Creación de dinero
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La creación de dinero , o emisión de dinero , es el proceso por el cual se incrementa la oferta monetaria de un país o de una región económica o monetaria [nota 1] . En la mayoría de las economías modernas, el dinero es creado tanto por los bancos centrales como por los bancos comerciales . El dinero emitido por los bancos centrales es un pasivo, normalmente llamado depósitos de reserva, y solo está disponible para su uso por los titulares de cuentas en el banco central, que generalmente son grandes bancos comerciales y bancos centrales extranjeros. Los bancos centrales pueden aumentar la cantidad de depósitos de reserva directamente, otorgando préstamos a los titulares de cuentas, comprando activos de los titulares de cuentas o registrando un activo, como un activo diferido, y aumentando directamente los pasivos. Sin embargo, la mayor parte de la oferta monetaria utilizada por el público para realizar transacciones es creada por el sistema bancario comercial en forma de depósitos bancarios comerciales. Los préstamos bancarios emitidos por los bancos comerciales expanden la cantidad de depósitos bancarios. [1]

La creación de dinero se produce cuando la cantidad de préstamos emitidos por los bancos aumenta en relación con el reembolso y el impago de los préstamos existentes. Las autoridades gubernamentales, incluidos los bancos centrales y otros reguladores bancarios, pueden utilizar diversas políticas, principalmente la fijación de tasas de interés a corto plazo , para influir en la cantidad de depósitos bancarios que crean los bancos comerciales. [2]

Política monetaria

La autoridad monetaria de una nación, típicamente su banco central , influye en la economía creando y destruyendo pasivos en su balance con la intención de cambiar la oferta de dinero disponible para realizar transacciones y generar ingresos. La política que define cómo el banco central cambia su libro contable para reducir o aumentar la cantidad de dinero en la economía disponible para que los bancos realicen transacciones se conoce como política monetaria. Si el banco central está encargado de mantener los niveles de precios o empleo en la economía por ley, la política monetaria puede incluir la reducción de la oferta monetaria durante épocas de alta inflación para aumentar el desempleo, con la esperanza de que la reducción del empleo también reduzca el gasto en bienes y servicios que exhiben precios crecientes. [3] [4] [5] La política monetaria afecta directamente la disponibilidad y el costo de los depósitos bancarios comerciales en la economía, [6] lo que a su vez afecta la inversión, los precios de las acciones, el consumo privado , la demanda de dinero y la actividad económica en general. [7] El tipo de cambio de la moneda de un país afecta el valor de sus exportaciones netas .

En la mayoría de los países desarrollados , los bancos centrales llevan a cabo su política monetaria dentro de un marco de metas de inflación , [8] mientras que las políticas monetarias de los bancos centrales de la mayoría de los países en desarrollo apuntan a algún tipo de sistema de tipo de cambio fijo . [9] Los bancos centrales operan en prácticamente todas las naciones del mundo, con pocas excepciones. También hay grupos de países para los cuales una sola entidad actúa como su banco central, como la organización de estados de África Central, que tienen un banco central común (el Banco de los Estados de África Central ); o uniones monetarias, como la eurozona , mediante las cuales las naciones mantienen su respectivo banco central pero se someten a las políticas de una entidad central, el Banco Central Europeo .

Los bancos centrales llevan a cabo la política monetaria estableciendo una tasa de interés que se paga sobre los pasivos de depósitos del banco central, comprando o vendiendo activos directamente para cambiar la cantidad de depósitos en su balance o señalando al mercado a través de discursos y orientación escrita la intención de cambiar la tasa de interés sobre los depósitos o comprar o vender activos en el futuro. [10]

La reducción de las tasas de interés mediante la reducción de la cantidad de interés pagada sobre los pasivos del banco central o la compra de activos como préstamos bancarios y bonos del gobierno a precios más altos (lo que resulta en un aumento de los depósitos de reserva bancarios en el libro mayor del banco central) se llama expansión monetaria o flexibilización monetaria , mientras que el aumento de las tasas mediante el pago de más intereses sobre los pasivos del banco central se conoce como contracción o ajuste monetario (lo que resulta en una disminución de los depósitos de reserva bancarios en el libro mayor del banco central). Un proceso extraordinario de flexibilización monetaria (mantener las tasas bajas) se denota como flexibilización cuantitativa , que implica que el banco central compre grandes cantidades de activos a precios altos durante un período prolongado de tiempo.

Oferta monetaria

Según la "mecánica del crédito", la expansión o destrucción (o no cambio) del dinero bancario depende de los flujos de pagos.

El término "oferta monetaria" denota comúnmente los activos financieros totales y seguros que los hogares y las empresas pueden utilizar para realizar pagos o para mantener como inversión a corto plazo. [11] La oferta monetaria se mide utilizando los llamados " agregados monetarios ", definidos en función de su respectivo nivel de liquidez . En Estados Unidos, por ejemplo:

En la mayoría de los países, el banco central, el tesoro u otra autoridad estatal designada están facultados para acuñar nueva moneda física, que suele adoptar la forma de monedas de metal o billetes de papel. Si bien el valor de las principales monedas alguna vez estuvo respaldado por el patrón oro , el fin del sistema de Bretton Woods en 1971 llevó a que todas las monedas principales se convirtieran en dinero fiduciario , respaldado por un acuerdo mutuo de valor en lugar de una mercancía .

Se toman varias medidas para prevenir la falsificación , incluido el uso de números de serie en los billetes y la acuñación de monedas utilizando una aleación igual o superior a su valor nominal. La moneda puede desmonetizarse por diversas razones, incluida la pérdida de valor con el tiempo debido a la inflación, la redenominación de su valor nominal debido a la hiperinflación o su reemplazo como moneda de curso legal por otra moneda. La agencia gubernamental emisora ​​de moneda generalmente trabaja con bancos comerciales para distribuir moneda recién acuñada y recuperar moneda desgastada para su destrucción, lo que permite la reutilización de números de serie en nuevos billetes. [12]

En las economías modernas, la moneda física representa sólo una fracción de la oferta monetaria amplia . [nota 2] En el Reino Unido, los depósitos bancarios brutos superan a la moneda física emitida por el banco central en un factor de más de 30 a 1. Estados Unidos, con una moneda que se utiliza sustancialmente en transacciones internacionales legales e ilícitas, tiene una relación menor de 8 a 1. [3]

Monetización de la deuda

La monetización de la deuda es un término que se utiliza para describir la creación de dinero por parte del banco central para su uso por parte de las autoridades fiscales del gobierno, como el Tesoro de los Estados Unidos. En muchos estados, como Gran Bretaña, todo el gasto gubernamental siempre se financia mediante la creación de dinero por parte del banco central. [13] El concepto de monetización de la deuda suele basarse en una interpretación errónea de los sistemas financieros modernos en comparación con los sistemas de tipo de cambio fijo, como el patrón oro.

Históricamente, en un sistema financiero de tipo de cambio fijo, la creación de dinero del banco central directamente para el gasto gubernamental por parte de la autoridad fiscal estaba prohibida por ley en muchos países. [14] Sin embargo, en los sistemas financieros modernos, los bancos centrales y las autoridades fiscales trabajan en estrecha colaboración para gestionar los tipos de interés y la estabilidad económica. Esto implica la creación y destrucción de depósitos en el libro contable del banco central para garantizar que las transacciones puedan liquidarse de manera que los tipos de interés a corto plazo no superen los objetivos especificados.

En la eurozona , el artículo 123 del Tratado de Lisboa prohíbe explícitamente al Banco Central Europeo financiar instituciones públicas y gobiernos estatales. [15] En Japón, el banco central del país compra "rutinariamente" aproximadamente el 70% de la deuda estatal emitida cada mes, [16] y posee, a octubre de 2018, aproximadamente 440 billones de yenes (aproximadamente 4 billones de dólares) [nota 3] o más del 40% de todos los bonos gubernamentales en circulación. [17] En los Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal de 1913 permitió a los bancos federales comprar valores a corto plazo directamente del Tesoro, para facilitar sus operaciones de gestión de efectivo . La Ley Bancaria de 1935 prohibió al banco central comprar directamente valores del Tesoro, y permitió su compra y venta solo "en el mercado abierto". En 1942, durante la guerra , el Congreso modificó las disposiciones de la Ley Bancaria para permitir la compra de deuda gubernamental por parte de los bancos federales, con un monto total que no excedería los 5 mil millones de dólares. Después de la guerra, la exención se renovó, con limitaciones de tiempo, hasta que se permitió que expirara en junio de 1981. [18] Hoy en día, los distribuidores primarios en los Estados Unidos están obligados a comprar todos los bonos del Tesoro en subasta, y el banco central estadounidense creará cualquier cantidad de depósitos de reserva necesarios para liquidar la transacción de subasta.

Operaciones de mercado abierto

Los bancos centrales pueden comprar o vender activos en el mercado, lo que se conoce como operaciones de mercado abierto. Cuando un banco central compra activos a participantes del mercado, como bancos comerciales que tienen una cuenta en el banco central, los depósitos de reserva se eliminan de su cuenta y la propiedad de los activos se transfiere al banco comercial. De esta manera, el banco central puede modular la cantidad de depósitos de reserva en el sistema financiero, intercambiando activos financieros como bonos por depósitos de reserva. Por ejemplo, en los Estados Unidos, cuando la Reserva Federal compra permanentemente un valor, la oficina responsable de implementar las compras y ventas (la Mesa de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Nueva York) compra valores elegibles a los intermediarios primarios a precios determinados en una subasta competitiva. La Reserva Federal paga esos valores acreditando las cuentas de reserva de los bancos corresponsales de los intermediarios primarios. (Los bancos corresponsales, a su vez, acreditan las cuentas bancarias de los intermediarios.) De esta manera, la compra en el mercado abierto conduce a un aumento en los saldos de reservas. [19] Por el contrario, las ventas de activos por parte del banco central estadounidense reducen los saldos de reservas, lo que a su vez reduce la cantidad de dinero disponible en el sistema financiero para liquidar transacciones entre los bancos miembros. Los bancos centrales también participan en contratos de corto plazo de "vender activos ahora y recomprar más tarde" para gestionar los saldos de depósitos de reserva a corto plazo. Estos contratos, conocidos como contratos de recompra, son contratos de corto plazo (a menudo de un día para otro) que se renuevan continuamente hasta que se logra algún resultado deseado en el sistema financiero. Las operaciones realizadas por los bancos centrales pueden abordar objetivos de corto plazo en su agenda o factores de largo plazo, como mantener la estabilidad financiera o mantener un piso y/o techo en torno a una tasa de interés objetivo para los depósitos de reserva.

Multiplicador de dinero

Las explicaciones históricas de la creación de dinero se centraban a menudo en el concepto de multiplicador monetario, según el cual los depósitos de reserva o un producto subyacente como el oro se multiplicaban por los préstamos bancarios de esos depósitos o saldos de oro hasta un límite máximo definido por el requisito de reserva para los prestamistas de dinero. De este modo, la oferta monetaria total era una función del requisito de reserva. Sin embargo, en la actualidad muchos estados no tienen requisito de reserva. Por ello, el multiplicador monetario ha sido abandonado en gran medida como herramienta explicativa del proceso de creación de dinero.

Cuando los bancos comerciales prestan dinero hoy, expanden la cantidad de depósitos bancarios en la economía. [20] El sistema bancario puede expandir la oferta monetaria de un país mucho más allá de la cantidad de depósitos de reserva creados por el banco central, lo que significa que, contrariamente a la creencia popular, la mayor parte del dinero no es creado por los bancos centrales. [21] [22] Algunos argumentan que los bancos están limitados en la cantidad total que pueden prestar por sus ratios de adecuación de capital y, en los países que imponen ratios de reservas obligatorias , por las reservas obligatorias.

El capital bancario, utilizado para calcular el coeficiente de suficiencia de capital, es el exceso de activos en el balance del banco sobre los pasivos, cuyos valores se refinan aún más mediante la regulación, como el marco regulatorio internacional para los bancos, Basilea III. Los bancos crean capital mediante la creación de préstamos (activos) y la destrucción de pasivos bancarios, lo que ocurre cuando se pagan los préstamos. Este proceso aumenta el capital de los bancos, lo que les permite crear pasivos de depósitos bancarios comerciales (dinero) para su propio uso. De esta manera, los bancos crean y gestionan sus propios niveles de capital. Dado que las convenciones contables definen el valor de cualquier activo o pasivo determinado, el capital bancario es una medida subjetiva que, según muchos, está abierta a la manipulación y puede ser un método deficiente para regular la creación de dinero.

Los requisitos de reserva obligan a los bancos comerciales a mantener un porcentaje mínimo predeterminado de sus depósitos en una cuenta en el banco central. Entre los países que no tienen requisitos de reserva se encuentran Estados Unidos, Gran Bretaña, Australia, Canadá y Nueva Zelanda, lo que significa que no se impone ningún requisito de reserva mínima a los bancos. El factor restrictivo de los préstamos bancarios que se reconoce hoy en día es en gran medida el número de prestatarios disponibles dispuestos a suscribir contratos de préstamo.

Grado de control

Mientras que los bancos centrales pueden controlar directamente la emisión de moneda física, la cuestión de hasta qué punto pueden controlar agregados monetarios amplios como M2 al controlar también indirectamente la creación de dinero de los bancos comerciales es más controvertida. [23] Según la teoría del multiplicador monetario , que a menudo se cita en los libros de texto de macroeconomía, el banco central controla el multiplicador monetario porque puede imponer requisitos de reservas y, en consecuencia, a través de este mecanismo también gobierna la cantidad de dinero creado por los bancos comerciales. [23] [24] Sin embargo, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados han dejado de confiar en esta teoría y han dejado de dar forma a su política monetaria a través de las reservas requeridas. [23] Benjamin Friedman explica en su capítulo sobre la oferta monetaria en The New Palgrave Dictionary of Economics que la representación del multiplicador monetario es una simplificación abreviada de un equilibrio más complejo de oferta y demanda en los mercados tanto de reservas ( dinero externo ) como de dinero interno . Friedman añade que la simplificación funcionará bien o mal "dependiendo de la fuerza de las elasticidades de interés relevantes y del grado de variación en las tasas de interés y de los muchos otros factores involucrados" . [3] David Romer señala en su libro de texto de posgrado " Macroeconomía avanzada " que es difícil para los bancos centrales controlar agregados monetarios amplios como M2. [25] : 607–608 

La teoría monetarista , que fue prominente durante los años 1970 y 1980, sostenía que el banco central debería concentrarse en controlar la oferta monetaria a través de sus operaciones monetarias. [26] Sin embargo, la estrategia no funcionó bien para los bancos centrales como la Reserva Federal que la intentaron, y fue abandonada después de algunos años, los bancos centrales recurrieron a dirigir las tasas de interés para alcanzar sus objetivos de política monetaria en lugar de mantener fija la cantidad de dinero base para dirigir el crecimiento del dinero. [27] : 464–465  Las tasas de interés influyen indirectamente en la emisión de crédito de los bancos comerciales, por lo que el techo implícito por el multiplicador de dinero no impone un límite a la creación de dinero en la práctica. [28] Al fijar las tasas de interés, las operaciones del banco central afectarán, pero no controlarán, la oferta monetaria. [20] [nota 4]

Teoría crediticia del dinero

La teoría de la creación de dinero basada en la reserva fraccionaria , en la que la oferta monetaria está limitada por el multiplicador monetario, ha sido abandonada desde la crisis financiera de 2007-2008 . Se ha observado que las reservas bancarias no son un factor limitante porque los bancos centrales suministran más reservas de las necesarias (exceso de reservas). [29] Los economistas y banqueros ahora entienden que la cantidad de dinero en circulación está limitada únicamente por la demanda de préstamos. [30] [31] [20]

La teoría crediticia del dinero , iniciada por Joseph Schumpeter , afirma el papel central de los bancos como creadores y asignadores de la oferta monetaria, y distingue entre "creación de crédito productivo" (que permite un crecimiento económico no inflacionario incluso en condiciones de pleno empleo , en presencia de progreso tecnológico) y "creación de crédito improductivo" (que resulta en inflación, ya sea del tipo de precios al consumidor o de los activos ). [32]

El modelo de préstamos bancarios estimulado a través de operaciones del banco central (como la "flexibilización monetaria") ha sido rechazado por el análisis neokeynesiano [33] y poskeynesiano [34] [35] , así como por los bancos centrales. [36] [37] [nota 5] El principal argumento ofrecido por el análisis disidente es que cualquier expansión del balance bancario (por ejemplo, a través de un nuevo préstamo) que deje al banco por debajo de las reservas requeridas puede afectar el retorno que puede esperar del préstamo, debido al costo adicional que el banco asumirá para devolver dentro de los límites de los ratios, pero esto no impide y "nunca impedirá la capacidad del banco para otorgar el préstamo en primer lugar". Los bancos primero prestan y luego cubren sus ratios de reservas: la decisión de prestar o no es generalmente independiente de sus reservas en el banco central o de sus depósitos de los clientes; los bancos no están prestando depósitos o reservas, de todos modos. Los bancos prestan dinero basándose en criterios como la situación del negocio del cliente, las perspectivas del préstamo y/o la situación económica general. [38] [39] [40]

Véase también

Notas al pie

  1. ^ Como la eurozona o la CEEAC
  2. ^ Por ejemplo, en diciembre de 2010, en Estados Unidos, de los 8,853 billones de dólares de oferta monetaria amplia (M2, cuadro 1), sólo alrededor del 10% (o 915,7 mil millones de dólares, cuadro 3) consistía en monedas y papel moneda. Véase la estadística, FRS
  3. ^ Con una tasa de conversión de $1=¥0,0094
  4. ^ "Otro error común es creer que el banco central determina la cantidad de préstamos y depósitos en la economía controlando la cantidad de dinero del banco central... En lugar de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales hoy en día suelen implementar la política monetaria fijando el precio de las reservas, es decir, las tasas de interés". McLeay (2014)
  5. ^ "En realidad, ni las reservas [bancarias] constituyen una restricción vinculante para los préstamos, ni el banco central fija la cantidad de reservas disponibles... Los bancos primero deciden cuánto prestar en función de las oportunidades de préstamo rentables disponibles para ellos, lo que dependerá, fundamentalmente, de la tasa de interés fijada por el [banco central]". McLeay et al. (2014)

Referencias

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Lectura adicional

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