Sistema de tipo de cambio fijo

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Un tipo de cambio fijo , a menudo llamado tipo de cambio fijo , es un tipo de régimen cambiario en el que el valor de una moneda es fijado o vinculado por una autoridad monetaria con el valor de otra moneda, una canasta de otras monedas u otra medida de valor, como el oro .

El uso de un sistema de tipo de cambio fijo tiene sus ventajas y sus riesgos. Normalmente, un tipo de cambio fijo se utiliza para estabilizar el tipo de cambio de una moneda fijando directamente su valor en una proporción predeterminada con respecto a una moneda (o monedas) diferente, más estable o más extendida a nivel internacional, a la que está vinculada la moneda. De este modo, el tipo de cambio entre la moneda y su paridad no cambia en función de las condiciones del mercado, a diferencia de lo que ocurre en un régimen cambiario flotante (flexible) . Esto hace que el comercio y las inversiones entre las dos zonas monetarias sean más fáciles y predecibles y resulta especialmente útil para las pequeñas economías que se endeudan principalmente en moneda extranjera y en las que el comercio exterior constituye una gran parte de su PIB .

Un sistema de tipo de cambio fijo también puede utilizarse para controlar el comportamiento de una moneda, por ejemplo, limitando las tasas de inflación . Sin embargo, al hacerlo, la moneda vinculada queda controlada por su valor de referencia. Por lo tanto, cuando el valor de referencia aumenta o disminuye, se deduce que los valores de cualquier moneda vinculada a él también aumentarán o disminuirán en relación con otras monedas y materias primas con las que se puede negociar la moneda vinculada. En otras palabras, una moneda vinculada depende de su valor de referencia para dictar cómo se define su valor actual en un momento dado. Además, según el modelo Mundell-Fleming , con una movilidad perfecta del capital , un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria interna para lograr la estabilidad macroeconómica .

En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central de un país suele utilizar un mecanismo de mercado abierto y se compromete en todo momento a comprar y vender su moneda a un precio fijo para mantener su relación fija y, por lo tanto, el valor estable de su moneda en relación con la referencia a la que está vinculada. Para mantener un tipo de cambio deseado, el banco central, durante un período de demanda neta del sector privado por la moneda extranjera, vende moneda extranjera de sus reservas y recompra la moneda nacional. Esto crea una demanda artificial de la moneda nacional, lo que aumenta su valor de tipo de cambio. Por el contrario, en el caso de una apreciación incipiente de la moneda nacional, el banco central recompra la moneda extranjera y, por lo tanto, agrega dinero nacional al mercado, manteniendo así el equilibrio del mercado en el valor fijo previsto del tipo de cambio. ^[1]

En el siglo XXI, las monedas asociadas a las grandes economías no suelen fijar (vincular) sus tipos de cambio a otras monedas. La última gran economía en utilizar un sistema de tipo de cambio fijo fue la República Popular China , que, en julio de 2005, adoptó un sistema de tipo de cambio ligeramente más flexible, llamado tipo de cambio administrado . ^[2] El Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio también se utiliza de forma temporal para establecer un tipo de conversión final frente al euro a partir de las monedas locales de los países que se incorporan a la eurozona . ^{[3] [4] [5]}

Cronología del sistema de tipo de cambio fijo: ^[6]

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Normalmente, un gobierno que desea mantener un tipo de cambio fijo lo hace comprando o vendiendo su propia moneda en el mercado abierto. ^[7] Esta es una de las razones por las que los gobiernos mantienen reservas de monedas extranjeras.

Si el tipo de cambio se aleja demasiado del tipo de referencia fijo (es decir, si es más fuerte de lo necesario), el gobierno vende su propia moneda (lo que aumenta la oferta) y compra moneda extranjera. Esto hace que el precio de la moneda disminuya (léase: diagramas clásicos de oferta y demanda). Además, si compran la moneda a la que está vinculada, entonces el precio de esa moneda aumentará, lo que hará que el valor relativo de las monedas se acerque al deseado.

Si el tipo de cambio se aleja demasiado del tipo deseado, el gobierno compra su propia moneda en el mercado vendiendo sus reservas. Esto genera una mayor demanda en el mercado y hace que la moneda local se fortalezca, con suerte recuperando su valor deseado. Las reservas que venden pueden ser la moneda a la que está vinculada, en cuyo caso el valor de esa moneda caerá.

Otro método menos utilizado para mantener un tipo de cambio fijo es simplemente ilegalizar el comercio de divisas a cualquier otro tipo de cambio. Esto es difícil de aplicar y a menudo conduce a un mercado negro de divisas. No obstante, algunos países tienen mucho éxito en el uso de este método debido a los monopolios gubernamentales sobre todas las conversiones monetarias. Este fue el método empleado por el gobierno chino para mantener una paridad cambiaria o una flotación ajustada con respecto al dólar estadounidense. China compra un promedio de mil millones de dólares estadounidenses al día para mantener la paridad cambiaria. ^[8] A lo largo de la década de 1990, China tuvo mucho éxito en mantener una paridad cambiaria utilizando un monopolio gubernamental sobre todas las conversiones monetarias entre el yuan y otras monedas. ^{[9] [10] [11]}

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El patrón oro es la vinculación del dinero a una determinada cantidad de oro.

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Los mecanismos de junta monetaria son el medio más extendido de tipos de cambio fijos. Las juntas monetarias se consideran mecanismos de paridad rígida, ya que permiten a los bancos centrales hacer frente a los shocks de la demanda de dinero sin quedarse sin reservas. ^[12] Los mecanismos de junta monetaria han estado en funcionamiento en muchos países, entre ellos:

• Hong Kong (desde 1983);
• Argentina (1991 a 2001);
• Estonia (1992 a 2010);
• Lituania (1994 a 2014);
• Bosnia y Herzegovina (desde 1997);
• Bulgaria (desde 1997);
• Bermudas (desde 1972);
• Dinamarca (desde 1945) ^{[ cita requerida ]} ;
• Brunei (desde 1967) ^{[13] [14]}

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La cooperación monetaria es el mecanismo por el cual se vinculan dos o más políticas monetarias o tipos de cambio , y puede darse a nivel regional o internacional. ^[15] La cooperación monetaria no tiene por qué ser necesariamente un acuerdo voluntario entre dos países, ya que también es posible que un país vincule su moneda a la de otro país sin el consentimiento de este último. Existen diversas formas de cooperación monetaria, que van desde sistemas de paridad fija hasta uniones monetarias . Asimismo, se han establecido numerosas instituciones para hacer cumplir la cooperación monetaria y estabilizar los tipos de cambio , incluido el Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (FECM) en 1973 ^[16] y el Fondo Monetario Internacional (FMI) ^{[17] [ fuente no confiable ]}

La cooperación monetaria está estrechamente relacionada con la integración económica y, a menudo, se considera que son procesos de refuerzo. ^[18] Sin embargo, la integración económica es un acuerdo económico entre diferentes regiones, marcado por la reducción o eliminación de barreras comerciales y la coordinación de políticas monetarias y fiscales , ^[19] mientras que la cooperación monetaria se centra en los vínculos monetarios. Una unión monetaria se considera el paso culminante de un proceso de cooperación monetaria e integración económica . ^[18] En la forma de cooperación monetaria donde dos o más países participan en un intercambio mutuamente beneficioso, el capital entre los países involucrados es libre de moverse, en contraste con los controles de capital . ^[18] Se considera que la cooperación monetaria promueve el crecimiento económico equilibrado y la estabilidad monetaria, ^[20] pero también puede funcionar de manera contraproducente si los países miembros tienen niveles (fuertemente) diferentes de desarrollo económico . ^[18] Especialmente los países europeos y asiáticos tienen una historia de cooperación monetaria y cambiaria, ^[21] sin embargo, la cooperación monetaria europea y la integración económica eventualmente resultaron en una unión monetaria europea .

En 1973, las monedas de los países de la Comunidad Económica Europea (Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo y los Países Bajos) participaron en un acuerdo denominado la Serpiente . Este acuerdo se clasifica como cooperación cambiaria. Durante los siguientes 6 años, este acuerdo permitió que las monedas de los países participantes fluctuaran dentro de una banda de más o menos 2¼% alrededor de los tipos centrales anunciados previamente . Más tarde, en 1979, se fundó el Sistema Monetario Europeo (SME), del que los países participantes en "la Serpiente" fueron miembros fundadores. El SME evolucionó durante la siguiente década e incluso dio como resultado un tipo de cambio verdaderamente fijo a principios de los años 1990. ^[18] En esa época, en 1990, la UE introdujo la Unión Económica y Monetaria (UEM), como término general para el grupo de políticas destinadas a converger las economías de los estados miembros de la Unión Europea en tres fases ^[22]

En 1963, el gobierno tailandés creó el Fondo de Igualación de Cambios (EEF) con el propósito de desempeñar un papel en la estabilización de los movimientos del tipo de cambio. Se vinculó al dólar estadounidense mediante la fijación de la cantidad de gramo de oro por baht , así como del baht por dólar estadounidense. En el transcurso de los siguientes 15 años, el gobierno tailandés decidió depreciar el baht en términos de oro tres veces, pero manteniendo la paridad del baht frente al dólar estadounidense. Debido a la introducción de un nuevo sistema generalizado de tipo de cambio flotante por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) en 1978 que dio un papel menor al oro en el sistema monetario internacional, este sistema de paridad fija como política de cooperación monetaria se terminó. El gobierno tailandés modificó sus políticas monetarias para que estuvieran más en línea con la nueva política del FMI. ^[18]

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Una de las principales críticas a un tipo de cambio fijo es que los tipos de cambio flexibles sirven para ajustar la balanza comercial . ^[23] Cuando se produce un déficit comercial con un tipo de cambio flotante, habrá una mayor demanda de moneda extranjera (en lugar de la nacional), lo que hará subir el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Eso, a su vez, hace que el precio de los bienes extranjeros sea menos atractivo para el mercado interno y, por lo tanto, reduce el déficit comercial. Con tipos de cambio fijos, este reequilibrio automático no ocurre.

Otra desventaja importante de un régimen de tipo de cambio fijo es la posibilidad de que el banco central se quede sin reservas de divisas al intentar mantener el tipo de cambio fijo ante una demanda de reservas extranjeras superior a la oferta. Esto se denomina crisis cambiaria o crisis de balanza de pagos, y cuando ocurre, el banco central debe devaluar la moneda. Cuando existe la posibilidad de que esto ocurra, los agentes del sector privado tratarán de protegerse disminuyendo sus tenencias de moneda nacional y aumentando sus tenencias de moneda extranjera, lo que tiene el efecto de aumentar la probabilidad de que se produzca la devaluación forzada. Una devaluación forzada modificará el tipo de cambio en un nivel superior a las fluctuaciones diarias del tipo de cambio en un sistema de tipo de cambio flexible.

Además, un gobierno, cuando tiene un tipo de cambio fijo en lugar de dinámico, no puede utilizar políticas monetarias o fiscales con total libertad. Por ejemplo, al utilizar herramientas reflacionarias para acelerar el crecimiento de la economía (reduciendo los impuestos e inyectando más dinero en el mercado), el gobierno corre el riesgo de incurrir en un déficit comercial. Esto puede ocurrir cuando el poder adquisitivo de un hogar común aumenta junto con la inflación, lo que hace que las importaciones sean relativamente más baratas. ^{[ cita requerida ]}

Además, la obstinación de un gobierno en defender un tipo de cambio fijo cuando tiene déficit comercial lo obligará a utilizar medidas deflacionarias (aumento de impuestos y menor disponibilidad de dinero), lo que puede generar desempleo . Finalmente, otros países con un tipo de cambio fijo también pueden tomar represalias en respuesta a que un determinado país utilice su moneda para defender su tipo de cambio. ^{[ cita requerida ]}

La creencia de que el régimen de tipo de cambio fijo trae consigo estabilidad es sólo parcialmente cierta, ya que los ataques especulativos tienden a apuntar a las monedas con regímenes de tipo de cambio fijo y, de hecho, la estabilidad del sistema económico se mantiene principalmente a través del control de capitales . Un régimen de tipo de cambio fijo debe ser visto como una herramienta de control de capitales. ^{[ neutralidad en disputa ] [ cita requerida ]}

• El equilibrio entre la simetría de los shocks y la integración del mercado para los países que contemplan una moneda fija se describe en la publicación de Feenstra y Taylor de 2015 "Macroeconomía internacional" a través de un modelo conocido como Diagrama de línea FIX.
• Este diagrama de simetría-integración presenta dos regiones, divididas por una línea de 45 grados con una pendiente de -1. Esta línea puede desplazarse hacia la izquierda o hacia la derecha dependiendo de los costos o beneficios adicionales de la flotación. La línea tiene una pendiente de -1 porque cuanto mayores son los beneficios de la simetría, menos pronunciados deben ser los beneficios de la integración y viceversa. La región de la derecha contiene países que tienen un potencial positivo para la vinculación, mientras que la región de la izquierda contiene países que enfrentan riesgos y factores disuasorios significativos para la vinculación.
• Este diagrama destaca los dos factores principales que llevan a un país a considerar la posibilidad de vincular una moneda a otra: la simetría de los shocks y la integración del mercado. La simetría de los shocks puede caracterizarse como dos países que sufren shocks de demanda similares debido a problemas industriales y economías similares, mientras que la integración del mercado es un factor del volumen de comercio que se produce entre los países miembros del sistema de vinculación.
• En casos extremos, es posible que un país presente sólo una de estas características y aun así tenga potencial positivo de fijación de tipos. Por ejemplo, un país que exhibe una simetría completa de shocks pero que tiene una integración nula con el mercado podría beneficiarse de fijar una moneda. Lo opuesto es cierto: un país que tiene una simetría nula de shocks pero que tiene una integración comercial máxima (efectivamente, un mercado entre los países miembros). *Esto puede verse tanto a escala internacional como a escala local. Por ejemplo, los barrios dentro de una ciudad experimentarían enormes beneficios de una moneda común, mientras que los países poco integrados y disímiles probablemente enfrenten grandes costos.