SOFR
Tasa de interés interbancaria a un día y tasa de referencia

La tasa de financiación garantizada a un día ( SOFR , por sus siglas en inglés) es una tasa de interés garantizada a un día . La SOFR es una tasa de referencia (es decir, una tasa utilizada por las partes en contratos comerciales que está fuera de su control directo) establecida como alternativa a la LIBOR . La LIBOR se ha publicado en varias monedas y respalda los contratos financieros en todo el mundo. Al considerarla propensa a la manipulación, los reguladores del Reino Unido decidieron descontinuar la LIBOR en 2021. [1]

En 2022, la Ley LIBOR aprobada por el Congreso de los EE. UU. estableció la SOFR como tasa de reemplazo predeterminada para los contratos LIBOR que carecen de mecanismos para lidiar con el cese de la LIBOR. [2] La Ley también otorga un puerto seguro a los contratos LIBOR que pasan a SOFR. [2] Anteriormente, la SOFR se consideraba la probable sucesora de la LIBOR en los EE. UU. desde al menos 2021. [1]

SOFR utiliza los costos reales de las transacciones en el mercado de repos a un día , calculados por la Reserva Federal de Nueva York . [1] Dado que los bonos del gobierno de EE. UU. sirven como garantía para los préstamos, SOFR se calcula de manera diferente a LIBOR y se considera una tasa menos riesgosa. [1] La naturaleza menos riesgosa de SOFR puede resultar en menores costos de endeudamiento para las empresas. [1] Además, a diferencia de la LIBOR prospectiva (que se puede calcular para 3, 6 o 12 meses en el futuro), SOFR se calcula en función de transacciones pasadas, lo que limita el valor predictivo de la tasa sobre las tasas de interés futuras. [1] Además, SOFR es a un día, mientras que LIBOR puede tener vencimientos más largos.

Historia

En 2012, se revelaron casos de manipulación de la tasa interbancaria de Londres ( LIBOR ) por parte de varios bancos globales. Este escándalo provocó un cambio significativo en las actitudes regulatorias hacia la LIBOR, que estaba profundamente arraigada en el sistema financiero debido a su conexión con préstamos, derivados y otros instrumentos financieros por un valor aproximado de 300 billones de dólares en múltiples monedas. [3] La notable disminución del volumen de transacciones que sustentan el índice de referencia contribuyó a las preocupaciones. En consecuencia, los reguladores financieros del Reino Unido establecieron como fecha límite 2021 para que las empresas financieras y los inversores completaran su transición para abandonar la LIBOR. [3]

En junio de 2017, el Comité de Tasas de Referencia Alternativas del Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos seleccionó a SOFR como la alternativa preferida a Libor . [4] El comité destacó la estabilidad del mercado de recompra en el que se basa la tasa. [5] La Reserva Federal de Nueva York comenzó a publicar la tasa en abril de 2018. [5]

Fannie Mae emitió 6.000 millones de dólares en títulos vinculados a SOFR en julio de 2018. Nuevamente, en octubre de 2018, Fannie Mae emitió otros 5.000 millones de dólares en títulos vinculados a SOFR de manera similar. [6]

En agosto de 2018, Barclays se convirtió en el primer banco en emitir papel comercial vinculado a esa tasa, vendiendo unos 525 millones de dólares de deuda a corto plazo. [7]

En julio de 2019, la SEC y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, pidieron a los bancos que hicieran una rápida transición de la Libor a sus sustitutos, como la SOFR, en lugar de esperar hasta la fecha límite de 2021. [3] Si no se puede producir una transición fluida de la Libor, los bancos más pequeños pueden reducir los préstamos y las empresas pueden ser menos capaces de cubrir los riesgos de las tasas de interés. [8] El Banco de China (en octubre de 2019), el Banco Mundial (en febrero de 2021) y el Banco de Desarrollo de Corea (en marzo de 2021) vendieron bonos públicos en dólares vinculados a la SOFR . [9]

Las empresas deben abandonar la tasa LIBOR en los nuevos contratos después del 31 de diciembre de 2021 y en los contratos heredados después del 30 de junio de 2023. [1] [9]

Ley LIBOR (2022)

El 15 de marzo de 2022, el presidente estadounidense Joe Biden firmó la Ley de Tasa de Interés Ajustable (LIBOR, por sus siglas en inglés). [2] La Ley LIBOR hará que ciertos contratos que carecen de mecanismos para lidiar con el cese de la LIBOR, reemplazándola por SOFR en dichos contratos, a partir del 1 de julio de 2023. [2] La Ley LIBOR federal es similar a la legislación anterior aprobada en el estado de Nueva York en 2021, pero es más amplia ya que se aplica en todo Estados Unidos, no solo a los contratos bajo la ley de Nueva York. [10] [11]

Como existen diferentes versiones de SOFR, como la SOFR a plazo y la SOFR compuesta, la Ley LIBOR exige que la Reserva Federal emita una regulación antes de septiembre de 2022 para identificar qué versión de SOFR se aplicará a los contratos sujetos a la legislación. [2] Como la LIBOR se basa en préstamos no garantizados otorgados a bancos, mientras que la SOFR es un préstamo garantizado por bonos del Tesoro, la Reserva Federal debe agregar ajustes de diferencial a la SOFR (uno por cada plazo de la LIBOR) para tener en cuenta la diferencia en el riesgo crediticio entre las tasas. [2]

La Ley se considera un hito importante en la transición hacia el abandono de la tasa LIBOR. [2] Sin embargo, la Ley tiene limitaciones importantes. Por ejemplo, generalmente solo se aplica a contratos que carecen de una tasa de reemplazo distinta a la LIBOR, por lo que si ya se ha seleccionado otra tasa, como la tasa preferencial o la tasa de fondos federales , entonces la Ley no se aplicaría. [2]

Características técnicas

SOFR se basa en el mercado de recompra de bonos del Tesoro (repo), bonos del Tesoro prestados o tomados en préstamo durante la noche . [5] SOFR utiliza datos de la actividad de recompra de bonos del Tesoro durante la noche para calcular una tasa publicada aproximadamente a las 8:00 am hora de Nueva York del siguiente día hábil por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York de los EE. UU. [12]

A diferencia de la Libor, la SOFR utiliza los costos reales de endeudamiento de los bancos en lugar de estimaciones no verificables presentadas por un panel de bancos. [8] Sin embargo, aún puede ser vulnerable a la manipulación. Los bancos pueden pedir prestado y tomar préstamos a tasas sesgadas en el mercado de financiamiento mayorista, lo que puede llevarlos a obtener ganancias en el mercado mucho más grande de contratos indexados a índices de referencia. [8] Por lo tanto, se sugirió que se publicaran los costos de endeudamiento de los bancos individuales para aumentar la transparencia y disuadir la manipulación. [8]

En marzo de 2019, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) , que actúa como banco de los bancos centrales, dijo que una alternativa única para todos tal vez no sea viable ni deseable. Si bien la SOFR resuelve el problema de la manipulación de las reglas, no ayuda a los participantes a evaluar el grado de tensión en los mercados financieros mundiales, lo que significa que es probable que coexista con algo más. [13]

Véase también

Referencias

  1. ^ abcdefg Trentmann, Nina (30 de diciembre de 2020). "Los ejecutivos financieros buscan avanzar en la transición de la tasa Libor en 2021". Wall Street Journal . ISSN  0099-9660 . Consultado el 24 de enero de 2021 .
  2. ^ abcdefgh Stromfeld, Lary; Halper, Jason; Rodman, Rachel; Stromfeld, Lary; Halper, Jason; Rodman, Rachel (23 de marzo de 2022). "Legislación federal sobre la tasa LIBOR: cinco cosas que los participantes del mercado financiero deben saber". Reuters . Consultado el 26 de marzo de 2022 .
  3. ^ abc "Los reguladores piden un alejamiento urgente de la tasa Libor". Reuters . 15 de julio de 2019 . Consultado el 20 de agosto de 2020 .
  4. ^ "LIBOR: situación actual; Perspectiva n.° 124". Baker McKenzie .
  5. ^ abc "¿Qué es SOFR? La nueva alternativa estadounidense a la tasa Libor". Reuters . 3 de abril de 2018.
  6. ^ "SOFR - Fannie Mae continúa liderando el mercado de tasas de financiamiento garantizadas a un día (SOFR) con una segunda emisión de $5 mil millones". Fannie Mae .
  7. ^ Tempkin, Adam; McCormick, Liz (27 de agosto de 2018). "El desafío a la tasa Libor se acepta en la primera transacción de papel comercial". Bloomberg Businessweek .
  8. ^ abcd Troege, Michael (4 de agosto de 2020). "Los reemplazos de Libor y Euribor también son vulnerables". FT . Consultado el 20 de agosto de 2020 .
  9. ^ ab Davis, Morgan (9 de marzo de 2021). "Asia DCM: La transición de Sofr necesita un impulso libre".
  10. ^ "La legislación sobre la tasa LIBOR heredada de Nueva York: una guía del usuario a la que recurrir". www.sidley.com . Consultado el 26 de marzo de 2022 .
  11. ^ "El Congreso aprueba la legislación sobre la tasa LIBOR". Davis Polk . 16 de marzo de 2022 . Consultado el 26 de marzo de 2022 .
  12. ^ "¿Qué es SOFR?" (PDF) . CME Group . Marzo de 2018 . Consultado el 10 de enero de 2019 .
  13. ^ "Sacarle el peso a la Libor está resultando más fácil de decir que de hacer". Bloomberg . Abril de 2019 . Consultado el 27 de octubre de 2019 .
  • "Tasa de financiación garantizada a un día". Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
  • "Guía del usuario de SOFR" (PDF) . Comité de tipos de referencia alternativos. Abril de 2019. Consultado el 6 de mayo de 2019 .
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