Operación de mercado abierto

En macroeconomía , una operación de mercado abierto ( OMA ) es una actividad que realiza un banco central para intercambiar liquidez en su moneda con un banco o un grupo de bancos. El banco central puede realizar transacciones de bonos gubernamentales y otros activos financieros en el mercado abierto o celebrar un acuerdo de recompra o una transacción de préstamo garantizado con un banco comercial . La última opción, a menudo preferida por los bancos centrales, implica que estos realicen depósitos a plazo fijo en bancos comerciales con la garantía de activos elegibles .

Los bancos centrales utilizan regularmente las OMA como una de sus herramientas para implementar la política monetaria . Un objetivo frecuente de las operaciones de mercado abierto es, además de proporcionar liquidez a los bancos comerciales y, a veces, tomar liquidez excedente de los bancos comerciales, influir en la tasa de interés de corto plazo . Sin embargo, las operaciones de mercado abierto han perdido protagonismo en este sentido desde la crisis financiera de 2007-2008 , ya que muchos bancos centrales han cambiado la implementación de su política monetaria a un llamado sistema de piso (o sistema de amplias reservas), en el que hay abundante liquidez en el sistema de pagos. En esa situación, los bancos centrales ya no necesitan ajustar la oferta de reservas para satisfacer la demanda, lo que implica que pueden realizar OMA con menos frecuencia. ^[1] Para los países que operan bajo un ancla cambiaria , la intervención directa en el mercado cambiario , que es un tipo específico de operaciones de mercado abierto, puede ser una herramienta importante para mantener el tipo de cambio deseado. ^[2]

En la economía poscrisis, los principales bancos centrales han sustituido las operaciones convencionales de mercado abierto a corto plazo por programas de flexibilización cuantitativa (QE). Las QE son técnicamente similares a las operaciones de mercado abierto, pero implican un compromiso previo del banco central de realizar compras en un volumen grande predefinido y por un período de tiempo predefinido. En el marco de la QE, los bancos centrales suelen comprar valores más riesgosos y de más largo plazo, como bonos soberanos de largo vencimiento e incluso bonos corporativos.

El banco central mantiene cuentas loro para un grupo de bancos comerciales, los llamados bancos de pago directo . El saldo de una cuenta loro de este tipo (cuenta nostro en opinión del banco comercial) representa el dinero del banco central en la moneda en cuestión.

Dado que el dinero del banco central existe actualmente principalmente en forma de registros electrónicos (dinero electrónico) en lugar de en forma de papel o monedas (dinero físico), las operaciones de mercado abierto pueden realizarse simplemente aumentando o disminuyendo ( acreditando o debitando ) la cantidad de dinero electrónico que un banco tiene en su cuenta de reserva en el banco central. Esto no requiere la creación de nueva moneda física, a menos que un banco de pago directo exija intercambiar una parte de su dinero electrónico por billetes o monedas.

En la mayoría de los países desarrollados, los bancos centrales no pueden conceder préstamos sin exigir activos adecuados como garantía. Por lo tanto, la mayoría de los bancos centrales describen qué activos son elegibles para las transacciones en el mercado abierto. Técnicamente, el banco central otorga el préstamo y, al mismo tiempo, toma una cantidad equivalente de un activo elegible suministrado por el banco comercial prestatario.

Cuando un banco central vende valores, eso disminuye la oferta monetaria porque el dinero se transfiere desde la economía en general al banco central, como pago por los valores. Esta venta de valores afecta a la economía en general al reducir la demanda de productos, servicios y trabajadores (porque hay menos dinero en circulación disponible para gastar), al tiempo que aumenta las tasas de interés y reduce la inflación (porque el dinero que es más escaso es más valioso y difícil de conseguir, lo que hace que la gente ofrezca más por él y también demande más por él). Cuando el banco central compra valores en el mercado abierto, eso tiene los efectos opuestos a la venta de valores.

La teoría económica clásica postula una relación distintiva entre la oferta de dinero del banco central y las tasas de interés a corto plazo: el dinero del banco central es como cualquier otra mercancía en el sentido de que una mayor demanda tiende a aumentar su precio (la tasa de interés). Cuando hay una mayor demanda de dinero base, el banco central debe actuar si desea mantener la tasa de interés a corto plazo. Lo hace aumentando la oferta de dinero base: va al mercado abierto a comprar un activo financiero, como bonos del gobierno . Para pagar estos activos, se genera nuevo dinero del banco central en la cuenta loro del vendedor , lo que aumenta la cantidad total de dinero base en la economía. Por el contrario, si el banco central vende estos activos en el mercado abierto, la base monetaria se reduce.

El proceso funciona porque el banco central tiene la autoridad de crear y eliminar dinero. Es el único punto en todo el sistema con la capacidad ilimitada de producir dinero. Otra organización puede ser capaz de influir en el mercado abierto durante un período de tiempo, pero el banco central siempre podrá superar su influencia con una oferta infinita de dinero. ^[3]

Nota al margen: Los países que tienen una moneda flotante libre que no está vinculada a ninguna materia prima u otra moneda tienen una capacidad similar para producir una cantidad ilimitada de activos financieros netos (bonos). Es comprensible que los gobiernos quieran utilizar esta capacidad para alcanzar otros fines políticos, como fijar objetivos de tasa de desempleo o el tamaño relativo de diversos servicios públicos (ejército, educación, salud, etc.), en lugar de una tasa de interés específica. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la ley o la convención impiden al banco central ceder a tales demandas, ya que se le exige que solo genere dinero del banco central a cambio de activos elegibles (véase más arriba).

• En el marco de la política de metas de inflación , las operaciones de mercado abierto tienen como objetivo un tipo de interés específico a corto plazo en los mercados de deuda. Este objetivo se modifica periódicamente para alcanzar y mantener una tasa de inflación dentro de un rango objetivo. Sin embargo, otras variantes de la política monetaria también suelen tener como objetivo los tipos de interés: la Reserva Federal de Estados Unidos , el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo utilizan variaciones de los objetivos de tipos de interés para orientar las operaciones de mercado abierto.
• Además de la fijación de objetivos sobre los tipos de interés, existen otros objetivos posibles de las operaciones de mercado abierto. Un segundo objetivo posible es la contracción de la oferta monetaria , como ocurrió en Estados Unidos a finales de los años 1970 y principios de los años 1980 bajo la presidencia de Paul Volcker .
• En el marco de una junta monetaria, se utilizarían operaciones de mercado abierto para lograr y mantener un tipo de cambio fijo con relación a alguna moneda extranjera.
• Bajo un patrón oro , los billetes serían convertibles en oro, y así se podrían utilizar operaciones de mercado abierto para mantener el valor de una moneda constante en relación con el oro.
• Un banco central también puede utilizar una combinación de políticas que cambian según las circunstancias. Un banco central puede fijar su tipo de cambio (como una junta monetaria ) con diferentes niveles o formas de compromiso. Cuanto más flexible sea el tipo de cambio, más margen de maniobra tendrá el banco central para fijar otras variables (como los tipos de interés). En cambio, puede fijar una canasta de monedas extranjeras en lugar de una moneda única. En algunos casos, está facultado para utilizar medios adicionales a las operaciones de mercado abierto, como cambios en los requisitos de reserva o controles de capital, para lograr resultados monetarios.

En Estados Unidos, antes de la crisis financiera, la Reserva Federal utilizaba operaciones de mercado abierto para mantener su tasa de política clave, la tasa de fondos federales , cerca del objetivo establecido por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ajustando adecuadamente la oferta de saldos de reservas de los bancos comerciales. Sin embargo, desde fines de 2008, la implementación de la política monetaria ha cambiado considerablemente. ^[4] En contraste con el antiguo llamado régimen de reservas limitadas, la Fed implementó lo que la institución denomina un régimen de reservas amplias ^[5] donde la tasa de interés de mercado no se ajusta mediante operaciones de mercado abierto, sino más directamente a través de cambios en las tasas administradas centralmente por la Fed, que son la tasa de interés sobre saldos de reservas (IORB) y la tasa de oferta de acuerdos de recompra inversa a un día (ON RRP). En consecuencia, las operaciones de mercado abierto ya no se utilizan para dirigir la tasa de fondos federales. Sin embargo, todavía forman parte de la caja de herramientas de política monetaria general, ya que se utilizan para mantener siempre una amplia oferta de reservas. ^{[6] [7]} En 2019, la Reserva Federal anunció que seguiría utilizando este régimen de implementación en el largo plazo. ^[5] El sistema también se conoce internacionalmente como sistema de piso, a diferencia del antiguo sistema de corredor, en el que se utilizan operaciones de mercado abierto para determinar la tasa de interés real del mercado. ^[1]

La Reserva Federal ha llevado a cabo operaciones de mercado abierto desde la década de 1920, a través de la Mesa de Mercado Abierto del Banco de la Reserva Federal de Nueva York , bajo la dirección del Comité Federal de Mercado Abierto .

El Banco Central Europeo tiene mecanismos similares para sus operaciones; describe sus métodos como un enfoque de cuatro niveles con diferentes objetivos: además de su objetivo principal de dirigir y suavizar las tasas de interés de la eurozona mientras gestiona la situación de liquidez en el mercado, el BCE también tiene el objetivo de señalar la orientación de la política monetaria con sus operaciones.

En términos generales, el BCE controla la liquidez del sistema bancario a través de operaciones de refinanciación, que son básicamente acuerdos de recompra ^[8] , es decir, los bancos ofrecen garantías aceptables al BCE y reciben un préstamo en efectivo a cambio. A continuación se indican las principales categorías de operaciones de refinanciación que se pueden emplear en función del resultado deseado:

• Operaciones principales de financiación (MRO) semanales regulares con vencimiento a una semana y,
• Las operaciones de financiación a largo plazo (LTRO) mensuales proporcionan liquidez al sector financiero, mientras que las operaciones ad hoc
• Las operaciones de ajuste fino tienen como objetivo suavizar los tipos de interés provocados por las fluctuaciones de liquidez en el mercado mediante operaciones inversas o directas , swaps de divisas y la captación de depósitos a plazo fijo.
• Las "operaciones estructurales" se utilizan para ajustar las posiciones estructurales a largo plazo de los bancos centrales frente al sector financiero.

Las operaciones de refinanciación se realizan mediante un mecanismo de subasta. El BCE especifica la cantidad de liquidez que desea subastar (denominada cantidad asignada) y solicita a los bancos que manifiesten su interés. En una subasta a tipo de interés fijo, el BCE también especifica el tipo de interés al que está dispuesto a prestar dinero; en una subasta a tipo de interés variable, por el contrario, no se especifica el tipo de interés y los bancos pujan entre sí (sujetos a un tipo de puja mínimo especificado por el BCE) para acceder a la liquidez disponible.

Las subastas de MRO se celebran los lunes y la liquidación (es decir, el desembolso de los fondos) se produce el miércoles siguiente. Por ejemplo, en su subasta del 6 de octubre de 2008, el BCE puso a disposición 250 millones de euros el 8 de octubre a un tipo mínimo del 4,25%. Recibió 271 millones en pujas y la cantidad asignada (250) se adjudicó a un tipo medio ponderado del 4,99%.

Sin embargo, desde mediados de octubre de 2008 el BCE aplica temporalmente un procedimiento distinto: el de las MRO a tipo fijo con "asignación total". En este caso, el BCE especifica el tipo, pero no el importe del crédito disponible, y los bancos pueden solicitar tanto como deseen (siempre y cuando puedan aportar suficientes garantías). Este procedimiento se hizo necesario a raíz de la crisis financiera de 2008 y se espera que desaparezca en algún momento en el futuro.

Aunque las principales operaciones de refinanciación ( MRO ) del BCE son subastas de repos con vencimiento (quincenal) y mensual, también se emiten operaciones de refinanciación a largo plazo (LTRO), que tradicionalmente vencen a los tres meses; desde 2008, las subastas se ofrecen ahora a seis meses, 12 meses y 36 meses. ^[9]

El Banco Nacional Suizo (BNS) actualmente tiene como objetivo el tipo de interés LIBOR a tres meses en francos suizos . La principal forma en que el BNS influye en el tipo de interés LIBOR a tres meses en francos suizos es a través de operaciones de mercado abierto, siendo el instrumento de política monetaria más importante las operaciones de recompra. ^[10]

La operación de mercado abierto de la India está muy influenciada por el hecho de que es un país en desarrollo y que los flujos de capital son muy diferentes de los de los países desarrollados. Por lo tanto, el banco central de la India, el Banco de la Reserva de la India (RBI), tiene que elaborar políticas y utilizar instrumentos en consecuencia. El RBI utiliza las operaciones de mercado abierto (OMO) junto con otras herramientas de política monetaria como la tasa de recompra, el coeficiente de reserva de efectivo y el coeficiente de liquidez legal para ajustar la cantidad y el precio del dinero en el sistema. Antes de las reformas financieras de 1991, la principal fuente de financiación y control del RBI sobre el crédito y las tasas de interés era el coeficiente de reserva de efectivo (CRR) y el coeficiente de liquidez legal (SLR ). Pero después de las reformas, el uso del CRR como una herramienta efectiva perdió importancia y aumentó el uso de las operaciones de mercado abierto. Las OMO son más efectivas para ajustar [la liquidez del mercado].

Los dos tipos de OMO utilizados por el RBI:

1. Compra directa ( PEMO ): Es la compra o venta directa de títulos gubernamentales. (Permanente).
2. Acuerdo de recompra ( REPO ): es de corto plazo y está sujeto a recompra. ^[11]

Sin embargo, incluso después de dejar de lado el CRR como instrumento, todavía había menos liquidez y sesgo en el mercado. Y así, siguiendo las recomendaciones del Informe del Comité Narsimham (1998), el RBI creó un Mecanismo de Ajuste de Liquidez (LAF, por sus siglas en inglés). Comenzó a funcionar en junio de 2000 y se creó para supervisar la liquidez diariamente y monitorear los tipos de interés del mercado. Para el LAF, el RBI establece dos tipos: el tipo de recompra y el tipo de recompra inversa. El tipo de recompra se aplica cuando se venden valores al RBI (inyección diaria de liquidez), mientras que el tipo de recompra inversa se aplica cuando los bancos recompran esos valores (absorción diaria de liquidez). Además, estos tipos de interés fijados por el RBI también ayudan a determinar otros tipos de interés del mercado. ^[12]

La India recibe grandes entradas de capital todos los días y, aunque las políticas de la OMA y la LAF lograron contener las entradas, se necesitaba otro instrumento para mantener intacta la liquidez. Por ello, siguiendo las recomendaciones del Grupo de Trabajo del RBI sobre instrumentos de esterilización (diciembre de 2003), se creó un nuevo plan conocido como plan de estabilización del mercado (MSS, por sus siglas en inglés). El LAF y las OMA se ocupaban de la gestión diaria de la liquidez, mientras que el MSS se creó para esterilizar la absorción de liquidez y hacerla más duradera. ^[13]

Según este esquema, el RBI emite letras del Tesoro y valores adicionales para absorber la liquidez. El dinero recibido va a la Cuenta del Plan de Estabilización del Mercado ( MSSA ). El RBI no puede utilizar esta cuenta para pagar intereses o descuentos y no puede acreditar primas en ella. El gobierno, en colaboración con el RBI, fija un monto máximo para la emisión de estos instrumentos. ^[14]

• Entendiendo el funcionamiento del mercado abierto por MA Akhtar
• Sistema de la Reserva Federal OMC
• Banco Central Europeo OMC
• Banco de la Reserva Federal de Nueva York: Operaciones de mercado abierto