Relación precio-beneficio

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La relación precio-beneficio , también conocida como ratio P/E , P/E o PER , es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y sus ganancias por acción . La relación se utiliza para valorar empresas y averiguar si están sobrevaloradas o infravaloradas.

${\displaystyle {\text{P/E}}={\frac {\text{Precio de la acción}}{\text{Ganancias por acción}}}}$

A modo de ejemplo, si la acción A se cotiza a$24 y las ganancias por acción para el período de 12 meses más reciente son$3 , entonces la acción A tiene una relación P/E de ⁠$24/$3/año⁠ =8 años. Dicho de otra manera, el comprador de la acción está invirtiendo8 dólares por cada dólar de ganancias anuales; o, si las ganancias se mantuvieran constantes, se necesitarían 8 años para recuperar el precio de la acción. Las empresas con pérdidas (ganancias negativas) o sin ganancias tienen una relación precio-beneficio indefinida (normalmente se muestra como "no aplicable" o " N/A "); sin embargo, a veces puede aparecer una relación precio-beneficio negativa. Existe un consenso general entre la mayoría de los inversores de que una relación precio-beneficio de alrededor de 20 es "justamente valorada".

Existen múltiples versiones de la relación P/E, dependiendo de si las ganancias son proyectadas o realizadas y del tipo de ganancias.

• El "precio/beneficio acumulado" utiliza el precio medio ponderado de las acciones ordinarias en circulación dividido por el beneficio neto del último período de 12 meses . Este es el significado más común de "precio/beneficio" si no se especifica ningún otro calificador. Los datos de ganancias mensuales de empresas individuales no están disponibles y, en cualquier caso, suelen fluctuar estacionalmente, por lo que se utilizan los informes de ganancias trimestrales de los cuatro últimos años y las ganancias por acción se actualizan trimestralmente. Tenga en cuenta que cada empresa elige su propio ejercicio financiero, por lo que el momento de las actualizaciones varía de una a otra.
• El "P/E acumulado de operaciones continuadas" utiliza las ganancias operativas, que excluyen las ganancias de operaciones discontinuadas, partidas extraordinarias (por ejemplo, ganancias inesperadas y amortizaciones) y cambios contables.
• "P/E adelantado": en lugar de los ingresos netos , se utilizan las ganancias netas estimadas para los próximos 12 meses. Las estimaciones suelen derivarse como la media de las publicadas por un grupo selecto de analistas (rara vez se citan los criterios de selección).

Algunas personas utilizan erróneamente la fórmulacapitalización de mercado/ lngresos netos⁠ para calcular la relación precio-beneficio. Esta fórmula suele dar la misma respuesta que ⁠precio de mercado/ ganancias por acción⁠ , pero si se ha emitido nuevo capital, da una respuesta incorrecta, ya que la capitalización de mercado = ( precio de mercado ) × ( número actual de acciones), mientras que las ganancias por acción = ⁠lngresos netos/ número medio ponderado de acciones⁠ .

Son habituales las variaciones de los ratios P/E estándar de los últimos años y futuros. En general, las medidas P/E alternativas sustituyen a otras medidas de las ganancias, como los promedios móviles a lo largo de períodos más largos (para intentar "suavizar" las ganancias volátiles o cíclicas, por ejemplo), ^[2] o las cifras de ganancias "corregidas" que excluyen ciertos eventos extraordinarios o ganancias o pérdidas puntuales. Las definiciones pueden no estar estandarizadas. En el caso de las empresas que registran pérdidas o cuyas ganancias se espera que cambien drásticamente, se puede utilizar en su lugar un P/E "primario", basado en las proyecciones de ganancias realizadas para los próximos años a las que se aplica un cálculo de descuento.

Como proporción de una acción (precio de la acción) a un flujo (ganancias por acción), la relación precio-beneficio tiene unidades de tiempo. Puede interpretarse como la cantidad de tiempo durante el cual la empresa necesitaría mantener sus ganancias actuales para ganar suficiente dinero para pagar el precio actual de la acción. ^[3] Si bien la relación precio-beneficio puede, en principio, expresarse en términos de cualquier unidad de tiempo, en la práctica, esencialmente siempre se informa implícitamente en años, y la unidad de "años" rara vez se indica explícitamente. (Esta es la convención que se sigue en este artículo). ^{[ dudoso – discutir ]}

El ratio precio/beneficio (PER) es el método más utilizado para determinar si las acciones están "correctamente" valoradas en relación con las demás. Pero el PER no indica por sí mismo si la acción es una ganga. El PER depende de la percepción del mercado sobre el riesgo y el crecimiento futuro de los beneficios. Una empresa con un PER bajo indica que el mercado la percibe como de mayor riesgo o de menor crecimiento o ambas cosas en comparación con una empresa con un PER más alto. El PER de la acción de una empresa que cotiza en bolsa es el resultado de la percepción colectiva del mercado sobre el riesgo de la empresa y sobre sus perspectivas de crecimiento de los beneficios en relación con las de otras empresas. Los inversores utilizan el PER para comparar su propia percepción del riesgo y el crecimiento de una empresa con la percepción colectiva del mercado sobre el riesgo y el crecimiento, tal como se refleja en el PER actual. Si los inversores creen que su percepción es superior a la del mercado, pueden tomar la decisión de comprar o vender en consecuencia. ^[4]

Desde 1900, la relación precio-beneficio promedio del índice S&P 500 ha oscilado entre 4,78 en diciembre de 1920 y 44,20 en diciembre de 1999. ^[5] Sin embargo, a excepción de algunos breves períodos, durante el período 1920-1990 la relación precio-beneficio del mercado estuvo en su mayor parte entre 10 y 20. ^[6]

El P/E promedio del mercado varía en relación con, entre otros factores, el crecimiento esperado de las ganancias, la estabilidad esperada de las ganancias, la inflación esperada y los rendimientos de las inversiones competitivas. Por ejemplo, cuando los bonos del Tesoro de Estados Unidos generan altos rendimientos, los inversores pagan menos por unas ganancias por acción dadas y el P/E cae. ^{[ cita requerida ]}

El ratio precio-beneficio promedio de las acciones estadounidenses entre 1900 y 2005 es 14 (o 16, dependiendo de si se utiliza la media geométrica o la media aritmética , respectivamente, para calcular el promedio). ^{[ cita requerida ]}

Jeremy Siegel ha sugerido que la relación precio-beneficio promedio de aproximadamente 15 ^[7] (o un rendimiento de las ganancias de aproximadamente 6,6%) surge debido a los retornos a largo plazo de las acciones de aproximadamente 6,8%. En Stocks for the Long Run (edición de 2002) había argumentado que con desarrollos favorables como las tasas de impuestos a las ganancias de capital y los costos de transacción más bajos, la relación precio-beneficio en "bajo veinte" es sostenible, a pesar de ser más alta que el promedio histórico.

A continuación se presentan los valores de fin de año recientes del índice S&P 500 y el P/E asociado según lo informado. ^[8] Para obtener una lista de contracciones ( recesiones ) y expansiones recientes, consulte Expansiones y contracciones del ciclo económico de EE. UU.

Cabe señalar que en el punto álgido de la burbuja puntocom , el P/E había subido a 32. El colapso de las ganancias hizo que el P/E subiera a 46,50 en 2001. Ha disminuido a una zona más sostenible de 17. Su descenso en los últimos años se ha debido a un mayor crecimiento de las ganancias .

Debido al colapso de las ganancias y la rápida recuperación del mercado de valores tras el colapso del coronavirus de 2020 , la relación precio-beneficio final alcanzó 38,3 el 12 de octubre de 2020. Este nivel elevado solo se alcanzó dos veces en la historia, 2001-2002 y 2008-2009. ^[9]

El ratio P/E de una empresa es un tema de gran importancia para muchos directivos. Por lo general, se les paga en acciones de la empresa o en opciones sobre las acciones de la misma (una forma de pago que se supone que alinea los intereses de la dirección con los de los demás accionistas). El precio de las acciones puede aumentar de dos maneras: ya sea a través de mejores ganancias o a través de un múltiplo mejorado que el mercado asigna a esas ganancias. A su vez, los principales impulsores de múltiplos como el ratio P/E son tasas de crecimiento de las ganancias más altas y sostenidas.

En consecuencia, los directivos tienen fuertes incentivos para aumentar las ganancias por acción, incluso en el corto plazo, y/o mejorar las tasas de crecimiento a largo plazo. Esto puede influir en las decisiones empresariales de varias maneras:

• Si una empresa quiere adquirir empresas con una relación precio-beneficio superior a la suya, normalmente prefiere pagar en efectivo o con deuda en lugar de hacerlo en acciones. Aunque en teoría el método de pago no influye en el valor, hacerlo de esta manera compensa o evita la dilución de las ganancias (véase análisis de acreción/dilución ).
• Por el contrario, las empresas con ratios P/E más altos que sus objetivos se sienten más tentadas a utilizar sus acciones para pagar adquisiciones.
• Las empresas con ratios precio-beneficios elevados pero ganancias volátiles pueden verse tentadas a encontrar formas de suavizar las ganancias y diversificar el riesgo: esta es la teoría detrás de la creación de conglomerados .
• Por el contrario, las empresas con ratios precio-beneficio bajos pueden verse tentadas a adquirir pequeñas empresas de alto crecimiento en un esfuerzo por "renovar" su cartera de actividades y mejorar su imagen como acciones de crecimiento y así obtener una calificación precio-beneficio más alta.
• Las empresas intentan suavizar sus ganancias, por ejemplo, mediante la " contabilidad de fondos secretos " (ocultando los beneficios excedentes en los años buenos para cubrir las pérdidas en los años malos). Estas medidas están diseñadas para crear la imagen de que la empresa siempre aumenta los beneficios de forma lenta pero constante, con el objetivo de aumentar la relación precio-beneficio.
• Las empresas con ratios precio-beneficio bajos suelen estar más abiertas a apalancar su balance. Como se ha visto anteriormente, esto reduce automáticamente el ratio precio-beneficio, lo que significa que la empresa parece más barata que antes del apalancamiento y también mejora las tasas de crecimiento de las ganancias. Ambos factores ayudan a impulsar el precio de las acciones.
• En sentido estricto, el ratio se mide en años, ya que el precio se mide en dólares y las ganancias se miden en dólares por año. Por lo tanto, el ratio demuestra cuántos años se necesitan para cubrir el precio, si las ganancias se mantienen constantes.

En general, una alta relación precio-beneficio indica que los inversores esperan un mayor crecimiento de las ganancias de la empresa en el futuro en comparación con las empresas con una relación precio-beneficio más baja. ^[10] Una relación precio-beneficio baja puede indicar que una empresa puede estar infravalorada actualmente o que la empresa lo está haciendo excepcionalmente bien en relación con sus tendencias pasadas. La relación precio-beneficio también puede verse como un medio para estandarizar el valor de un dólar de ganancias en todo el mercado de valores. En teoría, al tomar la mediana de las relaciones P/E durante un período de varios años, se podría formular algo así como una relación P/E estandarizada, que luego podría verse como un punto de referencia y usarse para indicar si vale la pena comprar una acción o no. En el capital privado , la extrapolación del rendimiento pasado está impulsada por inversiones obsoletas. Los gobiernos estatales y locales que están más estresados ​​fiscalmente por mayores pasivos de pensiones no financiados asumen mayores retornos de cartera a través de supuestos de mayor inflación, pero este factor no atenúa los efectos extrapolativos de los retornos pasados. ^[11]

Cuando una empresa no tiene ganancias o registra pérdidas, en ambos casos el P/E se expresará como "N/A". Si bien es posible calcular un P/E negativo, esta no es la convención habitual.

• Relación precio-beneficio ajustada cíclicamente
• Relación precio-beneficio-crecimiento
• Valor actual de las oportunidades de crecimiento
• Relación precio-dividendo
• Retorno de la inversión
• Relación de ingresos sociales
• EV/Ebitda
• Rendimiento de las ganancias : la inversa de la relación precio-ganancias