Acuerdo de recompra

Forma de endeudamiento a corto plazo

Un acuerdo de recompra , también conocido como repo , RP o acuerdo de venta y recompra , es una forma de endeudamiento a corto plazo, principalmente en títulos gubernamentales . El distribuidor vende el título subyacente a los inversores y, por acuerdo entre las dos partes, los vuelve a comprar poco después, generalmente al día siguiente, a un precio ligeramente superior.

El mercado de repos es una fuente importante de fondos para las grandes instituciones financieras del sector bancario no depositario , que ha crecido hasta rivalizar en tamaño con el sector bancario depositario tradicional. Los grandes inversores institucionales, como los fondos mutuos del mercado monetario , prestan dinero a instituciones financieras como los bancos de inversión , ya sea a cambio de (o con la garantía de) garantías , como bonos del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas en poder de las instituciones financieras prestatarias. Se estima que en los mercados de repos de Estados Unidos se negocian diariamente un billón de dólares en garantías. ^[1]^[2]

En 2007-2008, una corrida en el mercado de repos, en la que la financiación para los bancos de inversión no estaba disponible o las tasas de interés eran muy altas, fue un aspecto clave de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que condujo a la Gran Recesión . ^[3] Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de los EE. UU. intervino en el papel de inversor para proporcionar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de préstamos a un día aumentaron debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. ^[1]^[4]^[2]

Estructura

Instalación de recompra

En un acuerdo de recompra, el inversor/prestamista proporciona efectivo a un prestatario, y el préstamo está garantizado por la garantía del prestatario, generalmente bonos. En caso de que el prestatario incumpla, el inversor/prestamista obtiene la garantía. Los inversores suelen ser entidades financieras, como fondos mutuos del mercado monetario, mientras que los prestatarios son instituciones financieras no depositarias, como bancos de inversión y fondos de cobertura. El inversor/prestamista cobra intereses (la tasa de recompra ), que junto con el capital se devuelven en la recompra del título según lo acordado.

Un repo es económicamente similar a un préstamo garantizado , en el que el comprador (en realidad, el prestamista o inversor) recibe valores como garantía para protegerse contra el incumplimiento del vendedor. La parte que inicialmente vende los valores es en realidad el prestatario. Muchos tipos de inversores institucionales participan en transacciones de repo, incluidos los fondos mutuos y los fondos de cobertura. ^[5]

Aunque la transacción es similar a un préstamo y su efecto económico es similar al de un préstamo, la terminología difiere de la que se aplica a los préstamos: el vendedor recompra legalmente los títulos al comprador al final del plazo del préstamo. Sin embargo, un aspecto clave de los repos es que se reconocen legalmente como una sola transacción (importante en caso de insolvencia de la contraparte) y no como una enajenación y una recompra a efectos fiscales. Al estructurar la transacción como una venta, un repo proporciona protecciones significativas a los prestamistas frente al funcionamiento normal de las leyes de quiebra de los EE. UU., como las disposiciones de suspensión y anulación automáticas.

Colateral

Casi cualquier valor puede emplearse en una operación de recompra, aunque se prefieren los valores altamente líquidos ya que son más fáciles de enajenar en caso de incumplimiento y, lo que es más importante, pueden obtenerse fácilmente en el mercado abierto donde el comprador ha creado una posición corta en el valor de recompra mediante una operación de recompra inversa y venta en el mercado; por la misma razón, se desaconsejan los valores no líquidos.

En una operación de recompra, se pueden utilizar como "garantía" letras del Tesoro o del Gobierno, bonos corporativos y del Tesoro o del Gobierno, y acciones. Sin embargo, a diferencia de un préstamo garantizado, el título legal de los valores pasa del vendedor al comprador. Los cupones (intereses pagaderos al propietario de los valores) que vencen mientras el comprador de la operación de recompra es propietario de los valores, de hecho, suelen pasarse directamente al vendedor de la operación de recompra. Esto puede parecer contradictorio, ya que la propiedad legal de la garantía recae en el comprador durante el contrato de recompra. En cambio, el contrato puede prever que el comprador reciba el cupón y que el efectivo pagable en la recompra se ajuste para compensarlo, aunque esto es más típico en las operaciones de recompra y venta.

Sobrecolateralización (recorte)

Además, el inversor/prestamista puede exigir garantías de mayor valor que el monto que presta. Esta diferencia es el "corte". Estos conceptos se ilustran en el diagrama y en la sección de ecuaciones. Cuando los inversores perciben mayores riesgos, pueden cobrar tasas de recompra más altas y exigir mayores cortes.

Facilidad de recompra inversa

Mientras que una facilidad de recompra es una parte compradora de valores que actúa como prestamista de efectivo a vendedores de valores que efectivamente toman prestado efectivo a interés (la tasa de recompra ), con el valor que venden sirviendo como garantía , una facilidad de recompra inversa es una parte vendedora de valores que permite a los compradores con efectivo prestarlo efectivamente a la facilidad a interés con el valor que compran sirviendo como garantía. Un ejemplo es un banco con depósitos en efectivo que lo presta a una facilidad de recompra inversa para ganar intereses y contribuir a sus propios requisitos de garantía (como bancos depositarios) con la garantía que obtienen en la transacción. ^[6]

Repo tripartito

En un acuerdo de recompra tripartito , un tercero facilita elementos de la transacción, generalmente la custodia, el depósito en garantía, la supervisión y otros servicios. ^[3]

Estructura y otra terminología

La siguiente tabla resume la terminología:

	Repositorio	Recompra inversa
Partícipe	Prestatario Vendedor Receptor de efectivo	Prestamista Comprador Proveedor de efectivo
Cerca de la pierna	Vende valores	Compra valores
Pierna lejana	Compra valores	Vende valores

Historia

En Estados Unidos, los repos se han utilizado desde 1917, cuando los impuestos de guerra hicieron que las formas antiguas de préstamo perdieran atractivo. Al principio, los repos eran utilizados únicamente por la Reserva Federal para prestar a otros bancos, pero la práctica pronto se extendió a otros participantes del mercado. El uso de los repos se expandió en la década de 1920, disminuyó durante la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial, luego se expandió nuevamente en la década de 1950, disfrutando de un rápido crecimiento en las décadas de 1970 y 1980, en parte debido a la tecnología informática. ^[7]

Según el economista de Yale Gary Gorton , el repo evolucionó para proporcionar a las grandes instituciones financieras no depositarias un método de préstamo garantizado análogo al seguro de depósito proporcionado por el gobierno en la banca tradicional, en el que la garantía actúa como garantía para el inversor. ^[3]

En 1982, la quiebra de Drysdale Government Securities provocó una pérdida de 285 millones de dólares para Chase Manhattan Bank . Esto dio lugar a un cambio en la forma en que se utilizan los intereses devengados para calcular el valor de los valores repo. En el mismo año, la quiebra de Lombard-Wall, Inc. dio lugar a un cambio en las leyes federales de quiebras relativas a los repos. ^[8]^[9] La quiebra de ESM Government Securities en 1985 provocó el cierre de Home State Savings Bank en Ohio y una retirada masiva de fondos de otros bancos asegurados por el Fondo de Garantía de Depósitos de Ohio, una empresa de seguros privados. La quiebra de estas y otras empresas condujo a la promulgación de la Ley de Valores Gubernamentales de 1986. ^[10]

En 2007-2008, una corrida en el mercado de repos, en el que la financiación para los bancos de inversión no estaba disponible o las tasas de interés eran muy altas, fue un aspecto clave de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que condujo a la Gran Recesión . ^[3]

En julio de 2011, entre los banqueros y la prensa financiera surgieron inquietudes respecto de que, si la crisis del techo de la deuda estadounidense de 2011 conducía a una suspensión de pagos, podría causar considerables perturbaciones en el mercado de repos. Esto se debió a que los bonos del Tesoro son la garantía más utilizada en el mercado de repos de Estados Unidos y, como una suspensión de pagos habría rebajado el valor de los bonos del Tesoro, podría haber dado lugar a que los prestatarios de repos tuvieran que aportar una garantía mucho mayor. ^[11]

Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de Estados Unidos intervino en el papel de inversor para proporcionar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de interés de los préstamos a un día se dispararon debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. ^[1]

Tamaño del mercado

En septiembre de 2019, el New York Times informó que se estima que en los mercados de repos de Estados Unidos se negocian diariamente 1 billón de dólares en garantías.^[1] El Banco de la Reserva Federal de Nueva York informa diariamente sobre el volumen de garantías de repos para distintos tipos de acuerdos de repos. Al 24 de octubre de 2019, los volúmenes eran: tasa de financiación garantizada a un día ( SOFR ) 1.086 mil millones de dólares; tasa general amplia de garantía (BGCR) 453 mil millones de dólares, y tasa general tripartita de garantía (TGCR) 425 mil millones de dólares.^[2] Sin embargo, estas cifras no son aditivas, ya que las dos últimas son simplemente componentes de la primera, SOFR.^[12]

La Reserva Federal y el Consejo Europeo de Repos y Colaterales (un organismo de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales ) han tratado de estimar el tamaño de sus respectivos mercados de repos. A fines de 2004, el mercado de repos de Estados Unidos alcanzó los 5 billones de dólares. Especialmente en Estados Unidos y en menor grado en Europa, el mercado de repos se contrajo en 2008 como resultado de la crisis financiera . Pero, a mediados de 2010, el mercado se había recuperado en gran medida y, al menos en Europa, había crecido hasta superar su pico anterior a la crisis. ^[13]

Repo expresado como fórmula matemática

Un acuerdo de recompra es una transacción concluida en una fecha de negociación t _D entre dos partes A y B :

(i) A venderá en una fecha cercana un valor específico S a un precio acordado P _N a B

{\textstyle t_{N}}

(ii) A volverá a comprar S a B en la fecha lejana t _F (después de t _N ) a un precio P _F que ya está acordado previamente en la fecha de la operación.

Si se suponen tasas de interés positivas, se puede esperar que el precio de recompra P _F sea mayor que el precio de venta original P _N.

La diferencia (ajustada en el tiempo) se denomina tasa de recompra , que es la tasa de interés anualizada de la transacción. puede interpretarse como la tasa de interés para el período entre la fecha cercana y la fecha lejana . ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {365}{t_{F}-t_{N}}}}$ ${\textstyle {\frac {P_{F}-P_{N}}{P_{N}}}\cdot {\frac {t_{F}-t_{N}}{365}}}$

Ambigüedad en el uso del término repo

El término repo ha dado lugar a muchos malentendidos: existen dos tipos de transacciones con flujos de caja idénticos:

(i) una operación de venta y recompra , así como,

(ii) un préstamo garantizado.

La única diferencia es que en (i) el activo se vende (y luego se recompra), mientras que en (ii) el activo se pignora como garantía de un préstamo: en la transacción de venta y recompra , la propiedad y posesión de S se transfieren en t _N de A a B y en t _F se transfieren nuevamente de B a A ; por el contrario, en el préstamo garantizado, solo la posesión se transfiere temporalmente a B mientras que la propiedad permanece con A.

Vencimientos de repos

Hay dos tipos de vencimientos de repo: a plazo y repo abierto .

El término se refiere a un repo con una fecha de finalización específica: aunque los repos suelen ser a corto plazo (unos pocos días), no es inusual ver repos con un vencimiento de hasta dos años.

El contrato abierto no tiene fecha de finalización, que se ha fijado al concluir el contrato. Según el contrato, el vencimiento se establece hasta el siguiente día hábil y el repo vence a menos que una de las partes lo renueve por un número variable de días hábiles. Otra opción es que no tenga fecha de vencimiento, pero una o ambas partes tienen la opción de terminar la transacción dentro de un plazo acordado previamente.

Tipos

Las operaciones de recompra se dan en tres formas: entrega especificada, tripartita y custodia (en las que la parte "vendedora" conserva el valor durante el plazo de la operación de recompra). La tercera forma (custodia) es bastante rara, en particular en los mercados en desarrollo, debido principalmente al riesgo de que el vendedor se declare insolvente antes del vencimiento de la operación de recompra y el comprador no pueda recuperar los valores que se entregaron como garantía para asegurar la operación. La primera forma (entrega especificada) requiere la entrega de un bono preestablecido al inicio y al vencimiento del período contractual. La tripartita es esencialmente una forma de transacción de canasta y permite una gama más amplia de instrumentos en la canasta o fondo común. En una operación de recompra tripartita, un agente de compensación o banco de terceros se interpone entre el "vendedor" y el "comprador". El tercero mantiene el control de los valores que son objeto del acuerdo y procesa los pagos del "vendedor" al "comprador".

Factura vencida/repo en custodia/repo bilateral

En una operación de recompra de letras vencidas , la garantía entregada por el prestatario (en efectivo) no se entrega en realidad al prestamista en efectivo, sino que el prestatario la coloca en una cuenta interna ("en custodia") para el prestamista durante toda la duración de la operación. Esto se ha vuelto menos común a medida que el mercado de repos ha crecido, en particular debido a la creación de contrapartes centralizadas. Debido al alto riesgo para el prestamista en efectivo, estas operaciones generalmente solo se realizan con instituciones grandes y financieramente estables.

Repo tripartito

La característica distintiva de un repo tripartito es que un banco custodio o una organización de compensación internacional , el agente tripartito, actúa como intermediario entre las dos partes del repo. El agente tripartito es responsable de la administración de la transacción, incluida la asignación de garantías, la valoración a mercado y la sustitución de garantías. En los EE. UU., los dos principales agentes tripartitos son The Bank of New York Mellon y JP Morgan Chase , mientras que en Europa los principales agentes tripartitos son Euroclear y Clearstream, y SIX ofrece servicios en el mercado suizo. El tamaño del mercado de repos tripartito estadounidense alcanzó su punto máximo en 2008, antes de los peores efectos de la crisis , con aproximadamente 2,8 billones de dólares, y a mediados de 2010 era de unos 1,6 billones de dólares. ^[13]

Como los agentes tripartitas administran el equivalente a cientos de miles de millones de dólares de garantías globales, tienen la escala para suscribirse a múltiples fuentes de datos para maximizar el universo de cobertura. Como parte de un acuerdo tripartito, las tres partes del acuerdo, el agente tripartito, el comprador de la recompra (el tomador de garantías/proveedor de efectivo, "CAP") y el vendedor de la recompra (el prestatario de efectivo/proveedor de garantías, "COP") acuerdan un contrato de servicio de gestión de garantías que incluye un "perfil de garantías elegibles".

Este "perfil de garantía elegible" es el que permite al comprador de repos definir su tolerancia al riesgo con respecto a la garantía que está dispuesto a mantener a cambio de su efectivo. Por ejemplo, un comprador de repos más reacio al riesgo puede desear mantener únicamente bonos del gobierno "en circulación" como garantía. En caso de liquidación del vendedor de repos, la garantía es altamente líquida, lo que permite al comprador de repos venderla rápidamente. Un comprador de repos menos reacio al riesgo puede estar dispuesto a aceptar bonos o acciones sin grado de inversión como garantía, que pueden ser menos líquidos y sufrir una mayor volatilidad de precios en caso de incumplimiento del vendedor de repos, lo que hace más difícil para el comprador de repos vender la garantía y recuperar su efectivo. Los agentes tripartitos pueden ofrecer filtros sofisticados de elegibilidad de garantías que permiten al comprador de repos crear estos "perfiles de garantía elegibles" que pueden generar sistemáticamente fondos de garantías que reflejen la tolerancia al riesgo del comprador. ^[14]

Los criterios de elegibilidad de la garantía podrían incluir el tipo de activo, el emisor, la moneda, el domicilio, la calificación crediticia, el vencimiento, el índice, el tamaño de la emisión, el volumen promedio diario negociado, etc. Tanto el prestamista (comprador de repo) como el prestatario (vendedor de repo) de efectivo entran en estas transacciones para evitar la carga administrativa de los repos bilaterales. Además, debido a que la garantía está en poder de un agente, se reduce el riesgo de contraparte . Un repo tripartito puede verse como el resultado del " repo de factura vencida" . Un repo de factura vencida es un repo en el que la garantía es retenida por el prestatario de efectivo y no se entrega al proveedor de efectivo. Existe un mayor elemento de riesgo en comparación con el repo tripartito, ya que la garantía en un repo de factura vencida se mantiene dentro de una cuenta de custodia del cliente en el prestatario de efectivo en lugar de una cuenta de garantía en un tercero neutral.

Recompra de préstamo completo

Una recompra de préstamo completo es una forma de recompra en la que la transacción está garantizada por un préstamo u otra forma de obligación (por ejemplo, cuentas por cobrar hipotecarias) en lugar de una garantía.

Repo de acciones

La garantía subyacente de muchas transacciones repo es en forma de bonos gubernamentales o corporativos. Las operaciones repo de acciones son simplemente operaciones repo sobre valores de renta variable, como acciones comunes (u ordinarias). Pueden surgir algunas complicaciones debido a la mayor complejidad de las normas impositivas para los dividendos en comparación con los cupones.

Ventas/recompras y compras/reventas

Una operación de venta/recompra es la venta al contado y la recompra a plazo de un valor. Se trata de dos operaciones distintas en el mercado al contado, una de ellas con liquidación a plazo. El precio a plazo se establece en relación con el precio al contado para obtener una tasa de rendimiento de mercado. La motivación básica de las operaciones de venta/recompra es generalmente la misma que la de una operación de recompra clásica (es decir, intentar beneficiarse de las tasas de financiación más bajas que suelen estar disponibles para préstamos garantizados en comparación con los préstamos no garantizados). La economía de la transacción también es similar, ya que el interés sobre el efectivo tomado en préstamo a través de la operación de venta/recompra está implícito en la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra.

Existen varias diferencias entre las dos estructuras. Un repo es técnicamente una transacción única, mientras que una venta/recompra es un par de transacciones (una venta y una compra). Una venta/recompra no requiere ninguna documentación legal especial, mientras que un repo generalmente requiere que exista un acuerdo marco entre el comprador y el vendedor (normalmente el Acuerdo Marco Global de Repo (GMRA) encargado por SIFMA/ICMA). Por este motivo, existe un aumento asociado del riesgo en comparación con el repo. Si la contraparte incumple, la falta de acuerdo puede reducir la capacidad legal para recuperar la garantía. Cualquier pago de cupón sobre el valor subyacente durante la vida de la venta/recompra generalmente se transferirá al comprador del valor mediante el ajuste del efectivo pagado al final de la venta/recompra. En un repo, el cupón se transferirá inmediatamente al vendedor del valor.

Una operación de compra/venta posterior es el equivalente a una "operación de recompra inversa".

Préstamo de valores

En el préstamo de valores , el objetivo es obtener temporalmente el valor para otros fines, como cubrir posiciones cortas o para su uso en estructuras financieras complejas. Los valores se prestan generalmente a cambio de una comisión y las operaciones de préstamo de valores se rigen por tipos de acuerdos legales diferentes a los de los repos.

Los acuerdos de recompra se han utilizado tradicionalmente como una forma de préstamo con garantía y se han tratado como tales a efectos fiscales. Sin embargo, los acuerdos de recompra modernos suelen permitir al prestamista de efectivo vender el título proporcionado como garantía y sustituirlo por un título idéntico en el momento de la recompra. ^[15]

Recompra inversa

Un repo inverso es simplemente el mismo acuerdo de recompra desde el punto de vista del comprador, no del vendedor. Por lo tanto, el vendedor que ejecuta la transacción lo describiría como un "repo", mientras que el comprador en la misma transacción lo describiría como un "repo inverso". Por lo tanto, "repo" y "repo inverso" son exactamente el mismo tipo de transacción, solo que se describen desde puntos de vista opuestos. El término "repo inverso y venta" se utiliza comúnmente para describir la creación de una posición corta en un instrumento de deuda donde el comprador en la transacción de repo vende inmediatamente el valor proporcionado por el vendedor en el mercado abierto. En la fecha de liquidación del repo, el comprador adquiere el valor relevante en el mercado abierto y lo entrega al vendedor. En una transacción tan corta, el comprador apuesta a que el valor relevante disminuirá entre la fecha del repo y la fecha de liquidación.

Usos

Para el comprador, un acuerdo de recompra es una oportunidad de invertir efectivo durante un período de tiempo determinado (otras inversiones suelen limitar los plazos). Es una inversión a corto plazo y más segura, ya que el inversor recibe una garantía. La liquidez del mercado para los acuerdos de recompra es buena y las tasas son competitivas para los inversores. Los fondos de dinero son grandes compradores de acuerdos de recompra.

Para los traders en empresas comerciales, los repos se utilizan para financiar posiciones largas (en los valores que publican como garantía), obtener acceso a costos de financiamiento más baratos para posiciones largas en otras inversiones especulativas y cubrir posiciones cortas en valores (a través de un "repo inverso y venta").

Uso de repos por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos

Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal realiza operaciones de mercado abierto , los acuerdos de recompra agregan reservas al sistema bancario y luego, después de un período de tiempo específico, las retiran; los acuerdos de recompra inversa inicialmente agotan las reservas y luego las vuelven a agregar. Esta herramienta también se puede utilizar para estabilizar las tasas de interés, y la Reserva Federal la ha utilizado para ajustar la tasa de fondos federales para que coincida con la tasa objetivo . ^[16]

En virtud de un acuerdo de recompra, la Reserva Federal (Fed) compra títulos del Tesoro de Estados Unidos , títulos de agencias estadounidenses o títulos respaldados por hipotecas a un distribuidor primario que acepta recomprarlos en un plazo de uno a siete días, por lo general; un acuerdo de recompra inversa es lo opuesto. Por lo tanto, la Fed describe estas transacciones desde el punto de vista de la contraparte, en lugar de desde el suyo propio.

Si la Reserva Federal es una de las partes que realizan la transacción, la operación de recompra se denomina "repo del sistema", pero si se realiza en nombre de un cliente (por ejemplo, un banco central extranjero), se denomina "repo de cliente". Hasta 2003, la Reserva Federal no utilizaba el término "repo inverso" (que, según creía, implicaba que estaba tomando dinero prestado, lo que contradecía su estatuto), sino que utilizaba en su lugar el término "venta combinada".

Uso de repos por parte del Banco de la Reserva de la India

En la India, el Banco de la Reserva de la India (RBI) utiliza operaciones de recompra y recompra inversa para aumentar o disminuir la oferta monetaria en la economía. La tasa a la que el RBI presta a los bancos comerciales se denomina tasa de recompra. En caso de inflación, el RBI puede aumentar la tasa de recompra, desalentando así a los bancos a endeudarse y reduciendo la oferta monetaria en la economía. ^[17] A partir de septiembre de 2020, la tasa de recompra del RBI se fijó en el 4,00% y la tasa de recompra inversa en el 3,35%. ^[18]

El uso de repos por parte de Lehman Brothers como una venta mal clasificada

El banco de inversión Lehman Brothers utilizó operaciones de recompra denominadas "repo 105" y "repo 108" como una estrategia contable creativa para reforzar sus informes de rentabilidad durante unos días durante la temporada de informes, y clasificó erróneamente las operaciones de recompra como ventas reales. El fiscal general de Nueva York, Andrew Cuomo, alegó que esta práctica era fraudulenta y que se llevó a cabo bajo la supervisión de la firma de contabilidad Ernst & Young . Se han presentado cargos contra E&Y, y las acusaciones afirman que la firma aprobó la práctica de utilizar operaciones de recompra para "la eliminación subrepticia de decenas de miles de millones de dólares en valores del balance de Lehman con el fin de crear una falsa impresión de la liquidez de Lehman, defraudando así al público inversor". ^[19]

En el caso de Lehman Brothers, los repos se utilizaron como esquemas Tobashi para ocultar temporalmente pérdidas significativas mediante operaciones intencionadamente programadas y a medio completar durante la temporada de presentación de informes. Este uso indebido de los repos es similar a los swaps de Goldman Sachs en el caso de la "máscara de la deuda griega" ^[20], que se utilizaron como un esquema Tobashi para eludir legalmente las normas de déficit del Tratado de Maastricht para los miembros activos de la Unión Europea y permitieron a Grecia "ocultar" más de 2.300 millones de euros de deuda. ^[21]

Riesgos

Si bien los repos clásicos son generalmente instrumentos con riesgo crediticio mitigado, existen riesgos crediticios residuales. Aunque se trata esencialmente de una transacción con garantías, el vendedor puede no recomprar los valores vendidos en la fecha de vencimiento. En otras palabras, el vendedor del repo incumple su obligación. En consecuencia, el comprador puede quedarse con el valor y liquidarlo para recuperar el efectivo prestado. Sin embargo, el valor puede haber perdido valor desde el inicio de la transacción, ya que está sujeto a los movimientos del mercado. Para mitigar este riesgo, los repos suelen estar sobrecolateralizados y sujetos a un margen diario de valoración a mercado (es decir, si el valor de la garantía cae, se puede activar una llamada de margen para pedirle al prestatario que aporte valores adicionales). Por el contrario, si el valor del valor aumenta, existe un riesgo crediticio para el prestatario, ya que el acreedor puede no revenderlo. Si esto se considera un riesgo, entonces el prestatario puede negociar un repo que esté subcolateralizado. ^[7]

El riesgo crediticio asociado al repo está sujeto a muchos factores: plazo del repo, liquidez del título, solidez de las contrapartes involucradas, etc.

Ciertas formas de operaciones de recompra se hicieron conocidas en la prensa financiera debido a los tecnicismos de las liquidaciones tras el colapso de Refco en 2005. En ocasiones, una de las partes implicadas en una operación de recompra puede no tener un bono específico al final del contrato de recompra. Esto puede provocar una serie de fracasos de una parte a la siguiente, siempre que distintas partes hayan realizado transacciones con el mismo instrumento subyacente. La atención de los medios se centra en los intentos de mitigar estos fracasos.

En 2008, tras el colapso de Lehman , se llamó la atención sobre una forma conocida como repo 105 , ya que se alegó que se habían utilizado como un truco contable para ocultar el empeoramiento de la salud financiera de Lehman. Otra forma controvertida de orden de recompra es el "repo interno", que comenzó a destacarse en 2005. En 2011, se sugirió que los repos utilizados para financiar operaciones de riesgo en bonos soberanos europeos pueden haber sido el mecanismo por el cual MF Global puso en riesgo varios cientos de millones de dólares de fondos de clientes, antes de su quiebra en octubre de 2011. Se entiende que gran parte de la garantía para los repos se obtuvo mediante la rehipoteca de otra garantía perteneciente a los clientes. ^[22]^[23]

Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de Estados Unidos intervino en el papel de inversor para proporcionar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de préstamos a un día se dispararon debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. ^[1]^[4]

Véase también

Notas y referencias

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^ En otras palabras, si el prestamista busca una alta tasa de retorno, puede aceptar títulos con un riesgo relativamente alto de caída de valor y así disfrutar de una tasa de recompra más alta, mientras que si es reacio al riesgo, puede seleccionar títulos cuyo valor se espera que suba o al menos no baje.
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Enlaces externos

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[14] En otras palabras, si el prestamista busca una alta tasa de retorno, puede aceptar títulos con un riesgo relativamente alto de caída de valor y así disfrutar de una tasa de recompra más alta, mientras que si es reacio al riesgo, puede seleccionar títulos cuyo valor se espera que suba o al menos no baje.

[15] "Copia archivada" (PDF) . Archivado desde el original (PDF) el 6 de marzo de 2016. Consultado el 30 de diciembre de 2010 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title (link)

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