Índice del mercado de bonos

Un índice de bonos o índice del mercado de bonos es un método para medir el rendimiento de las inversiones y las características del mercado de bonos . Existen numerosos índices de diferente construcción que están diseñados para medir el mercado de bonos agregado y sus diversos sectores (gubernamental, municipal, corporativo, etc.). Un índice de bonos se calcula a partir del cambio en los precios del mercado y, en el caso de un índice de rendimiento total , los pagos de intereses, asociados con bonos seleccionados durante un período de tiempo específico. Los inversores y los administradores de cartera utilizan los índices de bonos como un punto de referencia con el que medir el rendimiento de las carteras de bonos administradas activamente, que intentan superar el índice, y las carteras de bonos administradas pasivamente, que están diseñadas para igualar el rendimiento del índice. Los índices de bonos también se utilizan para determinar la compensación de quienes administran carteras de bonos sobre la base de una comisión por rendimiento. ^[1]

Un índice es una construcción matemática, por lo que no se puede invertir en él directamente. Pero muchos fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa intentan "seguir" un índice (ver fondo indexado ), y aquellos fondos que no lo hacen pueden ser evaluados en comparación con aquellos que sí lo hacen.

Los índices de bonos de rendimiento total se desarrollaron por primera vez en la década de 1970, cuando solo medían bonos estadounidenses con grado de inversión. Los índices para bonos estadounidenses de alto rendimiento (por debajo del grado de inversión) y bonos gubernamentales no estadounidenses se desarrollaron a mediados de la década de 1980. Durante este período se hizo cada vez más evidente que la mayoría de los gestores de cartera no podían superar el rendimiento del mercado de bonos. Esto dio lugar al desarrollo de fondos indexados de bonos de gestión pasiva y a la proliferación de los propios índices. ^{[2] [3]}

Las características que son relevantes para evaluar los índices de bonos incluyen: ^[4]

• La muestra de valores: el número de valores en el índice y los criterios utilizados para determinar los bonos específicos incluidos en el índice.
• Sector de mercado medido: los índices pueden estar compuestos por bonos gubernamentales , bonos municipales , bonos corporativos con grado de inversión , bonos con grado inferior al de inversión ( bonos de alto rendimiento ), títulos respaldados por hipotecas , préstamos sindicados o apalancados . Los índices también pueden estar compuestos por bonos dentro de un cierto rango de vencimientos, por ejemplo, a largo plazo, a mediano plazo, etc.
• Ponderación de los rendimientos: el impacto del rendimiento de cada emisión individual en el índice general puede ponderarse por la capitalización de mercado (el valor de mercado del título) o ponderarse de manera igual para cada título. La mayoría de los índices de bonos se ponderan por la capitalización de mercado. Esto da lugar al problema de los "vagos", en el que los emisores menos solventes con mucha deuda pendiente constituyen una parte mayor del índice que los más solventes con menos deuda. ^[5]
• Calidad de los datos de precios: el precio de mercado utilizado para cada bono del índice puede basarse en transacciones reales, en la estimación de una empresa de corretaje o en un modelo informático.
• Supuestos de reinversión: ¿qué supone el cálculo de la tasa de rendimiento con respecto a la reinversión de los pagos periódicos de intereses de los bonos en el índice?

Existen ciertos desafíos inherentes a la construcción y el mantenimiento de un índice del mercado de bonos: ^[6]

• El mercado de bonos contiene más valores individuales que el mercado de valores. Una empresa que reúne los requisitos para ser incluida en un índice de bonos en particular puede tener varios bonos en circulación.
• La mayoría de los bonos se negocian en un mercado extrabursátil fragmentado que no cuenta con un sistema de cotización de precios consolidado. Por lo tanto, a diferencia del mercado de valores, no existe una única fuente a la que consultar para determinar el precio de cierre definitivo de cada bono del índice en un día determinado.
• La duración de un bono individual cambia con el tiempo que transcurre hasta su vencimiento. Esto modifica la sensibilidad del precio del índice a un cambio determinado en el rendimiento, incluso si los bonos que lo componen permanecen constantes. La convexidad de un bono y el valor de las opciones incorporadas (por ejemplo, cláusulas de compra) también cambian con el tiempo.

Las empresas de inversión desarrollan y comercializan fondos mutuos de renta fija gestionados pasivamente, diseñados para igualar el rendimiento de un índice de bonos en particular. Al seleccionar un fondo de este tipo, la tolerancia al riesgo es un factor clave. Los fondos que coinciden con índices que incluyen bonos corporativos expondrán al inversor al riesgo crediticio, en particular si se trata de bonos corporativos con calificación inferior a la de inversión. Si ese riesgo es inaceptable, el inversor debería evitar un fondo que incluya estos sectores. ^[7]

Por lo general, los gestores de carteras pasivas compran un subconjunto de los valores incluidos en su índice de referencia, pero el rendimiento de su cartera se mide en relación con el índice completo. Dado que los índices de bonos suelen contener más valores que los índices bursátiles, los gestores de fondos pasivos de bonos se enfrentan a una tarea más difícil que sus homólogos de fondos de índices bursátiles a la hora de igualar el rendimiento de su índice de referencia. A menudo, la duración media del mercado puede no ser la duración más adecuada para una cartera determinada. ^[5] La replicación de las características de un índice se puede lograr utilizando futuros sobre bonos para que coincidan con la duración del índice de bonos.

Las empresas de corretaje y comercialización de bonos han creado sus propios índices de mercado de bonos. Estos índices pueden crear nuevas fuentes de ingresos para la empresa. El creador del índice cobrará una tarifa por proporcionar la información del índice necesaria para configurar y reequilibrar una cartera vinculada a su índice propio, pero también espera que sus clientes utilicen su mesa de operaciones para ejecutar la mayor parte de las transacciones. ^[8]

Los gestores de inversiones a veces crean índices personalizados diseñados para satisfacer los requisitos y los objetivos de inversión a largo plazo de un cliente. Por ejemplo, en 1986 Salomon Brothers introdujo un índice de bonos diseñado específicamente para grandes fondos de pensiones "que buscaban establecer carteras básicas que se ajustaran más a las duraciones más largas de sus obligaciones nominales en dólares". ^[9]

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