Valor económico añadido

Valor del beneficio de una empresa después de deducir los costes de capital

En contabilidad , como parte del análisis de los estados financieros , el valor económico agregado es una estimación de la utilidad económica de una empresa , o el valor creado en exceso del rendimiento requerido de los accionistas de la empresa . El EVA es la utilidad neta menos el cargo de capital ($) para aumentar el capital de la empresa. La idea es que el valor se crea cuando el rendimiento del capital económico empleado por la empresa excede el costo de ese capital. Esta cantidad se puede determinar haciendo ajustes a la contabilidad GAAP . Potencialmente hay más de 160 ajustes, pero en la práctica, solo se hacen algunos clave, dependiendo de la empresa y su industria.

Cálculo

El EVA es el beneficio operativo neto después de impuestos (o NOPAT ) menos un cargo de capital, siendo este último el producto del costo del capital y el capital económico. La fórmula básica es:

{\begin{aligned}{\text{EVA}}&=({\text{ROIC}}-{\text{WACC}})\cdot ({\text{total assets}}-{\text{current liability}})\\[8pt]&={\text{NOPAT}}-{\text{WACC}}\cdot ({\text{total assets}}-{\text{current liability}})\end{aligned}}

dónde:

${\text{ROIC}}={\frac {\text{NOPAT}}{{\text{total assets}}-{\text{current liability}}}}$ es el rendimiento del capital invertido ;
$({\text{WACC}})\,$ es el costo promedio ponderado del capital (WACC);
$({\text{total assets}}-{\text{current liability}})\,$ es el capital económico empleado (activo total − pasivo corriente);
NOPAT es la utilidad operativa neta después de impuestos, con ajustes y traducciones, generalmente para la amortización del fondo de comercio, la capitalización de publicidad de marca y otros elementos no monetarios.

Cálculo del EVA:

EVA = beneficio operativo neto después de impuestos – un cargo de capital [el método del ingreso residual]

Por lo tanto, EVA = NOPAT – ( c × capital), o alternativamente

EVA = ( r × capital) – ( c × capital) de modo que

EVA = ( r − c ) × capital [método del diferencial o método del exceso de rendimiento]

dónde

r = tasa de rendimiento, y

c = costo de capital, o costo promedio ponderado del capital (WACC).

NOPAT son las ganancias derivadas de las operaciones de una empresa después de los impuestos en efectivo, pero antes de los costos financieros y los asientos contables no monetarios. Es el conjunto total de ganancias disponibles para proporcionar un retorno en efectivo a quienes aportan capital a la empresa.

El capital es la cantidad de efectivo invertido en el negocio, neto de depreciación. Puede calcularse como la suma de la deuda que genera intereses y el capital social o como la suma de los activos netos menos los pasivos corrientes que no generan intereses (NIBCL, por sus siglas en inglés).

El cargo de capital es el flujo de caja necesario para compensar a los inversores por el riesgo del negocio dada la cantidad de capital económico invertido.

El costo del capital es la tasa mínima de retorno del capital requerida para compensar a los inversores (deuda y capital) por asumir el riesgo, su costo de oportunidad.

Se puede obtener otra perspectiva del EVA analizando el rendimiento sobre los activos netos (RONA) de una empresa. El RONA es un índice que se calcula dividiendo el NOPAT de una empresa por la cantidad de capital que emplea (RONA = NOPAT/Capital) después de realizar los ajustes necesarios a los datos informados por un sistema de contabilidad financiera convencional.

EVA = (RONA – rendimiento mínimo requerido) × inversiones netas

Si RONA está por encima del valor umbral, EVA es positivo.

Comparación con otros enfoques

Otros enfoques similares son la valoración del ingreso residual (IR) y el flujo de caja residual. Aunque el EVA es similar al ingreso residual, según algunas definiciones puede haber pequeñas diferencias técnicas entre el EVA y el IR (por ejemplo, los ajustes que se pueden hacer a la NOPAT antes de que sea adecuada para la fórmula que se indica a continuación). El flujo de caja residual es otro término mucho más antiguo para referirse a la utilidad económica. En los tres casos, el costo monetario del capital se refiere a la cantidad de dinero en lugar del costo proporcional (porcentaje del costo del capital); al mismo tiempo, los ajustes a la NOPAT son exclusivos del EVA.

Si bien en concepto estos enfoques no son en cierto sentido nada más que la idea tradicional y de sentido común de "ganancia", la utilidad de tener un término más preciso como EVA es que hace una clara separación de los ajustes contables dudosos que han permitido a empresas como Enron informar ganancias mientras en realidad se acercaban a la insolvencia.

Otras medidas del valor para los accionistas incluyen:

Valor de mercado añadido

El valor agregado de mercado de la empresa es el valor agregado que una inversión crea para sus accionistas sobre el capital total invertido por ellos. El VMA es la suma descontada (valor actual) de todo el valor agregado económico futuro esperado:

{\text{MVA}}=V-K_{0}=\sum _{t=1}^{\infty }{{\text{EVA}}_{t} \over (1+c)^{t}}

Tenga en cuenta que MVA = PV de EVA.

Más esclarecedor es que, dado que MVA = VPN del flujo de caja libre (FCF), se deduce que

VPN de FCF = VP de EVA;

ya que, después de todo, EVA es simplemente el reordenamiento de la fórmula FCF.

Costeo basado en procesos

En 2012, Mocciaro Li Destri, Picone y Minà propusieron un sistema de medición de desempeño y costos que integra los criterios EVA con el costeo basado en procesos (PBC). ^[1] La metodología EVA-PBC nos permite implementar la lógica de gestión del EVA no solo a nivel de la empresa sino también a niveles inferiores de la organización. La metodología EVA-PBC juega un papel interesante al reincorporar la estrategia a las medidas de desempeño financiero.

Véase también

Referencias

^ Mocciaro Li Destri, A.; Picone, PM; Minà, A. (2012). "Devolver la estrategia a los sistemas financieros de medición del desempeño: integración del EVA y el PBC". Business System Review . 1 (1): 85–102. SSRN 2154117.

Lectura adicional

G. Bennett Stewart III (2013). Mejores prácticas de evaluación comparativa . John Wiley & Sons.
G. Bennett Stewart III (1991). La búsqueda del valor . HarperCollins.
Erik Stern. La mentalidad del valor . Wiley.
Joel Stern y John Shiely (2001). El desafío EVA . Wiley. ISBN 9780471405559.
Al Ehrbar (1988). EVA, la verdadera clave para crear riqueza . Wiley.
E. Knappek. Guía para hacer autoestop y pasar buenos momentos con Eva . Edición limitada.

Enlaces externos

Herramientas patentadas de Stern Value Management
Lista de lecturas sobre EVA/Gestión basada en el valor de Robert Korajczyk
Valor Económico Agregado (EVA), Prof. Aswath Damodaran
Infografía del modelo de árbol EVA-WACC Visual.ly
Valor económico añadido: un análisis de simulación de la herramienta de gestión de moda orientada al propietario, Timo Salmi e Ilkka Virtanen, 2001
Los orígenes de EVA Revista Chicago-Booth
Vídeo Nuevos Medios, por Florencia Roca: Entrevista a Joel Stern ¿Qué es EVA?
Calculadora EVA

[1] Mocciaro Li Destri, A.; Picone, PM; Minà, A. (2012). "Devolver la estrategia a los sistemas financieros de medición del desempeño: integración del EVA y el PBC". Business System Review . 1 (1): 85–102. SSRN 2154117.