Teoría del desequilibrio monetario

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La teoría del desequilibrio monetario es un producto de la escuela monetarista y está representada principalmente en los trabajos de Leland Yeager y la macroeconomía austríaca. Sin embargo, los conceptos básicos de equilibrio y desequilibrio monetario fueron definidos en términos de la demanda individual de saldo en efectivo por Mises (1912) en su Teoría del dinero y el crédito . ^[1]

El desequilibrio monetario es una de las tres teorías de las fluctuaciones macroeconómicas que conceden un papel importante al dinero; las otras son la teoría austriaca del ciclo económico y otra basada en expectativas racionales . ^[2]

La comprensión de la teoría del desequilibrio monetario por parte de Leland Yeager (1968) comienza con las propiedades fundamentales del dinero. ^{[3] : 156–61}

El papel del dinero como medio de intercambio generalmente aceptado es una de las propiedades más importantes. Las otras dos propiedades que Yeager enfatizó son que la demanda de dinero es una demanda de mantener saldos monetarios reales y que la adquisición de dinero tiene una "rutina" que la distingue de otros bienes. En realidad, hizo un uso efectivo del enfoque del saldo de efectivo para la demanda de dinero. ^[3] Cuando combinamos estas dos propiedades obtenemos una distinción entre saldos monetarios reales y deseados. Las diferencias entre las tenencias de dinero reales y deseadas de los individuos son las causas proximales de que afecten el nivel de gasto en la macroeconomía. Estas diferencias entre los saldos monetarios reales y deseados aparecen en toda la economía cuando tenemos inflación o deflación .

Presenta una alternativa al modelo del ciclo económico real y a la teoría cuantitativa del dinero considerada únicamente como una teoría de largo plazo del nivel de precios . Si bien en economía existe un amplio consenso en cuanto a que la política monetaria puede influir en la actividad real de la economía, la teoría del ciclo económico real ignora estos efectos. La teoría también aborda los efectos de la política monetaria en los sectores reales de la economía, es decir, en la cantidad y composición de la producción.

La teoría del desequilibrio monetario afirma que la producción, no (o no solo) los precios y los salarios, fluctúa con un cambio en la oferta monetaria . En esa medida, los precios se representan como rígidos . Es este "desequilibrio monetario" el que, según la teoría, afecta a la economía en términos reales. Por lo tanto, los cambios en la oferta monetaria resultarán primero en un cambio de la producción en la misma dirección, a diferencia de un mero cambio en los precios. En consecuencia, un aumento en la oferta monetaria inducirá a los trabajadores y las empresas a ofrecer más, sin ser engañados para hacerlo. En una situación en la que la oferta monetaria se contrae, las empresas responderán despidiendo trabajadores. De esta manera, la teoría explica el desempleo involuntario . El desequilibrio entre la oferta y la demanda de dinero existe mientras la oferta nominal no se ajuste automáticamente para satisfacer la demanda nominal. ^[4] El desequilibrio monetario es un fenómeno de corto plazo, ya que contiene dentro de sí mismo el proceso por el cual se establece un nuevo equilibrio, es decir, a través de cambios en el nivel de precios. Si la demanda de saldos reales cambia, tanto la oferta monetaria nominal como el nivel de precios pueden ajustarse al equilibrio monetario en el largo plazo como se ve en la figura. ^[3] De la definición de desequilibrio monetario, los movimientos en la demanda de dinero responden a los cambios en la oferta monetaria real a través de ajustes en la oferta monetaria nominal como se ve en el movimiento del punto O al A en la figura y no en el nivel de precios (movimiento de O a A' en la figura).

La demanda de dinero significa la demanda de mantener saldos reales de efectivo. Si la oferta monetaria aumenta hasta una cantidad más allá de la que el público desea mantener (de MS a MS'), esto se interpreta como un movimiento de O a A, como se ilustra en nuestra figura. Con el aumento de la oferta de dinero, las personas se encuentran con saldos monetarios mayores de los que desean mantener y, por lo tanto, residen temporalmente en el punto A. Si suponemos que no ha habido cambios en la demanda de dinero, estos excesos se gastarán en bienes, servicios o activos financieros, lo que aumentará sus precios, lo que lleva a un movimiento del punto A al nuevo punto de equilibrio B. El aumento en el nivel de precios agregado (P* < P') está asociado con un exceso de oferta de dinero que refleja estos aumentos individuales. El nivel de precios continúa aumentando con el aumento en el gasto de los saldos monetarios excedentes y finalmente llega al punto B, donde la mayor oferta nominal de dinero se mantiene a un precio más alto (1/P', donde P' > P*). A largo plazo, cualquier oferta de dinero es una oferta de equilibrio. El movimiento de largo plazo del equilibrio O al B se muestra en la figura. ^[5]

El economista sueco Knut Wicksell (1898) fue uno de los principales propagadores de la teoría. Se interesó principalmente en el comportamiento del nivel general de precios, tal como se ve influido por los tipos de interés. Tal como lo describió Gunnar Myrdal en 1939, la definición dada por Wicksell se basaba en la existencia de tres condiciones. ^[1]

En primer lugar, se encuentra la equivalencia entre el tipo de interés "natural" y el tipo de interés monetario. La segunda condición del equilibrio monetario es el equilibrio en el mercado de capitales, es decir, la equivalencia entre la oferta y la demanda de ahorro. Por último, la tercera condición del equilibrio monetario se refiere al equilibrio en el mercado de materias primas, definido como un nivel de precios estable.

Myrdal, sin embargo, tiene una postura totalmente diferente al respecto. Admite la posibilidad de que un aumento del ahorro pueda reducir el tipo de interés monetario, aumentando así la inversión, pero cree que se trata de un factor muy importante y, por lo tanto, no tiene en cuenta la función equilibradora de los tipos de interés en el mercado de capitales. ^[1]

Es necesario señalar dos puntos importantes en relación con el equilibrio monetario. En primer lugar, no existe una relación necesaria entre el equilibrio monetario y el equilibrio general, ya que es totalmente compatible con los desequilibrios en los distintos mercados de bienes y servicios. En segundo lugar, el equilibrio monetario puede considerarse un objetivo de política deseable para los regímenes monetarios.

El concepto de equilibrio monetario es básicamente europeo. Gran parte del trabajo sobre esta doctrina ha sido realizado por economistas suecos, británicos y austriacos. Todo el enfoque comienza con el trabajo de Knut Wicksell en el desarrollo de los conceptos de tasas de interés naturales y de mercado. Wicksell creía que si las dos tasas son iguales, entonces el nivel de precios será constante y cualquier diferencia en las dos tasas se manifestará como cambios en el valor del dinero. El trabajo de Wicksell tenía una clara conexión austriaca, ya que se basó en la teoría del capital de Eugen Ritter von Böhm-Bawerk para desarrollar los conceptos. ^[3] El representante del enfoque británico del equilibrio monetario fue principalmente Dennis Robertson.

La relación de Mises con la teoría es ambigua. Según Ludwig von Mises , el equilibrio monetario se produce primero a nivel individual. Cada actor quiere mantener un saldo de efectivo disponible para transacciones futuras, por ejemplo, tanto planificadas como contingentes. Este saldo de dinero deseado por el individuo constituye su demanda de dinero y se basa en su valoración subjetiva de tener dinero en comparación con su valoración de obtener más bienes y servicios. La cantidad de dinero que posee el individuo es su oferta de dinero. Los individuos intentarán equiparar sus tenencias de efectivo deseadas y reales a través de su comportamiento de gasto. ^[1]

La teoría del desequilibrio monetario siempre ha formado parte de la teoría monetaria austríaca. Algunas características significativas de la teoría del desequilibrio monetario, excepto la inclusión del nivel de precios estable, han estado presentes en la teoría austríaca durante mucho tiempo. La mayoría de los economistas austríacos modernos enfatizan los efectos de la inflación más que el daño causado por una deflación rápida. ^[1] Esto se debe principalmente a que la inflación es un problema más inmediato en el sistema actual y la deflación es el resultado de la inflación previa.

En el caso del mercado de fondos prestables, necesitamos analizar los conceptos ex ante y ex post. Ex ante es lo que la gente desea y ex post es lo que sucede en el proceso de mercado. En el caso del equilibrio del mercado, lo que los demandantes desean hacer es exactamente igual a lo que los oferentes desean hacer. Esto se ha mostrado en la figura. El equilibrio aquí es ex ante. Sin embargo, no garantiza que ex post lo iguale, especialmente si se impide a los empresarios encontrar el precio que traerá el equilibrio en el mercado. Tomemos el caso del precio máximo. A ese precio, la cantidad demandada excederá la cantidad ofrecida, lo que dará como resultado un desequilibrio ex ante.

Si el proceso de mercado se desarrolla en este escenario, veremos que la cantidad comprada es igual a la cantidad vendida y existe una igualdad ex post. Esto sucede porque los demandantes no pueden hacer efectivas sus demandas debido al precio máximo.

En el equilibrio del mercado de fondos prestables, los planes ex ante de los ahorradores y los inversores coinciden exactamente. El equilibrio monetario tiene implicaciones para el tipo de interés, ya que existe una distinción entre el tipo de interés de mercado y el tipo de interés natural. El tipo de interés de mercado es el tipo que los bancos están cobrando realmente en el mercado de fondos prestables, mientras que el tipo de interés natural corresponde a las preferencias temporales de los ahorradores y los prestatarios, tal como se expresa en la presentación de la oferta y la demanda de fondos prestables (r* en la figura). ^[5]

El sistema monetario no es una fuente de perturbación cuando hay equilibrio monetario, pero en el momento de desequilibrio monetario el sistema se convierte en una fuente de desequilibrio al distorsionar las fuentes generadas durante el proceso de convertir las preferencias temporales en demanda y oferta de fondos prestables. Para que las cantidades ex ante y ex post sean iguales, alguien tiene que perder. Además, el proceso de ajuste implica costos sociales significativos. Ahora, supongamos que hay un exceso de oferta en el mercado. Los bancos crearán más fondos prestables que la disposición real de la gente a ahorrar, determinada por sus preferencias temporales. Esto dará como resultado una caída en la tasa de interés del mercado, ya que los bancos tratarán de atraer nuevos prestatarios con su exceso de oferta monetaria, pero la tasa natural seguirá siendo la misma, ya que no habrá una oferta adicional de fondos prestables del público.

El marco del equilibrio monetario no se diferencia en algunos aspectos del modelo clásico. Las tres teorías centrales de la escuela clásica son la ley de Say , la teoría cuantitativa del dinero y el papel de los tipos de interés.

La Ley de Say (la oferta crea su propia demanda) implica que la oferta agregada siempre será igual a la demanda agregada. El argumento era que las ventas de bienes en el mercado producen el ingreso necesario para comprar esa oferta. Esta visión era parte de la creencia en el laissez-faire de que no se requiere la intervención del gobierno para evitar la escasez general. La Ley de Say encuentra su expresión más precisa en el equilibrio monetario. En el equilibrio monetario, la producción es realmente la fuente de la demanda, pero si hay un exceso de demanda de dinero esto no sucede porque una parte de la productividad potencial no se ha traducido en demanda efectiva. Si hay un exceso de oferta de dinero, entonces la demanda proviene no solo de la producción previa sino también de la posesión del exceso de oferta.

La teoría cuantitativa del dinero explicaba el nivel general de precios, mientras que otros factores microeconómicos explicaban los precios relativos. Como los precios relativos se explicaban por los recursos y los gustos, las posibilidades de escasez excluían la ley de Say y la teoría cuantitativa del dinero se explicaba por el nivel de precios, el único factor que faltaba era el intercambio intertemporal.

En el modelo más simple, el ingreso Y está compuesto por el Consumo (C) o el Ahorro (S), mientras que el gasto (Yi) se realiza en bienes de consumo o de inversión. Aquí, ignoramos el gobierno y el comercio exterior. Esto se puede ver en la ecuación 1. Ahora bien, si las preferencias de los que perciben ingresos cambian hacia el futuro, lo que resulta en una caída de C y un aumento de S, como se muestra en la ecuación 2, en el modelo clásico simple, el aumento del ahorro causa una caída de las tasas de interés, lo que induce un gasto de inversión adicional. Este aumento de la Inversión (I) implica una caída de (C) en el lado del gasto, como se muestra en la ecuación 3. Como se da Ci = Ce, el aumento de la inversión es igual al aumento del ahorro y un cambio en las preferencias intertemporales no altera la igualdad entre el ingreso y el gasto y, además, no hay cambio en el ingreso. (Ecuación 4)

1. Yi = Ci + S = Ye = Ce + I.

2. Yi = C↓+S↑

3. Ye = Ce↓+I↑

4. Si S = I entonces Yi = Ye.

Así, podemos ver que el equilibrio monetario comparte mucho con el modelo clásico.

1. Según Yeager, el desequilibrio monetario es parte de la tradición monetarista que afirma que "el dinero es lo que más importa", lo que no puede ser cierto ya que en términos de análisis económico los actores son los que más importan. ^{[ aclaración necesaria ]}
2. La definición estática del equilibrio en el corazón de la teoría del desequilibrio monetario es errónea ya que utiliza una definición muy neoclásica a nivel macroeconómico, es decir, habla de un nivel de precios constante.
3. Yeager no toma en consideración que los ciclos económicos no sólo comienzan con un desequilibrio monetario, sino que ocurren cuando ese desequilibrio entra al mercado de fondos prestables y produce allí un desequilibrio, de modo que la oferta de fondos prestables excede el ahorro real. ^[1]
4. Como sugiere su nombre, la teoría del desequilibrio monetario es una explicación estrictamente monetaria de un conjunto de fenómenos económicos. No tiene en cuenta los factores económicos reales, como el ahorro real o los procesos de mercado que influyen en los ciclos económicos .

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