Burbuja del mercado de valores

Burbuja económica en el mercado de valores

Una burbuja bursátil es un tipo de burbuja económica que se produce en los mercados de valores cuando los participantes del mercado impulsan los precios de las acciones por encima de su valor en relación con algún sistema de valoración de acciones .

La teoría de las finanzas conductuales atribuye las burbujas bursátiles a sesgos cognitivos que conducen al pensamiento colectivo y al comportamiento gregario . Las burbujas no sólo se producen en los mercados del mundo real, con su incertidumbre y ruido inherentes, sino también en mercados experimentales altamente predecibles. ^[1] Otras explicaciones teóricas de las burbujas bursátiles han sugerido que son racionales, ^[2] intrínsecas, ^[3] y contagiosas. ^[4]

Historia

Históricamente, las primeras burbujas y caídas del mercado de valores tienen sus raíces en las actividades financieras de la República Holandesa del siglo XVII , cuna de la primera bolsa y mercado de valores formal (oficial) de la historia. ^[5]^[6]^[7]^[8]^[9] La tulipomanía holandesa , de la década de 1630, se considera generalmente la primera burbuja especulativa (o burbuja económica ) registrada del mundo . ^{[ cita requerida ]}

Ejemplos

Dos de las primeras burbujas bursátiles famosas fueron el plan del Mississippi en Francia y la burbuja de los mares del Sur en Inglaterra. Ambas burbujas terminaron abruptamente en 1720, llevando a la bancarrota a miles de desafortunados inversores. Esas historias, y muchas otras, se relatan en el popular relato de Charles Mackay de 1841, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds ( Delirios populares extraordinarios y la locura de las multitudes ).

Las dos burbujas más famosas del siglo XX, la burbuja de las acciones estadounidenses en la década de 1920 justo antes del desplome de Wall Street de 1929 y la Gran Depresión que le siguió , y la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990, se basaron en la actividad especulativa en torno al desarrollo de nuevas tecnologías. La década de 1920 vio la introducción generalizada de una serie de innovaciones tecnológicas, entre ellas la radio , los automóviles , la aviación y el despliegue de redes eléctricas . La década de 1990 fue la década en la que surgieron las tecnologías de Internet y el comercio electrónico.

Otras burbujas bursátiles notables incluyen el Encilhamento ocurrido en Brasil a fines de la década de 1880 y principios de la de 1890, las acciones Nifty Fifty a principios de la década de 1970, las acciones taiwanesas en 1987-89 y las acciones japonesas a fines de la década de 1980 .

Las burbujas bursátiles suelen generar mercados calientes en las ofertas públicas iniciales , ya que los banqueros de inversión y sus clientes ven oportunidades de emitir nuevas acciones a precios inflados. Estos mercados calientes de IPO asignan incorrectamente los fondos de inversión a áreas dictadas por tendencias especulativas, en lugar de a empresas que generan valor económico duradero. Por lo general, cuando hay una sobreabundancia de IPO en un mercado de burbuja, una gran parte de las empresas que salen a IPO fracasan por completo, nunca logran lo que se les prometió a los inversores o incluso pueden ser vehículos para el fraude.

Ya sea racional o irracional

Los sesgos emocionales y cognitivos (véase finanzas conductuales ) parecen ser las causas de las burbujas, pero a menudo, cuando el fenómeno aparece, los expertos tratan de encontrar una justificación, para no ir en contra de la multitud. Así, a veces, la gente descarta las preocupaciones sobre los mercados sobrevaluados citando una nueva economía en la que las antiguas reglas de valoración de las acciones pueden ya no aplicarse. Este tipo de pensamiento ayuda a propagar aún más la burbuja por la que todos invierten con la intención de encontrar un tonto más grande . Aun así, algunos analistas citan la sabiduría de las multitudes y dicen que los movimientos de precios realmente reflejan expectativas racionales de retornos fundamentales. Los grandes operadores se vuelven lo suficientemente poderosos como para agitar el barco, generando burbujas en el mercado de valores. ^[10]

Para aclarar las afirmaciones en pugna entre los teóricos de las finanzas conductuales y los de los mercados eficientes, los observadores necesitan encontrar burbujas que se produzcan cuando también es observable una medida fácilmente disponible del valor fundamental. La burbuja de los fondos de inversión cerrados de países a finales de los años 1980 es ilustrativa en este sentido, como lo son las burbujas que se producen en los mercados de activos experimentales. Según la hipótesis del mercado eficiente , esto no sucede, y por lo tanto cualquier dato es erróneo. ^[11] En el caso de los fondos de inversión cerrados de países, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con el valor neto de los activos por acción (el valor neto de las tenencias totales del fondo dividido por el número de acciones en circulación). En el caso de los mercados de activos experimentales, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con los rendimientos esperados de la tenencia de las acciones (que el experimentador determina y comunica a los operadores).

En ambos casos, los fondos cerrados de países y los mercados experimentales, los precios de las acciones claramente divergen de los valores fundamentales. El premio Nobel Dr. Vernon Smith ha ilustrado el fenómeno de los fondos cerrados de países con un gráfico que muestra los precios y los valores de los activos netos del Fondo de España [zh] en 1989 y 1990 en su trabajo sobre las burbujas de precios. ^[12] En su punto máximo, el Fondo de España cotizaba cerca de 35 dólares, casi el triple de su valor de activo neto de unos 12 dólares por acción. Al mismo tiempo, el Fondo de España y otros fondos cerrados de países cotizaban con primas muy sustanciales, el número de fondos cerrados de países disponibles se disparó gracias a que muchos emisores crearon nuevos fondos de países y vendieron las IPO con primas elevadas.

Sólo hicieron falta unos meses para que las primas de los fondos de inversión cerrados de países volvieran a los descuentos más típicos con los que se negocian estos fondos. Quienes los habían comprado con primas se habían quedado sin "tontos mayores". Sin embargo, durante un tiempo la oferta de "tontos mayores" había sido excepcional.

Retroalimentación positiva

El aumento del precio de una acción atraerá la atención de los inversores. No todos ellos están dispuestos o interesados en estudiar las características intrínsecas de la acción y, para ellos, el aumento del precio en sí mismo es razón suficiente para invertir. A su vez, la inversión adicional proporcionará dinamismo al precio, completando así un ciclo de retroalimentación positiva .

Como todos los sistemas dinámicos, los mercados financieros operan en un equilibrio en constante cambio, lo que se traduce en volatilidad de precios . Sin embargo, normalmente se produce un autoajuste ( retroalimentación negativa ): cuando los precios suben, más personas se ven incentivadas a vender, mientras que menos se ven incentivadas a comprar. Esto pone un límite a la volatilidad. Sin embargo, una vez que la retroalimentación positiva toma el control, el mercado, como todos los sistemas con retroalimentación positiva, entra en un estado de desequilibrio creciente . Esto puede verse en las burbujas financieras, donde los precios de los activos suben rápidamente mucho más allá de lo que podría considerarse el "valor económico" racional, solo para caer rápidamente después.

Efecto de los incentivos

Los gestores de inversiones, como los gestores de fondos mutuos de acciones , reciben una remuneración y son retenidos en parte debido a su rendimiento en relación con sus pares. Adoptar una posición conservadora o contraria a la tendencia mientras se forma una burbuja da como resultado un rendimiento desfavorable para sus pares. Esto puede hacer que los clientes se vayan a otra parte y puede afectar al empleo o la remuneración del propio gestor de inversiones. El enfoque típico de corto plazo de los mercados de valores estadounidenses exacerba el riesgo para los gestores de inversiones que no participan durante la fase de formación de una burbuja, en particular una que se forma durante un período de tiempo más largo. En un intento por maximizar los rendimientos para los clientes y mantener su empleo, pueden participar racionalmente en una burbuja que creen que se está formando, ya que los beneficios superan los riesgos de no hacerlo. ^[13]

Véase también

Referencias

^ Smith, Vernon L.; Suchanek, Gerry L.; Williams, Arlington W. (1988). "Burbujas, caídas y expectativas endógenas en los mercados experimentales de activos spot". Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . doi :10.2307/1911361. JSTOR 1911361.
^ De Long, J. Bradford; Shleifer, Andrei; Summers, Lawrence H.; Waldmann, Robert J. (1990). "Riesgo de los operadores de ruido en los mercados financieros" (PDF) . Journal of Political Economy . 98 (4): 703–738. doi :10.1086/261703. S2CID 12112860.
^ Froot, Kenneth A.; Obstfeld, Maurice (1991). "Burbujas intrínsecas: el caso de los precios de las acciones". American Economic Review . 81 (5): 1189–1214. doi : 10.3386/w3091 . JSTOR 2006913.
^ Topol, Richard (1991). "Burbujas y volatilidad de los precios de las acciones: efecto del contagio mimético". The Economic Journal . 101 (407): 786–800. doi :10.2307/2233855. JSTOR 2233855.
^ Brooks, John : La fluctuación: el pequeño desplome del 62 , en Business Adventures: Twelve Classic Tales from the World of Wall Street (Nueva York: Weybright & Talley, 1968)
^ Neal, Larry (2005). “Venture Shares of the Dutch East India Company”, en Origins of Value , en The Origins of Value: The Financial Innovations that Created Modern Capital Markets , Goetzmann & Rouwenhorst (eds.), Oxford University Press, 2005, págs. 165-175
^ Shiller, Robert (2011). Economía 252, Mercados financieros: Clase 4 – Diversificación de carteras y apoyo a instituciones financieras (Cursos abiertos de Yale) . [Transcripción]
^ Petram, Lodewijk: La primera bolsa de valores del mundo: cómo el mercado de Ámsterdam para las acciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales se convirtió en un mercado de valores moderno, 1602-1700 . Traducido del holandés por Lynne Richards. (Columbia University Press, 2014, 304pp)
^ Macaulay, Catherine R. (2015). “¿El renacimiento del capitalismo? El potencial de reposicionar la 'metaeconomía' financiera”. ( Futures , Volumen 68, abril de 2015, págs. 5-18)
^ Sergey Perminov, Trendocracia y manipulaciones del mercado de valores (2008, ISBN 978-1-4357-5244-3 ).
^ Krugman, Paul (2 de septiembre de 2009). "¿Cómo se equivocaron tanto los economistas?". The New York Times .
^ Porter, David P.; Smith, Vernon L. (2003). "Burbujas del mercado de valores en el laboratorio". The Journal of Behavioral Finance . 4 (1): 7–20. doi :10.1207/S15427579JPFM0401_03. S2CID 8561988.
^ Blodget-The Atlantic-Por qué Wall Street siempre fracasa

Enlaces externos

Se pueden encontrar relatos de la Burbuja de los Mares del Sur , John Law y la Compañía del Misisipi en el clásico de Charles Mackay Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (1843), disponible en el Proyecto Gutenberg. Advertencia: esta referencia ha sido ampliamente criticada por los historiadores.

[Smith1988-1] Smith, Vernon L.; Suchanek, Gerry L.; Williams, Arlington W. (1988). "Burbujas, caídas y expectativas endógenas en los mercados experimentales de activos spot". Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . doi :10.2307/1911361. JSTOR 1911361.

[DeLong1990-2] De Long, J. Bradford; Shleifer, Andrei; Summers, Lawrence H.; Waldmann, Robert J. (1990). "Riesgo de los operadores de ruido en los mercados financieros" (PDF) . Journal of Political Economy . 98 (4): 703–738. doi :10.1086/261703. S2CID 12112860.

[Froot1991-3] Froot, Kenneth A.; Obstfeld, Maurice (1991). "Burbujas intrínsecas: el caso de los precios de las acciones". American Economic Review . 81 (5): 1189–1214. doi : 10.3386/w3091 . JSTOR 2006913.

[Topol1991-4] Topol, Richard (1991). "Burbujas y volatilidad de los precios de las acciones: efecto del contagio mimético". The Economic Journal . 101 (407): 786–800. doi :10.2307/2233855. JSTOR 2233855.

[5] Brooks, John : La fluctuación: el pequeño desplome del 62 , en Business Adventures: Twelve Classic Tales from the World of Wall Street (Nueva York: Weybright & Talley, 1968)

[6] Neal, Larry (2005). “Venture Shares of the Dutch East India Company”, en Origins of Value , en The Origins of Value: The Financial Innovations that Created Modern Capital Markets , Goetzmann & Rouwenhorst (eds.), Oxford University Press, 2005, págs. 165-175

[7] Shiller, Robert (2011). Economía 252, Mercados financieros: Clase 4 – Diversificación de carteras y apoyo a instituciones financieras (Cursos abiertos de Yale) . [Transcripción]

[8] Petram, Lodewijk: La primera bolsa de valores del mundo: cómo el mercado de Ámsterdam para las acciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales se convirtió en un mercado de valores moderno, 1602-1700 . Traducido del holandés por Lynne Richards. (Columbia University Press, 2014, 304pp)

[9] Macaulay, Catherine R. (2015). “¿El renacimiento del capitalismo? El potencial de reposicionar la 'metaeconomía' financiera”. ( Futures , Volumen 68, abril de 2015, págs. 5-18)

[10] Sergey Perminov, Trendocracia y manipulaciones del mercado de valores (2008, ISBN 978-1-4357-5244-3 ).

[11] Krugman, Paul (2 de septiembre de 2009). "¿Cómo se equivocaron tanto los economistas?". The New York Times .

[12] Porter, David P.; Smith, Vernon L. (2003). "Burbujas del mercado de valores en el laboratorio". The Journal of Behavioral Finance . 4 (1): 7–20. doi :10.1207/S15427579JPFM0401_03. S2CID 8561988.

[13] Blodget-The Atlantic-Por qué Wall Street siempre fracasa