Análisis de renta fija

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El análisis de renta fija es el proceso de determinar el valor de un título de deuda basándose en una evaluación de su perfil de riesgo, que puede incluir el riesgo de tasa de interés , el riesgo de que el emisor no pague la deuda , la oferta y demanda del mercado para el título, las cláusulas de rescate y las consideraciones macroeconómicas que afecten a su valor en el futuro. Con base en dicho análisis, un analista de renta fija intenta llegar a una conclusión sobre si comprar, vender, mantener, cubrir o evitar el título en particular.

Los productos de renta fija son generalmente bonos : instrumentos de deuda que requieren que el emisor (es decir, el deudor o prestatario) reembolse al prestamista la cantidad prestada (capital) más los intereses durante un período de tiempo específico (pagos de cupones) hasta el vencimiento . ^[1] Son emitidos por tesorerías gubernamentales , agencias gubernamentales, empresas u organizaciones internacionales.

Para determinar el valor de un título de renta fija, el analista debe estimar los flujos de efectivo esperados de la inversión y el rendimiento requerido adecuado. Los flujos de efectivo consisten en:

• pagos periódicos de intereses (conocidos como cupones) antes de la fecha de vencimiento, y
• el reembolso del capital a su valor nominal al vencimiento. ^[2]

El rendimiento requerido se determina investigando el rendimiento ofrecido por títulos de riesgo comparable en el mercado. El rendimiento requerido se aplica a los flujos de efectivo esperados para estimar su valor actual , que es igual al valor del título. ^[3]

Los factores clave que se consideran en el análisis de renta fija incluyen los siguientes:

• ¿Cuál es la prima de rendimiento adecuada para el título que se analiza en comparación con un título del Tesoro de EE. UU. del mismo vencimiento, y cómo se compara con la prima de rendimiento reflejada en el precio de mercado real? ^[4] ¿La prima incorporada al rendimiento es suficiente para compensar los riesgos? Los factores que afectan la prima de rendimiento incluyen: ^[5]

1. el tipo de emisor,
2. la solvencia percibida del emisor,
3. el impacto potencial de cualquier opción incorporada , como una opción de compra, que permita al tenedor de bonos o al emisor alterar los flujos de efectivo, ^[6]
4. la relación entre el rendimiento del mercado de bonos de la misma calidad crediticia pero con diferentes vencimientos (conocida como estructura temporal de las tasas de interés o curva de rendimiento ) ^[7]
5. la tributación de los intereses percibidos por los inversores, y
6. La liquidez esperada del título. La demanda proviene de bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos mutuos, organizaciones de beneficencia, tesorerías gubernamentales externas e inversores individuales, como jubilados, que necesitan flujos de efectivo predecibles de sus inversiones.

• ¿Cuáles son los riesgos nuevos u ocultos que el mercado ha pasado por alto y en qué medida?
• ¿Se espera que la inflación empeore o mejore?
• ¿Tiene sentido el tipo de interés real incorporado al rendimiento? ¿Está el tipo de interés real en línea con la tasa de crecimiento prevista del PIB (en el caso de los bonos del Tesoro) o la tasa de crecimiento de las ganancias (en el caso de los bonos corporativos)?
• ¿Dónde nos encontramos en el ciclo económico de una empresa en particular o en el ciclo económico de un país en particular?
• ¿Se espera algún cambio en el tipo de interés real básico en el futuro próximo? ¿Las condiciones monetarias y económicas imperantes obligarán a una flexibilización o endurecimiento de la política monetaria?
• ¿Las autoridades financieras del país son proactivas o reactivas ante las fuerzas de la inflación y las condiciones económicas?

Los enfoques para analizar productos de renta fija incluyen el enfoque fundamental, el enfoque técnico y el enfoque de valor relativo .

• Colin, Dr Andrew. Fixed Income Attribution. Londres, Wiley & Sons. Enero de 2005. ISBN  978-0-470-01175-1

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