Décadas perdidas

Parte de una serie sobre el
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Las Décadas Perdidas son un largo período de estancamiento económico en Japón precipitado por el colapso de la burbuja de precios de activos que comenzó en 1990. El término singular Década Perdida (失われた10年, Ushinawareta Jūnen ) originalmente se refería a la década de 1990, ^[1] pero Los comentaristas han incluido la década de 2000 ( Lost 20 Years ,失われた20年) ^[2] y la década de 2010 ( Lost 30 Years ,失われた30年) ^{[3] [4] [5]} a medida que el fenómeno continuaba. ^[4]

De 1991 a 2003, la economía japonesa , medida por el PIB, creció solo un 1,14% anual, mientras que la tasa de crecimiento real promedio entre 2000 y 2010 fue de alrededor del 1%, ambos muy por debajo de otras naciones industrializadas . ^{[6] [4]} Los niveles de deuda continuaron aumentando en respuesta a la crisis financiera en la Gran Recesión en 2008, el terremoto y tsunami de Tōhoku y el desastre nuclear de Fukushima en 2011, y la pandemia de COVID-19 y la recesión posterior entre enero de 2020 y octubre de 2021. Impactando ampliamente en toda la economía japonesa, durante el período de 1995 a 2023, el PIB nominal del país cayó de $ 5,33 billones a $ 4,21 billones, ^[7] los salarios reales cayeron alrededor del 11%, ^[8] mientras que el país experimentó un nivel de precios estancado o decreciente . ^[9]

En un contexto de deflación , el valor del efectivo aumenta con el paso del tiempo. En una situación como esta, las empresas japonesas comenzaron a recortar salarios, investigación y desarrollo y otras inversiones, optando por mantener el efectivo en su lugar. Esta tendencia, que coincidió con la aceleración del envejecimiento de la población , disminuyó gradualmente la competitividad de la economía y la tasa de crecimiento potencial del país. ^[10] El Banco de Japón (BoJ) y el gobierno japonés se han centrado en detener la deflación y, finalmente, alcanzar la meta de inflación del 2% desde principios de la década de 2000. Sin embargo, como la deflación persistió, la política monetaria tradicional de establecer tasas de interés bajas para estimular la inversión y el consumo, que normalmente causa inflación, se volvió ineficaz. Esta ineficacia surgió porque una tasa nominal del 0% significaba efectivamente una tasa real positiva debido al valor creciente del efectivo. Este fenómeno se conoce como la "restricción de tasa de interés cero". ^[11]

En 2013, el Banco de Japón implementó la Política de Flexibilización Monetaria Cuantitativa y Cualitativa, y en 2016, introdujo una tasa bancaria negativa de -0,1%. ^[12] Esta política logró una inflación moderada de alrededor de 0-1,0% a fines de la década de 2010. ^[13] El aumento de la inflación global de 2021 a 2023 finalmente ayudó a Japón a alcanzar una tasa de inflación superior al 2%. Sin embargo, mientras otras economías importantes se concentran en suprimir la inflación mediante el aumento de las tasas de interés, Japón apunta a establecer firmemente la inflación manteniendo las tasas bajas. Como efecto secundario, el yen japonés se ha debilitado enormemente, alcanzando un mínimo de 37,5 años de 161 yenes por dólar en julio de 2024. ^[14] El tipo de cambio efectivo real estaba en 68,36 en junio de 2024, el nivel más bajo desde que comenzaron las estadísticas en 1970, con el promedio de 2020 fijado en 100. ^{[15] [16] [17] [18]} Esta devaluación de la moneda hizo que Japón perdiera su condición de tercera economía más grande del mundo ante Alemania en términos nominales, que era aproximadamente la mitad del tamaño de la economía del país una década antes. ^{[19] [20] [21]}

Si bien existe cierto debate sobre el alcance y la medición de los reveses de Japón, ^{[22] [23]} el efecto económico de las Décadas Perdidas está bien establecido y los responsables políticos japoneses siguen lidiando con sus consecuencias.

El milagro económico de Japón en la segunda mitad del siglo XX terminó abruptamente a principios de los años 1990. A fines de los años 1980, la economía japonesa experimentó una burbuja de precios de activos causada por las cuotas de crecimiento de los préstamos dictadas a los bancos por el banco central de Japón, el Banco de Japón , a través de un mecanismo de política conocido como la " orientación de la ventana ". ^{[24] [25]} Como explicó el economista Paul Krugman , "los bancos de Japón prestaron más, con menos consideración por la calidad del prestatario, que los de cualquier otro. Al hacerlo, ayudaron a inflar la economía de burbuja a proporciones grotescas". ^[26] El economista Richard Werner escribe que las presiones externas como el Acuerdo del Plaza y la política del Ministerio de Finanzas de reducir la tasa de descuento oficial son insuficientes para explicar las acciones tomadas por el Banco de Japón. ^{[24] [25]}

En un intento de desinflar la especulación y mantener la inflación bajo control, el Banco de Japón elevó drásticamente las tasas de préstamo interbancario a fines de 1989. ^[27] Esta drástica política provocó el estallido de la burbuja y el mercado de valores japonés se desplomó . Los precios de las acciones y los activos cayeron, dejando a los bancos y compañías de seguros japoneses excesivamente apalancados con libros llenos de deudas incobrables. Como resultado, el crecimiento del crédito bancario se estancó. ^[28] Las instituciones financieras fueron rescatadas mediante inyecciones de capital del Gobierno de Japón , préstamos y crédito barato del banco central y la capacidad de posponer el reconocimiento de pérdidas, convirtiéndolas finalmente en bancos zombis . Yalman Onaran de Bloomberg News, escribiendo en Salon, afirmó que los bancos zombis fueron una de las razones del largo estancamiento que siguió. ^[29] Además, Michael Schuman de la revista Time escribió que estos bancos seguían inyectando nuevos fondos en " firmas zombis " no rentables para mantenerlas a flote, argumentando que eran demasiado grandes para quebrar . Sin embargo, la mayoría de estas empresas estaban demasiado endeudadas para hacer mucho más que sobrevivir con los fondos de rescate. Schuman creía que la economía japonesa no empezó a recuperarse hasta que se puso fin a esta práctica. ^[30]

Con el tiempo, muchas de estas empresas en crisis se volvieron insostenibles y se produjo una ola de fusiones y adquisiciones que dio lugar a la creación de cuatro bancos nacionales en Japón. Muchas empresas japonesas quedaron agobiadas por grandes deudas y se hizo muy difícil obtener crédito. Muchos prestatarios recurrieron a los sarakin (usureros) para obtener préstamos. En 2012, el tipo de interés oficial era del 0,1%; ^[31] el tipo de interés se ha mantenido por debajo del 1% desde 1994. ^[32]

A pesar de la leve recuperación económica en la década de 2000, el consumo conspicuo de la década de 1980 no ha regresado a los mismos niveles previos a la crisis. Las empresas japonesas como Toyota , Sony , Panasonic , Sharp y Toshiba , que habían dominado sus respectivas industrias desde la década de 1960 hasta la de 1990, tuvieron que defenderse de la fuerte competencia de empresas rivales con sede en otros países del este de Asia, en particular Corea del Sur y China, desde la década de 2000. En 1989, de las 50 principales empresas del mundo por capitalización de mercado , 32 eran japonesas; para 2018, solo una de esas empresas ( Toyota ) permanece entre las 50 principales. ^[33] Muchas empresas japonesas reemplazaron una gran parte de su fuerza laboral con trabajadores temporales, que tenían poca seguridad laboral y menos beneficios. A partir de 2009, estos empleados no tradicionales representaban más de un tercio de la fuerza laboral. ^[34] Para la fuerza laboral japonesa en general, los salarios se han estancado. Desde su pico en 1997, los salarios reales cayeron alrededor de un 13% en 2013, ^[8] una cifra sin precedentes entre las naciones desarrolladas. ^{[ cita requerida ]} Las encuestas del Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar mostraron que los ingresos de los hogares en 2010 habían caído a los niveles de 1987. ^[35] Según Teikoku Databank, la agencia de calificación crediticia más grande de Japón, las ventas agregadas de todas las empresas en Japón disminuyeron un 3,9% en 2010 en comparación con 2000, o una disminución de 13.848,2 mil millones de yenes. ^[36]

La economía japonesa en general todavía se está recuperando del impacto de la crisis de 1991 y las décadas perdidas posteriores. El PIB de Japón tardó 12 años en recuperarse hasta los mismos niveles que en 1995. Y, como mayor señal de malestar económico, Japón también se quedó atrás en cuanto a producción per cápita. En 1991, la producción real per cápita en Japón era un 14% superior a la de Australia, pero en 2011 la producción real había caído a un 14% por debajo de los niveles de Australia. ^[37] En el lapso de 30 años, Japón también experimentó un crecimiento de la productividad laboral más lento que otros países. Mientras que en 1990 ocupaba el sexto lugar entre las naciones del G7 por delante del Reino Unido, en 2021 la productividad laboral de Japón fue la más baja del G7 y se ubicó en el puesto 29 de los 38 miembros de la OCDE . ^[38]

En respuesta a la deflación crónica y al bajo crecimiento, Japón ha intentado aplicar estímulos económicos y, por lo tanto, ha tenido un déficit fiscal desde 1991. ^[39] Estos estímulos económicos han tenido, en el mejor de los casos, efectos nebulosos sobre la economía japonesa y han contribuido a la enorme carga de deuda que pesa sobre el gobierno japonés. Expresada como porcentaje del PIB, Japón tenía el nivel de deuda más alto de cualquier nación del mundo en 2013, con un 240% aproximadamente. ^[39] Si bien el caso de Japón es especial, ya que la mayor parte de la deuda pública se mantiene en el mercado interno y en el Banco de Japón, el gran tamaño de la deuda exige grandes pagos de servicio y es una señal preocupante de la salud financiera del país.

Más de 25 años después del desplome inicial del mercado, Japón todavía estaba sintiendo los efectos de las Décadas Perdidas. Sin embargo, varios responsables políticos japoneses han intentado reformas para abordar el malestar de la economía japonesa. Después de que Shinzō Abe fuera elegido primer ministro japonés en diciembre de 2012, Abe introdujo un programa de reforma conocido como Abenomics que buscaba abordar muchos de los problemas planteados por las Décadas Perdidas de Japón. Sus "tres flechas" de reforma pretenden abordar la inflación crónicamente baja de Japón, la disminución de la productividad de los trabajadores en relación con otras naciones desarrolladas y los problemas demográficos planteados por el envejecimiento de la población. ^[40] Inicialmente, la respuesta de los inversores a la reforma anunciada fue fuerte, y el Nikkei 225 subió a 20.000 en mayo de 2015 desde un mínimo de alrededor de 9.000 en 2008. El Banco de Japón ha establecido un objetivo del 2% para la inflación de los precios al consumidor, aunque los éxitos iniciales se han visto obstaculizados por un aumento del impuesto a las ventas promulgado para equilibrar el presupuesto del gobierno. ^[41] Sin embargo, el impacto sobre los salarios y la confianza de los consumidores fue más moderado. Una encuesta de Kyodo News en enero de 2014 encontró que el 73% de los encuestados japoneses no habían notado personalmente los efectos de Abenomics, solo el 28% esperaba ver un aumento salarial y casi el 70% estaba considerando recortar el gasto tras el aumento del impuesto al consumo. ^[42]

A principios de 2020, cuando Japón empezó a sufrir la pandemia de COVID-19 , Jun Saito, del Centro de Investigación Económica de Japón, afirmó que el impacto de la pandemia asestó el "golpe final" a la incipiente economía de Japón, que había reanudado un crecimiento lento en 2018. ^[43]

El economista Paul Krugman ha sostenido que las décadas perdidas de Japón son un ejemplo de una trampa de liquidez (una situación en la que la política monetaria no puede reducir las tasas de interés nominales porque ya están cerca de cero). Explicó cuán masiva era la burbuja de activos en Japón en 1990, cuando los precios de los terrenos y las bolsas de valores se triplicaron durante los prósperos años 80. Las altas tasas de ahorro personal de Japón, impulsadas en parte por la demografía de una población que envejece, permitieron a las empresas japonesas depender en gran medida de los préstamos bancarios tradicionales de las redes bancarias de apoyo, en lugar de emitir acciones o bonos a través de los mercados de capital para adquirir fondos. La relación cómoda de las corporaciones con los bancos y la garantía implícita de un rescate de los depósitos bancarios por parte de los contribuyentes crearon un importante problema de riesgo moral , que llevó a una atmósfera de capitalismo clientelista y a una reducción de las normas de concesión de préstamos. Al hacerlo, ayudaron a inflar la burbuja económica a proporciones grotescas". El Banco de Japón comenzó a aumentar las tasas de interés en 1990 debido en parte a las preocupaciones sobre la burbuja y en 1991 los precios de la tierra y las acciones comenzaron una pronunciada caída, llegando en pocos años al 60% por debajo de su pico. ^[26]

El economista Richard Koo escribió que la "Gran Recesión" de Japón que comenzó en 1990 fue una " recesión de balance ". Fue provocada por un colapso en los precios de la tierra y las acciones, que provocó la insolvencia de las empresas japonesas . A pesar de las tasas de interés cero y la expansión de la oferta monetaria para alentar el endeudamiento, las corporaciones japonesas en conjunto optaron por pagar sus deudas con sus propias ganancias comerciales en lugar de endeudarse para invertir como suelen hacer las empresas. La inversión corporativa, un componente clave de la demanda del PIB, cayó enormemente (22% del PIB) entre 1990 y su caída máxima en 2003. Las empresas japonesas en general se convirtieron en ahorradores netos después de 1998, en lugar de prestatarios. Koo sostiene que fue un estímulo fiscal masivo (endeudamiento y gasto por parte del gobierno) lo que compensó esta caída y permitió a Japón mantener su nivel de PIB. En su opinión, esto evitó una Gran Depresión como la de Estados Unidos , en la que el PIB de ese país cayó un 46%. Argumentó que la política monetaria fue ineficaz porque había una demanda limitada de fondos mientras las empresas pagaban sus pasivos. En una recesión del balance, el PIB disminuye en la medida del monto del pago de la deuda y del ahorro individual no prestado, lo que deja al gasto de estímulo del gobierno como el remedio principal. ^{[44] [45]}

El economista Scott Sumner ha argumentado que la política monetaria de Japón fue demasiado restrictiva durante las Décadas Perdidas y, por lo tanto, prolongó el sufrimiento que sintió la economía japonesa. ^{[46] [47] [48] [49]}

Los economistas Fumio Hayashi y Edward Prescott sostienen que el pobre desempeño de la economía japonesa desde principios de los años 1990 se debe principalmente a la baja tasa de crecimiento de la productividad agregada. Su hipótesis contrasta directamente con las explicaciones populares que se basan en una prolongada crisis crediticia que surgió como consecuencia del estallido de una "burbuja" de activos. Se ven obligados a explorar las implicaciones de su hipótesis sobre la base de evidencia que sugiere que, a pesar de las dificultades actuales en el sector bancario japonés, el gasto de capital deseado fue financiado en su mayor parte en su totalidad. Sugieren que es probable que la lenta actividad inversora de Japón se entienda mejor en términos de bajos niveles de gasto de capital deseado y no en términos de restricciones crediticias que prohíben a las empresas financiar proyectos con valor actual neto (VAN) positivo. Las políticas monetarias o fiscales pueden aumentar el consumo en el corto plazo, pero a menos que aumente el crecimiento de la productividad, existe un temor legítimo de que una política de ese tipo simplemente transforme a Japón de una economía de bajo crecimiento/baja inflación a una economía de bajo crecimiento/alta inflación. ^{[50] [51]}

En su análisis del camino gradual de Japón hacia el éxito económico y luego su rápida reversión, Jennifer Amyx escribió que los expertos japoneses no desconocían las posibles causas de la decadencia económica de Japón. Más bien, para que la economía japonesa volviera a la senda de la prosperidad económica, los responsables de las políticas habrían tenido que adoptar políticas que primero causarían un daño a corto plazo al pueblo y al gobierno japoneses. ^{[ ejemplo necesario ] [52]} Según este análisis, dice Ian Lustick, Japón estaba estancado en un "máximo local", al que llegó mediante aumentos graduales en su nivel de aptitud, determinado por el panorama económico de los años 1970 y 1980. Sin un cambio acompañante en la flexibilidad institucional, Japón no pudo adaptarse a las condiciones cambiantes y, aunque los expertos pueden haber sabido qué cambios debían hacerse, habrían sido virtualmente impotentes para implementar esos cambios sin instituir políticas impopulares que habrían sido perjudiciales en el corto plazo. El análisis de Lustick se basa en la aplicación de la teoría evolutiva y la selección natural para comprender la rigidez institucional en las ciencias sociales. ^[53]

Después de la Gran Recesión de 2007-2009, muchos gobiernos y comentaristas occidentales han hecho referencia a las Décadas Perdidas como una clara posibilidad económica para las naciones desarrolladas estancadas . El 9 de febrero de 2009, al advertir sobre las terribles consecuencias que enfrentaba la economía estadounidense después de su burbuja inmobiliaria , el presidente estadounidense Barack Obama citó las "décadas perdidas" como una perspectiva que enfrentaba la economía estadounidense. ^[54] Y en 2010, el presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, advirtió que Estados Unidos estaba en peligro de quedar "enredado en un resultado deflacionario al estilo japonés en los próximos años". ^[55] Sin embargo, este escenario no sucedió. ^{[ cita requerida ]}

• Crisis financiera asiática de 1997
• Crisis económica india de 1991
• Caída de la bolsa en la India
• Historia económica de Japón
• Estancamiento económico
• Edad de hielo del empleo
• Gran recesión
• El milagro económico japonés de la posguerra
• Príncipes del Yen : libro de Richard Werner sobre la macroeconomía detrás de la Década Perdida
• Política de tasa de interés cero
• Lista de caídas de la bolsa y mercados bajistas

• Fletcher III, W. Miles y Peter W. von Staden, eds. La «década perdida» de Japón: causas, legados y cuestiones del cambio transformador (Routledge, 2014)
• Funabashi, Yoichi y Barak Kushner , eds. Examinando las décadas perdidas de Japón (Routledge, 2015) extracto
• Hayashi, Fumio y Edward C. Prescott. "Los años 1990 en Japón: una década perdida". Review of Economic Dynamics (2002) 5#1 pp: 206–235. en línea
• Hoshi, Takeo y Anil K. Kashyap. “¿Podrán Estados Unidos y Europa evitar una década perdida? Lecciones de la experiencia de Japón después de la crisis”. Revista Económica del FMI 63.1 (2015): 110–163. en línea