El dilema de Triffin

El dilema de Triffin (a veces la paradoja de Triffin ) es el conflicto de intereses económicos que surge entre los objetivos nacionales de corto plazo y los objetivos internacionales de largo plazo para los países cuyas monedas sirven como monedas de reserva global . Este dilema fue identificado en la década de 1960 por el economista belga - estadounidense Robert Triffin . Observó que un país cuya moneda es la moneda de reserva global, mantenida por otras naciones como reservas de divisas (FX) para apoyar el comercio internacional, debe de alguna manera abastecer al mundo con su moneda para satisfacer la demanda mundial de estas reservas de FX . Esta función de suministro se cumple nominalmente mediante el comercio internacional, y el país que tiene el estatus de moneda de reserva debe tener un déficit comercial inevitable. ^[1] Después de abandonar el patrón oro en 1971 y establecer el sistema del petrodólar más tarde en la década de 1970, Estados Unidos aceptó la carga de un déficit comercial tan continuo en 1985 con su transformación permanente de nación acreedora a nación deudora. ^[2] El déficit comercial de bienes de Estados Unidos es actualmente del orden de un billón de dólares por año. ^[3] Este continuo drenaje de la balanza comercial de Estados Unidos genera una tensión permanente entre sus políticas comerciales nacionales y su política monetaria global para mantener el dólar estadounidense como la moneda de reserva global actual. Las alternativas al comercio internacional que abordan esta tensión incluyen la transferencia directa de dólares a través de ayuda exterior y líneas de swap .

El dilema de Triffin suele citarse para explicar los problemas que plantea el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva en el marco del sistema mundial de Bretton Woods establecido en 1944. John Maynard Keynes había previsto esta dificultad y había defendido el uso de una moneda de reserva global denominada « Bancor ». Históricamente, los DEG del FMI han sido lo más parecido al propuesto Bancor, pero no han sido adoptados lo suficientemente ampliamente como para reemplazar al dólar como moneda de reserva global.

A raíz de la crisis financiera de 2007-2008 , el gobernador del Banco Popular de China señaló que el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva era un factor que contribuía a los desequilibrios mundiales de ahorro e inversión que llevaron a la crisis. Por lo tanto, el dilema de Triffin está relacionado con la hipótesis del exceso de ahorro mundial , porque el papel del dólar como moneda de reserva exacerba el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos debido a la mayor demanda de dólares.

En 1959, debido al flujo de dinero que salía del país a través del Plan Marshall , el presupuesto militar de Estados Unidos y la compra de bienes extranjeros por parte de los estadounidenses , la cantidad de dólares estadounidenses en circulación excedía la cantidad de oro que los respaldaba.

En el otoño de 1960, una onza de oro podía cambiarse por 40 dólares estadounidenses en el mercado de Londres, aunque el tipo de cambio oficial en los Estados Unidos era de 35 dólares estadounidenses. Esta diferencia de precio se debía a los controles de precios del oro en los Estados Unidos: el precio oficial del oro en dólares estadounidenses no había cambiado en 27 años, lo que dio lugar a una diferencia entre el valor interno del dólar estadounidense y su valor en los mercados extranjeros. El precio oficial se había fijado tras la promulgación en 1933 de la Orden Ejecutiva 6102 , en virtud de la cual el gobierno de los Estados Unidos compraba oro a los ciudadanos estadounidenses bajo amenaza de multas y/o penas de prisión a un tipo de cambio de 20,67 dólares estadounidenses por onza, para luego revaluarlo rápidamente a 35 dólares estadounidenses por onza.

La solución al dilema de Triffin para Estados Unidos fue reducir los dólares en circulación mediante la reducción del déficit y el aumento de las tasas de interés para atraer dólares de vuelta al país. Sin embargo, algunos economistas creían que ambas tácticas arrastrarían a la economía estadounidense a una recesión . ^{[ cita requerida ]}

En apoyo del sistema de Bretton Woods y para ejercer control sobre el tipo de cambio del oro, Estados Unidos inició el Pool del Oro de Londres y los Acuerdos Generales de Préstamo (GAB) en 1961, que sostuvieron el sistema hasta 1967, cuando las corridas sobre el oro y la devaluación de la libra esterlina fueron seguidas por la desaparición del sistema.

Para mantener el sistema de Bretton Woods, Estados Unidos tuvo que mantener un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos para proporcionar liquidez para la conversión de oro en dólares estadounidenses. Con más dólares estadounidenses en el sistema de los que estaban respaldados por oro bajo el acuerdo de Bretton Woods, el dólar estadounidense estaba sobrevaluado en relación con el oro. Las reservas de oro de Estados Unidos estaban disminuyendo a medida que los gobiernos extranjeros convertían dólares estadounidenses en oro y lo llevaban al exterior. Los especuladores extranjeros no contribuían directamente al flujo de oro fuera de Estados Unidos, ya que bajo el Acuerdo de Bretton Woods, solo los gobiernos podían cambiar moneda estadounidense por oro físico. Además, mientras el Acuerdo de Bretton Woods estuvo en vigor, la especulación directa de los ciudadanos estadounidenses no contribuyó al desequilibrio de precios y la oportunidad de arbitraje debido a la amplia disparidad de los precios del oro entre Estados Unidos y otros mercados, ya que a los ciudadanos estadounidenses se les prohibió poseer oro que no fuera joyas después de la Orden Ejecutiva 6102, promulgada en 1933 por el presidente Franklin D. Roosevelt para permitir al gobierno de Estados Unidos confiscar todas las monedas de oro, certificados de oro y lingotes de oro en poder de cualquier ciudadano.

Después de confiscar ^[4] el oro de sus ciudadanos en 1933, el gobierno estadounidense fijó el precio del oro en 35 dólares la onza. Como sucede con todos los controles de precios, ^[5] esto provocó desequilibrios entre la oferta y la demanda y una oportunidad de arbitraje que agotó rápidamente las reservas de oro de los Estados Unidos. Esto llevó a que hubiera menos oro en el país y provocó que el dólar estadounidense se sobrevaluara aún más en relación con las reservas de oro estadounidenses, lo que dio lugar a un ciclo que se autopropagaba. Además, Estados Unidos tuvo que tener un superávit en la cuenta corriente de la balanza de pagos para mantener la confianza en el dólar estadounidense.

Como resultado, Estados Unidos se enfrentó a un dilema porque no es posible tener un déficit y un superávit en la cuenta corriente de la balanza de pagos al mismo tiempo.

En agosto de 1971, el presidente Richard Nixon reconoció la desaparición del sistema de Bretton Woods. Debido al aumento de los déficits de gastos de guerra y la economía en declive en ese momento, varios países comenzaron a solicitar que sus dólares fueran canjeados por lingotes. Una corrida de lingotes en la Reserva Federal había comenzado silenciosamente y Francia, como es bien sabido, envió un buque de guerra a Nueva York para llevar el oro de regreso a Francia y fue reprendida. ^[6] Anunció que el dólar ya no podía cambiarse por oro, lo que finalmente se conoció como el shock de Nixon . Aunque se anunció como una medida temporal, iba a permanecer en vigor. La "ventana del oro" se cerró y Estados Unidos esencialmente había "dejado de pagar" su deuda.

El default se debe a que, en un principio, los países habían prestado dinero a Estados Unidos (comprando bonos del gobierno estadounidense) con la condición de que esos dólares fueran canjeables en oro, pero luego, tras el shock de Nixon, dejaron de serlo y, de hecho, los dólares perdieron valor en comparación con el oro (un aumento del precio del oro en dólares). Por lo tanto, se lo puede reconocer como un default "blando" en lugar de un default explícito (un default típico de bonos en el que el prestatario no paga los bonos).

A raíz de la crisis financiera de 2007-2008 , el gobernador del Banco Popular de China mencionó explícitamente el dilema de Triffin como la causa fundamental del desorden económico, en un discurso titulado Reformar el sistema monetario internacional . El discurso de Zhou Xiaochuan del 29 de marzo de 2009 propuso fortalecer los controles cambiarios globales existentes, a través del FMI . ^{[7] [8]}

Esto implicaría un alejamiento gradual del dólar estadounidense como moneda de reserva y un avance hacia el uso de los derechos especiales de giro (DEG) del FMI como moneda de reserva global .

Zhou argumentó que parte de la razón del colapso del sistema original de Bretton Woods fue la negativa a adoptar el bancor de Keynes , que habría sido una moneda de reserva internacional especial para ser utilizada en lugar del dólar.

El economista estadounidense Brad DeLong afirma que en casi todos los puntos en los que Keynes fue desautorizado por los estadounidenses durante las negociaciones de Bretton Woods, los acontecimientos demostraron posteriormente que tenía razón. ^[9]

La propuesta de Zhou atrajo mucha atención internacional; ^[10] en un artículo de noviembre de 2009 publicado en la revista Foreign Affairs , el economista C. Fred Bergsten sostuvo que la sugerencia de Zhou o un cambio similar al Sistema Monetario Internacional sería lo mejor para los intereses tanto de los Estados Unidos como del resto del mundo. ^[11] Si bien la propuesta de Zhou aún no ha sido adoptada, los líderes reunidos en abril en la cumbre del G20 de Londres de 2009 acordaron permitir que el FMI cree 250 mil millones de DEG, que se distribuirán entre todos los miembros del FMI de acuerdo con los derechos de voto de cada país.

El 13 de abril de 2010, el Departamento de Estrategia, Política y Evaluación del FMI publicó un informe exhaustivo en el que se examinan estos problemas, así como otras consideraciones sobre las monedas de reserva mundiales, y se recomienda que el mundo adopte una moneda de reserva mundial (bancor) y que se establezca un banco central mundial para administrar dicha moneda. ^[12] En este informe se abordan los problemas actuales relacionados con la existencia de una moneda de reserva mundial nacional. Se sopesan los méritos, las dificultades y la eficacia de establecer un sistema de reserva multidivisa frente a los de los DEG, o la estrategia de la "moneda de canasta", y los de establecer esta nueva "moneda de reserva mundial". También se aboga por un nuevo marco multilateral y un "sistema multipolar" para gestionar los flujos de capital y las deudas nacionales, pero el FMI advierte que prefiere un cambio gradual hacia este nuevo marco, en lugar de un cambio repentino.

• Sistema de Bretton Woods
• Hegemonía del dólar
• Privilegio exorbitante
• Moneda de reserva
• Trinidad imposible (trilema)

• El sistema en crisis (1959-1971)
• Triffin, Robert. Libro del año de la Britannica, 1994. Encyclopædia Britannica Online. 6 de abril de 2006
• La Reserva Federal Archivado el 6 de noviembre de 2008 en Wayback Machine.
• Zhou Xiaochuan, "Reforma del sistema monetario internacional", Banco Popular de China, 23 de marzo de 2009