Modelo Black-Litterman

En finanzas , el modelo Black-Litterman es un modelo matemático para la asignación de carteras desarrollado en 1990 en Goldman Sachs por Fischer Black y Robert Litterman , y publicado en 1992. Busca superar los problemas que los inversores institucionales han encontrado al aplicar la teoría moderna de carteras en la práctica. El modelo comienza con una asignación de activos basada en el supuesto de equilibrio (los activos se comportarán en el futuro como lo han hecho en el pasado) y luego modifica esa asignación teniendo en cuenta la opinión del inversor sobre el rendimiento futuro de los activos. ^[1]

La asignación de activos es la decisión que debe tomar un inversor cuando debe elegir cómo distribuir su cartera entre varias clases de activos. Por ejemplo, un fondo de pensiones con inversiones a nivel mundial debe elegir cuánto asignar a cada país o región principal.

En principio, la teoría moderna de carteras (el enfoque de media-varianza de Markowitz ) ofrece una solución a este problema una vez que se conocen los rendimientos esperados y las covarianzas de los activos. Si bien la teoría moderna de carteras es un avance teórico importante, su aplicación ha encontrado un problema universal: aunque las covarianzas de unos pocos activos se pueden estimar adecuadamente, es difícil llegar a estimaciones razonables de los rendimientos esperados.

Black-Litterman superó este problema al no requerir que el usuario ingrese estimaciones de la rentabilidad esperada; en cambio, supone que las rentabilidades esperadas iniciales son las requeridas para que la asignación de activos de equilibrio sea igual a lo que observamos en los mercados. El usuario solo debe indicar en qué se diferencian sus suposiciones sobre las rentabilidades esperadas de las de los mercados y su grado de confianza en las suposiciones alternativas. A partir de esto, el método Black-Litterman calcula la asignación de activos deseada (eficiente en relación con la media y la varianza).

En general, cuando existen restricciones de cartera (por ejemplo, cuando no se permiten ventas en corto ), la forma más fácil de encontrar la cartera óptima es utilizar el modelo Black-Litterman para generar los rendimientos esperados para los activos y luego utilizar un optimizador de media-varianza para resolver el problema de optimización restringida . ^[2]

• Modelo de Markowitz para la optimización de carteras

• Black F. y Litterman R.: Asignación de activos que combina las opiniones de los inversores con el equilibrio del mercado, Journal of Fixed Income, septiembre de 1991, vol. 1, n.º 2: págs. 7-18
• Black F. y Litterman R.: Optimización de cartera global, Financial Analysts Journal, septiembre de 1992, págs. 28-43 JSTOR  4479577

Discusión

• Guangliang He y Robert Litterman: la intuición detrás de las carteras modelo Black-Litterman
• A. Meucci: El enfoque Black-Litterman: modelo original y extensiones
• Jay Walters: El modelo Black-Litterman en detalle
• Thomas M. Idzorek: Guía paso a paso del modelo Black-Litterman: incorporación de niveles de confianza especificados por el usuario

Implementación

• • El modelo Black-Litterman (Excel)
  • Implementación del modelo de asignación de activos Black-Litterman (Excel)
  • Implementación y análisis de casos prácticos (Python)
  • El modelo Black-Litterman (subprograma)