Una historia monetaria de los Estados Unidos
Libro de 1963 de Milton Friedman y Anna Schwartz

Historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960
Sobrecubierta de la 1.ª edición, 3.ª impresión
AutorMilton Friedman y Anna Schwartz
IdiomaInglés
SujetoHistoria económica
GéneroHistoria
PublicadoPrensa de la Universidad de Princeton , 1963
Lugar de publicaciónEstados Unidos
Tipo de medioImpresión (tapa dura)
Páginas860 pp (primera edición)
OCLC258805
332.4973
Clase LCHG538.F86 1963

A Monetary History of the United States, 1867–1960 es un libro escrito en 1963 por el futuroeconomista ganador del Premio Nobel Milton Friedman y Anna Schwartz . Utiliza series temporales históricas y análisis económico para argumentar la proposición entonces novedosa de que los cambios en la oferta monetaria influyeron profundamente en la economía de los Estados Unidos , especialmente el comportamiento de las fluctuaciones económicas . La implicación que extraen es que los cambios en la oferta monetaria tuvieron efectos adversos no deseados y que una política monetaria sólida es necesaria para la estabilidad económica. Los historiadores económicos ortodoxos lo consideran uno de los libros de economía más influyentes del siglo. [1] [2] El capítulo que trata sobre las causas de la Gran Depresión se publicó como un libro independiente titulado The Great Contraction , 1929–1933 . [3]

Paternidad literaria

Friedman y Schwartz trabajaban en la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) cuando Arthur Burns , el futuro presidente de la Reserva Federal , sugirió que colaboraran en un proyecto para analizar el efecto de la oferta monetaria en el ciclo económico . [4] Schwartz ya estaba reuniendo gran parte de los datos históricos relevantes en ese momento, mientras que Friedman ya era profesor en la Universidad de Chicago y también en la NBER . Comenzaron a trabajar a fines de la década de 1940 y finalmente publicaron A Monetary History a través de Princeton University Press en 1963. El capítulo relacionado con la Gran Depresión , "La Gran Contracción", se volvió a publicar como un libro separado en 1965. [5] [6]

Contenido

El libro analiza el papel de la política monetaria en la economía estadounidense desde la era de la reconstrucción de la Guerra Civil hasta mediados del siglo XX. Presenta lo que entonces era una visión contraria del papel de la política monetaria en la Gran Depresión. La visión predominante a principios de la década de 1960 era que las fuerzas monetarias desempeñaron un papel pasivo en la contracción económica de la década de 1930. La Historia Monetaria sostiene que las quiebras bancarias y las retiradas masivas de moneda del sistema financiero que siguieron redujeron significativamente la oferta monetaria (la cantidad total de moneda y depósitos bancarios pendientes), lo que exacerbó en gran medida la contracción económica. El libro critica a la Reserva Federal por no mantener estable la oferta de dinero y no actuar como prestamista de última instancia , permitiendo en cambio que los bancos comerciales fracasaran y permitiendo que la depresión económica se profundizara. [7]

Temas

El tema principal del libro es la oferta monetaria, que se analiza a través de tres cifras:

  • la proporción de efectivo que las personas tienen en sus depósitos corrientes (cuando las personas confían en los bancos, depositan más dinero);
  • la relación entre los depósitos bancarios y las reservas bancarias (cuando los bancos se sienten más seguros, prestan más dinero); y
  • dinero de alto poder adquisitivo (es decir, cualquier cosa que sirva como efectivo o reservas).

La oferta monetaria (efectivo más depósitos) se puede calcular a partir de estos tres números. La oferta se reduce cuando la gente retira dinero del banco, los bancos tienen más reservas o el dinero de alto valor sale del país (por ejemplo, cuando se exporta oro). Durante una crisis, pueden ocurrir las tres cosas.

Otro tema del libro es el oro. Durante ese período, era la unidad utilizada para el comercio internacional con Europa, por lo que incluso cuando Estados Unidos no está sujeto al patrón oro (es decir, el papel moneda podía intercambiarse por lingotes y el comercio internacional se liquidaba inmediatamente con oro), desempeña un papel importante. Los autores escriben que Estados Unidos estuvo sujeto al patrón oro desde 1879 hasta 1923. De 1923 a 1933, los autores sostienen que el comercio internacional fue "esterilizado" por la Reserva Federal inflando el dinero en lugar de liquidarse inmediatamente con oro. Por último, denominan al período de 1934 a 1960 (cuando se publicó el libro) como un "patrón administrado". El papel moneda no puede intercambiarse por lingotes, y los autores comparan el oro con un producto básico subsidiado como el grano.

Otro tema del libro es la plata. China y México la utilizaban como moneda y Estados Unidos la utilizaba para monedas más pequeñas. Entre 1879 y 1897, hubo un impulso populista ( bimetalismo ) para cambiar el dólar respaldado por oro por plata. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos compró plata, pero eso no ayudó cuando el país dependía del oro. Más tarde, durante la Gran Depresión, Estados Unidos compró oro a precios inflados para ayudar a los mineros de plata. Según Friedman y Schwartz, el resultado fue trágico para los suministros monetarios de China y México.

En su libro, los autores miden la velocidad del dinero . Aunque discuten esto de manera significativa, finalmente no llegan a ninguna conclusión al respecto. Por último, otro tema del libro es la toma de decisiones en la Reserva Federal. Los autores también intentan averiguar quiénes toman las decisiones y qué información tenían; quizás igual de importante es el proceso de toma de decisiones. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York inicialmente dirigió el proceso de toma de decisiones, pero finalmente migró a la Junta de la Reserva Federal en Washington, DC. En menor medida, se incluyeron las decisiones del Secretario del Tesoro de los Estados Unidos .

Tesis

La tesis de Monetary History es que la oferta monetaria afecta a la economía. En el capítulo final, especifican tres ocasiones en las que la Reserva Federal actuó con fuerza durante tiempos de relativa calma y las presentan como un experimento para que el lector juzgue su tesis. Las tres acciones de la Reserva Federal fueron el aumento de la tasa de descuento en 1920, el aumento de la misma en 1931 y el aumento del requisito de reserva en 1937. Cada una de estas acciones causó una gran contracción de la oferta monetaria durante los siguientes 12 meses (9%, 14% y 3%). De hecho, estas fueron las tres caídas más pronunciadas que observaron en sus datos. En esos 12 meses, la producción industrial cayó drásticamente (30%, 24% y 34%), y otras métricas cayeron a tasas similares. Estos fueron tres de los seis peores períodos de 12 meses para la producción industrial. Los otros fueron 1929-1931 (la Gran Depresión) y 1945, cuando la economía pasó de la producción en tiempos de guerra a la producción en tiempos de paz. Después de haber demostrado su tesis, ahora pueden utilizarla y argumentar que la Gran Depresión se debió a que la Reserva Federal permitió que la oferta monetaria se redujera entre 1929 y 1933.

Gran depresión

Friedman y Schwartz identificaron cuatro errores principales de política cometidos por la Reserva Federal que llevaron a una caída pronunciada e indeseable de la oferta monetaria: [7]

  • En la primavera de 1928, la Reserva Federal comenzó a endurecer su política monetaria (lo que dio lugar a un aumento de las tasas de interés) y continuó con esa misma política hasta el desplome de Wall Street de 1929. Esta política monetaria restrictiva provocó que la economía entrara en recesión a mediados de 1929 y desencadenó el desplome del mercado de valores unos meses después.
  • En el otoño de 1931, aumentó las tasas de interés para defender al dólar en respuesta a los ataques especulativos , ignorando las dificultades que esto causaba a los bancos comerciales nacionales.
  • Después de bajar las tasas de interés a principios de 1932 con resultados positivos, las aumentó nuevamente a finales de 1932, lo que provocó un nuevo colapso en la economía de Estados Unidos.
  • La Reserva Federal también fue responsable de un patrón de constante descuido de los problemas del sector bancario de los Estados Unidos durante todo el comienzo de la década de 1930. No logró crear un entorno bancario interno estable apoyando a los bancos nacionales y actuando como prestamista de última instancia para ellos durante los pánicos bancarios.

Influencia

El libro fue el primero en presentar el entonces novedoso argumento de que la política monetaria excesivamente restrictiva de la Reserva Federal tras el auge de la década de 1920 convirtió una recesión por lo demás normal en la Gran Depresión de la década de 1930. Anteriormente, el consenso de los economistas era que la pérdida de confianza de los inversores y los consumidores tras el desplome de Wall Street de 1929 fue una de las causas principales de la Gran Depresión. [ cita requerida ]

En 2003, el foro de libros del Cato Institute elogió la Historia Monetaria como uno de los libros de economía más influyentes del siglo XX. [8] También fue citado con aprobación en un discurso de 2002 por el entonces miembro de la junta de la Reserva Federal, Ben Bernanke, quien afirmó que "las influencias directas e indirectas de la Historia Monetaria en la economía monetaria contemporánea serían difíciles de exagerar", [9] [10] y nuevamente en un discurso de 2004 como "transformador del debate sobre la Gran Depresión". [7]

El capítulo de A Monetary History relacionado con la Gran Depresión se tituló "La Gran Contracción" y se volvió a publicar como libro independiente en 1965. Algunas ediciones incluyen un apéndice [11] , en el que los autores obtuvieron el respaldo de una fuente poco probable en un evento en su honor cuando Bernanke hizo esta declaración:

"Permítanme terminar mi charla abusando un poco de mi condición de representante oficial de la Reserva Federal. Me gustaría decirles a Milton y Anna: en lo que respecta a la Gran Depresión, tienen razón. Lo hicimos. Lo sentimos mucho. Pero gracias a ustedes, no lo volveremos a hacer". [12] [13]

Los economistas monetaristas utilizaron el trabajo de Friedman y Schwartz para justificar sus posiciones a favor de la política monetaria como el estabilizador económico fundamental . Esta visión se hizo más popular cuando los estabilizadores keynesianos no lograron mejorar la estanflación de los años 1970 y los vientos políticos se alejaron de la intervención gubernamental en el mercado en los años 1980 y 1990.

Crítica

El libro atribuye la mayor parte de la culpa de la Gran Depresión a la Reserva Federal, argumentando que no hizo lo suficiente para prevenirla. Economistas como Peter Temin plantearon preguntas sobre si la mayoría de los niveles de cantidad monetaria eran endógenos en lugar de determinados exógenamente como sostiene A Monetary History , especialmente durante la Depresión. [14] Paul Krugman sostiene que la crisis financiera de 2008 ha demostrado que, durante una crisis financiera , los bancos centrales no pueden controlar el dinero en sentido amplio, y que la oferta monetaria tiene poca relación con el PIB. Según Krugman, lo mismo sucedió en la década de 1930, y la afirmación de que la Reserva Federal podría haber evitado la Gran Depresión es, por lo tanto, muy dudosa. [15] [16]

En The Golden Fetters , el historiador económico Barry Eichengreen sostuvo que debido al patrón de cambio oro que prevalecía a nivel internacional, las manos de la Reserva Federal estaban atadas. Según Eichengreen, para mantener la credibilidad del patrón oro, la Reserva Federal no podía emprender acciones (como aumentar drásticamente la oferta monetaria) en la forma defendida por Friedman y Schwartz. [17] James Tobin , si bien apreciaba el rigor con el que Friedman y Schwartz demostraban la importancia de la oferta monetaria, cuestionó sus medidas de la velocidad del dinero y cuán informativa es realmente esta medida de la frecuencia de las transacciones monetarias para comprender las fluctuaciones macroeconómicas de principios y mediados del siglo XX. [18]

Murray Rothbard , economista anarcocapitalista de la Escuela Austriaca , sostuvo que la oferta monetaria en realidad aumentó durante el período en el que Friedman afirmó que la Reserva Federal contrajo la oferta monetaria. Utilizó este argumento para decir que la Gran Depresión fue una manifestación de la teoría austríaca del ciclo económico . Tanto Rothbard como Friedman creían que la Gran Depresión fue resultado de la Reserva Federal. [19]

Véase también

Notas

  1. ^ Michael D. Bordo; Hugh Rockoff (2013). "No sólo la Gran Contracción: Una historia monetaria de los Estados Unidos de 1867 a 1960 de Friedman y Schwartz ". American Economic Review . 103 (3): 61–65. doi :10.1257/aer.103.3.61. JSTOR  23469704. S2CID  154748046.
  2. ^ O'Sullivan, Mary A. (2021). "La historia como herejía: desaprendiendo las lecciones de la ortodoxia económica". The Economic History Review . 75 (2): 297–335. doi :10.1111/ehr.13117. ISSN  1468-0289. S2CID  244299719.
  3. ^ Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz (2008). La Gran Contracción, 1929-1933 (Nueva edición). Princeton University Press. ISBN 978-0691137940.
  4. ^ Friedman, Milton (1989). "Colaboración en economía". En Bordo, Michael D. (ed.). Dinero, historia y finanzas internacionales: ensayos en honor a Anna J. Schwartz . Chicago y Londres: The University of Chicago Press. pp. 248. ISBN 9780226065939.
  5. ^ Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz; Oficina Nacional de Investigación Económica (2008). "Discurso de B. Bernanke a M. Friedman". La Gran Contracción, 1929-1933 . Princeton University Press. pág. 247. ISBN 978-0-691-13794-0.
  6. ^ Feldstein, Martin (14 de abril de 2000), "Comentarios hechos por Martin Feldstein el 14 de abril de 2000 en una cena en honor del 85.° cumpleaños de Anna Schwartz", Anna Schwartz en la Oficina Nacional de Investigación Económica. Consultado el 15 de marzo de 2011
  7. ^ abc Bernanke, Ben (2 de marzo de 2004). "Money, Gold, and the Great Depression". Comentarios del gobernador Ben S. Bernanke en la conferencia H. Parker Willis sobre política económica . Sitio web de la Junta de la Reserva Federal. Archivado desde el original el 30 de agosto de 2009. Consultado el 19 de agosto de 2009 .
  8. ^ "Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960". Eventos archivados, Book Forum . Sitio web del Cato Institute . Consultado el 6 de agosto de 2013 .
  9. ^ Bernanke, Ben (8 de noviembre de 2002). "En el nonagésimo cumpleaños de Milton Friedman". Comentarios del gobernador Ben S. Bernanke en la conferencia en honor de Milton Friedman, Universidad de Chicago, Chicago, Illinois . Sitio web de la Junta de la Reserva Federal . Consultado el 17 de enero de 2013 .
  10. ^ Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz; Oficina Nacional de Investigación Económica (2008). "Discurso de B. Bernanke a M. Friedman". La Gran Contracción, 1929-1933 . Princeton University Press. pág. 247. ISBN 978-0-691-13794-0.
  11. ^ Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz; Oficina Nacional de Investigación Económica (2008). "Discurso de B. Bernanke a M. Friedman". La Gran Contracción, 1929-1933 . Princeton University Press. pág. 247. ISBN 978-0-691-13794-0.
  12. ^ Ben Bernanke (8 de noviembre de 2002), FederalReserve.gov: Conferencia en honor a Milton Friedman, Universidad de Chicago
  13. ^ Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz; Oficina Nacional de Investigación Económica (2008). "Discurso de B. Bernanke a M. Friedman". La Gran Contracción, 1929-1933 . Princeton University Press. pág. 247. ISBN 978-0-691-13794-0.
  14. ^ Temin, Peter. "Reseña: Money, Money Everywhere: A Retrospective Review. Obra(s) reseñada(s): A Monetary History of the United States, 1867-1960. Por Milton Friedman; Anna Jacobson Schwartz". Reviews in American History, vol. 5, n.º 2 (junio de 1977), págs. 151-159 (a través de jstor.org)
  15. ^ Krugman, Paul (1 de mayo de 2012). "El paraíso perdido de Milton". New York Times . Consultado el 27 de junio de 2014 .
  16. ^ Krugman, Paul (8 de agosto de 2013). «Milton Friedman, Unperson». New York Times . Consultado el 27 de junio de 2014 .
  17. ^ Eichengreen, Barry J. (1992). Golden Fetters: the Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939 [Los grilletes de oro: el patrón oro y la Gran Depresión, 1919-1939] . Nueva York: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-506431-5.
  18. ^ Tobin, James (1965). "La interpretación monetaria de la historia". American Economic Review . 55 (3): 464–485. JSTOR  1814559.
  19. ^ Rothbard, 1962, La gran depresión de Estados Unidos

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