolladas que deciden comprar o vender activos internos a inversores internacionales también resultaron ser más eficaces para influir en los flujos de oro que el mecanismo de autocorrección predicho por Hume. ^[35]

Otro conjunto de violaciones a las "reglas del juego" se produjo cuando los bancos centrales no intervinieron en el momento oportuno incluso cuando los tipos de cambio se alejaban de los "puntos oro" (en el ejemplo anterior, hubo casos en que la libra subió por encima de los 25,42 francos o cayó por debajo de los 25,02 francos). Se descubrió que los bancos centrales perseguían otros objetivos además de los tipos de cambio fijos con respecto al oro (como, por ejemplo, precios internos más bajos o detener enormes salidas de oro), aunque tal comportamiento está limitado por la credibilidad pública de su adhesión al patrón oro. Keynes describió tales violaciones ocurridas antes de 1913 por los bancos franceses que limitaban los pagos en oro a 200 francos por persona y cobraban una prima del 1%, y por el Reichsbank alemán que suspendía parcialmente los pagos gratuitos en oro, aunque "de manera encubierta y con vergüenza". ^[17]

Algunos países tuvieron un éxito limitado en la implementación del patrón oro, aun cuando ignoraron esas "reglas del juego" en su búsqueda de otros objetivos de política monetaria. Dentro de la Unión Monetaria Latina , la lira italiana y la peseta española se negociaron fuera de los niveles típicos del patrón oro de 25,02-25,42F/£ durante períodos prolongados: ^[36]

• En 1866, Italia toleró la emisión de corso forzoso (papel moneda de curso legal obligatorio) de un valor inferior al del franco de la Unión Monetaria Latina. También inundó la Unión con monedas subsidiarias de plata de bajo valor que valían menos que el franco. Durante el resto del siglo XIX, la lira italiana se cotizó con un descuento fluctuante frente al franco oro estándar.
• En 1883, la peseta española abandonó el patrón oro y se cotizó por debajo de la paridad con el franco oro francés . Sin embargo, como se suspendió la acuñación libre de plata para el público en general, la peseta tenía un tipo de cambio flotante entre el valor del franco oro y el franco plata. El gobierno español capturó todos los beneficios de la acuñación de duros (monedas de 5 pesetas) a partir de plata comprada por menos de 5 ptas. Si bien la emisión total se limitó para evitar que la peseta cayera por debajo del franco plata, la abundancia de duros en circulación impidió que la peseta volviera a la par con el franco oro. El sistema de España en el que el duro de plata se comercializaba con una prima sobre su valor metálico debido a la escasez relativa se llama patrón fiduciario y se implementó de manera similar en Filipinas y otras colonias españolas a fines del siglo XIX. ^[37]

En la década de 1780, Thomas Jefferson , Robert Morris y Alexander Hamilton recomendaron al Congreso que Estados Unidos adoptara un sistema monetario decimal. La recomendación inicial en 1785 fue un patrón plata basado en el dólar español (finalmente con 371,25 granos o 24,0566 g de plata fina), pero en la versión final de la Ley de Acuñación de 1792 también se aprobó la recomendación de Hamilton de incluir un águila de oro de $10 , que contenía 247,5 granos (16,0377 g) de oro fino. Por lo tanto, Hamilton puso al dólar estadounidense en un patrón bimetálico con una relación oro-plata de 15,0. ^[38]

Los dólares y centavos emitidos en Estados Unidos siguieron siendo menos comunes en circulación que los dólares y reales españoles (1/8 de dólar) durante las siguientes seis décadas hasta que la moneda extranjera fue desmonetizada en 1857. Las águilas de oro de $10 se exportaron a Europa, donde podían alcanzar un valor superior a diez dólares españoles debido a su mayor proporción de oro de 15,5. Los dólares de plata estadounidenses también se compararon favorablemente con los dólares españoles y se usaron fácilmente para compras en el extranjero. En 1806, el presidente Jefferson suspendió la acuñación de monedas de oro exportables y dólares de plata para desviar los recursos limitados de la Casa de la Moneda de los Estados Unidos a monedas fraccionarias que permanecieron en circulación.

Estados Unidos también se embarcó en la creación de un banco nacional con el First Bank of the United States en 1791 y el Second Bank of the United States en 1816. En 1836, el presidente Andrew Jackson no prorrogó la concesión del Second Bank, lo que reflejaba su rechazo a las instituciones bancarias, así como su preferencia por el uso de monedas de oro para grandes pagos en lugar de billetes emitidos de forma privada. El regreso del oro solo podía ser posible reduciendo la equivalencia en oro del dólar, y en la Ley de Acuñación de Monedas de 1834 la relación oro-plata se incrementó a 16,0 (relación que se fijó en 1837 en 15,99 cuando el contenido de oro fino del águila de 10 dólares se fijó en 232,2 granos o 15,0463 g).

Los descubrimientos de oro en California en 1848 y posteriormente en Australia redujeron el precio del oro en relación con el de la plata; esto hizo que el dinero de plata dejara de circular porque valía más en el mercado que como dinero. ^[39] La aprobación de la Ley del Tesoro Independiente de 1848 colocó a los EE. UU. bajo un estricto estándar de moneda fuerte. Hacer negocios con el gobierno estadounidense requería monedas de oro o plata.

Las cuentas del gobierno se separaron legalmente del sistema bancario. Sin embargo, la tasa de acuñación (el tipo de cambio fijo entre el oro y la plata en la Casa de la Moneda) siguió sobrevalorando el oro. En 1853, se redujo el contenido de plata de las monedas de plata de 50 centavos o menos y el público en general no puede solicitar su acuñación (sólo el gobierno de los EE. UU. puede solicitarla). En 1857 se derogó el estatus de curso legal de los dólares españoles y otras monedas extranjeras. En 1857 comenzó la crisis final de la era de la banca libre cuando los bancos estadounidenses suspendieron los pagos en plata, lo que tuvo repercusiones en el sistema financiero internacional en desarrollo.

Debido a las medidas financieras inflacionarias adoptadas para ayudar a pagar la Guerra Civil de Estados Unidos , el gobierno tuvo dificultades para pagar sus obligaciones en oro o plata y suspendió los pagos de obligaciones no especificadas legalmente en especie (bonos de oro); esto llevó a los bancos a suspender la conversión de pasivos bancarios (billetes bancarios y depósitos) en especie. En 1862, el papel moneda se convirtió en moneda de curso legal. Era un dinero fiduciario (no convertible a demanda a una tasa fija en especie). Estos billetes pasaron a llamarse " greenbacks ". ^[39]

Después de la Guerra Civil, el Congreso quiso restablecer el patrón metálico a los valores de antes de la guerra. El precio de mercado del oro en billetes verdes era superior al precio fijo de antes de la guerra (20,67 dólares por onza de oro), por lo que era necesario recurrir a la deflación para alcanzar el precio de antes de la guerra. Esto se logró aumentando la cantidad de dinero a un ritmo menor que el de la producción real. En 1879, el precio de mercado del billete verde coincidía con el precio de acuñación del oro y, según Barry Eichengreen, Estados Unidos se encontraba efectivamente en el patrón oro ese año. ^[28]

La Ley de Acuñación de Monedas de 1873 (también conocida como el Crimen de '73) suspendió la acuñación del dólar de plata estándar (de 412,5 granos, 90% de pureza), la única moneda de curso legal en la que los individuos podían convertir lingotes de plata en cantidades ilimitadas (o plata libre ), y justo en el inicio de la fiebre de la plata de la veta Comstock en la década de 1870. La agitación política por la incapacidad de los mineros de plata para monetizar su producción resultó en la Ley Bland-Allison de 1878 y la Ley de Compra de Plata Sherman de 1890, que hicieron obligatoria la acuñación de cantidades significativas del dólar Morgan de plata .

Con la reanudación de la convertibilidad el 30 de junio de 1879, el gobierno volvió a pagar sus deudas en oro, aceptó billetes verdes para los aranceles y los canjeó en oro a pedido. Si bien los billetes verdes eran sustitutos adecuados de las monedas de oro, la implementación estadounidense del patrón oro se vio obstaculizada por la continua emisión excesiva de dólares de plata y certificados de plata que emanaban de presiones políticas. La falta de confianza pública en la omnipresente moneda de plata resultó en una corrida sobre las reservas de oro estadounidenses durante el Pánico de 1893 .

Durante la última parte del siglo XIX, el uso de la plata y el retorno al patrón bimetálico fueron cuestiones políticas recurrentes, planteadas especialmente por William Jennings Bryan , el Partido Popular y el movimiento Free Silver . En 1900, el dólar de oro fue declarado la unidad de cuenta estándar y se estableció una reserva de oro para los billetes de papel emitidos por el gobierno. Los billetes verdes, los certificados de plata y los dólares de plata continuaron siendo de curso legal, todos canjeables en oro. ^[39]

En 1862, Estados Unidos tenía unas reservas de oro de 1,9 millones de onzas (59 t). En 1866, las reservas aumentaron a 2,6 millones de onzas (81 t), en 1875 bajaron a 1,6 millones de onzas (50 t) y en 1878 subieron a 2,5 millones de onzas (78 t). Las exportaciones netas no siguieron ese patrón. En la década anterior a la Guerra Civil, las exportaciones netas fueron más o menos constantes; después de la guerra, variaron erráticamente en torno a los niveles anteriores a la guerra, pero cayeron significativamente en 1877 y se volvieron negativas en 1878 y 1879. La importación neta de oro significó que la demanda extranjera de moneda estadounidense para comprar bienes, servicios e inversiones excedía las correspondientes demandas estadounidenses de divisas. En los últimos años del período del dólar (1862-1879), la producción de oro aumentó mientras que las exportaciones de oro disminuyeron. Algunos consideraron que la disminución de las exportaciones de oro era resultado de las condiciones monetarias cambiantes. Durante este período, la demanda de oro se orientó a la especulación y su uso principal en los mercados de divisas para financiar el comercio internacional. El principal efecto del aumento de la demanda de oro por parte del público y del Tesoro fue reducir las exportaciones de oro y aumentar el precio del oro en dólares en relación con el poder adquisitivo. ^[40]

Los gobiernos que no tenían suficientes ingresos fiscales suspendieron la convertibilidad en repetidas ocasiones durante el siglo XIX. Sin embargo, la verdadera prueba llegó en la Primera Guerra Mundial , una prueba en la que, según el economista Richard Lipsey , "fracasó por completo" . ^[19] El patrón oro llegó a su fin en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial. ^[41]

A finales de 1913, el patrón oro clásico estaba en su apogeo, pero la Primera Guerra Mundial hizo que muchos países lo suspendieran o abandonaran. ^[42] Según Lawrence Officer, la principal causa del fracaso del patrón oro para recuperar su posición anterior después de la Primera Guerra Mundial fue "la precaria posición de liquidez del Banco de Inglaterra y el patrón de cambio oro". Una corrida sobre la libra esterlina hizo que Gran Bretaña impusiera controles de cambio que debilitaron fatalmente el patrón; la convertibilidad no se suspendió legalmente, pero los precios del oro ya no desempeñaron el papel que tenían antes. ^[43] Al financiar la guerra y abandonar el oro, muchos de los beligerantes sufrieron inflaciones drásticas . Los niveles de precios se duplicaron en los EE. UU. y Gran Bretaña, se triplicaron en Francia y se cuadruplicaron en Italia. Los tipos de cambio variaron menos, aunque las tasas de inflación europeas fueron más severas que las de Estados Unidos. Esto significó que los costos de los bienes estadounidenses disminuyeron en relación con los de Europa. Entre agosto de 1914 y la primavera de 1915, el valor en dólares de las exportaciones estadounidenses se triplicó y su superávit comercial superó los mil millones de dólares por primera vez. ^[44]

En última instancia, el sistema no pudo hacer frente con la suficiente rapidez a los grandes déficit y superávits ; esto se atribuía anteriormente a la rigidez salarial a la baja provocada por la llegada de la mano de obra sindicalizada , pero ahora se considera un defecto inherente del sistema que surgió bajo las presiones de la guerra y el rápido cambio tecnológico. En cualquier caso, los precios no habían alcanzado el equilibrio en el momento de la Gran Depresión , que sirvió para acabar con el sistema por completo. ^[19]

Por ejemplo, Alemania había abandonado el patrón oro en 1914 y no podía volver a él de manera efectiva porque las reparaciones de guerra le habían costado gran parte de sus reservas de oro. Durante la ocupación del Ruhr, el banco central alemán ( Reichsbank ) emitió enormes sumas de marcos no convertibles para apoyar a los trabajadores que estaban en huelga contra la ocupación francesa y para comprar moneda extranjera para las reparaciones; esto condujo a la hiperinflación alemana de principios de la década de 1920 y a la aniquilación de la clase media alemana.

Estados Unidos no suspendió el patrón oro durante la guerra. La recién creada Reserva Federal intervino en los mercados de divisas y vendió bonos para " esterilizar " parte de las importaciones de oro que de otro modo habrían aumentado el stock de dinero. ^{[ cita requerida ]} En 1927 muchos países habían vuelto al patrón oro. ^[39] Como resultado de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos, que había sido un país deudor neto, se había convertido en un acreedor neto en 1919. ^[45]

El patrón oro-especie terminó en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial, cuando los billetes del Tesoro reemplazaron la circulación de los soberanos de oro y los medios soberanos de oro. Legalmente, el patrón oro-especie no fue abolido. El Banco de Inglaterra logró poner fin al patrón oro mediante llamamientos al patriotismo instando a los ciudadanos a no canjear papel moneda por oro-especie. No fue hasta 1925, cuando Gran Bretaña volvió al patrón oro junto con Australia y Sudáfrica, que el patrón oro-especie se puso fin oficialmente.

Ley del patrón oro de 1925
Ley del Parlamento
Parlamento del Reino Unido
Título largo	Ley para facilitar el retorno al patrón oro y para fines relacionados con ello.
Citación	15 y 16 Geo. 5 . c. 29
Fechas
Asentimiento real	13 de mayo de 1925

Los británicosLa Ley del Patrón Oro de 1925 introdujo el patrón oro en lingotes y, al mismo tiempo, derogó el patrón oro en especie.^[46]El nuevo patrón puso fin a la circulación de monedas de oro en especie. En su lugar, la ley obligó a las autoridades a vender lingotes de oro a pedido a un precio fijo, pero "solo en forma de barras que contuvieran aproximadamente cuatrocientasonzas troy[12 kg] deoro fino".^[47][48] John Maynard Keynes, citando peligros deflacionarios, argumentó en contra de la reanudación del patrón oro.^[49]Al fijar el precio a un nivel que restableció el tipo de cambio de preguerra de 4,86 ​​dólares estadounidenses por libra esterlina, comoMinistro de Hacienda,Churchillcometió un error que condujo a la depresión, el desempleo y lahuelga general de 1926.Andrew Turnbulldescribió la decisióncomo un "error histórico".^[50]

La libra abandonó el patrón oro en 1931 y varias monedas de países que históricamente habían realizado una gran parte de su comercio en libras esterlinas quedaron vinculadas a la libra en lugar del oro. El Banco de Inglaterra tomó la decisión de abandonar el patrón oro de manera abrupta y unilateral. ^[51]

Muchos otros países siguieron a Gran Bretaña en su regreso al patrón oro, lo que llevó a un período de relativa estabilidad pero también de deflación. ^[53] Esta situación duró hasta que la Gran Depresión (1929-1939) obligó a los países a abandonar el patrón oro. ^[32] Los países productores de materias primas fueron los primeros en abandonar el patrón oro. ^[32] En el verano de 1931, una crisis bancaria centroeuropea llevó a Alemania y Austria a suspender la convertibilidad del oro e imponer controles cambiarios. ^{[32] Una} corrida en mayo de 1931 en el banco comercial más grande de Austria lo había hecho quebrar . La corrida se extendió a Alemania, donde el banco central también colapsó. La asistencia financiera internacional llegó demasiado tarde y en julio de 1931 Alemania adoptó controles cambiarios, seguida por Austria en octubre. Las experiencias austriaca y alemana, así como las dificultades presupuestarias y políticas británicas, estuvieron entre los factores que destruyeron la confianza en la libra esterlina, lo que ocurrió a mediados de julio de 1931. Se produjeron corridas y el Banco de Inglaterra perdió gran parte de sus reservas.

El 19 de septiembre de 1931, los ataques especulativos a la libra llevaron al Banco de Inglaterra a abandonar el patrón oro, aparentemente "temporalmente". ^[51] Sin embargo, la salida ostensiblemente temporal del patrón oro tuvo efectos inesperadamente positivos en la economía, lo que llevó a una mayor aceptación de abandonar el patrón oro. ^[51] Los préstamos de los bancos centrales estadounidense y francés de 50 millones de libras fueron insuficientes y se agotaron en cuestión de semanas, debido a las grandes salidas de oro a través del Atlántico. ^{[54] [55] [56]} Los británicos se beneficiaron de esta salida. Ahora podían utilizar la política monetaria para estimular la economía. Australia y Nueva Zelanda ya habían abandonado el patrón y Canadá siguió rápidamente su ejemplo.

El patrón oro, parcialmente respaldado, del período de entreguerras era inherentemente inestable debido al conflicto entre la expansión de los pasivos con los bancos centrales extranjeros y el consiguiente deterioro del coeficiente de reservas del Banco de Inglaterra. Francia estaba intentando por entonces convertir a París en un centro financiero de primera clase, y también recibía grandes flujos de oro. ^[57]

Al asumir el cargo en marzo de 1933, el presidente estadounidense Franklin D. Roosevelt se apartó del patrón oro. ^[58]

A finales de 1932, el patrón oro había sido abandonado como sistema monetario global. ^[58] Checoslovaquia, Bélgica, Francia, los Países Bajos y Suiza abandonaron el patrón oro a mediados de la década de 1930. ^[58] Según Barry Eichengreen, hubo tres razones principales para el colapso del patrón oro: ^[59]

1. Disyuntivas entre la estabilidad monetaria y otros objetivos económicos internos: los gobiernos de los decenios de 1920 y 1930 se enfrentaron a presiones conflictivas entre mantener la estabilidad monetaria y reducir el desempleo. El sufragio , los sindicatos y los partidos obreros presionaron a los gobiernos para que se centraran en reducir el desempleo en lugar de mantener la estabilidad monetaria.
2. Mayor riesgo de fuga de capitales desestabilizadora : las finanzas internacionales dudaron de la credibilidad de los gobiernos nacionales para mantener la estabilidad monetaria, lo que llevó a la fuga de capitales durante las crisis, lo que agravó las crisis.
3. Estados Unidos, no Gran Bretaña, era el principal centro financiero : mientras que durante períodos pasados ​​Gran Bretaña había sido capaz de gestionar un sistema monetario internacional armonioso, Estados Unidos no lo era.

Economistas como Barry Eichengreen , Peter Temin y Ben Bernanke atribuyen al menos parte de la culpa de prolongar la depresión económica al patrón oro de la década de 1920. La Gran Depresión comenzó en 1929 y duró alrededor de una década. ^{[60] [61] [62] [ 63] [64]} La teoría del patrón oro de la Depresión ha sido descrita como la "visión de consenso" entre los economistas. ^{[13] [14]} Esta visión se basa en dos argumentos: "(1) Bajo el patrón oro, los choques deflacionarios se transmitían entre países y, (2) para la mayoría de los países, la adhesión continua al oro impidió que las autoridades monetarias compensaran los pánicos bancarios y bloqueó sus recuperaciones". ^[13] Sin embargo, un artículo de 2002 sostiene que el segundo argumento sólo se aplicaría "a economías pequeñas y abiertas con reservas de oro limitadas. Este no era el caso de Estados Unidos, el país más grande del mundo, que poseía enormes reservas de oro. Estados Unidos no estaba limitado a utilizar una política expansionista para compensar los pánicos bancarios, la deflación y la disminución de la actividad económica". ^[13] Según Edward C. Simmons, en Estados Unidos, la adhesión al patrón oro impidió que la Reserva Federal expandiera la oferta monetaria para estimular la economía, financiar bancos insolventes y financiar déficits gubernamentales que pudieran "cebar la bomba" para una expansión. Una vez que se abandonó el patrón oro, quedó libre para dedicarse a esa creación de dinero . El patrón oro limitó la flexibilidad de la política monetaria de los bancos centrales al limitar su capacidad para expandir la oferta monetaria. En Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal (1913) exigía al banco central que respaldara en oro el 40% de sus billetes a la vista. ^[65] Un estudio de 2024 publicado en la American Economic Review concluyó que, en una muestra de 27 países, abandonar el patrón oro ayudó a los estados a recuperarse de la Gran Depresión. ^[66]

Las tasas de interés más altas intensificaron la presión deflacionaria sobre el dólar y redujeron la inversión en los bancos estadounidenses. Los bancos comerciales convirtieron los billetes de la Reserva Federal en oro en 1931, reduciendo sus reservas de oro y forzando una reducción correspondiente en la cantidad de moneda en circulación. Este ataque especulativo creó pánico en el sistema bancario estadounidense. Temiendo una devaluación inminente, muchos depositantes retiraron fondos de los bancos estadounidenses. ^[67] A medida que crecían las corridas bancarias, un efecto multiplicador inverso causó una contracción en la oferta monetaria. ^[68] Además, la Reserva Federal de Nueva York había prestado más de 150 millones de dólares en oro (más de 240 toneladas) a los bancos centrales europeos. Esta transferencia contrajo la oferta monetaria estadounidense. Los préstamos extranjeros se volvieron cuestionables una vez que Gran Bretaña , Alemania, Austria y otros países europeos abandonaron el patrón oro en 1931 y debilitaron la confianza en el dólar. ^[69]

La contracción forzada de la oferta monetaria resultó en deflación. Incluso cuando las tasas de interés nominales cayeron, las tasas de interés reales ajustadas por la deflación se mantuvieron altas, lo que benefició a quienes conservaron el dinero en lugar de gastarlo, lo que desaceleró aún más la economía. ^[70] La recuperación en los Estados Unidos fue más lenta que en Gran Bretaña, en parte debido a la renuencia del Congreso a abandonar el patrón oro y dejar flotar la moneda estadounidense como lo había hecho Gran Bretaña. ^[71]

A principios de la década de 1930, la Reserva Federal defendió el dólar aumentando las tasas de interés, en un intento de aumentar la demanda de dólares. Esto ayudó a atraer a inversores internacionales que compraron activos extranjeros con oro. ^[67]

El 30 de enero de 1934, el Congreso aprobó la Ley de Reserva de Oro , que nacionalizaba todo el oro al ordenar a los bancos de la Reserva Federal que entregaran su suministro al Tesoro de Estados Unidos. A cambio, los bancos recibían certificados de oro para utilizarlos como reservas contra depósitos y billetes de la Reserva Federal. La ley también autorizaba al presidente a devaluar el dólar oro. En virtud de esta autoridad, el presidente, el 31 de enero de 1934, cambió el valor del dólar de 20,67 dólares por onza troy a 35 dólares por onza troy, una devaluación de más del 40%.

Otros factores causales, o factores en la prolongación de la Gran Depresión incluyen guerras comerciales y la reducción en el comercio internacional causada por barreras como el Arancel Smoot-Hawley en los EE. UU. ^{[72] [73]} y las políticas de Preferencia Imperial de Gran Bretaña, el fracaso de los bancos centrales para actuar responsablemente, ^[74] políticas gubernamentales diseñadas para prevenir la caída de los salarios, como la Ley Davis-Bacon de 1931, durante el período deflacionario que resultó en que los costos de producción cayeran más lentamente que los precios de venta, perjudicando así las ganancias comerciales ^[75] y aumentos en los impuestos para reducir los déficits presupuestarios y apoyar nuevos programas como la Seguridad Social . La tasa marginal máxima del impuesto sobre la renta de los EE. UU. pasó del 25% al ​​63% en 1932 y al 79% en 1936, ^[76] mientras que la tasa mínima aumentó más de diez veces, del 0,375% en 1929 al 4% en 1932. ^{[77] La ​​sequía masiva simultánea resultó en el} Dust Bowl de los EE. UU .

La Escuela Austriaca sostuvo que la Gran Depresión fue el resultado de una crisis crediticia. ^[78] Alan Greenspan escribió que las quiebras bancarias de la década de 1930 fueron provocadas por la eliminación del patrón oro por parte de Gran Bretaña en 1931. Este acto "destruyó" cualquier confianza restante en el sistema bancario. ^[79] El historiador financiero Niall Ferguson escribió que lo que hizo que la Gran Depresión fuera verdaderamente "grande" fue la crisis bancaria europea de 1931. [ ^80] Según el presidente de la Reserva Federal , Marriner Eccles , la causa fundamental fue la concentración de la riqueza que resultó en un estancamiento o disminución del nivel de vida para los pobres y la clase media. Estas clases se endeudaron, produciendo la explosión crediticia de la década de 1920. Finalmente, la carga de la deuda se volvió demasiado pesada, lo que resultó en los impagos masivos y los pánicos financieros de la década de 1930. ^[81]

En virtud del acuerdo monetario internacional de Bretton Woods de 1944 , el patrón oro se mantuvo sin convertibilidad interna. El papel del oro se vio severamente restringido, ya que las monedas de otros países se fijaron en términos del dólar. Muchos países mantuvieron reservas en oro y liquidaron cuentas en oro. Aun así, prefirieron liquidar saldos con otras monedas, siendo el dólar estadounidense el favorito. El Fondo Monetario Internacional se estableció para ayudar con el proceso de cambio y asistir a las naciones en mantener tipos fijos. Dentro de Bretton Woods, el ajuste se amortiguó a través de créditos que ayudaron a los países a evitar la deflación. Bajo el antiguo patrón, un país con una moneda sobrevaluada perdería oro y experimentaría deflación hasta que la moneda volviera a valorarse correctamente. La mayoría de los países definían sus monedas en términos de dólares, pero algunos países impusieron restricciones comerciales para proteger las reservas y los tipos de cambio. Por lo tanto, las monedas de la mayoría de los países seguían siendo básicamente inconvertibles. A fines de la década de 1950, se eliminaron las restricciones cambiarias y el oro se convirtió en un elemento importante en los acuerdos financieros internacionales. ^[39]

Después de la Segunda Guerra Mundial , los Acuerdos de Bretton Woods establecieron un sistema similar al patrón oro, a veces llamado "patrón de cambio oro". En virtud de este sistema, muchos países fijaban sus tipos de cambio en relación con el dólar estadounidense y los bancos centrales podían cambiar sus tenencias de dólares por oro al tipo de cambio oficial de 35 dólares por onza; esta opción no estaba disponible para las empresas o los individuos. Todas las monedas vinculadas al dólar tenían, por lo tanto, un valor fijo en términos de oro. ^[19] Dado que los particulares no podían cambiar oro al tipo de cambio oficial, los precios del mercado fluctuaban. Los grandes saltos en el precio de mercado en 1960 llevaron a la creación del Pool del Oro de Londres .

A partir de la administración del presidente Charles de Gaulle (1959-1969 ) y hasta 1970, Francia redujo sus reservas de dólares, cambiándolas por oro al tipo de cambio oficial, lo que redujo la influencia económica de Estados Unidos. Esto, junto con la presión fiscal de los gastos federales para la guerra de Vietnam y los persistentes déficits de la balanza de pagos, llevó al presidente estadounidense Richard Nixon a poner fin a la convertibilidad internacional del dólar estadounidense en oro el 15 de agosto de 1971 (el " Shock de Nixon ").

Se suponía que esta medida sería temporal, ya que el precio del dólar en oro y el tipo de cambio oficial se mantendrían constantes. El objetivo principal de este plan era revaluar las monedas. No se produjo ninguna revaluación ni redención oficial. Posteriormente, el dólar flotó. En diciembre de 1971 se alcanzó el " Acuerdo Smithsonian ". En este acuerdo, el dólar se devaluó de 35 dólares por onza troy de oro a 38 dólares . Las monedas de otros países se apreciaron. Sin embargo, la convertibilidad del oro no se reanudó. En octubre de 1973, el precio se elevó a 42,22 dólares . Una vez más, la devaluación fue insuficiente. A las dos semanas de la segunda devaluación, el dólar se dejó flotar. El valor nominal de 42,22 dólares se hizo oficial en septiembre de 1973, mucho después de que se hubiera abandonado en la práctica. En octubre de 1976, el gobierno cambió oficialmente la definición del dólar; las referencias al oro se eliminaron de los estatutos. A partir de este punto, el sistema monetario internacional se componía de dinero fiduciario puro . Sin embargo, el oro ha persistido como un activo de reserva significativo desde el colapso del patrón oro clásico. ^[82]

Según el GFMS , en 2012 se han extraído un total de 174.100 toneladas de oro a lo largo de la historia de la humanidad. Esto equivale aproximadamente a 5.600 millones de onzas troy o, en términos de volumen, a unos 9.261 metros cúbicos (327.000 pies cúbicos), o un cubo de 21 metros (69 pies) de lado. Existen diferentes estimaciones del volumen total de oro extraído. Una de las razones de esta variación es que el oro se ha extraído durante miles de años. Otra razón es que algunas naciones no son especialmente transparentes en cuanto a la cantidad de oro que se extrae. Además, es difícil dar cuenta de la producción de oro en actividades mineras ilegales. ^[83]

La producción mundial en 2011 fue de aproximadamente 2.700 toneladas . Desde la década de 1950, el crecimiento anual de la producción de oro ha seguido aproximadamente el ritmo del crecimiento de la población mundial (es decir, se ha duplicado en este período) ^[84], aunque ha quedado rezagado respecto del crecimiento económico mundial (un aumento de aproximadamente ocho veces desde la década de 1950, ^[85] y cuatro veces desde 1980. ^[86]

En 2024, Zimbabue se convirtió en el primer país del siglo XXI en utilizar un patrón oro para su moneda, con el fin de combatir la inflación y generar confianza en la economía. El Zimbabwe Gold (ZiG) está respaldado por 400 millones de dólares y 2.522 kg de oro, lo que da un total de 575 millones de dólares en activos duros. Este desarrollo se produjo después de que el Zimdollar se desplomara según el tipo de cambio oficial de 1 dólar por 2,50 ZWL en su introducción a 1 dólar por 30.672,42 ZWL el 5 de abril de 2024, mientras que el mercado paralelo cotizaba a 1 dólar por 42.500 ZWL en el momento de su eliminación. ^[87]

El dinero-mercancía es difícil de almacenar y transportar en grandes cantidades. Además, no permite a un gobierno manipular el flujo de comercio con la misma facilidad que una moneda fiduciaria. Por ello, el dinero-mercancía dio paso al dinero representativo y el oro y otras monedas se mantuvieron como respaldo.

El oro era la forma preferida de dinero debido a su rareza, durabilidad, divisibilidad, fungibilidad y facilidad de identificación, ^[88] a menudo en conjunción con la plata. La plata era típicamente el principal medio circulante, con el oro como reserva monetaria. El dinero-mercancía era anónimo, ya que las marcas de identificación se pueden eliminar. El dinero-mercancía conserva su valor a pesar de lo que pueda sucederle a la autoridad monetaria. Después de la caída de Vietnam del Sur , muchos refugiados llevaron su riqueza a Occidente en oro después de que la moneda nacional perdiera su valor. ^[89]

Según los estándares de las materias primas, la moneda en sí no tiene valor intrínseco, pero los comerciantes la aceptan porque puede canjearse en cualquier momento por la moneda equivalente. Un certificado de plata estadounidense , por ejemplo, podría canjearse por una pieza de plata real.

El dinero representativo y el patrón oro protegen a los ciudadanos de la hiperinflación y otros abusos de la política monetaria, como se vio en algunos países durante la Gran Depresión. El dinero-mercancía, por el contrario, condujo a la deflación. ^[90]

Los países que abandonaron el patrón oro antes que otros se recuperaron antes de la Gran Depresión. Por ejemplo, Gran Bretaña y los países escandinavos, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que siguieron aplicándose al oro durante mucho más tiempo. Países como China, que tenía un patrón plata, evitaron casi por completo la depresión (debido a que entonces apenas estaba integrada a la economía mundial). La relación entre el abandono del patrón oro y la gravedad y duración de la depresión fue constante en docenas de países, incluidos los países en desarrollo. Esto puede explicar por qué la experiencia y la duración de la depresión difirieron entre las economías nacionales. ^[91]

Un patrón oro completo o de reserva del 100% existe cuando la autoridad monetaria posee suficiente oro para convertir todo el dinero representativo en circulación en oro al tipo de cambio prometido. A veces se lo denomina patrón oro en especie para distinguirlo más fácilmente. Los opositores a un patrón oro completo lo consideran difícil de implementar, argumentando que la cantidad de oro en el mundo es demasiado pequeña para sostener la actividad económica mundial a los precios actuales del oro o cerca de ellos; la implementación implicaría un aumento de varias veces en el precio del oro. ^[92] Los defensores del patrón oro han dicho: "Una vez que se establece un dinero, cualquier stock de dinero se vuelve compatible con cualquier cantidad de empleo e ingresos reales". ^[93] Si bien los precios se ajustarían necesariamente a la oferta de oro, el proceso puede implicar una perturbación económica considerable, como se experimentó durante los intentos anteriores de mantener los patrones oro. ^[94]

En un sistema internacional de patrón oro (que necesariamente se basa en un patrón oro interno en los países en cuestión), ^[95] se utiliza oro o una moneda convertible en oro a un precio fijo para realizar pagos internacionales. En un sistema de este tipo, cuando los tipos de cambio aumentan o disminuyen por debajo del tipo de acuñación fijo en una cantidad superior al costo de envío del oro, se producen entradas o salidas de capital hasta que los tipos vuelven al nivel oficial. Los patrones oro internacionales suelen limitar qué entidades tienen derecho a canjear moneda por oro.

Una encuesta realizada en 2012 por el Panel de Expertos Económicos del IGM a 39 economistas destacados de Estados Unidos concluyó que ninguno de ellos creía que el regreso al patrón oro mejoraría la estabilidad de precios y los resultados en materia de empleo. La afirmación específica con la que se pidió a los economistas que estuvieran de acuerdo o en desacuerdo fue: "Si Estados Unidos sustituyera su régimen de política monetaria discrecional por un patrón oro, definiendo un 'dólar' como una cantidad específica de onzas de oro, los resultados en materia de estabilidad de precios y empleo serían mejores para el estadounidense medio". El 40% de los economistas no estuvo de acuerdo con la afirmación, y el 53% estuvo muy en desacuerdo con ella; el resto no respondió a la pregunta. El panel de economistas encuestados incluía a antiguos ganadores del Premio Nobel, ex asesores económicos de presidentes republicanos y demócratas y profesores de alto nivel de Harvard, Chicago, Stanford, el MIT y otras universidades de investigación reconocidas. ^[96] Un estudio de 1995 informó sobre los resultados de una encuesta entre historiadores económicos que mostraba que dos tercios de ellos no estaban de acuerdo en que el patrón oro "fue eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX". ^[12]

Según el economista Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres ventajas: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble": ^[15]

• Un patrón oro no permite ciertos tipos de represión financiera . ^[97] La ​​represión financiera actúa como un mecanismo para transferir riqueza de los acreedores a los deudores, en particular los gobiernos que la practican. La represión financiera tiene más éxito en la reducción de la deuda cuando va acompañada de inflación y puede considerarse una forma de tributación . ^{[98] [99]} En 1966, Alan Greenspan escribió: " El gasto deficitario es simplemente un plan para la confiscación de la riqueza. El oro se interpone en el camino de este proceso insidioso. Se erige como un protector de los derechos de propiedad. Si uno comprende esto, no tendrá dificultad en entender el antagonismo de los estatistas hacia el patrón oro". ^[100]
• La estabilidad de precios a largo plazo se ha descrito como una de las virtudes del patrón oro, ^[101] pero los datos históricos muestran que la magnitud de las oscilaciones de precios a corto plazo fueron mucho mayores bajo el patrón oro. ^{[102] [103] [101]}
• Las crisis monetarias fueron menos frecuentes bajo el patrón oro que en períodos sin éste. ^[2] Sin embargo, las crisis bancarias fueron más frecuentes. ^[2]
• El patrón oro proporciona tipos de cambio internacionales fijos entre los países participantes y, por lo tanto, reduce la incertidumbre en el comercio internacional. Históricamente, los desequilibrios entre los niveles de precios se compensaban mediante un mecanismo de ajuste de la balanza de pagos llamado " mecanismo de flujo de precios-especie ". ^[104] El oro utilizado para pagar las importaciones reduce la oferta monetaria de las naciones importadoras, lo que provoca deflación, lo que las hace más competitivas, mientras que la importación de oro por parte de los exportadores netos sirve para aumentar su oferta monetaria, lo que provoca inflación y los hace menos competitivos. ^[105]
• La hiperinflación, un factor común de correlación entre los derrocamientos de gobiernos y los fracasos económicos, es más difícil de producir cuando existe un patrón oro. Esto se debe a que la hiperinflación, por definición, es una pérdida de confianza en las monedas fiduciarias en quiebra y en los gobiernos que las crean.

• La distribución desigual de los depósitos de oro hace que el patrón oro sea más ventajoso para aquellos países que producen oro. ^[106] En 2010, los mayores productores de oro, en orden, fueron China, Australia, Estados Unidos, Sudáfrica y Rusia. ^[107] El país con los mayores depósitos de oro sin explotar es Australia. ^[108]
• Algunos economistas creen que el patrón oro actúa como un límite al crecimiento económico. Según David Mayer, “a medida que aumenta la capacidad productiva de una economía, también debería hacerlo su oferta monetaria. Como el patrón oro exige que el dinero esté respaldado por el metal, la escasez del metal limita la capacidad de la economía para producir más capital y crecer”. ^[109]
• Los economistas tradicionales creen que las recesiones económicas pueden mitigarse en gran medida aumentando la oferta monetaria durante las crisis económicas. ^[110] Un patrón oro significa que la oferta monetaria estaría determinada por la oferta de oro y, por lo tanto, la política monetaria ya no podría utilizarse para estabilizar la economía. ^[111]
• Aunque el patrón oro genera estabilidad de precios a largo plazo, históricamente se asocia con una alta volatilidad de precios a corto plazo . ^{[101] [112]} Schwartz, entre otros, ha sostenido que la inestabilidad en los niveles de precios a corto plazo puede conducir a la inestabilidad financiera, ya que los prestamistas y los prestatarios se vuelven inseguros sobre el valor de la deuda. ^[112] Históricamente, los descubrimientos de oro y los rápidos aumentos en la producción de oro han causado volatilidad. ^[113]
• La deflación castiga a los deudores. ^{[114] [115]} Por lo tanto, la carga real de la deuda aumenta, lo que obliga a los prestatarios a recortar el gasto para pagar sus deudas o a incumplir sus obligaciones. Los prestamistas se vuelven más ricos, pero pueden optar por ahorrar parte de la riqueza adicional, lo que reduce el PIB . ^[116]
• La oferta monetaria estaría determinada esencialmente por la tasa de producción de oro. Cuando las existencias de oro aumentan más rápidamente que la economía, hay inflación y lo contrario también es cierto. ^{[101] [117]} La ​​opinión consensuada es que el patrón oro contribuyó a la gravedad y duración de la Gran Depresión, ya que bajo el patrón oro los bancos centrales no podían expandir el crédito a un ritmo lo suficientemente rápido como para compensar las fuerzas deflacionarias. ^{[118] [119] [120]}
• Hamilton sostuvo que el patrón oro es susceptible a ataques especulativos cuando la posición financiera de un gobierno parece débil. Por el contrario, esta amenaza desalienta a los gobiernos a emprender políticas riesgosas (véase riesgo moral ) . Por ejemplo, Estados Unidos se vio obligado a contraer la oferta monetaria y aumentar las tasas de interés en septiembre de 1931 para defender el dólar después de que los especuladores obligaran al Reino Unido a abandonar el patrón oro. ^{[120] [121] [122]}
• La devaluación de una moneda bajo un patrón oro generalmente produciría cambios más pronunciados que las suaves caídas observadas en las monedas fiduciarias, dependiendo del método de devaluación. ^[123]
• La mayoría de los economistas son partidarios de una tasa de inflación baja y positiva, cercana al 2%. Esto refleja el temor a los shocks deflacionarios y la creencia de que la política monetaria activa puede amortiguar las fluctuaciones de la producción y el desempleo. La inflación les da margen para endurecer la política sin inducir deflación. ^[124]
• Un patrón oro ofrece restricciones prácticas contra las medidas que los bancos centrales podrían utilizar de otro modo para responder a las crisis económicas. ^[125] La creación de nuevo dinero reduce las tasas de interés y, por lo tanto, aumenta la demanda de nueva deuda de menor costo, lo que eleva la demanda de dinero. ^[126]
• La aparición tardía del patrón oro puede haber sido en parte una consecuencia de su mayor valor que el de otros metales, lo que hacía que su uso en las transacciones cotidianas fuera poco práctico para la mayoría de los trabajadores (en comparación con las monedas de plata, menos valiosas). ^[127]

En 1982, la Comisión del Oro de Estados Unidos consideró la posibilidad de volver al patrón oro, pero sólo encontró un apoyo minoritario. ^[128] En 2001, el primer ministro de Malasia, Mahathir Mohamad, propuso una nueva moneda que se utilizaría inicialmente para el comercio internacional entre las naciones musulmanas, utilizando un dinar de oro islámico moderno , definido como 4,25 gramos de oro puro (24 quilates ). Mahathir afirmó que sería una unidad de cuenta estable y un símbolo político de unidad entre las naciones islámicas. Esto supuestamente reduciría la dependencia del dólar estadounidense y establecería una moneda no respaldada por deuda de acuerdo con la ley Sharia que prohibía el cobro de intereses. ^[129] Sin embargo, esta propuesta no ha sido aceptada y el sistema monetario mundial sigue dependiendo del dólar estadounidense como principal moneda de reserva y de comercio . ^[130]

El ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, reconoció que formaba parte de una "pequeña minoría" dentro del banco central que tenía una visión positiva del patrón oro. ^[131] En un ensayo de 1966 que contribuyó a un libro de Ayn Rand , titulado Gold and Economic Freedom , Greenspan defendió el regreso a un patrón oro "puro"; en ese ensayo describió a los partidarios de las monedas fiduciarias como "estatistas del bienestar" que intentaban utilizar la política monetaria para financiar el gasto deficitario. ^[132] Más recientemente, afirmó que al centrarse en la inflación "los banqueros centrales se han comportado como si estuviéramos en el patrón oro", lo que hace innecesario el regreso al patrón. ^[133] De manera similar, economistas como Robert Barro argumentaron que si bien alguna forma de "constitución monetaria" es esencial para una política monetaria estable y despolitizada, la forma que adopte esta constitución (por ejemplo, un patrón oro, algún otro patrón basado en materias primas o una moneda fiduciaria con reglas fijas para determinar la cantidad de dinero) es considerablemente menos importante. ^[134]

El patrón oro cuenta con el apoyo de muchos seguidores de la Escuela Austriaca de Economía , de los libertarios del libre mercado y de algunos defensores del principio de la oferta . ^[16]

El ex congresista Ron Paul es un defensor de alto perfil y de larga data del patrón oro, pero también ha expresado su apoyo al uso de un estándar basado en una canasta de productos básicos que refleje mejor el estado de la economía. ^[135]

En 2011, la legislatura de Utah aprobó un proyecto de ley para aceptar monedas de oro y plata emitidas por el gobierno federal como moneda de curso legal para pagar impuestos. ^[136] Como moneda emitida por el gobierno federal, las monedas ya eran de curso legal para pagar impuestos, aunque el precio de mercado de su contenido de metal actualmente excede su valor monetario. A partir de 2011, se estaba considerando una legislación similar en otros estados de EE. UU. ^{[137] El proyecto de ley fue iniciado por} legisladores recién elegidos del Partido Republicano asociados con el movimiento Tea Party y fue impulsado por la ansiedad por las políticas del presidente Barack Obama . ^[138]

En 2013, la Legislatura de Arizona aprobó la ley SB 1439, que habría convertido las monedas de oro y plata en moneda de curso legal para el pago de deudas, pero el proyecto de ley fue vetado por el Gobernador. ^[139]

En 2015, algunos candidatos republicanos a las elecciones presidenciales de 2016 abogaron por un patrón oro, basándose en la preocupación de que los intentos de la Reserva Federal de aumentar el crecimiento económico pudieran crear inflación. Los historiadores económicos no estuvieron de acuerdo con las afirmaciones de los candidatos de que el patrón oro beneficiaría a la economía estadounidense. ^[140]

• Banco de Pagos Internacionales
• Fondo Monetario Internacional
• Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas
• Banco mundial

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