Encimera

El Encilhamento fue una burbuja económica que estalló a finales de la década de 1880 y principios de la de 1890 en Brasil, estallando durante los primeros años de la Primera República Brasileña (1889-1894) y provocando una crisis institucional y financiera . ^{[1] [2]} Dos ministros de Hacienda , primero el vizconde de Ouro Preto y luego Ruy Barbosa , adoptaron una política de crédito irrestricto para inversiones industriales, respaldada por una abundante emisión de dinero, ^{[3] [4]} con el fin de fomentar la industrialización de Brasil. Esta política de incentivos económicos creó una especulación desenfrenada y aumentó la inflación , y alentó las ofertas públicas iniciales (OPI) fraudulentas y las adquisiciones . ^{[5] [6]}

La palabra "encilhamento", que literalmente significa " ensillar ", el acto de cinchar o montar un caballo, ^[7] era un término tomado de las carreras de caballos y usado para referirse a la práctica especulativa de aprovechar oportunidades de enriquecimiento rápido cuando se presentaban, ^[8] en una analogía basada en el popular dicho brasileño "Un caballo ensillado y desmontado no aparece dos veces". ^[9]

A lo largo del siglo XIX la maduración de las innovaciones tecnológicas, especialmente el desarrollo del transporte ferroviario , el alumbrado a gas y los barcos de vapor , entre otros, todos ligados al proceso de industrialización , crearon oportunidades para grandes movimientos especulativos, dando lugar a una aceleración del flujo de capitales en el mundo. ^[10]

A pesar del considerable volumen de capital nativo liberado con la abolición de la trata de esclavos en 1850 –al mismo tiempo en que el Barón de Mauá estaba sentando las bases del sistema bancario moderno en Brasil– décadas más tarde, al inicio de la República, la economía brasileña todavía estaba frenada, entre otras cosas, por una legislación económica restrictiva –notablemente la “Ley de Tierras” de 1850 y la “Ley de Barreras” de 1860, que inhibían el acceso a la propiedad de la tierra por parte de antiguos esclavos e inmigrantes en un momento en que la agricultura era económicamente predominante en el país–, ^{[11] [12]} y frenaron durante décadas el desarrollo de los mercados financieros brasileños, que se habían convertido en ese momento, en una especie de “ oligopolio notarial ” bajo el control de unas pocas familias. ^[13]

Los cambios propuestos en la legislación agraria fueron una de las razones por las cuales los grandes terratenientes y antiguos esclavistas apoyaron la instauración de la república. ^{[14] [15]} En este ambiente político, económico y social, con el pretexto de promover la industrialización del país, se produjo el Encilhamento.

• Grandes rentistas : poseedores del "gran dinero" nativo , que buscaban la mejor tasa de retorno para su capital. En el Brasil de finales del siglo XIX, estos eran predominantemente grandes terratenientes, antiguos comerciantes y propietarios de esclavos, comerciantes, empresarios y artesanos (especialmente aquellos involucrados con las exportaciones de café y algodón), altos funcionarios públicos, políticos y abogados con influencia en la formulación e implementación de políticas públicas . Almacenaban sus recursos financieros en el país, con la inversión más sofisticada en los mercados financieros extranjeros , principalmente en la Bolsa de París , la City de Londres y Wall Street ; ^[16]
• Financieros : comerciantes institucionales y banqueros de inversión que trabajaban para el gran capital , que tenían contacto con las grandes empresas y que habían aprendido nuevas formas de ingeniería financiera . En el Brasil de la época, la figura más ilustre era el consejero Mayrink; ^[17]
• Economistas / políticos : Son los hacedores de las políticas económicas , generalmente también los intermediarios de los intereses de los rentistas y financieros, actuando eventualmente como sus socios menores. Proporcionaron retórica a la opinión pública y los medios técnicos para implementar un modelo regulatorio que sirviera a los intereses del gran capital . Rui Barbosa fue la figura prominente de esa época en Brasil; ^[18]
• Altas Finanzas: Los magnates financieros globales, que desde mediados del siglo XIX ya se organizaban para influir en la vida de las naciones con el fin de crear el entorno "ideal" para sus negocios. ^[19] De esa época, destacan los bancos británicos liderados por los Rothschild . ^[20]

El primer paso que condujo al Encilhamento tuvo lugar durante los últimos años del Imperio de Brasil bajo el mando del Vizconde de Ouro Preto, el último ministro de finanzas de la era imperial, cuando se promulgó una nueva Ley Bancaria en noviembre de 1888. La Bolsa de Valores de Río de Janeiro , que ya había experimentado un auge en 1886, se había acelerado con la abolición de la esclavitud dos años después y nuevamente con las medidas implementadas por la nueva ley bancaria (que revirtió la "Ley de Barreras" de 1860), y nuevamente por los cambios propuestos para las leyes de Tierras y Bienes Raíces en 1889. Junto con el aumento de la liquidez del mercado , se produjo la introducción de mecanismos financieros modernos, mejorando las posibilidades de apalancamiento financiero . La reducción en la emisión de bonos del gobierno también ha abierto espacio para la expansión de las emisiones de acciones . ^[21] Todo esto, lentamente, condujo a un aumento de la especulación y la inflación en general, abarcando todos los sectores económicos, desde las monedas hasta los bienes raíces , ^[22] combinando pequeñas burbujas en una grande.

En ese ambiente, el Vizconde de Ouro Preto decidió crear una institución que actuara como agencia reguladora del mercado financiero, un banco central privado a la manera europea, un banco de reserva, una autoridad monetaria de liquidez. El hecho de que Ruy Barbosa hubiera sido un gran opositor de tal sistema, lo acreditó para ser designado por los militares como secretario de finanzas, cuando impusieron la república. ^[23] Cuando asumió el cargo, poco después de la proclamación de la República , puso en práctica todo lo que había criticado antes. En enero de 1890 promulgó una nueva ley bancaria inspirada en las ideas del consejero Mayrinck, su banquero y amigo personal, a quien, sin consultar al presidente, designó como jefe del nuevo Banco Central, firmando el proyecto de ley a altas horas de la noche en un escándalo que sería el primero de una serie hasta su salida de la secretaría.

Esto, sin embargo, no impidió la promulgación de la nueva ley, a pesar de las protestas y la oposición de secretarios como Demetrio Ribeiro y Campos Sales , quienes, previendo las consecuencias de las medidas, consiguieron un banco central en São Paulo . ^[24]

La especulación no regulada aumentó como consecuencia directa de la nueva ley y llegó a todos los sectores importantes de la economía, con su volumen más alto alcanzado en el comercio de divisas. Sin embargo, la mayor parte de las consecuencias políticas se han generado por IPOs deshonestos, ya que la nueva ley bancaria permitió efectivamente a los emisores autorizados actuar libremente, sin ninguna supervisión o castigo oficial. ^{[14] [25]} Por ejemplo, una empresa sin capital podía lanzar una IPO, pero también siempre que necesitaba más dinero podía simplemente crear nuevas acciones, y los accionistas existentes perdían los derechos sobre su participación si se negaban a comprar alguna. ^[26]

Como la nueva ley vinculaba los precios de las acciones a sus valores nominales, no había oscilación oficial de los precios de las acciones y, en consecuencia, no había forma de negociarlos directamente en la Bolsa de Valores con el fin de minimizar las pérdidas o maximizar las ganancias . Esto en la práctica no sólo restringió la negociación de valores al mercado OTC , congestionándolo por la oferta, sino que también condujo a un bloqueo para las nuevas emisiones en el mercado de valores, bloqueando negocios legítimos que podrían haber despegado del proceso, además de causar una pérdida total a muchos inversores inexpertos. ^{[14] [27]}

En lugar de ayudar a promover el crecimiento y el cambio estructural en la economía, el proceso condujo a uno de los peores brotes de inflación en la historia del país, mientras que la economía brasileña sufría un violento "colapso". ^{[28] [29] La} "gota que colmó el vaso" del Encilhamento llegó con la onda expansiva financiera causada por el default de los bonos del gobierno argentino luego del primer colapso del Banco Baring Brothers a fines de 1890, y aunque el estallido se inició entonces, ocurrió de manera lenta, hasta 1892. ^{[30] [31] [32]}

El 20 de enero de 1891, Rui Barbosa renunció como secretario de Hacienda para dirigir dos empresas que se crearon durante el Encilhamento y en las que tenía sociedad con el consejero Mayrink. ^{[33] [34]} El general Deodoro da Fonseca dimitió el 23 de noviembre de ese año, durante la 1ª revuelta naval , bajo inminente amenaza de deposición por los republicanos, representados por el vicepresidente Floriano Peixoto , que asumió "naturalmente" la presidencia.

El éxito de la nueva etapa de desarrollo económico que Encilhamento pretendía alcanzar dependía de la capacidad de crear un entorno propicio tanto para la reubicación del ahorro interno como para la introducción de inversiones extranjeras. ^[35]

Sin embargo, debido a los poderes extraordinarios conferidos a las autoridades monetarias , los intereses privados en Encilhamento superaron al interés público . Así, en lugar de una promoción lenta y constante del desarrollo, el crecimiento económico, la distribución de la riqueza , la alfabetización financiera y la confianza, lo que ocurrió fue un aumento de la concentración de la riqueza , la sobrevaloración de la especulación en detrimento de la actividad productiva, la quiebra generalizada , así como la ignorancia y la desconfianza sobre el funcionamiento de la política y los mercados, además del aumento geométrico de la deuda y el estancamiento económico. ^{[17] [36] [37]}

Las tres razones principales del fracaso del movimiento como palanca de desarrollo son las siguientes: ^[38]

• Falta de un estadista más amplio que coordine, corrija y ajuste el proceso en su marcha;
• La elección de los políticos y financieros que lideraron el proceso, pues sus intereses personales se superponían a los del país;
• La fascinación por los "esquemas de enriquecimiento rápido" , tanto por parte de las autoridades monetarias de la época, que trabajaban para beneficiarse a sí mismas, como por la multitud de aficionados promedio que actuaban más como jugadores soñadores que como especuladores sobrios , perjudicándose al dejarse manipular, ayudando a inflar una burbuja financiera, participando en el proceso sin tener la menor vocación, conocimiento y experiencia exigía ^[39] no descuidar detalles legales y utilizar estrategias personales de trading con adecuadas administraciones de riesgo y dinero , ^[30] lo que hubiera evitado innumerables quiebras y sus nefastas consecuencias.

Tras los efectos de la quiebra , vino el habitual período de "cacería de brujas" que duró hasta 1895, cuando, especialmente durante el mandato de Floriano Peixoto, algunas personalidades destacadas del período de Encilhamento vieron sus bienes congelados, embargados y fueron procesados ​​pública y administrativamente. Entre ellos estaba Rui Barbosa, que tuvo que exiliarse en Europa. ^[40]

La legislación sobre los mercados financieros en Brasil, en un vano intento de controlar su volatilidad , en un momento en que el concepto de Antifragilidad ^{[41] [42]} era desconocido, sufrió un violento retroceso hasta la era de la “Ley de Barreras” – las restricciones sólo se relajaron 70 años después, en 1965. ^[40]

Aunque la burbuja estalló entre 1890 y 1892, sus efectos económicos y políticos se hicieron sentir a lo largo de la década, ^[43] siendo sólo al final del gobierno de Campos Sales, con Rodrigues Alves al frente de la economía brasileña, disminuida, pero con un alto costo social, ^[44] debido a la política económica de austeridad adoptada de acuerdo con las exigencias del gran capital internacional. ^[45]

• Lista de crisis económicas en Brasil