Banca de inversión

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La banca de inversión es un servicio financiero basado en el asesoramiento para inversores institucionales, corporaciones, gobiernos y clientes similares. Tradicionalmente asociado con las finanzas corporativas , un banco de este tipo podría ayudar a recaudar capital financiero suscribiendo o actuando como agente del cliente en la emisión de deuda o valores de capital . Un banco de inversión también puede ayudar a las empresas involucradas en fusiones y adquisiciones (M&A) y proporcionar servicios auxiliares como creación de mercado , negociación de derivados y valores de renta variable , servicios FICC ( instrumentos de renta fija , divisas y materias primas ) o investigación (investigación macroeconómica, crediticia o de renta variable). La mayoría de los bancos de inversión mantienen departamentos de corretaje de primera y gestión de activos junto con sus negocios de investigación de inversiones . Como industria, se divide en Bulge Bracket (nivel superior), Middle Market (negocios de nivel medio) y mercado boutique (negocios especializados).

A diferencia de los bancos comerciales y minoristas , los bancos de inversión no aceptan depósitos . El modelo de ingresos de un banco de inversión proviene principalmente de la recaudación de tarifas por asesorar sobre una transacción, al contrario de un banco comercial o minorista. Desde la aprobación de la Ley Glass-Steagall en 1933 hasta su derogación en 1999 por la Ley Gramm-Leach-Bliley , Estados Unidos mantuvo una separación entre la banca de inversión y los bancos comerciales. Otros países industrializados, incluidos los países del G7 , históricamente no han mantenido tal separación. Como parte de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor de 2010 ( Ley Dodd-Frank de 2010 ), la Regla Volcker afirma cierta separación institucional de los servicios de banca de inversión de la banca comercial. ^[1]

Toda actividad de banca de inversión se clasifica como "del lado vendedor" o "del lado comprador". El " lado vendedor " implica la negociación de valores por efectivo u otros valores (por ejemplo, facilitando transacciones, creando mercados) o la promoción de valores (por ejemplo, suscripción, investigación, etc.). El " lado comprador " implica la prestación de asesoramiento a instituciones que compran servicios de inversión. Los fondos de capital privado , los fondos mutuos , las compañías de seguros de vida , los fondos de inversión y los fondos de cobertura son los tipos más comunes de entidades del lado comprador .

Un banco de inversión también puede dividirse en funciones públicas y privadas, con una pantalla que separa ambas para evitar que se crucen datos. Las áreas privadas del banco se ocupan de información privilegiada privada que no puede divulgarse públicamente, mientras que las áreas públicas, como el análisis de acciones, se ocupan de información pública. Un asesor que presta servicios de banca de inversión en los Estados Unidos debe ser un corredor de bolsa autorizado y estar sujeto a la regulación de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). ^[2]

La Compañía Holandesa de las Indias Orientales fue la primera empresa en emitir bonos y acciones al público en general. También fue la primera empresa que cotizó en bolsa , siendo la primera empresa en cotizar en bolsa . [ ^{3] [4]}

La banca de inversión ha cambiado a lo largo de los años, comenzando como una firma de asociación enfocada en la suscripción de emisiones de valores, es decir, ofertas públicas iniciales (IPO) y ofertas de mercado secundario , corretaje y fusiones y adquisiciones, y evolucionando hacia una gama de "servicio completo" que incluye investigación de valores , operaciones por cuenta propia y gestión de inversiones . ^[5] En el siglo XXI, las presentaciones ante la SEC de los principales bancos de inversión independientes como Goldman Sachs y Morgan Stanley reflejan tres segmentos de productos:

1. banca de inversión (fusiones y adquisiciones, servicios de asesoramiento y suscripción de valores),
2. gestión de activos (fondos de inversión patrocinados), y
3. Comercio e inversiones principales (actividades de corretaje y distribuidor, incluidas las operaciones por cuenta propia (transacciones "de distribuidor") y las operaciones de corretaje (transacciones "de corredor"). ^[6]

En los Estados Unidos, la banca comercial y la banca de inversión fueron separadas por la Ley Glass-Steagall , que fue derogada en 1999. La derogación dio lugar a que más " bancos universales " ofrecieran una gama aún mayor de servicios. Por ello, muchos grandes bancos comerciales han desarrollado divisiones de banca de inversión mediante adquisiciones y contrataciones. Entre los bancos de inversión de servicio completo notables con una importante división de banca de inversión (IBD) se incluyen JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Deutsche Bank , UBS (adquirió Credit Suisse ) y Barclays .

Después de la crisis financiera de 2007-2008 y la posterior aprobación de la Ley Dodd-Frank de 2010 , las regulaciones han limitado ciertas operaciones de banca de inversión, en particular con las restricciones de la Regla Volcker sobre el comercio por cuenta propia. ^[7]

El servicio tradicional de suscripción de emisiones de valores ha disminuido como porcentaje de los ingresos. Ya en 1960, el 70% de los ingresos de Merrill Lynch provenían de comisiones por transacciones, mientras que los servicios de "banca de inversión tradicional" representaban el 5%. Sin embargo, Merrill Lynch era una empresa relativamente "centrada en el comercio minorista" con una gran red de corretaje. ^[7]

La banca de inversión se divide en actividades de front office , middle office y back office . Mientras que los grandes bancos de inversión de servicios ofrecen todas las líneas de negocio, tanto del lado de la venta como del lado de la compra, las firmas de asesoría de venta más pequeñas, como los bancos de inversión boutique y los pequeños corredores de bolsa, se centran en segmentos de nicho dentro de la banca de inversión y las ventas/operaciones/investigación, respectivamente.

Por ejemplo, Evercore (NYSE:EVR) adquirió ISI International Strategy & Investment (ISI) en 2014 para expandir sus ingresos hacia la venta y negociación de acciones basadas en investigación. ^[8]

Los bancos de inversión ofrecen servicios tanto a las empresas que emiten valores como a los inversores que compran valores. En el caso de las empresas, los banqueros de inversión ofrecen información sobre cuándo y cómo colocar sus valores en el mercado abierto, un proceso muy regulado por la SEC para garantizar la transparencia a los inversores. Por lo tanto, los banqueros de inversión desempeñan un papel muy importante en la emisión de nuevas ofertas de valores. ^{[7] [9]}

El front office se describe generalmente como un rol generador de ingresos . Existen dos áreas principales dentro del front office: banca de inversión y mercados. ^[10]

• La banca de inversión implica asesorar a organizaciones sobre fusiones y adquisiciones, así como una amplia gama de estrategias de captación de capital. ^[11]
• Los mercados se dividen en "ventas y negociación" (incluida la "estructuración") e "investigación".

Las finanzas corporativas son el aspecto de los bancos de inversión que implica ayudar a los clientes a recaudar fondos en los mercados de capital y brindar asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones (M&A); ^[12] Las transacciones en las que se recauda capital para la corporación incluyen las que se enumeran a continuación. ^[12] Este trabajo puede implicar, entre otras cosas, suscribir a los inversores a una emisión de valores, coordinar con los postores o negociar con un objetivo de fusión. Un libro de presentación , también llamado memorando de información confidencial (CIM), es un documento que destaca la información financiera relevante, la experiencia en transacciones pasadas y los antecedentes del equipo de negociación para comercializar el banco a un cliente potencial de M&A; si la presentación es exitosa, el banco organiza el acuerdo para el cliente. ^[13]

Los recientes avances legales y regulatorios en los EE.UU. probablemente alterarán la composición del grupo de organizadores y financistas dispuestos a organizar y proporcionar financiamiento para ciertas transacciones altamente apalancadas. ^{[14] [15]}

En nombre del banco y de sus clientes, la función principal de un gran banco de inversión es comprar y vender productos. ^[16]

Ventas es el término que se utiliza para referirse a la fuerza de ventas de un banco de inversión, cuyo trabajo principal es llamar a inversores institucionales y de alto patrimonio neto para sugerir ideas comerciales (con la condición de que el comprador tenga derecho a ello) y tomar órdenes. Los departamentos de ventas luego comunican las órdenes de sus clientes al departamento bancario correspondiente, que puede fijar el precio y ejecutar las operaciones, o estructurar nuevos productos que se ajusten a una necesidad específica. Los departamentos de ventas realizan operaciones adaptadas a las necesidades de sus clientes corporativos, es decir, sus términos suelen ser específicos. Al centrarse en su relación con el cliente, pueden operar con toda la gama de tipos de activos. (En cambio, las operaciones negociadas por los creadores de mercado suelen tener condiciones estándar; en la creación de mercado , los operadores comprarán y venderán productos financieros con el objetivo de ganar dinero en cada operación. Véase la sección sobre mesa de operaciones ).

La estructuración es una actividad relativamente reciente, ya que los derivados han entrado en juego, con empleados altamente técnicos y con conocimientos numéricos trabajando en la creación de productos financieros complejos que suelen ofrecer márgenes y rendimientos mucho mayores que los valores en efectivo subyacentes, lo que se denomina "mejora del rendimiento". En 2010, los bancos de inversión se vieron presionados como resultado de la venta de contratos de derivados complejos a municipios locales en Europa y los EE. UU. ^[17]

Los estrategas asesoran a clientes internos y externos sobre las estrategias que se pueden adoptar en distintos mercados. Desde los derivados hasta las industrias específicas, los estrategas ubican a las empresas y las industrias en un marco cuantitativo teniendo en cuenta plenamente el panorama macroeconómico. Esta estrategia suele afectar la forma en que la empresa operará en el mercado, la dirección que le gustaría tomar en términos de sus posiciones de propiedad y flujo, las sugerencias que los vendedores dan a los clientes, así como la forma en que los estructuradores crean nuevos productos.

Los bancos también asumen riesgos a través de operaciones por cuenta propia , realizadas por un grupo especial de operadores que no interactúan con los clientes, y a través del "riesgo principal", es decir, el riesgo que asume un operador después de comprar o vender un producto a un cliente y no cubre su exposición total. En este caso, y en general, los bancos buscan maximizar la rentabilidad para una cantidad dada de riesgo en su balance. Obsérvese aquí que el marco FRTB ha subrayado la distinción entre la " cartera de negociación " y la " cartera bancaria ", es decir, los activos destinados a la negociación activa, en contraposición a los activos que se espera mantener hasta el vencimiento, y los requisitos de capital de riesgo de mercado diferirán en consecuencia.

La necesidad de capacidad numérica en las ventas y el comercio ha creado puestos de trabajo para doctores en física , informática , matemáticas e ingeniería que actúan como analistas cuantitativos de "primera línea" .

La división de investigación de valores analiza las empresas y redacta informes sobre sus perspectivas, a menudo con calificaciones de "compra", "mantención" o "venta". Los bancos de inversión suelen tener analistas del lado de la venta que cubren varias industrias. Sus fondos patrocinados u oficinas de operaciones propias también tendrán investigación del lado de la compra. La investigación también cubre el riesgo crediticio , la renta fija , la macroeconomía y el análisis cuantitativo , todos los cuales se utilizan interna y externamente para asesorar a los clientes; junto con la "renta variable", estos pueden ser "grupos" separados. El grupo o los grupos de investigación suelen proporcionar un servicio clave en términos de asesoramiento y estrategia.

Si bien la división de investigación puede o no generar ingresos (según las políticas de cumplimiento específicas de los diferentes bancos), sus recursos se utilizan para ayudar a los operadores en las transacciones, a la fuerza de ventas a sugerir ideas a los clientes y a los banqueros de inversión a cubrir a sus clientes. ^[18] La investigación también presta asesoramiento sobre inversiones a clientes externos (como inversores institucionales y personas con un alto patrimonio neto) con la esperanza de que estos clientes ejecuten las ideas comerciales sugeridas a través de la división de ventas y transacciones del banco y, de ese modo, generen ingresos para la empresa.

Con la MiFID II, que exige que los equipos de investigación del lado vendedor de los bancos cobren por la investigación, el modelo de negocio de la investigación se está convirtiendo cada vez más en un modelo de generación de ingresos. Las clasificaciones externas de los investigadores están adquiriendo cada vez más importancia y los bancos han iniciado el proceso de monetización de las publicaciones de investigación, los tiempos de interacción con los clientes, las reuniones con los clientes, etc.

Existe un potencial conflicto de intereses entre el banco de inversión y su análisis, ya que el análisis publicado puede afectar el desempeño de un valor (en los mercados secundarios o en una oferta pública inicial) o influir en la relación entre el banquero y sus clientes corporativos, y viceversa con respecto a la información material no pública (MNPI), afectando así la rentabilidad del banco. ^[19] Véase también Muralla china § Finanzas .

Esta área del banco incluye la gestión de tesorería , los controles internos (como Riesgo) y la estrategia corporativa interna.

La tesorería corporativa es responsable de la financiación de un banco de inversión, de la gestión de la estructura de capital y de la supervisión del riesgo de liquidez ; es (co)responsable del marco de precios de transferencia de fondos (FTP) del banco.

El control interno rastrea y analiza los flujos de capital de la empresa, la división financiera es el principal asesor de la alta gerencia en áreas esenciales como el control de la exposición global al riesgo de la empresa y la rentabilidad y estructura de los diversos negocios de la empresa a través de equipos de control de productos de la mesa de operaciones dedicados . En los Estados Unidos y el Reino Unido, un interventor (o controlador financiero) es un puesto de alto nivel, que a menudo reporta al director financiero.

La gestión de riesgos implica analizar el riesgo de mercado y de crédito que un banco de inversión o sus clientes asumen en su balance durante transacciones o transacciones.

El "riesgo crediticio" de la oficina intermedia se centra en las actividades de los mercados de capitales, como préstamos sindicados , emisión de bonos, reestructuración y financiación apalancada. No se consideran "oficinas de atención al cliente", ya que no suelen estar orientadas al cliente y, en cambio, "controlan" las funciones bancarias para que no asuman demasiado riesgo. El "riesgo de mercado" es la función de control de los negocios de los mercados y realiza la revisión de las actividades de venta y negociación utilizando el modelo VaR . Otros "grupos de riesgo" de la oficina intermedia incluyen el riesgo país, el riesgo operativo y los riesgos de contraparte, que pueden existir o no de banco a banco.

Por otro lado, los equipos de riesgo de front office se dedican a actividades generadoras de ingresos que implican la estructuración de deuda, reestructuración, préstamos sindicados y titulización para clientes como corporaciones, gobiernos y fondos de cobertura. En este caso, las "Soluciones de riesgo crediticio" son una parte clave de las transacciones del mercado de capitales, que implican la estructuración de deuda , la financiación de salida, la modificación de préstamos, la financiación de proyectos , las compras apalancadas y, a veces, la cobertura de carteras. El "Equipo de riesgo de mercado" proporciona servicios a los inversores a través de soluciones de derivados, gestión de carteras , consultoría de carteras y asesoramiento sobre riesgos.

Los "Grupos de Riesgo" más conocidos son los de JPMorgan Chase , Morgan Stanley , Goldman Sachs y Barclays . JP Morgan IB Risk trabaja con la banca de inversión para ejecutar transacciones y asesorar a los inversores, aunque sus grupos de riesgo de Finanzas y Operaciones se centran en funciones de middle office que implican controles de riesgo operativo internos que no generan ingresos. ^{[20] [21] [22]} El swap de incumplimiento crediticio , por ejemplo, es una famosa solución de cobertura de riesgo crediticio para clientes inventada por Blythe Masters de JP Morgan durante la década de 1990. El grupo Loan Risk Solutions ^[23] dentro de la división de banca de inversión de Barclays y el grupo de Gestión de Riesgos y Financiación ^[24] alojado en la división de valores de Goldman Sachs son franquicias impulsadas por el cliente.

Los grupos de gestión de riesgos, como el riesgo crediticio, el riesgo operacional, el control interno de riesgos y el riesgo legal, se limitan a funciones internas de la empresa (incluido el análisis de riesgos del balance de la empresa y la asignación del límite de negociación) que son independientes de las necesidades de los clientes, aunque estos grupos pueden ser responsables de la aprobación de operaciones que afectan directamente a las actividades del mercado de capitales. De manera similar, el grupo de estrategia corporativa interna , que se ocupa de la gestión de la empresa y la estrategia de ganancias, a diferencia de los grupos de estrategia corporativa que asesoran a los clientes, no tiene como objetivo la regeneración de ingresos, pero desempeña un papel funcional clave dentro de los bancos de inversión.

Esta lista no es un resumen exhaustivo de todas las funciones de middle office dentro de un banco de inversión, ya que departamentos específicos dentro de front y back offices pueden participar en funciones internas. ^[25]

El back office verifica los datos de las transacciones realizadas, garantiza que no sean incorrectas y realiza las transferencias necesarias. Muchos bancos han externalizado las operaciones, pero es una parte fundamental del banco. ^{[ cita requerida ]}

Todos los bancos de inversión importantes cuentan con una cantidad considerable de software interno , creado por el equipo de tecnología, que también es responsable del soporte técnico . La tecnología ha cambiado considerablemente en los últimos años, ya que cada vez más departamentos de ventas y operaciones utilizan el procesamiento electrónico. Algunas operaciones se inician mediante algoritmos complejos con fines de cobertura .

Las empresas son responsables del cumplimiento de las regulaciones gubernamentales locales y extranjeras y de las regulaciones internas.

• La banca transaccional global es la división que proporciona servicios de gestión de efectivo y de valores (incluidos servicios de custodia y préstamo de valores, etc.) a las instituciones. La intermediación de valores con fondos de cobertura ha sido un negocio especialmente rentable, aunque también arriesgado, como se vio en la crisis bancaria con Bear Stearns en 2008.
• La gestión de inversiones es la gestión profesional de diversos valores ( acciones , bonos , etc.) y otros activos (por ejemplo, bienes raíces ), para cumplir objetivos de inversión específicos en beneficio de los inversores. Los inversores pueden ser instituciones ( compañías de seguros , fondos de pensiones , corporaciones , etc.) o inversores privados (tanto directamente a través de contratos de inversión como, más comúnmente, a través de fondos de inversión , por ejemplo, fondos mutuos ). La división de gestión de inversiones de un banco de inversión generalmente se divide en grupos separados, a menudo conocidos como gestión de patrimonio privado y servicios para clientes privados .
• La banca comercial puede denominarse "banca muy personal"; los bancos comerciales ofrecen capital a cambio de la propiedad de acciones en lugar de préstamos, y ofrecen asesoramiento sobre gestión y estrategia. La banca comercial también es un nombre utilizado para describir el lado de capital privado de una empresa. ^[26] Los ejemplos actuales incluyen Defoe Fournier & Cie. y One Equity Partners de JPMorgan Chase. Los originales JP Morgan & Co. , Rothschilds , Barings y Warburgs eran todos bancos comerciales. En la fecha actual, un LionTree, un banco comercial y de inversión independiente, originalmente se convirtió en un "banco comercial" era el término en inglés británico para un banco de inversión.

La industria de la banca de inversión se puede dividir en las categorías Bulge Bracket (nivel superior), Middle Market (empresas de nivel medio) y boutique market (empresas especializadas). Existen varias asociaciones comerciales en todo el mundo que representan a la industria en actividades de lobby , facilitan estándares industriales y publican estadísticas. El Consejo Internacional de Asociaciones de Valores (ICSA) es un grupo global de asociaciones comerciales.

En los Estados Unidos, la Asociación de la Industria de Valores y los Mercados Financieros (SIFMA) es probablemente la más importante; sin embargo, varios de los grandes bancos de inversión son miembros de la Asociación Estadounidense de Banqueros (ABASA), ^[27] mientras que los pequeños bancos de inversión son miembros de la Asociación Nacional de Banca de Inversión (NIBA).

En Europa, en 2007 varias asociaciones comerciales europeas crearon el Foro Europeo de Asociaciones de Valores. ^[28] Varias asociaciones comerciales europeas (principalmente la Asociación de Banca de Inversión de Londres y la filial europea SIFMA) se unieron en noviembre de 2009 para formar la Asociación de Mercados Financieros en Europa (AFME). ^[29]

En la industria de valores en China , la Asociación de Valores de China es una organización autorreguladora cuyos miembros son en su mayoría bancos de inversión.

Los ingresos de la banca de inversión mundial aumentaron por quinto año consecutivo en 2007, hasta alcanzar una cifra récord de 84.000 millones de dólares, un 22% más que el año anterior y más del doble del nivel de 2003. ^[30] Tras su exposición a las inversiones en valores de alto riesgo de los Estados Unidos , muchos bancos de inversión han experimentado pérdidas. A finales de 2012, los ingresos mundiales de los bancos de inversión se estimaban en 240.000 millones de dólares, una reducción de alrededor de un tercio respecto de 2009, ya que las empresas perseguían menos acuerdos y realizaban menos transacciones. ^[31] Es probable que las diferencias en los ingresos totales se deban a distintas formas de clasificar los ingresos de la banca de inversión, como restar los ingresos por operaciones propias.

En términos de ingresos totales, los registros de la SEC de los principales bancos de inversión independientes en los Estados Unidos muestran que la banca de inversión (definida como servicios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones y suscripción de valores) representó sólo entre el 15% y el 20% de los ingresos totales de estos bancos entre 1996 y 2006, y la mayoría de los ingresos (más del 60% en algunos años) provinieron del "trading", que incluye comisiones de corretaje y operaciones por cuenta propia; se estima que las operaciones por cuenta propia proporcionan una parte significativa de estos ingresos. ^[6]

Estados Unidos generó el 46% de los ingresos globales en 2009, por debajo del 56% en 1999. Europa (con Oriente Medio y África ) generó alrededor de un tercio, mientras que los países asiáticos generaron el 21% restante. ^{[30] : 8} La industria está fuertemente concentrada en un pequeño número de centros financieros importantes, incluyendo la ciudad de Nueva York , la ciudad de Londres , Frankfurt , Hong Kong , Singapur y Tokio . La mayoría de los bancos de inversión más grandes del mundo y sus administradores de inversiones tienen su sede en Nueva York y también son participantes importantes en otros centros financieros. ^[32] La ciudad de Londres ha servido históricamente como un centro de actividad de fusiones y adquisiciones europeas, a menudo facilitando la mayor parte del movimiento de capital y la reestructuración corporativa en el área. ^{[33] [34]} Mientras tanto, las ciudades asiáticas están recibiendo una participación creciente de la actividad de fusiones y adquisiciones.

Según estimaciones publicadas por International Financial Services London , durante la década anterior a la crisis financiera de 2008, las fusiones y adquisiciones fueron una fuente primaria de ingresos de la banca de inversión, representando a menudo el 40% de dichos ingresos, pero disminuyeron durante y después de la crisis financiera. ^{[30] : 9} Los ingresos por suscripción de acciones oscilaron entre el 30% y el 38%, y la suscripción de renta fija representó el resto de los ingresos. ^{[30] : 9}

Los ingresos se han visto afectados por la introducción de nuevos productos con mayores márgenes ; sin embargo, estas innovaciones suelen ser copiadas rápidamente por los bancos competidores, lo que reduce los márgenes comerciales. Por ejemplo, las comisiones de corretaje por operaciones de bonos y acciones es un negocio de materias primas, pero la estructuración y negociación de derivados tienen márgenes más altos porque cada contrato extrabursátil tiene que estar estructurado de manera única y podría implicar perfiles de riesgo y pago complejos. Un área de crecimiento es la inversión privada en acciones públicas (PIPE, también conocida como Regulación D o Regulación S). Estas transacciones se negocian de forma privada entre empresas e inversores acreditados .

Los bancos también obtuvieron ingresos mediante la titulización de deuda, en particular la deuda hipotecaria antes de la crisis financiera. A los bancos de inversión les preocupa que los prestamistas estén titulizando internamente, lo que los lleva a buscar la integración vertical convirtiéndose en prestamistas, lo que está permitido en los Estados Unidos desde la derogación de la Ley Glass-Steagall en 1999. ^[35]

Según The Wall Street Journal , en términos de honorarios totales de asesoría en fusiones y adquisiciones para todo el año 2020, los diez principales bancos de inversión fueron los que se enumeran en la siguiente tabla. ^[36] Muchas de estas empresas pertenecen al Bulge Bracket (nivel superior), al Middle Market (empresas de nivel medio) o son bancos de inversión boutique de élite (bancos de inversión asesores independientes).

Rango	Compañía	Corazón	Tarifas (miles de millones de dólares)
1.	Goldman Sachs	GS	287.1
2.	Morgan Stanley	EM	252.2
3.	JPMorgan Chase	Ministerio de Justicia	208.1
4.	Banco de América Merrill Lynch	BAC	169,9
5.	Rothschild & Co	Roth	94.6
6.	Ciudadano	do	91.8
7.	Evercore	EVR	90.3
8.	Crédito Suizo	CS	90.2
9.	Barclays	CSC	71.7
10.	UBS	UBS	65,9

La lista anterior es solo una clasificación de la rama de asesoramiento (asesoramiento en fusiones y adquisiciones, préstamos sindicados, mercados de capitales de renta variable y mercados de capitales de deuda ) de cada banco y no incluye la porción generalmente mucho mayor de ingresos provenientes de ventas y operaciones y gestión de activos . The Wall Street Journal y Bloomberg también suelen cubrir fusiones y adquisiciones y mercados de capitales .

La crisis financiera de 2007-2008 condujo al colapso de varios bancos de inversión notables, como la quiebra de Lehman Brothers (uno de los bancos de inversión más grandes del mundo) y la venta apresurada de Merrill Lynch y el mucho más pequeño Bear Stearns a bancos mucho más grandes, lo que los rescató de la quiebra. Toda la industria de servicios financieros, incluidos numerosos bancos de inversión, fue rescatada por préstamos financiados por los contribuyentes del gobierno a través del Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP). Los bancos de inversión estadounidenses sobrevivientes, como Goldman Sachs y Morgan Stanley, se convirtieron en sociedades holding bancarias tradicionales para aceptar el alivio del TARP. ^[38] Situaciones similares han ocurrido en todo el mundo con países que rescataron su industria bancaria. Inicialmente, los bancos recibieron parte de un TARP de 700 mil millones de dólares destinado a estabilizar la economía y descongelar los mercados crediticios congelados. ^[39] Finalmente, la asistencia de los contribuyentes a los bancos alcanzó casi 13 billones de dólares, la mayoría sin mucho escrutinio; ^[40] los préstamos no aumentaron, ^[41] y los mercados crediticios permanecieron congelados. ^[42]

La crisis llevó a cuestionar el modelo de negocio de la banca de inversión ^[43] sin la regulación que le impuso la ley Glass-Steagall. ^{[ Se cuestiona la neutralidad ]} Una vez que Robert Rubin , ex copresidente de Goldman Sachs, se convirtió en parte de la administración Clinton y desreguló los bancos, el conservadurismo anterior de respaldar a las empresas establecidas y buscar ganancias a largo plazo fue reemplazado por estándares más bajos y ganancias a corto plazo. ^[44] Anteriormente, las pautas decían que para que una empresa saliera a bolsa, tenía que estar en el negocio durante un mínimo de cinco años y tenía que mostrar rentabilidad durante tres años consecutivos. Después de la desregulación, esos estándares desaparecieron, pero los pequeños inversores no comprendieron el impacto total del cambio. ^[44]

Varios ex altos ejecutivos de Goldman Sachs, como Henry Paulson y Ed Liddy , ocuparon puestos de alto nivel en el gobierno y supervisaron el controvertido rescate bancario financiado por los contribuyentes . ^[44] El Informe de Supervisión del TARP publicado por el Panel de Supervisión del Congreso encontró que el rescate tendía a alentar comportamientos riesgosos y "corrompió los principios fundamentales de una economía de mercado ". ^[45]

Bajo amenaza de una citación judicial , Goldman Sachs reveló que recibió 12.900 millones de dólares en ayuda de los contribuyentes, de los cuales 4.300 millones se pagaron a 32 entidades, incluidos muchos bancos extranjeros, fondos de cobertura y pensiones. ^[46] El mismo año en que recibió 10.000 millones de dólares en ayuda del gobierno, también pagó bonificaciones multimillonarias; el total pagado en bonificaciones fue de 4.820 millones de dólares. ^{[47] [48]} De manera similar, Morgan Stanley recibió 10.000 millones de dólares en fondos TARP y pagó 4.475 millones de dólares en bonificaciones. ^[49]

La industria de la banca de inversión, incluidos los bancos de inversión boutique, ha sido objeto de críticas por diversas razones, entre ellas, la percepción de conflictos de intereses, paquetes de remuneración excesivamente elevados, comportamiento de tipo cártel u oligopólico, la toma de posiciones de ambas partes en las transacciones, entre otras. ^[50] La banca de inversión también ha sido criticada por su opacidad. ^[51] Sin embargo, la falta de transparencia inherente a la industria de la banca de inversión se debe en gran medida a la necesidad de cumplir con el acuerdo de confidencialidad (NDA) firmado con el cliente. La filtración accidental de datos confidenciales de los clientes puede hacer que un banco incurra en pérdidas monetarias significativas.

Según los críticos, pueden surgir conflictos de intereses entre las distintas partes de un banco, lo que crea el potencial de manipulación del mercado . Las autoridades que regulan la banca de inversión, como la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en el Reino Unido y la SEC en los Estados Unidos , exigen que los bancos impongan una "muralla china" para impedir la comunicación entre la banca de inversión por un lado y la investigación y negociación de acciones por el otro. Sin embargo, los críticos dicen que esa barrera no siempre existe en la práctica. Las firmas de asesoría independientes que brindan exclusivamente asesoramiento financiero corporativo argumentan que su asesoramiento no es conflictivo, a diferencia de los bancos de alto nivel .

Los conflictos de intereses suelen surgir en relación con las unidades de investigación de acciones de los bancos de inversión, que desde hace mucho tiempo forman parte de la industria. Una práctica común es que los analistas de acciones inicien la cobertura de una empresa para desarrollar relaciones que conduzcan a negocios de banca de inversión altamente rentables. En la década de 1990, muchos investigadores de acciones supuestamente negociaron calificaciones positivas de acciones por negocios de banca de inversión. Alternativamente, las empresas pueden amenazar con desviar el negocio de banca de inversión a competidores a menos que sus acciones tengan una calificación favorable. Se aprobaron leyes para penalizar tales actos, y el aumento de la presión de los reguladores y una serie de demandas, acuerdos y procesos frenaron este negocio en gran medida después de la caída del mercado de valores de 2001 después de la burbuja de las puntocom .

Philip Augar , autor de The Greed Merchants , dijo en una entrevista que "no se puede atender simultáneamente los intereses de los clientes emisores y los de los clientes inversores. Y no se trata sólo de suscripción y venta; los bancos de inversión realizan operaciones de negociación por cuenta propia que también obtienen beneficios de estos valores". ^[50]

Muchos bancos de inversión también poseen corredurías minoristas. Durante la década de 1990, algunas corredurías minoristas vendieron a los consumidores títulos que no cumplían con su perfil de riesgo declarado. Esta conducta puede haber dado lugar a operaciones de banca de inversión o incluso a ventas de acciones excedentes durante una oferta pública para mantener una percepción favorable de las acciones por parte del público.

Dado que los bancos de inversión participan fuertemente en operaciones por cuenta propia, siempre existe la tentación de recurrir a alguna forma de front running , la práctica ilegal mediante la cual un corredor ejecuta órdenes por cuenta propia antes de completar órdenes enviadas previamente por sus clientes, beneficiándose así de cualquier cambio en los precios inducido por esas órdenes.

Los documentos bajo secreto de una demanda que se ha prolongado durante una década en relación con la salida a bolsa de eToys.com , pero que ha obtenido el columnista de Wall Street Business del New York Times, Joe Nocera, afirman que las salidas a bolsa gestionadas por Goldman Sachs y otros banqueros de inversión implicaban pedir sobornos a sus clientes institucionales que consiguieron grandes beneficios revendiendo salidas a bolsa que Goldman había infravalorado intencionadamente. Las declaraciones en la demanda afirman que los clientes cumplieron voluntariamente con estas exigencias porque comprendieron que era necesario participar en futuras emisiones de gran valor. ^[52] El corresponsal de Reuters en Wall Street, Felix Salmon, se retractó de sus declaraciones anteriores, más conciliadoras, sobre el tema y dijo que creía que las declaraciones muestran que las empresas que salen a bolsa y sus accionistas consumidores iniciales se ven defraudados por esta práctica, que puede estar muy extendida en toda la industria de financiación de las salidas a bolsa . ^[53] El caso está en curso y las acusaciones siguen sin probarse.

Sin embargo, la controversia en torno a los bancos de inversión que infravaloran intencionadamente las IPO para favorecer sus propios intereses se ha convertido en un tema muy debatido. El motivo de preocupación es que los bancos de inversión que asesoran sobre las IPO tienen el incentivo de prestar servicios a los inversores institucionales en el lado comprador, lo que crea una razón válida para un posible conflicto de intereses. ^[54]

El aumento repentino del precio de las acciones de las empresas recién salidas a bolsa no ha hecho más que empeorar el problema, y ​​uno de los principales críticos ha sido el destacado inversor de capital de riesgo Bill Gurley. ^[55]

La banca de inversión ha sido criticada por los enormes paquetes salariales que se otorgan a quienes trabajan en el sector. Según Bloomberg, las cinco mayores empresas de Wall Street pagaron más de 3.000 millones de dólares a sus ejecutivos entre 2003 y 2008, "mientras presidían la preparación y venta de préstamos que ayudaron a derribar el sistema de banca de inversión". ^[56]

Entre 2003 y 2007, los paquetes salariales incluyeron 172 millones de dólares para el director ejecutivo de Merrill Lynch, Stanley O'Neal, antes de que el banco fuera comprado por Bank of America, y 161 millones de dólares para James Cayne , de Bear Stearns , antes de que el banco colapsara y fuera vendido a JPMorgan Chase. ^[56] Estos acuerdos salariales atrajeron la ira de los demócratas y republicanos en el Congreso de los Estados Unidos , que exigieron límites a los salarios de los ejecutivos en 2008, cuando el gobierno estadounidense estaba rescatando a la industria con un paquete de rescate financiero de 700 mil millones de dólares. ^[56]

En un artículo publicado en la revista de la Asociación Global de Profesionales del Riesgo , Aaron Brown, vicepresidente de Morgan Stanley, afirma: "Según cualquier criterio de equidad humana, por supuesto, los banqueros de inversión ganan cantidades obscenas de dinero". ^[50]

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• Fleuriet Michel La banca de inversión explicada: una guía privilegiada sobre la industria McGraw-Hill Nueva York NY 2008 ISBN 978-0-07-149733-6 . 
• Cartwright, Susan; Schoenberg, Richard (2006). "Treinta años de investigación sobre fusiones y adquisiciones: avances recientes y oportunidades futuras" (PDF) . British Journal of Management . 17 (S1): S1–S5. doi :10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x. hdl :1826/3570. S2CID  154230290.
• Harwood, IA (2006). "Restricciones de confidencialidad en fusiones y adquisiciones: obtención de información a través de una metáfora de 'burbuja'". British Journal of Management . 17 (4): 347–359. doi :10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x. S2CID  154600685.
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• Straub, Thomas (2007). Razones del fracaso frecuente en fusiones y adquisiciones: un análisis exhaustivo . Wiesbaden: Deutscher Universitätsverlag. ISBN 978-3-8350-0844-1.
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