Redada corporativa

En el ámbito empresarial, una redada corporativa es el proceso de comprar una gran participación en una corporación y luego usar los derechos de voto de los accionistas para exigir a la compañía que adopte medidas novedosas diseñadas para aumentar el valor de las acciones , generalmente en oposición a los deseos y prácticas de la gerencia actual de la corporación. Las medidas pueden incluir reemplazar a los altos ejecutivos, reducir el tamaño de las operaciones o liquidar la compañía.

Las redadas corporativas fueron particularmente comunes entre los años 1970 y 1990 en los Estados Unidos. A fines de los años 1980, la gerencia de muchas grandes corporaciones que cotizaban en bolsa había adoptado contramedidas legales diseñadas para frustrar posibles adquisiciones hostiles y redadas corporativas, incluidas píldoras venenosas , paracaídas dorados y aumentos en los niveles de deuda en el balance de la empresa . En años posteriores, algunas prácticas de redadas corporativas han sido utilizadas por " accionistas activistas ", que compran participaciones de capital en una corporación para influir en su directorio y ejercer presión pública sobre su gerencia.

Historia del capital privado y del capital riesgo
Historia temprana
(orígenes del capital privado moderno )
Los años 1980
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Los años 1990
( compra apalancada y burbuja de capital riesgo)
Los años 2000
( de la burbuja punto-com a la crisis crediticia )
La década de 2010
(expansión)
La década de 2020
( Recesión por COVID-19 )
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Los ataques corporativos se convirtieron en un sello distintivo de los inversores en los años 1970 y 1980, particularmente resaltados por el suicidio público de Eli Black . Entre los más notables atacantes corporativos de los años 1970 y 1980 estaban Louis Wolfson , Carl Icahn , Victor Posner , Meshulam Riklis , Nelson Peltz , Robert M. Bass , T. Boone Pickens , Paul Bilzerian , Harold Clark Simmons , Kirk Kerkorian , Sir James Goldsmith , Saul Steinberg y Asher Edelman . Estos inversores utilizaron varias de las mismas tácticas y apuntaron al mismo tipo de empresas que las compras apalancadas más tradicionales y en muchos sentidos podrían considerarse un precursor de las firmas de capital privado posteriores. De hecho, es Posner, uno de los primeros "asaltantes corporativos" a quien a menudo se le atribuye el mérito de acuñar el término " compra apalancada " o "LBO". ^[1]

Victor Posner , que había hecho una fortuna en inversiones inmobiliarias en los años 1930 y 1940, adquirió una participación importante en DWG Corporation en 1966. Tras obtener el control de la empresa, la utilizó como vehículo de inversión que podía ejecutar adquisiciones de otras empresas. Posner y DWG son quizás más conocidos por la adquisición hostil de Sharon Steel Corporation en 1969, una de las primeras adquisiciones de este tipo en los Estados Unidos. Las inversiones de Posner estaban motivadas típicamente por valoraciones atractivas, balances y características de flujo de caja. Debido a su alta carga de deuda, DWG de Posner generó retornos atractivos pero altamente volátiles y finalmente aterrizó en dificultades financieras. En 1987, Sharon Steel se declaró en bancarrota según el Capítulo 11. ^[2]

Carl Icahn se ganó una reputación de despiadado "asaltante corporativo" después de su adquisición hostil de TWA en 1985. ^[3] El resultado de esa adquisición fue que Icahn vendió sistemáticamente los activos de TWA para pagar la deuda que utilizó para comprar la empresa, lo que se describió como " despojo de activos ". ^[4]

Icahn también intentó conseguir el gran premio de US Steel , lanzando una adquisición hostil del 89% del gigante industrial por 7 mil millones de dólares (19,5 mil millones de dólares hoy) a finales de 1986, que fue rechazada finalmente por el CEO David Roderick el 8 de enero de 1987. ^[5]

En 1984, T. Boone Pickens presentó una oferta hostil de adquisición de Gulf Oil , lo que causó conmoción al pensar que una empresa tan grande podía ser objeto de un asalto. Gulf acabó vendiéndose a Chevron por una suma récord de 13.300 millones de dólares (39.000 millones de dólares en la actualidad), una compra de "caballero blanco".

Paul Bilzerian lanzó una serie de ofertas de adquisición, incluidas las de Cluett Peabody & Company , Hammermill Paper Company , Pay n Pack Stores, Allied Stores y Singer Corporation . Todas sus ofertas de adquisición fueron en efectivo y en acciones, y rechazó cualquier tipo de chantaje . Bilzerian fue acusado de  violación de la obligación de divulgación de información del Anexo 13(d) y, a pesar de sus declaraciones de inocencia, fue condenado en 1989. Después de pasar treinta años luchando contra el gobierno en su intento de revocar su condena, renunció a su ciudadanía estadounidense en 2019.

El asaltante británico Beazer también lanzó varias adquisiciones hostiles exitosas en la década de 1980, la más grande fue la de Koppers a principios de 1988 por 1.810 millones de dólares (4.900 millones de dólares en la actualidad). ^[6]

Muchos de los asaltantes corporativos de la década de 1980 fueron antiguos clientes de Michael Milken , cuya firma de banca de inversión, Drexel Burnham Lambert, ayudó a reunir fondos ciegos de capital que los asaltantes corporativos podían usar para hacer intentos legítimos de tomar control de empresas y proporcionar financiamiento de deuda de alto rendimiento para las adquisiciones.

En 1984, Drexel Burnham recaudó un fondo ciego de 100 millones de dólares para Nelson Peltz y su holding Triangle Industries (posteriormente Triarc ) para dar credibilidad a las adquisiciones, lo que representó el primer fondo ciego importante recaudado para este propósito. Dos años después, en 1986, Wickes Companies, un holding dirigido por Sanford Sigoloff, recaudaría un fondo ciego de 1.200 millones de dólares. ^[7] En años posteriores, Milken y Drexel se mantendrían alejados de algunos de los asaltantes corporativos más "notorios" a medida que la empresa y la industria del capital privado intentaban ascender de categoría.

En 1985, Milken recaudó 750 millones de dólares para un fondo ciego similar para Ronald Perelman , que finalmente resultaría decisivo para adquirir su mayor objetivo: The Revlon Corporation . En 1980, Ronald Perelman , hijo de un rico hombre de negocios de Filadelfia y futuro "asaltante corporativo", después de haber realizado varias compras pequeñas pero exitosas, adquirió MacAndrews & Forbes , un distribuidor de extracto de regaliz y chocolate, que el padre de Perelman había intentado y no pudo adquirir 10 años antes. ^[8] Perelman finalmente se desharía del negocio principal de la empresa y usaría MacAndrews & Forbes como vehículo de inversión de la sociedad de cartera para posteriores compras apalancadas, incluidas Technicolor, Inc. , Pantry Pride y Revlon . Usando la subsidiaria Pantry Pride de su sociedad de cartera, MacAndrews & Forbes Holdings , las propuestas de Perelman fueron rechazadas. Tras ser rechazado repetidamente por la junta directiva y la gerencia de la empresa, Perelman siguió adelante con una OPA hostil , aumentando su oferta desde una oferta inicial de $47,50 por acción hasta llegar a $53,00 por acción. Después de que Revlon recibiera una oferta más alta de un caballero blanco , la firma de capital privado Forstmann Little & Company , Pantry Pride de Perelman finalmente pudo hacer una oferta exitosa por Revlon , valorando la empresa en $2.7 mil millones. ^[9] La compra resultaría problemática, agobiada por una gran carga de deuda. ^{[10] [11] [12]} Bajo el control de Perelman, Revlon vendió 4 divisiones: dos fueron vendidas por $1 mil millones, su división de cuidado de la vista fue vendida por $574 millones, y su división National Health Laboratories fue escindida al mercado público en 1988. Revlon también hizo adquisiciones incluyendo Max Factor en 1987 y Betrix en 1989, vendiéndolas luego a Procter & Gamble en 1991. ^[13] Perelman salió de la mayor parte de sus participaciones en Revlon a través de una IPO en 1996 y posteriores ventas de acciones. Al 31 de diciembre de 2007, Perelman todavía conserva una participación minoritaria en Revlon. La adquisición de Revlon, debido a su marca conocida, fue ampliamente perfilada por los medios y trajo nueva atención al auge emergente en la actividad de compra apalancada. Los litigios asociados a la adquisición también se han convertido en lectura estándar para las clases introductorias de organización empresarial en la mayoría de las facultades de derecho, presentando lo que se conoce como "deberes de Revlon" para los directorios de las empresas que están a punto de ser subastadas.

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A finales de los años 1980, varios famosos asaltantes corporativos sufrieron malas inversiones financiadas por grandes cantidades de apalancamiento , perdiendo dinero en última instancia para sus inversores. Además, con la caída de Michael Milken y el posterior colapso de Drexel Burnham Lambert , las líneas de crédito para estos inversores se agotaron. A finales de la década, la gestión de muchas grandes corporaciones que cotizan en bolsa reaccionaron negativamente a la amenaza de una posible adquisición hostil o un allanamiento corporativo y adoptaron medidas defensivas drásticas, incluidas píldoras venenosas , paracaídas dorados y niveles crecientes de deuda en el balance de la empresa . Finalmente, en la década de 1990, el precio general del mercado de valores estadounidense aumentó, lo que redujo el número de situaciones en las que el precio de las acciones de una empresa era bajo con respecto a los activos que controlaba. A finales de la década de 1990, el apodo de asaltante corporativo se utilizó con menos frecuencia, ya que las empresas de capital privado siguieron tácticas diferentes a las de sus predecesoras. En años posteriores, muchos de los asaltantes corporativos serían recaracterizados como " accionistas activistas ", como Carl Icahn durante su perfil de 2008 en 60 Minutes de CBS . ^[14]

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Aunque el capital privado rara vez recibió un tratamiento exhaustivo en la cultura popular, varias películas sí presentaron a los estereotipos de "asaltantes corporativos" de manera destacada. Entre los ejemplos más notables de capital privado que aparecen en películas se incluyen:

• Gordon Gekko , Wall Street (1987) y Wall Street: Money Never Sleeps (2010) – El notorio "asaltante corporativo" y estafador, Gordon Gekko (interpretado por Michael Douglas ), representa una síntesis de las peores características de varias figuras famosas del capital privado. En la película, el personaje pretende manipular a un joven y ambicioso corredor de bolsa para que se haga cargo de una aerolínea en quiebra, pero decente. Aunque Gekko finge preocuparse por la aerolínea, sus intenciones resultan ser destruir la aerolínea, despojarla de sus activos y despedir a sus empleados antes de asaltar el fondo de pensiones corporativo . Gekko se convertiría en un símbolo en la cultura popular de la codicia desenfrenada (con la frase característica, "La codicia, por falta de una palabra mejor, es buena") que se asociaría a la industria del capital privado. Sir Lawrence Wildman , basado en Sir James Goldsmith , también aparece en Wall Street .
• Larry el Liquidador , El Dinero de los Otros (1990) – Un egocéntrico asaltante corporativo, "Larry el Liquidador" ( Danny DeVito ), pone sus miras en New England Wire and Cable, una pequeña empresa dirigida por el patriarca de la familia ( Gregory Peck ), cuyo principal interés es proteger a sus empleados y a la ciudad. Larry finalmente se gana a los accionistas cuando admite que él no causó el fracaso de la empresa; más bien, estaba fabricando equipos obsoletos, utilizando la analogía de los fabricantes de látigos para carruajes del siglo XIX que no se dieron cuenta de que estaban siendo reemplazados por el automóvil.
• Edward Lewis , Pretty Woman (1990) – El asaltante empresarial Edward Lewis ( Richard Gere ) intenta realizar una adquisición hostil de Morse Industries. Edward le explica a Vivian ( Julia Roberts ) a qué se dedica: compra grandes empresas que están al borde de la quiebra, las divide y las vende en partes más pequeñas, a un precio que es más alto que la empresa entera, para obtener ganancias.
• That Guy , episodio de la temporada 3 de Futurama , " Future Stock " (2002) - Un hombre de negocios sórdido de la década de 1980 que se congeló a principios del siglo 31 con la esperanza de curar la bonitis . Durante la reunión de accionistas de la empresa Planet Express, Fry elige a That Guy como director ejecutivo de la empresa, superando al profesor Farnsworth por un voto. That Guy encuentra una manera de cometer una adquisición hostil para la empresa que concierne a la tripulación (incluido Zoidberg , aunque lo perdonó después de que le ofreció un sándwich), solo para anunciar que está vendiendo Planet Express a MomCorp, la despiadada empresa de fabricación de robots de Mom . El personaje se parece al de Gordon Gecko de Wall Street .
• Devin Weston , Grand Theft Auto V (2013) – Weston se presenta inicialmente como un multimillonario hecho a sí mismo que hizo su fortuna como capitalista de riesgo . En realidad, es un asaltante corporativo que encuentra lagunas en los contratos legales que utiliza para despojar a las empresas de sus activos simplemente porque puede, y porque disfruta sabiendo que sus víctimas no pueden hacer nada para detenerlo. A lo largo del juego, intenta forzar la quiebra del estudio cinematográfico Richards Majestic saboteando la producción de una importante película, lo que deja a los propietarios sin otra opción que venderle su participación en la empresa. Una vez que tenga una participación mayoritaria (y después de cobrar el seguro de la película), planea derribar los estudios y construir apartamentos de lujo en su lugar. El jugador puede evitar que esto suceda recuperando la película robada por Weston, pero esto hace que Weston albergue rencor contra el personaje del jugador, y se convierte en uno de los principales antagonistas del juego. Si el jugador elige el final C, Weston muere junto con los otros tres antagonistas.

• Wayne, Leslie (4 de enero de 1988), "Las adquisiciones vuelven al modo antiguo", The New York Times.